SSI - Giảm dự báo giá trị giao dịch trung bình hàng ngày trong năm 2024, trong khi triển vọng cho năm 2025 vẫn được giữ vững

Khuyến nghị
#1

• Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu cho CTCP Chứng Khoán SSI (SSI) tại 38.700 đồng/cổ phiếu, nhưng nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA do giá cổ phiếu đã giảm 8% trong ba tháng qua. Dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) cho giai đoạn 2024-2028 gần như không thay đổi với các điều chỉnh nhỏ: -2,1% cho năm 2024, 0% cho năm 2025, và tăng nhẹ từ 1,1% đến 1,2% cho các năm tiếp theo.

• Dự báo lợi nhuận của chúng tôi hầu như không thay đổi chủ yếu do: (1) tổng doanh thu từ cho vay ký quỹ giảm 1,3%, (2) tổng doanh thu môi giới giảm 1,1% nhờ dự báo giá trị giao dịch trung bình ngày (GTGDTBN) của năm 2024 thấp hơn. Tuy nhiên, điều này được bù đắp bởi (3) lợi nhuận từ các tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ (FVTPL) tăng 1,5%, nhờ vào thu nhập lãi cao hơn từ chứng chỉ tiền gửi do lãi suất có xu hướng tăng trong các quý tới, và (4) tổng chi phí hoạt động giảm 3,2%.

• Chúng tôi đã điều chỉnh giảm 2,1% dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cho năm 2024 xuống còn 2,9 nghìn tỷ đồng (+26,1% YoY), chủ yếu do (1) giảm 3,0% vào dự báo doanh thu môi giới và (2) giảm 3,9% dự báo doanh thu từ cho vay ký quỹ. Sự điều chỉnh này xuất phát từ (1) việc hạ dự báo thị phần môi giới của SSI xuống 9,4%, giảm 10 điểm cơ bản, và (2) GTGDTBN tháng 7/2024 từ ba sàn chứng khoán Việt Nam thấp hơn mong đợi của chúng tôi.

• Những yếu tố hỗ trợ hoặc rủi ro bao gồm: thanh khoản và cho vay ký quỹ cao hơn hoặc thấp hơn so với dự kiến; lãi hoặc lỗ ròng cao hơn trong danh mục FVTPL của SSI.

Dự báo GTGDTBN giảm từ 970 triệu USD xuống 930 triệu USD (+30,1% YoY). Trong khi GTGDTBN trong nửa đầu năm 2024 đạt 977 triệu USD, thì con số này đã giảm mạnh xuống 769 triệu USD trong tháng 7/2024 do (1) sự suy giảm của thị trường chứng khoán toàn cầu xuất phát từ lo ngại về khả năng suy thoái kinh tế Mỹ, (2) áp lực lên tỷ giá USD/VND, và (3) việc bán ra liên tục từ các nhà đầu tư nước ngoài. Song, chúng tôi tin rằng sự điều chỉnh này chỉ mang tính tạm thời, vì không có thay đổi đáng kể trong triển vọng kinh tế vĩ mô của đất nước. Dự báo GTGDTBN năm 2024 được điều chỉnh xuống mức 930 triệu USD, chủ yếu do giả định về vòng quay giao dịch giảm. Chúng tôi giữ nguyên dự báo GTGDTBN năm 2025 ở mức 1,2 tỷ USD, được hỗ trợ bởi: (1) lãi suất thấp từ Ngân hàng Nhà nước, (2) nền kinh tế tiếp tục phục hồi, và (3) tiềm năng nâng hạng chứng khoán Việt Nam lên hạng thị trường mới nổi trong năm 2025.

Đối với hoạt động trái phiếu doanh nghiệp, chúng tôi nhận thấy sẽ có sự gia tăng đáng kể trong trung hạn. Trong quý 2/2024, SSI đã đảm nhận vai trò bảo lãnh phát hành trái phiếu cho Home Credit và CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH). Tổng giá trị giao dịch trái phiếu của khách hàng tại SSI đã tăng gấp 7 lần so với quý trước, đóng góp tích cực vào thu nhập của công ty. Chúng tôi nhìn thấy tiềm năng lớn từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam, nhờ vào nhu cầu cao về vốn trung và dài hạn mà ngành ngân hàng khó lòng đáp ứng đủ. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn cẩn trọng về khả năng duy trì đà tăng trưởng này cũng như mức độ đóng góp của phí dịch vụ môi giới trái phiếu vào doanh thu tổng của mảng môi giới trong năm 2024. Theo ước lượng của chúng tôi, phí dịch vụ môi giới trái phiếu đã đóng góp khoảng 16% vào tổng doanh thu ngành môi giới của SSI trong quý 2/2024.

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt

#2

nay sinh nhật chủ tịch SSI, mà giá vẫn giảm :smiley:

1 Likes
#3

#SSI - Sự cải thiện của hiệu quả hoạt động và mức tăng trưởng mạnh của mảng cho vay ký quỹ đã hỗ trợ lợi nhuận năm 2024

Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI (SSI) vừa công bố kết quả kinh doanh hợp nhất năm 2024, với lợi nhuận trước thuế đạt 3,5 nghìn tỷ đồng, tăng 24% so với năm trước. Kết quả này đã hoàn thành 97% dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho năm tài chính 2024. Bên cạnh đó, thu nhập từ hoạt động kinh doanh trong năm 2024, bao gồm các khoản lãi nhưng không tính lỗ từ mảng tự doanh, đã tăng 19,2% so với năm trước, đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (tương đương 337 triệu USD), vượt 106% so với dự báo của chúng tôi.

