VIC: Lợi nhuận BĐS hỗ trợ tăng trưởng, áp lực huy động vốn gia tăng cùng kế hoạch mở rộng
Tập đoàn Vingroup (VIC) đang bước vào giai đoạn mà tăng trưởng lợi nhuận và nhu cầu vốn cùng tăng lên rõ rệt. Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh được hỗ trợ đáng kể bởi mảng bất động sản, trong khi doanh số xe điện tiếp tục duy trì xu hướng tăng. Tuy nhiên, việc mở rộng đồng thời sang công nghiệp, năng lượng và các dự án quy mô lớn khiến nhu cầu huy động vốn của tập đoàn trong những năm tới trở thành yếu tố cần theo dõi sát.
Về kết quả kinh doanh, LNTT năm 2026 được kỳ vọng đạt khoảng 46,9 nghìn tỷ đồng, tăng 77% so với cùng kỳ, trong khi LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số có thể đạt 26,2 nghìn tỷ đồng, tăng 131%. Mức tăng trưởng này khá cao, nhưng cần nhìn vào cơ cấu đóng góp để đánh giá chất lượng lợi nhuận.
Động lực quan trọng trong nửa cuối năm đến từ lượng bất động sản đã bán nhưng chưa bàn giao, qua đó tạo nguồn doanh thu và lợi nhuận tương đối rõ ràng khi các dự án đủ điều kiện ghi nhận. Điều này giúp mảng bất động sản tiếp tục giữ vai trò trụ cột tạo lợi nhuận cho hệ sinh thái VIC trong bối cảnh nhiều hoạt động công nghiệp vẫn đang ở giai đoạn cần đầu tư mạnh.
Bên cạnh bất động sản, mảng khách sạn nghỉ dưỡng được kỳ vọng tiếp tục đóng góp lợi nhuận hoạt động. Đây là yếu tố tích cực khi cơ cấu lợi nhuận của VIC không hoàn toàn phụ thuộc vào một lĩnh vực duy nhất. Tuy nhiên, một phần kết quả năm 2026 cũng dự kiến đến từ khoản tài trợ còn lại của Chủ tịch HĐQT dành cho VinFast cùng một số khoản thu nhập khác. Vì vậy, mức tăng lợi nhuận kế toán cần được nhìn thận trọng hơn so với trường hợp toàn bộ tăng trưởng đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Ở mảng công nghiệp, câu chuyện đáng chú ý nhất vẫn là VinFast. Doanh số xe điện tiếp tục tăng trưởng ổn định, cho thấy quá trình mở rộng quy mô bán hàng đang được duy trì. Đây là điều kiện cần để VinFast từng bước cải thiện hiệu quả vận hành khi quy mô sản xuất lớn hơn.
Dù vậy, tăng trưởng doanh số chưa đồng nghĩa với việc mảng công nghiệp đã chuyển sang trạng thái tạo lợi nhuận. VIC vẫn được dự kiến phải ghi nhận lỗ hoạt động từ lĩnh vực này trong thời gian tới, đồng thời gánh thêm chi phí tài chính. Vì thế, yếu tố quan trọng đối với nhà đầu tư không chỉ là số lượng xe bán ra mà còn là tốc độ thu hẹp khoản lỗ, khả năng cải thiện biên lợi nhuận và mức vốn cần tiếp tục bổ sung cho hoạt động mở rộng.
Một thay đổi đáng chú ý khác là việc VIC mở rộng sang lĩnh vực sản xuất thép thông qua Tổ hợp thép VinMetal Hà Tĩnh. Đây có thể trở thành một cấu phần mới trong hệ sinh thái công nghiệp của tập đoàn, nhưng trước mắt đồng nghĩa với nhu cầu đầu tư vốn lớn hơn.
Áp lực này thể hiện khá rõ trong triển vọng nợ vay. Tổng nợ vay của VIC, không bao gồm Vinhomes, trong năm 2026 có thể giảm so với cùng kỳ chủ yếu do tập đoàn không còn hợp nhất nợ vay của Công ty CP Sản xuất và Kinh doanh VinFast (VFTP) sau quá trình tái cấu trúc. VFTP là pháp nhân nắm giữ hoạt động sản xuất ô tô và pin của VinFast tại Việt Nam. Nói cách khác, mức nợ vay ghi nhận trên báo cáo hợp nhất của VIC giảm một phần do thay đổi phạm vi hợp nhất, chứ không hoàn toàn đến từ việc tập đoàn đã trả bớt nợ hoặc nhu cầu vốn thực tế giảm mạnh.
Từ năm 2027, xu hướng lại thay đổi đáng kể. Tổng nợ vay được dự kiến tăng thêm khoảng 51,7 nghìn tỷ đồng trong năm 2027 và tiếp tục tăng 48,6 nghìn tỷ đồng trong năm 2028. Nguyên nhân chính đến từ kế hoạch đầu tư của VinMetal và mức lỗ hoạt động cao hơn tại mảng công nghiệp.
Điều này cho thấy bài toán của VIC trong vài năm tới sẽ nằm ở khả năng cân bằng giữa tốc độ mở rộng hệ sinh thái và năng lực huy động vốn. Nếu các dự án mới được triển khai nhanh trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chưa theo kịp, chi phí tài chính và áp lực bảng cân đối có thể gia tăng. Ngược lại, việc mở được thêm các kênh huy động vốn sẽ giúp VIC có thêm dư địa triển khai những dự án quy mô lớn mà không tạo sức ép quá mạnh lên một nguồn vốn duy nhất.
Ngoài VinMetal, các lĩnh vực năng lượng và cơ sở hạ tầng cũng đang mở ra những hướng phát triển mới. Quyền gia tăng tỷ lệ lợi ích kinh tế tại GSM và VinEnergo có thể tạo thêm giá trị nếu các hoạt động này phát triển thuận lợi. Tuy nhiên, những động lực trên chủ yếu mang tính trung và dài hạn, phụ thuộc nhiều vào tiến độ triển khai thực tế cũng như quy mô vốn cần đầu tư.
Trong ngắn hạn, biến số tích cực nhất vẫn là khả năng ghi nhận lợi nhuận từ bất động sản cao hơn kỳ vọng. Đây là lĩnh vực VIC đã có nền tảng rõ ràng hơn về dự án, doanh số và khả năng tạo dòng tiền so với nhiều mảng mới. Nếu tiến độ bàn giao được duy trì, bất động sản sẽ tiếp tục đóng vai trò bù đắp cho giai đoạn đầu tư của công nghiệp và các lĩnh vực mới.
Nhìn tổng thể, triển vọng lợi nhuận năm 2026 của VIC khá tích cực, nhưng chất lượng tăng trưởng cần được đánh giá song song với cơ cấu lợi nhuận và nhu cầu vốn. Bất động sản vẫn là nền tảng hỗ trợ chính, doanh số xe điện đang duy trì đà tăng, trong khi VinMetal, năng lượng và hạ tầng mở rộng câu chuyện tăng trưởng dài hạn. Đổi lại, quy mô đầu tư ngày càng lớn khiến khả năng huy động vốn, kiểm soát nợ vay và thu hẹp lỗ ở mảng công nghiệp trở thành những biến số quyết định đối với VIC trong giai đoạn 2027–2028.
Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu này có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn đầu tư trực tiếp.
