REE – Doanh nghiệp tiện ích đầu ngành tăng tốc trở lại: Cổ tức đều, bứt phá từ năng lượng tái tạo
CTCP Cơ điện lạnh (REE) là một trong số ít doanh nghiệp tại Việt Nam có mô hình kinh doanh bền vững, cổ tức hấp dẫn, và tầm nhìn chiến lược rõ ràng trong lĩnh vực tiện ích – bất động sản – năng lượng tái tạo. Sau giai đoạn điều chỉnh do tác động thời tiết và đầu tư mở rộng, REE đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới nhờ phục hồi mảng thủy điện, bàn giao bất động sản và đẩy mạnh đầu tư điện gió.
1. Tổng quan doanh nghiệp
REE hoạt động theo mô hình tập đoàn đa ngành, tập trung vào 4 mảng chính:
Năng lượng: sở hữu công suất phát điện hơn 1.050 MW, gồm thủy điện, điện gió, mặt trời và điện than (đang thoái vốn).
Cơ điện lạnh (M&E): là nhà thầu M&E lớn nhất Việt Nam, với khách hàng là sân bay, cao ốc, nhà máy…
Bất động sản – văn phòng: sở hữu danh mục cho thuê 182.000 m², điển hình là chuỗi E.Town tại TP.HCM.
Nước sạch: nắm giữ cổ phần tại các công ty như VCW, Thủ Dầu Một, Cấp nước Bình Dương…
REE nổi bật bởi chiến lược “nắm tài sản sinh dòng tiền”, duy trì ROE trung bình >13%, cổ tức ổn định ~25%/năm, và liên tục mở rộng đầu tư cho giai đoạn dài hạn.
2. Kết quả kinh doanh
Bước sang quý đầu tiên năm 2025, REE cho thấy đà phục hồi ấn tượng nhờ vào 3 động lực chính:
- Sản lượng thủy điện phục hồi mạnh
Nhờ hiện tượng La Niña, lượng mưa tăng trở lại từ cuối quý 4/2024
Sản lượng thủy điện quý 1 đạt 1.238 triệu kWh (tăng ~30% YoY)
Mảng điện tái tạo (gió, mặt trời) giữ mức sản lượng ổn định
- Doanh thu & lợi nhuận tăng trưởng tốt:
Doanh thu thuần: 2.073 tỷ đồng (+13% YoY)
LNST: 611 tỷ đồng (+27% YoY)
Biên lợi nhuận gộp tăng từ 40.2% lên 45.8%, nhờ cơ cấu doanh thu thiên về điện
EPS Q1/2025: hơn 1.000 đồng/cp → đạt 25% kế hoạch cả năm
- Các mảng khác đóng góp tích cực
Văn phòng cho thuê: doanh thu tăng nhẹ (272 tỷ, +3% YoY), đặc biệt từ tòa E.Town 6
Mảng nước sạch: ghi nhận đột biến (45 tỷ, gấp hơn 10 lần cùng kỳ) nhờ ghi nhận hoàn thiện dự án mới
M&E (cơ điện lạnh): doanh thu Q1 giảm 18% do chưa đến giai đoạn ghi nhận lớn, tuy nhiên backlog cao giúp kỳ vọng phục hồi mạnh trong quý 2 trở đi
3. Triển vọng từng mảng kinh doanh của REE giai đoạn 2025–2027
3.1. Mảng năng lượng – Động cơ tăng trưởng chính
3.1.1. Thủy điện phục hồi mạnh mẽ
Sản lượng quý 1/2025 tăng 30% YoY nhờ hiện tượng La Niña kéo dài đến đầu 2026.
Các nhà máy thủy điện như Thác Bà, Đa Nhim, A Vương dự kiến hoạt động hết công suất từ quý 2–4.
Tỷ suất lợi nhuận cao (biên gộp ~60%), tiếp tục là nguồn đóng góp lợi nhuận lớn nhất.
3.1.2. Năng lượng tái tạo: mở rộng quy mô
Quy hoạch điện VIII mở ra cơ hội lớn cho REE mở rộng năng lượng tái tạo, nhất là điện gió và điện mặt trời nổi – đúng với định hướng chiến lược của công ty đến 2030.