Tuy nhiên, so với cùng kỳ quý trước, lợi nhuận trước thuế của SSI đã giảm 45% do giá trị giao dịch trung bình hàng ngày giảm và lỗ từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ tăng. Tổng quan, kết quả kinh doanh của SSI phù hợp với dự báo của chúng tôi, và hiện tại không có thay đổi đáng kể nào trong dự báo lợi nhuận năm 2025, mặc dù cần có thêm đánh giá chi tiết.

Lợi nhuận từ tài sản ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) trong năm 2024 đã tăng mạnh 27% so với năm trước và chiếm 47% tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh của SSI, tăng từ 42% năm trước. Chúng tôi nhận thấy rằng thu nhập từ chứng chỉ tiền gửi và lãi suất coupon của SSI từ trái phiếu đã giảm trong khi lợi nhuận từ việc bán tài sản FVTPL tăng 120% so với quý trước. Điều này cho thấy SSI đã bán các tài sản FVTPL có lợi suất cao trong bốn quý cuối năm 2024. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán rằng lợi nhuận từ trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi của SSI sẽ giảm trong năm 2025.

Doanh thu môi giới năm 2024 tăng 11% so với năm trước, nhờ vào sự gia tăng 12,9% của giá trị giao dịch trung bình hàng ngày, từ 738 triệu USD năm 2023 lên 834 triệu USD. Kết quả này gần đạt 99% dự báo của chúng tôi. Thị phần môi giới của SSI giảm nhẹ xuống còn 8,9% trong năm 2024, so với 9,4% năm 2023. Doanh thu môi giới trong quý 4/2024 giảm 6,1% so với quý trước do giá trị giao dịch giảm.

Số dư cho vay ký quỹ của SSI trong quý 4/2024 tăng 12,8% so với quý trước, đạt 22 nghìn tỷ đồng, mặc dù giá trị giao dịch giảm. Trong năm 2024, số dư cho vay ký quỹ toàn hệ thống tăng 40,9%, trong khi SSI có mức tăng khả quan 45,4%. Doanh thu từ hoạt động cho vay ký quỹ trong năm 2024 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 32,6% so với năm trước, hoàn thành 106% dự báo của chúng tôi.

Chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) của SSI trong năm 2024 giảm 16,6%, đạt mức cao hơn so với dự báo của chúng tôi. Sự cải thiện này được cho là nhờ vào các nỗ lực tái cấu trúc gần đây nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của công ty.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#4

SSI: Thị phần môi giới gia tăng bất chấp cắt giảm nhân sự – Kế hoạch lợi nhuận 2025 tăng trưởng 20%

Tại Đại hội cổ đông thường niên diễn ra vào ngày 18/04 tại TP.HCM, Công ty Chứng khoán SSI đã trình bày chi tiết về kết quả hoạt động năm 2024, kế hoạch kinh doanh năm 2025, phương án phân phối lợi nhuận và các định hướng chiến lược sắp tới. Cuộc họp đồng thời thông qua một số nội dung quan trọng như bầu cử Hội đồng Quản trị nhiệm kỳ mới và đề xuất cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 10%.

Kế hoạch tăng trưởng 2025: Lạc quan và thực tế

Năm 2025, SSI đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất đạt 9.695 tỷ đồng, tăng 13,7% so với năm trước và sát với dự báo 9.589 tỷ đồng của chuyên viên phân tích. Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 4.252 tỷ đồng, tăng trưởng 20% YoY. Kế hoạch này được xây dựng dựa trên kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán, đặc biệt là từ nhóm nhà đầu tư cá nhân trong nước, vốn chiếm đến 90% thanh khoản thị trường.

Đáng chú ý, SSI dự kiến chia cổ tức tiền mặt năm 2025 ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi suất cổ tức khoảng 4,3%.

Kết quả quý 1/2025: Hiệu quả hoạt động cải thiện rõ nét

SSI ghi nhận lợi nhuận ròng quý 1 đạt 819 tỷ đồng, tăng 12,6% YoY và hoàn thành 23% kế hoạch cả năm. Trong khi lợi nhuận từ đánh giá lại tài sản tài chính (FVTPL) tăng 15,4% YoY, thì hoạt động môi giới ghi nhận mức sụt giảm doanh thu 30,6% YoY, còn 312 tỷ đồng. Điều này phản ánh xu hướng tiết giảm chi phí và cơ cấu lại hoạt động kinh doanh sau khi cắt giảm nhân sự môi giới từ quý 4/2024.

Mặc dù vậy, thị phần môi giới của SSI tăng từ 8,9% trong quý 4/2024 lên 9,6% trong quý 1/2025 – mức cao nhất trong một năm qua. Đây là minh chứng rõ ràng cho hiệu quả hoạt động sau tái cấu trúc và khả năng cạnh tranh của SSI trên thị trường.

Đáng lưu ý, số dư cho vay ký quỹ tăng vọt lên 27.200 tỷ đồng, tăng 23,5% QoQ, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư trở lại khi VN-Index vượt mốc 1.300 điểm trong giai đoạn đầu năm.

