SHB – Tăng trưởng lợi nhuận bền vững, định giá rẻ so với nhóm ngân hàng top-tier

[NGUYENDUC_DSC]

1. Tổng quan doanh nghiệp
   Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nội (SHB, HOSE) là một trong những ngân hàng tư nhân quy mô lớn. Đến 30/9/2025, tổng tài sản ~852,7 nghìn tỷ (+14% so với cuối 2024), tín dụng tăng ~15% lên ~616,6 nghìn tỷ. LNTT lũy kế 9T/2025 đạt ~12,3 nghìn tỷ (+36% YoY). Vốn điều lệ hiện 45,9 nghìn tỷ sau đợt tăng vốn tháng 10/2025.

---

2. Kết quả hoạt động kinh doanh (HĐKD)

• Q1/2025: Ngân hàng công bố LNTT xấp xỉ 4.400 tỷ, hoàn thành ~30% kế hoạch năm.
• H1/2025: LNTT khoảng 5,9 nghìn tỷ (+84% YoY).
• 9T/2025: LNTT 12.307 tỷ (+36% YoY), hoàn thành ~85% kế hoạch năm; TTS 852.695 nghìn tỷ.
• Kế hoạch 2025 (cập nhật công bố): mục tiêu LNTT 14,5 nghìn tỷ, TTS ~832 nghìn tỷ (định hướng vượt 1 triệu tỷ năm 2026).
• Giá & định giá hiện tại (03/11/2025): ~16.450 đ/cp, P/E ~6,4x; P/B ~1,15x

---

3. Triển vọng Q4/2025 – 2026

• Tăng vốn – đòn bẩy tăng trưởng: sau khi lên 45,9 nghìn tỷ, SHB vừa thông qua phương án tăng lên 53,44 nghìn tỷ (dự kiến triển khai từ Q4/2025–2026), hỗ trợ hệ số an toàn vốn, mở room tăng trưởng tín dụng 2026.
• Chính sách cổ tức: định hướng tổng cổ tức 2024–2025 khoảng 36% (đã cố định một phần bằng tiền 5% chốt quyền 10/6/2025).
• Xu hướng vĩ mô & ngành: chu kỳ lãi suất ổn định/hạ nhịp, đẩy nhu cầu tín dụng bán lẻ – SME; cạnh tranh huy động bớt căng giúp NIM ổn định; yêu cầu an toàn vốn cao hơn (Basel III) khuyến khích ngân hàng tăng vốn, làm sạch BCTC.

---

4. Luận điểm đầu tư

• Tăng trưởng lợi nhuận rõ nét: 9T/2025 +36% YoY; hoàn thành ~85% kế hoạch năm – khả năng vượt kế hoạch.
• Định giá còn hấp dẫn: P/E forward ~6–7x; P/B ~1,15x – thấp hơn nhóm ngân hàng top-tier đang 1,4–1,8x, tạo biên an toàn.
• Catalyst vốn & cổ tức: tăng vốn → room tín dụng, hấp thụ tăng trưởng 2026; chính sách cổ tức tiếp diễn giúp tổng suất sinh lợi hấp dẫn.
• Thanh khoản & quy mô: vốn hóa ~75,5 nghìn tỷ; thanh khoản lớn, có sức hút ETF/khối ngoại khi định giá rẻ.

5. Khuyến nghị & chiến lược

• Thời điểm mua: ưu tiên gom khi giá 15.8–16.3 (vùng hỗ trợ gần) hoặc khi thị trường rung lắc về quanh 15–15,5.
• NĐT ngắn hạn: mua gom vùng hỗ trợ, chốt lời 19,5–20,5 (đỉnh lịch sử năm 2025 quanh 19,45 đ/cp là kháng cự mạnh).
• NĐT dài hạn: nắm giữ hướng về 22–24 khi catalyst tăng vốn + kết quả 2025 công bố.
• Rủi ro cần theo dõi:
  • Biên lãi NIM & chi phí vốn nếu cạnh tranh huy động tăng trở lại.
  • Chất lượng tài sản (nợ xấu/NPL) trong bối cảnh bất động sản dần phục hồi nhưng chưa đồng đều.
  • Pha loãng khi thực hiện tăng vốn 2025–2026 (dù đổi lại là room tăng trưởng).

Kết luận: SHB mang đến bộ ba luận điểm (1) tăng trưởng LNTT vững chắc, (2) định giá rẻ so với nhóm top-tier, (3) catalyst tăng vốn + cổ tức rõ ràng. Với giá hiện tại ~16,45k, mục tiêu 22–24k cho Upside khoảng 35–45% trong 6–12 tháng, phù hợp