SHB là cổ phiếu khiến tôi quan tâm khi giá về gần mệnh giá. Một ngân hàng vẫn tạo ra hàng nghìn tỷ đồng lợi nhuận, đang bổ sung nguồn lực tài chính, trong khi cổ phiếu đã trải qua nhịp giảm rất sâu.
Theo nghiên cứu trên website Tùng ATC, tại phiên 13/10/2026, SHB đóng cửa ở 10.450 đồng, giảm khoảng 44,34% từ đỉnh đóng cửa đã điều chỉnh trong giai đoạn 02/01/2025–13/10/2026.
Mức giảm đó đủ để tôi dành thời gian nghiên cứu. Nhưng muốn xuống tiền, tôi cần trả lời thêm một câu:
SHB đang bị thị trường đánh giá quá thấp, hay mức giá thấp phản ánh những vấn đề chưa được giải quyết?
Đây cũng là điều làm cổ phiếu này vừa có sức hút, vừa khó nắm giữ.
Cái “khó chịu” của SHB nằm ở đâu?
Theo tôi, đó là khoảng cách giữa kỳ vọng khi mua và thời gian chờ doanh nghiệp chứng minh.
Thấy ngân hàng vẫn có lãi, giá cổ phiếu thấp, người mua dễ nghĩ rằng chỉ cần kiên nhẫn là sẽ có thành quả. Nhưng một cổ phiếu có thể giao dịch dưới giá trị sổ sách trong thời gian dài nếu thị trường chưa tin vào chất lượng tài sản hoặc khả năng sinh lời.
Khi giá tiếp tục giảm, người nắm giữ lại đứng trước hai lựa chọn: mua thêm vì thấy rẻ hơn, hoặc bán vì không chịu nổi thời gian chờ.
Tôi cho rằng cả hai quyết định đều cần quay về doanh nghiệp. Giá vốn của mình không phải thước đo giá trị của SHB. Mốc 10.000 đồng cũng không phải mức giá được bảo vệ.
Dữ kiện mới khiến SHB đáng chú ý hơn
Trong công bố ngày 16/10/2026, SHB cho biết:
- Lợi nhuận trước thuế 9 tháng ước đạt 14.300 tỷ đồng, tăng khoảng 17% so với cùng kỳ.
- Ngày 15/10, Krungsri đã hoàn tất thanh toán toàn bộ giá trị chuyển nhượng SHBFinance.
- Ngày 12/10, HĐQT thông qua phương án vay hợp vốn quốc tế 340 triệu USD. Đây là phương án được thông qua, chưa đồng nghĩa toàn bộ tiền đã giải ngân.
Những thông tin này bổ sung cơ sở để theo dõi khả năng cải thiện lợi nhuận và nguồn vốn.
Tuy nhiên, cần phân biệt số ước tính do ngân hàng công bố với báo cáo tài chính chi tiết. Tiền nhận từ chuyển nhượng cũng không tự động trở thành toàn bộ lợi nhuận mới trong quý nhận tiền.
Với tôi, bước tiếp theo là kiểm tra các khoản này được ghi nhận thế nào và nguồn lực bổ sung sẽ được sử dụng hiệu quả đến đâu.
Muốn hiểu sức khỏe SHB, cần nhìn vào cách ngân hàng kiếm tiền
Báo cáo hợp nhất bán niên 2026 sau soát xét cho thấy một sự thay đổi đáng chú ý trong cơ cấu thu nhập:
| Chỉ tiêu | 6 tháng 2026 | So với cùng kỳ |
|---|---|---|
| Thu nhập lãi thuần | Khoảng 12.258 tỷ đồng | Giảm 16,63% |
| Lãi thuần dịch vụ | Khoảng 3.824 tỷ đồng | Tăng 277,36% |
| Chi phí dự phòng tín dụng | Khoảng 5.357 tỷ đồng | Tăng 12,49% |
| Lợi nhuận trước thuế | Khoảng 9.143 tỷ đồng | Tăng 2,20% |
Nguồn: BCTC hợp nhất bán niên 2026 sau soát xét; số tiền làm tròn, tỷ lệ tính từ số liệu gốc.
Nói bình dân, phần thu nhập từ chênh lệch lãi ngân hàng thu được và chi phí lãi phải trả đang giảm. Phần dịch vụ tăng mạnh đã hỗ trợ kết quả chung.
Thu nhập dịch vụ tăng là tích cực. Điều cần làm rõ là nguồn thu này đến từ đâu, có lặp lại được không và hoạt động cho vay có phục hồi khả năng sinh lời không.