Chi phí vận hành của SSI giảm mạnh nhờ chương trình tái cấu trúc hiệu quả. Chi phí môi giới giảm 20,4% QoQ và chi phí SG&A giảm đến 50,2% QoQ, giúp biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt.

HĐQT nhiệm kỳ mới: Bổ sung thành viên đến từ Daiwa

Đại hội đã thông qua danh sách thành viên HĐQT nhiệm kỳ 2025–2030. Bên cạnh việc tái bầu ông Nguyễn Duy Hưng và ông Nguyễn Duy Khánh, SSI chào đón ông Kosuke Mizuno – đại diện từ đối tác chiến lược Daiwa – gia nhập HĐQT. Điều này tiếp tục củng cố mối quan hệ hợp tác bền chặt giữa SSI và Daiwa, đồng thời mở ra kỳ vọng tăng cường khả năng quản trị và kết nối với thị trường quốc tế.

Triển vọng ngành và định hướng chiến lược

Ban lãnh đạo SSI cho biết vẫn duy trì kế hoạch lợi nhuận tăng 20% trong năm 2025, bất chấp những lo ngại về môi trường kinh tế toàn cầu và nguy cơ chiến tranh thương mại. Công ty tin tưởng rằng đầu tư công, tiêu dùng nội địa và cam kết tăng trưởng GDP 8% của Chính phủ sẽ là bệ đỡ quan trọng cho thị trường chứng khoán.

Về dài hạn, SSI bày tỏ sự quan tâm đến lĩnh vực tài sản số – một xu hướng được đánh giá là tất yếu trong tương lai. Tuy nhiên, SSI khẳng định hiện chưa có kế hoạch ra mắt sàn giao dịch tài sản số, mà đang trong giai đoạn nghiên cứu. Công ty sẽ chỉ xem xét triển khai khi có khuôn khổ pháp lý rõ ràng và đánh giá đầy đủ các rủi ro cũng như tiềm năng phát triển.

Tổng kết

Kết quả tích cực trong quý 1 và chiến lược thận trọng nhưng định hướng rõ ràng đã giúp SSI duy trì niềm tin từ cổ đông, đồng thời củng cố vị thế là công ty chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam. Với nền tảng tài chính vững mạnh, khả năng tái cấu trúc linh hoạt và chiến lược mở rộng hợp lý, SSI được đánh giá sẽ tiếp tục là điểm sáng trong ngành chứng khoán năm 2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#5

SSI: Cho vay ký quỹ tăng vọt, lợi nhuận cải thiện, thị phần môi giới lên mức cao nhất 1 năm

Công ty Chứng khoán SSI đã khởi đầu năm 2025 đầy tích cực với kết quả kinh doanh quý 1 vượt trội, được hỗ trợ bởi dư nợ ký quỹ tăng mạnh, chi phí vận hành giảm sâu và thị phần môi giới mở rộng, bất chấp thanh khoản thị trường sụt giảm.

Lợi nhuận tăng 2 chữ số, hoàn thành 23% kế hoạch năm

  • Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 1.000 tỷ đồng, tăng 11,1% YoY, hoàn thành 23% kế hoạch cả năm 2025
  • Thu nhập từ hoạt động kinh doanh đạt 2.200 tỷ đồng (+9,5% YoY)

So với quý trước, LNTT tăng tới 88,7%, nhờ chi phí hoạt động giảm mạnh và khoản lỗ thấp hơn từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL).

Mảng tự doanh và môi giới: Kết quả trái chiều

  • Lợi nhuận từ FVTPL tăng 14,4% YoY, tuy nhiên lợi nhuận từ thanh lý tài sản tài chính giảm 28,7%, phản ánh quá trình SSI đang thoái dần các khoản trái phiếu lợi suất cao từng mua vào trong giai đoạn 2023–2024.
  • Doanh thu môi giới đạt 311 tỷ đồng, giảm mạnh 30,8% YoY, do giá trị giao dịch thị trường suy giảm (-25,3% YoY)

Điểm sáng là thị phần môi giới của SSI đã tăng lên mức 9,6%, cao nhất trong vòng 12 tháng qua – điều đáng chú ý khi SSI đã cắt giảm nhân sự môi giới trong quý trước, cho thấy nỗ lực tái cấu trúc đang mang lại hiệu quả.

Dư nợ ký quỹ lập kỷ lục mới

SSI ghi nhận dư nợ cho vay ký quỹ quý 1 đạt 27.200 tỷ đồng, tăng 23,5% QoQ, mức cao kỷ lục của công ty. Theo đánh giá, mức tăng này phần nào phản ánh tâm lý tích cực của nhà đầu tư, đặc biệt trong bối cảnh VN-Index vượt ngưỡng 1.300 điểm, tạo động lực giải ngân mạnh vào đầu năm.

Chi phí hoạt động giảm sâu nhờ tái cấu trúc

  • Chi phí môi giới giảm 20,4% QoQ và 28,6% YoY
  • Chi phí SG&A giảm 42,6% QoQ và 36,0% YoY

Đây là kết quả trực tiếp từ chương trình tái cấu trúc toàn diện của SSI, tập trung vào việc nâng cao hiệu quả vận hành và tối ưu hóa bộ máy nhân sự.