Nhờ vào năng lực triển khai, tài chính vững và quỹ đất sạch, REE có vị thế rất tốt để trở thành một trong những doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhất từ QHĐ8.
Hiện hữu: 134 MW điện gió và 75 MW điện mặt trời.
Đang triển khai/đấu thầu:
+Dự án điện gió Duyên Hải (48 MW), thủy điện Trà Khúc 2 (30 MW)
+Đấu thầu ~250 MW gió tại Trà Vinh & Quảng Trị
Mục tiêu dài hạn: nâng tổng công suất lên 2.000–2.500 MW đến 2030.
Khung giá mới mở ra cơ hội lớn để REE đẩy mạnh nâng công suất, tập trung vào ĐMT nổi và điện gió
3.1.3. Điện than: thu hẹp và tái cơ cấu
REE đã thoái vốn khỏi Nhiệt điện Ninh Bình và giảm sở hữu tại Phả Lại.
Tập trung hoàn toàn vào năng lượng sạch theo xu hướng bền vững và ESG.
3.2. Mảng cơ điện lạnh (M&E) – Trở lại tăng trưởng từ quý 2/2025
Quý 1/2025 doanh thu giảm 18% do chưa đến giai đoạn ghi nhận.
Gói thầu Long Thành (giá trị ~2.500 tỷ) bắt đầu ghi nhận từ quý 2 trở đi.
Dự báo doanh thu 2025 đạt 3.579 tỷ, tăng 24% YoY.
Dự kiến hoàn nhập dự phòng 120–160 tỷ từ hợp đồng cũ → hỗ trợ lợi nhuận.
3.3. Mảng bất động sản & văn phòng – Tăng tốc từ giữa 2025
3.3.1. Văn phòng cho thuê
Danh mục 182.000 m² văn phòng, với các tòa nhà E.Town chiếm tỷ trọng lớn.
E.Town 6 đang lấp đầy dần, dự kiến đạt 50–70% vào cuối 2025.
Giá thuê tại TP.HCM đang hồi phục sau đại dịch, duy trì tỷ lệ lấp đầy cao.
3.3.2. Bất động sản dân dụng
Dự án The Light Square (Thái Bình) đã bàn giao từ Q2/2025 (~45 căn).
Doanh thu BĐS ước đạt 600–700 tỷ đồng trong năm 2025.
REE định hướng mở rộng sang các dự án thấp tầng quy mô vừa tại các tỉnh.
3.4. Mảng nước sạch – Ổn định và tăng trưởng nhờ chính sách giá mới
REE sở hữu cổ phần lớn tại: VCW, Thủ Dầu Một, Cấp nước Bình Dương.
Q1/2025 doanh thu mảng nước tăng mạnh nhờ ghi nhận dự án hoàn thiện.
Dự án mở rộng Nhà máy nước Nhơn Trạch từ 300.000 lên 600.000 m³/ngày sẽ vận hành cuối 2025.
Giá nước tại Hà Nội được tăng từ ~5.000 đ lên 7.700 đ/m³ → biên lợi nhuận cải thiện đáng kể.
4. Kết luận định giá
REE là cổ phiếu có định giá hợp lý, ổn định, cổ tức cao và đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới từ quý 2/2025.
Dựa trên các kịch bản tăng trưởng, mức giá hợp lý dao động 80.000 – 88.000 đồng/cp
Tiềm năng tăng giá: +15–20%, chưa kể cổ tức, trong 12 tháng tới.
5. Rủi ro đầu tư
Thời tiết bất lợi (El Niño): ảnh hưởng sản lượng thủy điện
Chính sách điện & khung giá: Giá trần NLTT thấp hơn thời kỳ FIT khiến IRR giảm
Tiến độ đấu thầu dự án NLTT: Có thể kéo dài, gây trì hoãn tăng trưởng
Tỷ giá, lãi suất: ảnh hưởng chi phí vốn cho các dự án lớn
