SCS: Tăng trưởng chững lại trước áp lực công suất và cạnh tranh từ Long Thành
SCS khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh duy trì tích cực, tuy nhiên triển vọng bước sang 2026 cho thấy nhiều yếu tố thách thức bắt đầu xuất hiện, đặc biệt liên quan đến giới hạn công suất và sự thay đổi cấu trúc ngành.
Năm 2025, SCS ghi nhận doanh thu đạt gần 1.200 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt hơn 750 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng lần lượt 15% và 8% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ mảng khai thác nhà ga hàng hóa, chiếm tỷ trọng áp đảo trong cơ cấu doanh thu. Sản lượng hàng hóa tiếp tục tăng trưởng ổn định, trong khi giá dịch vụ bình quân cải thiện đáng kể giúp nâng cao hiệu quả kinh doanh.
Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức rất cao, quanh ngưỡng 78%, nhờ sự gia tăng tỷ trọng hàng hóa quốc tế – nhóm có biên lợi nhuận vượt trội so với hàng nội địa. Bên cạnh đó, nguồn thu tài chính tăng mạnh nhờ lượng tiền gửi lớn, phản ánh đặc thù doanh nghiệp sở hữu cấu trúc tài sản an toàn và dòng tiền dồi dào. Tuy nhiên, mức tăng trưởng lợi nhuận ròng thấp hơn lợi nhuận trước thuế do chính sách ưu đãi thuế đã kết thúc, đưa thuế suất về mức thông thường.
Dù kết quả năm 2025 tích cực, bức tranh năm 2026 lại mang nhiều yếu tố thận trọng hơn. Trước hết, dư địa tăng trưởng sản lượng đang bị thu hẹp khi các nhà ga hiện hữu đã vận hành gần như tối đa công suất. Điều này khiến khả năng duy trì đà tăng trưởng tự nhiên trong trung và dài hạn trở nên hạn chế nếu không có sự mở rộng hạ tầng mới.
Áp lực lớn hơn đến từ sự xuất hiện của sân bay Long Thành. Việc nhà ga hàng hóa đầu tiên dự kiến đi vào hoạt động từ giữa năm 2026 sẽ thúc đẩy xu hướng dịch chuyển các hãng hàng không, đặc biệt là các chuyến bay quốc tế. Điều này có thể làm suy giảm sản lượng tại SCS, đồng thời ảnh hưởng đến cơ cấu doanh thu khi tỷ trọng hàng hóa quốc tế giảm xuống, kéo theo áp lực lên biên lợi nhuận.
Ngoài ra, khả năng tham gia vào các dự án mới tại Long Thành của SCS với vai trò cổ đông là không cao, khiến dư địa tăng trưởng dài hạn bị giới hạn phần nào. Kịch bản tích cực hơn là doanh nghiệp có thể tham gia vận hành hoặc đồng vận hành nhà ga hàng hóa nếu trúng thầu, qua đó bù đắp một phần sự suy giảm sản lượng tại Tân Sơn Nhất. Tuy nhiên, yếu tố này vẫn cần thêm thời gian để xác nhận.
Trong ngắn hạn, các yếu tố bên ngoài như căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông cũng có thể ảnh hưởng gián tiếp đến hoạt động của SCS thông qua việc làm tăng chi phí vận tải hàng không và suy yếu nhu cầu vận chuyển hàng hóa.
Dự phóng năm 2026 cho thấy doanh thu và lợi nhuận của SCS có thể điều chỉnh giảm so với nền cao của năm trước, chủ yếu do sản lượng suy giảm và biên lợi nhuận bị thu hẹp nhẹ. Dù vậy, điểm tích cực là doanh nghiệp vẫn duy trì nền tảng tài chính lành mạnh cùng chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn, mang lại dòng thu nhập ổn định cho cổ đông.
Về định giá, sau nhịp điều chỉnh mạnh từ vùng đỉnh, SCS đang giao dịch ở mức thấp hơn trung bình lịch sử. Điều này phản ánh việc thị trường đã phần nào chiết khấu các rủi ro liên quan đến sản lượng và cạnh tranh trong tương lai.
Tổng thể, SCS là doanh nghiệp có nền tảng vận hành tốt và hiệu quả sinh lời cao, tuy nhiên đang bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm lại. Diễn biến trong thời gian tới sẽ phụ thuộc lớn vào khả năng tham gia vào hệ sinh thái Long Thành cũng như sự ổn định của nhu cầu vận tải hàng không toàn cầu. Nhà đầu tư nên theo dõi thêm các yếu tố này để đánh giá lại triển vọng dài hạn của doanh nghiệp.