SLS – Kỳ vọng chu kỳ giá đường đảo chiều, nền tảng tài chính vững hỗ trợ tăng trưởng
CTCP Mía đường Sơn La (SLS) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 2 niên vụ 2025/2026 suy giảm đáng kể trong bối cảnh giá đường chạm vùng thấp nhất trong vòng 4 năm. Doanh thu thuần đạt 249 tỷ đồng, giảm 22,5% so với cùng kỳ khi cả giá bán và sản lượng tiêu thụ đều chịu áp lực từ nguồn cung dồi dào và nhu cầu suy yếu. Giá đường thế giới giảm mạnh xuống mức khoảng 311 USD/tấn, thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước.
Dù vậy, điểm tích cực là biên lợi nhuận gộp của SLS chỉ giảm nhẹ xuống 33,6%, cho thấy khả năng kiểm soát chi phí tốt nhờ lợi thế vùng nguyên liệu và hiệu suất sản xuất cao. Đáng chú ý, doanh nghiệp gần như không sử dụng đòn bẩy tài chính, chi phí lãi vay về mức 0, trong khi doanh thu tài chính tăng mạnh đã hỗ trợ lợi nhuận. Kết quả, lợi nhuận sau thuế quý 2 đạt 92,5 tỷ đồng, giảm 11,7% so với cùng kỳ, mức giảm thấp hơn đáng kể so với doanh thu.
Lũy kế nửa đầu niên vụ 2025/2026, doanh thu thuần đạt 548,2 tỷ đồng, tăng 9,6% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ tăng trưởng ở mảng sản phẩm đường và phụ phẩm. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp giảm 14,7% do biên lợi nhuận thu hẹp mạnh xuống còn 29,3% dưới tác động tiêu cực của giá đường. Mặc dù vậy, việc tiết giảm mạnh chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cùng với tăng trưởng doanh thu tài chính đã giúp lợi nhuận sau thuế chỉ giảm 7,7%, đạt 174 tỷ đồng. Doanh nghiệp đã hoàn thành hơn 61% kế hoạch doanh thu và vượt xa kế hoạch lợi nhuận đề ra cho cả niên vụ.
Triển vọng của SLS trong thời gian tới được đánh giá tích cực hơn khi nhiều yếu tố hỗ trợ đang dần xuất hiện. Giá đường thế giới đã có dấu hiệu phục hồi trở lại lên khoảng 347 USD/tấn trong bối cảnh những biến động địa chính trị ảnh hưởng đến nguồn cung năng lượng toàn cầu. Đồng thời, xu hướng chuyển đổi mía sang sản xuất ethanol tại một số quốc gia có thể khiến nguồn cung đường toàn cầu thiếu hụt trong niên vụ 2026/2027, qua đó hỗ trợ mặt bằng giá duy trì ở mức cao hơn.
Bên cạnh yếu tố giá, môi trường cạnh tranh trong nước cũng được cải thiện khi cơ quan quản lý tăng cường kiểm soát tình trạng đường nhập lậu, góp phần ổn định cung cầu và hỗ trợ giá bán cho các doanh nghiệp nội địa. Với lợi thế vùng nguyên liệu giá thấp, tỷ lệ thu hồi đường cao và sản phẩm chủ lực là đường mía có biên lợi nhuận tốt, SLS có khả năng tận dụng hiệu quả xu hướng hồi phục của giá đường.
Ngoài ra, mảng điện sinh khối đang mở ra dư địa tăng trưởng mới. Doanh nghiệp đã hoàn tất các bước quan trọng để tham gia bán điện, kỳ vọng sẽ đóng góp thêm nguồn thu ổn định trong các niên vụ tới.
Tuy nhiên, rủi ro thời tiết cần được lưu ý khi hiện tượng El Nino được dự báo quay trở lại trong năm 2026, có thể gây khô hạn và ảnh hưởng đến năng suất mía. Điều này có thể tác động trực tiếp đến nguồn nguyên liệu đầu vào và hiệu quả sản xuất của doanh nghiệp.
Về triển vọng tài chính, niên vụ 2025/2026 dự kiến SLS đạt doanh thu khoảng 1.206 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 381,6 tỷ đồng, tăng trưởng nhẹ so với niên vụ trước. Sang niên vụ 2026/2027, doanh thu và lợi nhuận tiếp tục được kỳ vọng tăng trưởng lần lượt lên 1.320 tỷ đồng và 403 tỷ đồng. Mức định giá hiện tại tương đối hấp dẫn với P/E duy trì quanh 4 lần và ROE trên 20%, phản ánh hiệu quả sinh lời cao và nền tảng tài chính lành mạnh.
Tổng thể, SLS là doanh nghiệp có chất lượng tài sản tốt, ít sử dụng đòn bẩy và khả năng duy trì biên lợi nhuận vượt trội trong ngành. Câu chuyện đầu tư trong giai đoạn tới sẽ gắn liền với chu kỳ phục hồi của giá đường và khả năng mở rộng thêm các nguồn thu mới như điện sinh khối.