Kết luận

Quý 1/2025 là một khởi đầu tích cực của SSI với nhiều điểm sáng: lợi nhuận tăng, chi phí giảm, thị phần mở rộng và dư nợ ký quỹ tăng vọt. Mặc dù thị trường giao dịch yếu đi ảnh hưởng đến doanh thu môi giới, nhưng hoạt động tự doanh, cho vay và tái cấu trúc đang mang lại sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả tài chính. Với nền tảng này, SSI đang sẵn sàng bứt phá mạnh mẽ trong những quý tiếp theo nếu xu hướng tích cực của thị trường được duy trì.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#6

SSI: Kỳ vọng mở rộng thị phần bán lẻ năm 2025 – Định giá giảm do điều chỉnh tăng trưởng và cổ tức

Chúng tôi cập nhật báo cáo đánh giá đối với CTCP Chứng khoán SSI (HOSE: SSI), với những điều chỉnh quan trọng về giá mục tiêu, khuyến nghị đầu tư và triển vọng tăng trưởng trung hạn.

1. Hạ khuyến nghị từ “MUA” xuống “KHẢ QUAN” – Giá mục tiêu mới 27.100 đồng/cp

Chúng tôi điều chỉnh giảm 15,8% giá mục tiêu, từ mức trước đó xuống còn 27.100 đồng/cổ phiếu, và hạ khuyến nghị từ “MUA” xuống “KHẢ QUAN”. Nguyên nhân chính đến từ ba yếu tố:

  • (1) Giảm 3,0% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025–2028, với mức điều chỉnh cụ thể:
    • 2025: -15,0%
    • 2026: -4,8%
    • 2027: +3,2%
    • 2028: +1,2%
  • (2) Giảm giả định tăng trưởng trung hạn từ 10% xuống 7%, phản ánh cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành.
  • (3) Hạ dự báo tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt từ mức trung bình 2.000 đồng/cp xuống còn 1.300 đồng/cp, do SSI có khả năng giữ lại nhiều lợi nhuận hơn để tài trợ cho các khoản đầu tư vào công nghệ và dịch vụ phi truyền thống.

2. Cạnh tranh gia tăng trong mảng môi giới – Áp lực lên biên lợi nhuận

Chúng tôi cho rằng SSI sẽ đối mặt với nhiều thách thức hơn trong việc tạo lợi nhuận từ hoạt động môi giới và cho vay ký quỹ, chủ yếu do:

  • Sự nổi lên của các công ty chứng khoán được hậu thuẫn bởi ngân hàng (ví dụ như TCBS, Mirae Asset, KBSV…) có năng lực vốn mạnh.
  • Các công ty này triển khai chính sách phí thấp và ưu đãi đòn bẩy lớn, thu hút nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt trong giai đoạn thị trường biến động.

Áp lực cạnh tranh này là một trong những lý do chính khiến chúng tôi hạ giả định tăng trưởng trung hạn từ 10% còn 7%.

3. Kỳ vọng mở rộng thị phần bán lẻ năm 2025

Điểm tích cực là SSI đang hướng đến mở rộng thị phần mảng bán lẻ trong năm 2025, với chiến lược đầu tư vào:

  • Công nghệ nền tảng để tăng trải nghiệm người dùng.
  • Các sản phẩm tài chính mới không yêu cầu ứng trước, giúp thu hút thêm nhà đầu tư mới và giữ chân khách hàng hiện hữu.

Tuy nhiên, để triển khai các chiến lược này hiệu quả, SSI cần giữ lại nhiều lợi nhuận hơn, do đó ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức trong trung hạn.

4. Dự báo chào bán riêng lẻ chậm lại – Thể hiện sự thận trọng của thị trường

Chúng tôi hiện dự báo SSI sẽ thực hiện đợt chào bán riêng lẻ 104 triệu cổ phiếu (tương đương 5,3% lượng cổ phiếu đang lưu hành) vào quý 3/2026, trễ hơn một năm so với dự báo trước đây.

  • Nguyên nhân đến từ tâm lý thận trọng của nhà đầu tư nước ngoài, trong bối cảnh rủi ro kinh tế toàn cầu gia tăng và dòng tiền đầu tư vào thị trường mới nổi đang phân hóa.

5. Rủi ro & yếu tố hỗ trợ cần theo dõi

  • Yếu tố hỗ trợ:
    • Giá trị giao dịch thị trường (GTGD) và dư nợ cho vay ký quỹ cao hơn kỳ vọng.
    • Lãi ròng từ danh mục tài sản tài chính (FVTPL) tốt hơn dự kiến.
  • Rủi ro chính:
    • GTGD toàn thị trường suy yếu.
    • Lỗ từ danh mục FVTPL nếu thị trường điều chỉnh mạnh.

Kết luận đầu tư

Dù gặp áp lực cạnh tranh, SSI vẫn là một trong những công ty chứng khoán đầu ngành với hệ sinh thái dịch vụ hoàn chỉnh và thương hiệu mạnh. Tuy nhiên, với điều chỉnh tăng trưởng và cổ tức như hiện tại, mức giá mục tiêu 27.100 đồng/cp phản ánh hợp lý định giá trung hạn.

Nhà đầu tư dài hạn có thể xem xét tích lũy SSI nếu cổ phiếu điều chỉnh về vùng hấp dẫn hơn quanh 22.000–23.000 đồng/cp.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#7

:rocket: Nâng hạng thị trường – Cú hích tỷ đô mở ra chu kỳ tăng trưởng mới!

