SÔNG ĐÀ 11 là một trong những doanh nghiệp xây lắp điện lâu đời tại Việt Nam, hiện tại SJE đang kinh doanh trên 3 mảng chính là xây lắp điện, sản xuất công nghiệp và năng lượng.
Mảng xây lắp điện và sản xuất công nghiệp, SJE đang là một trong những nhà thầu chính sản xuất cột thép và thi công đường dây 500kV mạch III đang được Chính Phủ đôn đốc và gấp rút hoàn thành trước 02/09/2024.
Từ đầu năm 2024, Sông Đà 11 đã trúng 18 gói thầu trong lĩnh vực xây lắp, cung cấp và vận chuyển cột thép cho các Dự án Đường dây 500kV Nhà máy Nhiệt điện Nam Định I - Phố Nối, Đường dây 500kV Quảng Trạch - Quỳnh Lưu với tổng giá trúng thầu hơn 1.380 tỷ đồng. Mới đây, ngày 24/7, Sông Đà 11 tiếp tục trúng gói thầu di dời hệ thống điện tại địa phận tỉnh Hưng Yên thuộc Dự án đầu tư xây dựng đường Vành đai 4 – vùng thủ đô Hà Nội với giá trúng thầu 197,99 tỷ đồng.
Mảng năng lượng, SJE đang sở hữu khoảng 41MW thuỷ điện nhỏ và 42MWp điện mặt trời. Doanh thu hàng năm vào khoảng 300 tỷ đồng và biên gộp xấp xỉ 200 tỷ. Tính theo giá trị tài sản thì số này chắc cũng không dưới 2.000 tỷ, những dự án điện thường tạo ra dòng tiền ổn định và chất lượng để doanh nghiệp có thể tái đầu tư.
= = =
Chúng tôi đã có dịp viết về Sông Đà 11 trong một top pick stock ngắn trước đây để phân tích về cái sự rẻ của cổ phiếu này.
Trong một giai đoạn “đổi chủ” mới thực sự, chúng tôi nhìn thấy cơ hội và tiềm năng lớn khi chỉ cần nhìn bằng mắt thường, cũng thấy rõ sự tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024 và kế hoạch 2025, một “nền lợi nhuận mới” chắc chắn sẽ đi kèm với “một nền định giá mới” của doanh nghiệp này. Hiện ROAE của SJE khoảng 20.5% trong khi định giá P/B mới chỉ ở mức 0.7x bookvalue, tức là vẫn đang ở mức rất rẻ mạt với tài sản mà SJE đang sở hữu, bao gồm 5 nhà máy thuỷ điện nhỏ, 1 nhà máy điện mặt trời, 2 nhà máy thuỷ điện Nậm Ma được gia tăng tỷ lệ sở hữu lên 49% trong năm và 29% vốn của KCN Văn Giang - Hưng Yên.
= = =
SJE thực hiện tăng vốn cho cổ đông hiện hữu.
Vấn đề này hiện đã được trình trước ĐHCĐ năm ngoái và sau nhiều vướng mắc về mặt thủ tục thì HĐQT đã trình đầy đủ hồ sơ lên HNX và chờ đợi thông qua. Tỷ lệ thực hiện là 4:3 với giá thực hiện là 13.000 đồng/cp. Bookvalue đang là 36.000 đồng thì đây là một mức giá bán khá hời cho cổ đông. Trong chu kỳ tăng trưởng của doanh nghiệp, việc tăng vốn là điều cần thiết, như VND trước đây, cổ đông còn đổ xô đi mua quyền mua khi giá phát hành rẻ mà cổ phiếu tăng quá cao, SJE liệu kịch bản có lặp lại??
Mục đích phát hành là để mua lại nhà máy thuỷ điện Phúc Long của công ty An Xuân. Chúng tôi cho rằng việc mua nhà máy thuỷ điện mới LÀ MỘT CHIẾN LƯỢC ĐÚNG ĐẮN, trong bối cảnh công việc xây lắp không phải lúc nào cũng sẵn, mà biên gộp lại tương đối mỏng. Đầu tư năng lượng đặc biệt là thuỷ điện thì luôn là một cơ hội đầu tư hấp dẫn với dòng tiền mặt cao.
Thuỷ điện Phúc Long được xây dựng trên sông Chảy, gồm 2 tổ máy, có công suất 22 MW, điện lượng hàng năm là 87,81 triệu kwh với tổng vốn đầu tư trên 750 tỷ đồng.
Với việc tăng vốn như trên, nếu thành công, thì SJE thu về 234 tỷ đồng, gần như là vừa đủ mua Thuỷ điện Phúc Long cộng thêm các khoản nợ mà dự án này gánh.
Như vậy, nếu tăng vốn và M&A thành công, SJE sẽ bổ sung thêm một thuỷ điện nữa trong danh mục thuỷ điện ngày càng chất lượng của mình. Doanh thu từ bán điện hàng năm có thể đạt 500 tỷ và lợi nhuận gộp vào khoảng 350 tỷ mỗi năm. Đủ sức tiếp tục duy trì tăng trưởng và một base lợi nhuận như 2024.
= = =
Về định giá, chúng tôi kỳ vọng SJE về bookvalue trong ngắn hạn trước khi ghi nhận những KQKD Quý 1/2025 để có những dự phóng tiếp theo.
Update: SJE trúng thầu dự án 500kV Lào Cai - Vĩnh Yên.
Gói thi công xây lắp đường dây và Cung cấp cột thép.
463.986.888.888 VND.
= = =
[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư Mùa Xuân 2025 tại awmfund .vn: “Ra khơi” cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]
