SCS update 1 VCSC

Thị trường trong nước
#1

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SCS với giá mục tiêu 165.600 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2021, bao gồm các đề xuất sẽ được trình lên ĐHCĐ năm 2021 dự kiến diễn ra vào ngày 08/06/2021.

SCS đặt mục tiêu cho năm 2021 với doanh thu đạt 780 tỷ đồng (tăng 8% so với năm ngoái) và lợi nhuận trước thuế đạt 540 tỷ đồng (tăng trưởng 8,1%), lần lượt tương ứng 96% và 88% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng SCS đặt kế hoạch khá thận trọng cho năm 2021 khi công ty thường vượt mục tiêu đã đề ra trong giai đoạn 2015- 2020.

SCS đề xuất chia cổ tức tiền mặt ở mức 8.000 đồng/CP cho năm tài chính 2020 (tương ứng lợi suất cổ tức 6,1%), vượt dự báo của chúng tôi là 7.000 đồng/CP. SCS đã tạm ứng 3.000 đồng/CP cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2020 vào cuối năm 2020, 5.000 đồng/CP còn lại sẽ được thanh toán sau ĐHCĐ.

Công ty cũng đề xuất chia cổ tức tiền mặt ở mức 36% mệnh giá cho năm tài chính 2021, chúng tôi cho rằng lượng cổ tức này nhiều khả năng sẽ được thanh toán bằng tiền mặt. Chúng tôi lưu ý rằng SCS thường vượt kế hoạch cổ tức thận trọng đã đề ra.

Tỷ lệ phân bổ quỹ khen thưởng, phúc lợi và quỹ HĐQT trong năm tài chính 2020 được đề xuất ở mức lần lượt là 5% và 2% lợi nhuận sau thuế. Tỷ lệ phân bổ quỹ khen thưởng và phúc lợi phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi trong khi chúng tôi giả định công ty không phân bổ quỹ HĐQT cho năm 2020.

Cơ chế ESOP dựa theo kết quả kinh doanh được đề xuất cho giai đoạn 2022-2024. Nhìn chung, giá và điều kiện phát hành tương tự cơ chế ESOP cho giai đoạn 2019-2021 trước đây, tổng số lượng cổ phiếu ESOP mới thấp hơn 24% so với cơ chế trước đây.

Thông tin chi tiết về kế hoạch ESOP cho giai đoạn 2022-2024 như sau: Tổng số lượng cổ phiếu ESOP mới trong giai đoạn 2022-2024 là 869.000 cổ phiếu, tương ứng 1,5% số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại của SCS (bao gồm cổ phiếu ưu đãi). Số lượng cổ phiếu mới được phát hành mỗi năm trong giai đoạn 2022-2024 là khoảng 289.600 cổ phiếu.

Giá phát hành: tối thiểu 35% giá cổ phiếu trung bình trong 10 ngày trước ngày HĐQT ra quyết định phát hành ESOP. Điều kiện phát hành: SCS phải đạt tăng trưởng lợi nhuận trước thuế tối thiểu là 15% mỗi năm (ví dụ: Kế hoạch phát hành ESOP năm 2022 sẽ được quyết định dựa theo tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2021).

Thời gian hạn chế giao dịch: 50% cổ phiếu ESOP mới sẽ bị hạn chế giao dịch trong 1 năm sau khi phát hành và 50% còn lại sẽ bị hạn chế trong 2 năm.

Khi SCS ghi nhận lợi nhuận trước thuế giảm 7% trong năm 2020 do tác động tiêu cực của dịch COVID19, kế hoạch ESOP năm 2021 không đủ điều kiện để được thực hiện dựa theo điều kiện trước đây của cơ chế ESOP trong giai đoạn 2019-2021.

Khi SCS vượt 11% mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2020, công ty đề xuất phân bổ 9,2 tỷ đồng khen thưởng cho các nhân viên chủ chốt (ngoài quỹ khen thưởng và phúc lợi hoặc quỹ HĐQT), tương ứng 20% khoản lợi nhuận trước thuế cao hơn so với kế hoạch (lợi nhuận trước thuế thực tế - lợi nhuận trước thuế mục tiêu) trong năm 2020.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị mua cho SCS với giá mục tiêu 165.600 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 32,5%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,8%.

#2

Cổ phiếu hàng không có khả năng hồi phục tốt CTCK Bảo Việt (BVSC) Lượng hành khách vận chuyển trong năm 2021 đạt 15,9 triệu hành khách (giảm 54,3% so với năm trước), trong đó khách quốc tế chỉ đạt hơn 105 nghìn hành khách (giảm 96,5%) do các đường bay quốc tế đóng cửa và vẫn chưa được mở lại. Trong khi đó, khách nội địa giảm ít hơn với chỉ 15,8 triệu hành khách (giảm 50,5%). Năm 2021 cũng đã chứng kiến lượng khách rơi về mức thấp nhất lịch sử. Nhờ chiến lược tiêm chủng hiệu quả, với gần như toàn bộ dân số trên 18 tuổi đã được tiêm đầy đủ 2 mũi vaccine đã tạo điều kiện để các chuyến bay nội địa dần được nối lại hoàn toàn. Bên cạnh đó, các đường bay quốc tế cũng được xem xét để mở lại theo 3 giai đoạn kéo dài từ quý I – quý III/2022. Nếu quá trình thí điểm thuận lợi, đồng thời các biến thể mới không còn gây quá nhiều nguy hiểm, các đường bay quốc tế có thể hồi phục mạnh bắt đầu từ cuối quý II - đầu quý III/2022. Ước tính lượng khách nội địa và quốc tế năm 2022 là 30 triệu và 5 triệu hành khách, lần lượt tăng 89,9% và 4.661% so với cùng kỳ. Các hãng hàng không giá rẻ như VJC sẽ có khả năng hồi phục tốt hơn do đội bay trẻ tiết kiệm nhiên liệu cùng vị thế thống lĩnh trên thị trường trong nước và quốc tế ở các chặng ngắn. Bên cạnh đó, với kế hoạch tiếp tục mở rộng đội bay thêm khoảng 8 chiếc vào năm nay, VJC sẽ nắm bắt được sự hồi phục của ngành giai đoạn hậu đại dịch. BVSC cho rằng, các doanh nghiệp phục vụ hàng hóa sẽ có tốc độ tăng trưởng tốt nhất khi tần suất các chuyến bay được tăng lên, sau đó là các doanh nghiệp phục vụ mặt đất, dịch vụ hàng không và suất ăn hàng không, cuối cùng là các doanh nghiệp vận tải hàng không sẽ hồi phục sau cùng. Với tính chất quan trọng trong hoạt động vận tải, hàng không dự báo sẽ có những bước nhảy mạnh mẽ, đặc biệt trong năm 2022-2024 khi hoạt động khai thác hồi phục mạnh và tăng trưởng trở lại. Với tỉ lệ tiêm chủng cao, cùng các Chính sách của Chính Phủ cho thấy hướng tiếp cận mới khi coi Covid-19 là bệnh đặc hữu, BVSC cho rằng thời điểm khó khăn nhất đã qua đi, và đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu hàng không có khả năng hồi phục tốt, được thể hiện ở năng lực khai thác lớn với lợi thế cạnh tranh bền vững. Những cổ phiếu ưa thích là SCS, SGN, AST, VJC.