Tọa độ đầu tư không thể bỏ lỡ trong giai đoạn cuối năm 2025

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đứng trước cơ hội lịch sử: chính thức được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp trong kỳ đánh giá tháng 9/2025.

Theo báo cáo chiến lược 6 tháng cuối năm 2025 của Rồng Việt – chủ đề “Độc Đạo”, đây không chỉ là một cột mốc kỹ thuật, mà còn là đòn bẩy chiến lược kích hoạt làn sóng tăng trưởng quy mô lớn. Dòng vốn ngoại dự kiến đổ vào thị trường có thể đạt trên 1 tỷ USD, tạo hiệu ứng lan tỏa mạnh mẽ đến thanh khoản, tâm lý nhà đầu tư và mặt bằng định giá toàn thị trường.

:earth_africa: Cải cách hạ tầng – Bệ phóng cho nâng hạng

Những cải tiến vượt bậc trong hệ thống giao dịch & cơ chế pháp lý chính là chìa khóa:

  • Hệ thống KRX chính thức vận hành từ 05/2025, xử lý được các yêu cầu kỹ thuật khắt khe từ các tổ chức quốc tế
  • Room ngoại, tỷ lệ sở hữu và quy trình thanh toán đang từng bước tiệm cận chuẩn mực thị trường mới nổi
  • Tăng độ tín nhiệm thị trường và mở ra cơ hội tiếp cận các dòng vốn tổ chức dài hạn

:money_with_wings: Vốn ngoại chờ “kích hoạt” – Ai sẽ được hưởng lợi?

:dart: Nếu được nâng hạng, Việt Nam có thể thu hút:

  • ~1 tỷ USD dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF theo dõi chỉ số FTSE Emerging Market Index
  • Dòng vốn chủ động quy mô lớn hơn, từ các tổ chức nước ngoài & nội địa
  • Hiệu ứng FOMO (fear of missing out) trên thị trường, giúp lan tỏa dòng tiền mạnh vào các cổ phiếu dẫn dắt

:round_pushpin: Tọa độ đầu tư: Đón đầu sóng nâng hạng

Một số nhóm cổ phiếu sẽ trở thành tâm điểm hút vốn ngoại, bao gồm:

:white_check_mark: Cổ phiếu trong rổ FTSE Vietnam Index: có thanh khoản cao, vốn hóa lớn, room ngoại còn lại
:white_check_mark: Cổ phiếu cơ bản tốt, đang bị định giá thấp → khả năng tái định vị định giá
:white_check_mark: Ngành chứng khoán: được hưởng lợi kép từ thanh khoản, dịch vụ môi giới, tự doanh và tăng giá trị công ty

:pushpin: Chiến lược đầu tư gợi ý: Ưu tiên nhóm dẫn dắt, ROE cao, định giá hấp dẫn

Theo phân tích từ Rồng Việt, nhóm chứng khoán đầu ngành nên được ưu tiên, với các lợi thế:

  • Là trung gian chính kết nối dòng vốn ngoại & ETF
  • Thanh khoản cao, hưởng lợi trực tiếp khi thị trường sôi động
  • ROE duy trì ổn định, định giá P/B và P/E đang ở vùng hấp dẫn sau giai đoạn tích lũy

:point_right: Một số cổ phiếu đáng chú ý:
SSI – VND – HCM – VCI – BSI

:compass: Kết luận:

Kỳ nâng hạng tháng 9/2025 không chỉ là kỳ vọng – mà đang đến rất gần với nền tảng vững chắc từ hệ thống, pháp lý và dòng tiền. Với chiến lược đúng đắn, nhà đầu tư hoàn toàn có thể đón đầu sóng lớn, lựa chọn đúng “tọa độ” và chuyển hóa cơ hội thành lợi nhuận thực tế.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#8

:mag_right: SSI: Kết Quả Kinh Doanh 6T2025 Vượt Kỳ Vọng – Thị Phần Môi Giới Quý 2 Cao Nhất Trong 3 Năm

CTCP Chứng khoán SSI (HOSE: SSI) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất 6 tháng đầu năm 2025, cho thấy bức tranh kinh doanh tích cực và vượt kỳ vọng. Đáng chú ý, thị phần môi giới quý 2/2025 đã đạt mức cao nhất trong vòng ba năm trở lại đây, phản ánh vị thế dẫn đầu được củng cố trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt.

:moneybag: Lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng, vượt nửa kế hoạch cả năm

  • Lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong 6T2025 đạt 2.300 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 54% dự báo cả năm của chúng tôi.
  • Tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh (không bao gồm lỗ từ tự doanh) đạt 5.200 tỷ đồng, tăng mạnh 20,4% YoY, cũng hoàn thành 54% kế hoạch năm.

:arrow_right: So với quý 1, LNTT quý 2 tăng 13,1%, với sự cải thiện đồng đều ở tất cả các mảng: môi giới, tự doanh, cho vay ký quỹ và ngân hàng đầu tư (IB).

:chart_with_upwards_trend: Mảng tự doanh – ổn định hơn thị trường, ít phụ thuộc vào cổ phiếu niêm yết

  • Lợi nhuận từ tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ (FVTPL) tăng 26,9% YoY.
  • Lợi nhuận ròng tăng 8,3% YoY và tăng 4,3% QoQ, dù nhiều CTCK khác ghi nhận suy giảm do thị trường biến động mạnh trong tháng 4.
  • Danh mục FVTPL của SSI chỉ có khoảng 5% là cổ phiếu niêm yết, giúp hạn chế rủi ro trong các thời điểm thị trường rung lắc.

