SGN – Áp lực mất khách hàng lớn khiến triển vọng 2026 thận trọng
CTCP Phục vụ Mặt đất Sài Gòn (SGN) ghi nhận kết quả kinh doanh năm 2025 suy giảm trong bối cảnh doanh nghiệp chấm dứt hợp tác với một khách hàng lớn, ảnh hưởng đáng kể đến quy mô hoạt động. Doanh thu thuần đạt 1.481 tỷ đồng, giảm 2,5% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ việc ngừng cung cấp dịch vụ quốc nội và một phần dịch vụ quốc tế cho Vietjet – đối tác từng đóng góp khoảng 38–40% doanh thu năm 2024.
Dù vậy, sản lượng phục vụ tại sân bay Tân Sơn Nhất vẫn duy trì tích cực với hơn 255 nghìn chuyến bay trong năm, trong đó tỷ trọng chuyến bay quốc tế gia tăng. Đồng thời, SGN cũng bổ sung thêm khách hàng mới như Sun Phú Quốc Airways và United Airlines, góp phần bù đắp một phần doanh thu bị thiếu hụt.
Tuy nhiên, áp lực chi phí khiến lợi nhuận suy giảm mạnh hơn doanh thu. Lợi nhuận gộp năm 2025 giảm 8,7%, biên lợi nhuận thu hẹp còn 28,8%. Nguyên nhân đến từ việc gia tăng chi phí xúc tiến thương mại nhằm tìm kiếm khách hàng mới, cùng với đầu tư nâng cấp hệ thống công nghệ thông tin. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh 36,5%, tạo thêm áp lực lên hiệu quả hoạt động.
Điểm tích cực là hoạt động tài chính ghi nhận cải thiện, với thu nhập ròng tăng nhờ lãi tiền gửi, trong khi SGN không sử dụng đòn bẩy tài chính nên không phát sinh chi phí lãi vay. Tuy nhiên, yếu tố này không đủ bù đắp cho sự suy giảm của hoạt động cốt lõi, khiến lợi nhuận sau thuế năm 2025 giảm 23,2%, còn 208 tỷ đồng.
Bước sang năm 2026, triển vọng của SGN được đánh giá ở mức thận trọng khi tác động từ việc mất khách hàng lớn vẫn còn hiện hữu. Không chỉ dừng ở mảng nội địa, việc ngừng cung cấp dịch vụ sân đỗ cho các chuyến bay quốc tế của Vietjet tiếp tục ảnh hưởng đến các dịch vụ có biên lợi nhuận cao, qua đó tạo áp lực lên cả doanh thu và lợi nhuận trong ngắn hạn.
Ngoài ra, môi trường ngành đang có những thay đổi đáng chú ý. Các hãng hàng không ngày càng có xu hướng tự thực hiện dịch vụ mặt đất hoặc ưu tiên sử dụng các đơn vị trong cùng hệ sinh thái, làm gia tăng cạnh tranh đối với các doanh nghiệp độc lập như SGN. Bên cạnh đó, xu hướng mở rộng các đường bay trực tiếp giữa các sân bay địa phương làm giảm vai trò trung chuyển của các hub lớn như TP.HCM, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng phục vụ của doanh nghiệp.
Yếu tố chi phí cũng là một rủi ro cần theo dõi khi giá nhiên liệu duy trì ở mức cao có thể khiến các hãng hàng không tối ưu hóa khai thác, cắt giảm tần suất hoặc điều chỉnh mạng bay, gián tiếp tác động tiêu cực đến nhu cầu dịch vụ mặt đất.
Dù vậy, vẫn có một số điểm sáng trong trung hạn. Lưu lượng khách quốc tế – phân khúc trọng yếu của SGN – được kỳ vọng tiếp tục phục hồi, trong khi việc bổ sung các hãng hàng không mới sẽ góp phần cải thiện sản lượng phục vụ. Đáng chú ý, SGN đang từng bước mở rộng hiện diện tại sân bay Long Thành thông qua công ty con, với kế hoạch tăng vốn đáng kể để chuẩn bị cho giai đoạn khai thác mới. Đây được xem là hướng đi chiến lược nhằm tái tạo động lực tăng trưởng dài hạn.
Dự phóng năm 2026, lợi nhuận sau thuế của SGN có thể đạt khoảng 216 tỷ đồng, tăng nhẹ so với nền thấp năm trước. Mức định giá hiện tại ở mức hợp lý với P/E khoảng 8 lần và ROE duy trì trên 15%.
Tổng thể, SGN đang trong giai đoạn chuyển tiếp khi mô hình kinh doanh chịu tác động từ thay đổi cấu trúc ngành và mất khách hàng lớn. Triển vọng ngắn hạn còn nhiều thách thức, trong khi câu chuyện dài hạn sẽ phụ thuộc vào khả năng mở rộng thị phần và tận dụng cơ hội từ các dự án hạ tầng hàng không mới.