Vì vậy, thông tin lợi nhuận 9 tháng tăng nhanh hơn bán niên là tín hiệu đáng chú ý. Nhưng tôi vẫn muốn đọc báo cáo quý III trước khi kết luận chất lượng tăng trưởng đã thay đổi rõ rệt.
P/B thấp tạo cơ hội khi giá trị sổ sách có chất lượng
Trong mô hình giả định sau tăng vốn trên website Tùng ATC, vốn chủ sở hữu được tính khoảng 85.328 tỷ đồng, chia cho khoảng 5,344 tỷ cổ phiếu, tương ứng giá trị sổ sách gần 15.968 đồng/cổ phiếu. Với giá 10.450 đồng ngày 13/10, P/B vào khoảng 0,65 lần.
Đây là phép tính dựa trên dữ liệu bán niên và giả định chuyển khoản tiền phát hành chờ hoàn tất thủ tục sang vốn; chưa tính lợi nhuận sau 30/06 và các thay đổi khác. Không phải P/B cập nhật tại ngày đăng bài.
Có thể hình dung mình bỏ ra khoảng 65 đồng để mua phần vốn được ghi sổ là 100 đồng.
Khoảng cách ấy hấp dẫn nếu 100 đồng vốn đó tạo ra lợi nhuận tốt và các khoản cho vay được thu hồi đầy đủ. Nếu tài sản cần trích lập thêm hoặc hiệu quả kinh doanh yếu đi, phần chênh lệch có thể có lý do.
Bởi vậy, tôi luôn đặt P/B cạnh hai câu hỏi: ngân hàng kiếm được bao nhiêu tiền trên vốn và phải dành bao nhiêu lợi nhuận để xử lý rủi ro?
Một ngân hàng P/B cao hơn vẫn có thể là khoản đầu tư tốt hơn nếu sinh lời bền vững và ít phát sinh tổn thất.
Có thêm vốn là thuận lợi, hiệu quả sử dụng vốn mới quyết định lợi ích cổ đông
Theo công bố ngày 09/10, SHB đã hoàn thành các đợt chào bán/phát hành và đang thực hiện những thủ tục tiếp theo để ghi nhận vốn điều lệ, niêm yết bổ sung. Cần đọc đúng trạng thái tại từng thời điểm, không đồng nhất hoàn thành phát hành với toàn bộ cổ phiếu đã được giao dịch.
Vốn bổ sung có thể giúp ngân hàng mở rộng hoạt động. Nhưng cổ đông còn phải nhìn vào lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.
Ví dụ giả định: số cổ phiếu tăng 15%, trong khi lợi nhuận chỉ tăng 5%, thì lợi nhuận bình quân trên mỗi cổ phiếu vẫn giảm. Ngân hàng lớn hơn chưa chắc khiến mỗi cổ phần có giá trị hơn ngay lập tức.
Đó là lý do tôi quan tâm chất lượng tăng trưởng sau tăng vốn hơn bản thân quy mô vốn.
Tôi sẽ theo dõi gì trong 6–12 tháng tới?
Có bốn việc tôi muốn thấy rõ hơn:
- Thu nhập lãi thuần phục hồi, giúp lợi nhuận có thêm nền tảng từ hoạt động ngân hàng.
- Thu nhập dịch vụ được giải thích rõ và có khả năng duy trì.
- Nợ cần chú ý, nợ xấu và dự phòng diễn biến theo hướng tích cực khi đọc cùng nhau.
- Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cải thiện sau các đợt tăng vốn.
Nếu những điều này cùng xuất hiện, mức định giá thấp sẽ có cơ sở để được thị trường xem xét lại.
Nếu lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ những khoản khó lặp lại, hoặc ngân hàng phải dành thêm nhiều tiền để xử lý nợ, tôi sẽ hạ kỳ vọng. Một vài phiên hồi giá chưa đủ để thay thế các bằng chứng đó.
Với SHB, tôi nghiêng về cách nghiên cứu để mua từng phần khi giá và bằng chứng cùng phù hợp. Tôi không muốn biến mua tích lũy thành việc mua thêm vô điều kiện mỗi khi cổ phiếu giảm.
Điểm hấp dẫn là khả năng thị trường đang trả giá thấp cho một ngân hàng có thể cải thiện. Phần việc của người đầu tư là kiểm tra sự cải thiện ấy có thật, có bền và có đến được từng cổ phần hay không.
Tôi đã tổng hợp cách tính định giá, dữ liệu lợi nhuận, chất lượng tài sản và những điều kiện có thể làm thay đổi nhận định tại đây:
Anh em đang theo dõi SHB chờ điều gì nhất: lợi nhuận phục hồi rõ hơn, chất lượng tài sản cải thiện hay hiệu quả của nguồn vốn mới?