:warning: Tuy nhiên, trong môi trường thị trường giá lên, tỷ trọng cổ phiếu thấp có thể là điểm trừ khi so sánh tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận với các công ty đẩy mạnh giao dịch cổ phiếu hơn.

:1st_place_medal: Thị phần môi giới bứt phá – Dẫn đầu và mở rộng khoảng cách

  • Thị phần môi giới hợp nhất trên 3 sàn của SSI trong quý 2 đạt 10,6%, tăng đáng kể từ 9,6% quý 1/2025.
  • Đây là quý thứ 4 liên tiếp thị phần SSI tăng trưởng, khẳng định thế mạnh về:
    • Vốn chủ sở hữu vững mạnh
    • Dịch vụ chất lượng cao
    • Uy tín thương hiệu và năng lực chăm sóc khách hàng

:chart_with_downwards_trend: Dù vậy, doanh thu môi giới 6T2025 giảm 21,2% YoY, đạt 795 tỷ đồng, do:

  • Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường giảm 5%
  • Phí môi giới bình quân giảm từ 0,20% xuống còn 0,16%

:dollar: Cho vay ký quỹ bùng nổ – Số dư cao kỷ lục

  • Số dư cho vay ký quỹ quý 2 đạt 33.100 tỷ đồng, tăng:
    • 22,0% so với quý 1
    • 62,5% so với cùng kỳ 2024
  • Doanh thu cho vay margin 6T2025 đạt 1.500 tỷ đồng, tăng mạnh 51,9% YoY

:pushpin: Sự tăng trưởng ấn tượng này đến từ:

  • Hoạt động giao dịch của NĐT cá nhân phục hồi kể từ tháng 4
  • Chiến lược cạnh tranh lãi suất linh hoạt và tỷ lệ cho vay cao

:mag: Đánh giá & Triển vọng

Kết quả 6 tháng đầu năm cho thấy SSI đang vượt tiến độ kế hoạch năm 2025, nhờ đa dạng nguồn thu và khả năng phòng thủ tốt trong điều kiện thị trường biến động.

:small_orange_diamond: Thị phần môi giới tăng liên tục trong 4 quý liên tiếp giúp củng cố vị thế đầu ngành
:small_orange_diamond: Danh mục đầu tư cân bằng và ít rủi ro giúp kết quả tự doanh ổn định
:small_orange_diamond: Mảng margin tăng mạnh là điểm sáng khi dòng tiền nhà đầu tư cá nhân quay lại

:point_right: Chúng tôi đánh giá có khả năng nâng dự báo lợi nhuận cả năm cho SSI, tùy thuộc vào:

  • Mức độ duy trì đà tăng trưởng margin trong nửa cuối năm
  • Diễn biến thị trường chứng khoán và thanh khoản vĩ mô

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#9

SSI: Triển vọng GTGDTBN tích cực; Đẩy mạnh hoạt động cho vay margin

CTCP Chứng khoán SSI (HOSE: SSI) tiếp tục cho thấy sức bật đáng chú ý trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang sôi động. Chúng tôi điều chỉnh tăng 50,6% giá mục tiêu cho SSI lên 40.800 đồng/CP, đồng thời duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.

Nguyên nhân điều chỉnh chủ yếu đến từ:

  1. Tăng trưởng lợi nhuận vượt kỳ vọng: Chúng tôi nâng dự báo tổng LNST giai đoạn 2025-2028 thêm 22,6%, trong đó riêng năm 2025 dự báo tăng tới +31,4% svck.
  2. Định giá hấp dẫn hơn: P/B mục tiêu nâng từ 2,5x lên 3,0x, trong khi P/B dự phóng năm 2025 ở mức 2,6x.
  3. Tăng khả năng chi trả cổ tức: SSI dự kiến duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ổn định, củng cố vị thế cổ đông.

Hoạt động kinh doanh vượt trội

  • GTGDTBN (giá trị giao dịch trung bình ngày) trên thị trường chứng khoán Việt Nam đạt 1,8 tỷ USD trong tháng 7–8/2025, cao hơn nhiều so với kỳ vọng trước đó.
  • Mảng môi giới và cho vay margin ghi nhận bứt phá: Dư nợ margin Q2/2025 đạt 33.000 tỷ đồng, vượt xa dự báo cả năm (26.900 tỷ đồng).

Kế hoạch tăng vốn
SSI dự kiến triển khai phát hành riêng lẻ 104 triệu cổ phiếu (5,3% lượng cổ phiếu đang lưu hành) trong Q4/2025 với mức giá 31.300 đồng/CP. Toàn bộ lượng phát hành đã được các nhà đầu tư tổ chức và chuyên nghiệp đăng ký mua. Đây là bước đi quan trọng nhằm nâng cao năng lực tài chính, đáp ứng nhu cầu cho vay margin ngày càng tăng.

Yếu tố hỗ trợ mạnh
Trong kịch bản thị trường duy trì thanh khoản tích cực và dư nợ margin tiếp tục cao hơn dự kiến, SSI hoàn toàn có khả năng được định giá lại lên mức P/B 4,0x – tương đương đỉnh chu kỳ 2022. Điều này mở ra tiềm năng tăng thêm 35,1% so với mức định giá mục tiêu hiện tại.

Quan điểm đầu tư
Với nền tảng tài chính vững chắc, vị thế dẫn đầu thị trường cùng triển vọng hưởng lợi trực tiếp từ thanh khoản tăng, SSI tiếp tục là lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tư trong trung hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#10

SSI – Đẩy mạnh tăng vốn để bắt kịp nhu cầu margin bùng nổ

Ngày 25/09/2025, CTCP Chứng khoán SSI đã tổ chức ĐHĐCĐ bất thường tại TP. HCM, với trọng tâm là kế hoạch phát hành quyền mua theo tỷ lệ 5:1 (20%) trong giai đoạn 2025–2026, mức giá đăng ký 15.000 đồng/cp.

1. Động lực chính của việc tăng vốn

  • Cho vay ký quỹ tăng trưởng mạnh: Quý 3/2025, dư nợ margin đạt khoảng 42 nghìn tỷ đồng (+27% QoQ), tương đương 147% vốn chủ sở hữu quý 2/2025.
  • Thị phần môi giới cũng cải thiện đáng kể, từ 10,3% (Q2) lên 12% (Q3), phản ánh sức bật trong hoạt động kinh doanh.
  • Mặc dù SSI đã huy động thêm 3,3 nghìn tỷ đồng từ phát hành riêng lẻ vào tháng 8/2025, nhu cầu vốn cho vay ký quỹ vẫn vượt xa dự kiến. Do đó, công ty quyết định triển khai ngay đợt phát hành quyền mua để gia tăng quy mô vốn phục vụ margin và hoạt động đầu tư.

2. Kết quả kinh doanh & triển vọng

  • LNTT 9T 2025: đạt khoảng 4.000 tỷ đồng (+33,8% YoY), hoàn thành 94% kế hoạch năm và 71% dự báo của chúng tôi.
  • Với xu hướng thị trường tích cực, SSI kỳ vọng có thể vượt kế hoạch 2025 từ 15–20%.
  • Về triển vọng vĩ mô, SSI tin rằng Việt Nam có xác suất trên 90% được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi vào tháng 10/2025, tạo cú hích lớn cho thị trường chứng khoán.

3. Chiến lược dài hạn

  • SSI đang nghiên cứu tham gia thị trường tài sản số như một hướng đi chiến lược, bao gồm khả năng vận hành sàn giao dịch hoặc phát triển ETF liên quan crypto. Tuy nhiên, ban lãnh đạo khẳng định vẫn thận trọng, đánh giá kỹ lưỡng tính an toàn và khả năng sinh lời trước khi triển khai.

Đánh giá chung
SSI đang tận dụng lợi thế thị trường bùng nổ để mở rộng quy mô vốn, củng cố vị thế công ty chứng khoán số 1 Việt Nam. Việc đẩy mạnh margin, gia tăng thị phần và mở ra chiến lược mới cho thấy SSI không chỉ nắm bắt cơ hội ngắn hạn mà còn định hình đường dài trong hệ sinh thái tài chính.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#11

SSI: Mở rộng mạnh thị phần môi giới, lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng trong 9 tháng đầu năm 2025

CTCP Chứng khoán SSI (HOSE: SSI) vừa công bố kết quả kinh doanh hợp nhất 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025) với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 4,1 nghìn tỷ đồng, tăng 36,5% so với cùng kỳ và hoàn thành 73% kế hoạch cả năm. Thu nhập hoạt động (không bao gồm lỗ tự doanh) đạt 9,3 nghìn tỷ đồng, tăng 47,9% YoY, tương ứng 83% dự báo cả năm.

Riêng trong quý 3/2025, LNTT của SSI tăng mạnh 53,2% so với quý trước, nhờ kết quả khả quan trên tất cả các mảng: đầu tư, môi giới, cho vay ký quỹ và ngân hàng đầu tư (IB). Kết quả này nhìn chung phù hợp với dự báo, đồng thời mở ra dư địa điều chỉnh tăng nhẹ ước tính lợi nhuận cả năm 2025 nếu xu hướng tăng trưởng được duy trì.

1. Mảng đầu tư: Ghi nhận lãi lớn từ thoái vốn VPB

Lãi từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) trong 9T2025 tăng 54% YoY, trong khi lãi ròng tăng 18,8% YoY.
So với quý trước, lãi ròng FVTPL tăng 34,8%, chủ yếu nhờ ghi nhận lợi nhuận từ khoản đầu tư vào VPBank (VPB) – ước tính đóng góp khoảng 500 tỷ đồng từ hoạt động thoái vốn.

Giá trị tài sản FVTPL của SSI trong quý 3 tăng 10,5% QoQ, trong đó tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục tăng từ 6% lên 7%. Điều này cho thấy SSI đang linh hoạt tối ưu hóa lợi nhuận đầu tư, tận dụng diễn biến thuận lợi của thị trường chứng khoán trong quý vừa qua.

2. Mảng môi giới: Dẫn đầu thị phần và tiếp tục mở rộng

Trong quý 3/2025, thị phần môi giới cổ phiếu của SSI trên cả ba sàn đạt 11,4%, tăng từ 10,6% trong quý 2/2025. Đây là quý thứ 4 liên tiếp SSI gia tăng thị phần, khẳng định vị thế dẫn đầu thị trường nhờ năng lực vốn mạnh, thương hiệu uy tín và chất lượng dịch vụ cao.

Để thu hút khách hàng mới, SSI đã giảm nhẹ tỷ lệ hoa hồng xuống 0,15% trong 9T2025 (so với 0,19% cùng kỳ 2024). Tuy nhiên, giá trị giao dịch bình quân tăng cao cùng thị phần mở rộng đã giúp doanh thu môi giới tăng 27,3% YoY, cho thấy chiến lược giảm phí đang phát huy hiệu quả rõ rệt.

3. Mảng cho vay ký quỹ: Tăng trưởng kỷ lục

Dư nợ cho vay ký quỹ (margin) của SSI đạt 39,2 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 3/2025 — mức cao kỷ lục trong lịch sử, tăng 18,4% QoQ và gấp đôi cùng kỳ năm trước (+101% YoY).
Nhờ đó, doanh thu từ cho vay ký quỹ trong 9T2025 đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+63,3% YoY), trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận quan trọng trong năm nay.

4. Đánh giá và triển vọng

Với kết quả kinh doanh tích cực trong 9 tháng đầu năm, SSI đang duy trì tốc độ tăng trưởng cao, vượt trội so với toàn ngành. Động lực chính đến từ:

  • Tăng trưởng dư nợ margin mạnh mẽ,
  • Gia tăng thị phần môi giới liên tục,
  • Hoạt động đầu tư hiệu quả và linh hoạt,
  • Đóng góp ổn định từ mảng IB và dịch vụ tài chính doanh nghiệp.

Với đà tăng trưởng ổn định ở các mảng cốt lõi, SSI nhiều khả năng hoàn thành, thậm chí vượt kế hoạch lợi nhuận năm 2025, tiếp tục củng cố vị thế là công ty chứng khoán dẫn đầu thị trường Việt Nam.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#12

SSI – Tiến sát kỷ lục mới, kỳ vọng được tái định giá trong chu kỳ tăng trưởng 2025–2026
Giá mục tiêu: 41.300 đồng/cp

1. Luận điểm đầu tư

Ngắn hạn: SSI gần như đã về đích và sẽ vượt xa kế hoạch kinh doanh 2025

Sau 9 tháng đầu năm, SSI đã ghi nhận mức hoàn thành kế hoạch rất cao:

  • 96,2% kế hoạch doanh thu,
  • 95,9% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.

Với tiến độ này, SSI gần như chắc chắn sẽ vượt xa kế hoạch kinh doanh 2025, nhờ cả ba mảng chủ lực (môi giới – cho vay margin – tự doanh) đều bùng nổ theo đà tăng của thị trường.

Dựa trên ước tính thận trọng, SSI có thể vượt kế hoạch khoảng 15%, đưa doanh thu và lợi nhuận lên mức:

  • Doanh thu hoạt động tăng 30,7% YoY,
  • Lợi nhuận sau thuế tăng 49% YoY,

— trở thành mức cao nhất trong lịch sử của công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam.

Với kết quả kỷ lục này, SSI có khả năng được thị trường tái định giá, đưa P/B từ mức 2,3 lần hiện tại hướng về vùng 2,8 lần – mức gần đỉnh lịch sử.

2. Dài hạn: Thương hiệu mạnh và đội ngũ môi giới dày dạn giúp SSI giữ vị thế top đầu

Bối cảnh thị trường chứng khoán đang chứng kiến sự cạnh tranh quyết liệt từ các công ty chứng khoán gắn với ngân hàng, vốn có lợi thế về vốn rẻ và hệ sinh thái khách hàng rộng.

Tuy nhiên, SSI vẫn có những lợi thế riêng:

  1. Vốn lớn và tích lũy lâu năm: SSI hiện vẫn nằm trong nhóm các công ty có tổng tài sản lớn nhất thị trường, vốn chủ sở hữu chỉ đứng sau TCX.
  2. Thương hiệu 25 năm: Là một trong những cái tên uy tín nhất, gắn với thời kỳ hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam.
  3. Đội ngũ môi giới nhiều kinh nghiệm: Đây là vũ khí quan trọng giúp SSI duy trì tệp khách hàng trung thành, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng mạnh.

Nhờ những yếu tố này, SSI có nhiều khả năng vẫn sẽ giữ vị trí top 5 công ty chứng khoán lớn nhất trong 5–10 năm tới.

3. Rủi ro khuyến nghị

Mặc dù triển vọng sáng, vẫn có một số rủi ro đáng lưu ý:

  • Định giá hiện tại không còn rẻ: P/B của SSI đang ở mức 2,3 lần, cao hơn mức trung bình 5 năm là khoảng 2 lần.
  • Nguy cơ điều chỉnh trong năm 2026: Nếu thị trường điều chỉnh hoặc chỉ cần 1–2 quý kết quả kinh doanh suy yếu, cổ phiếu có thể chịu áp lực giảm sau năm 2025 vốn đã đạt lợi nhuận kỷ lục.

Kết luận

SSI đang có một năm 2025 rực rỡ, với khả năng vượt kế hoạch và lập mức lợi nhuận cao nhất từ trước đến nay. Điều này tạo điều kiện để cổ phiếu được tái định giá.

Tuy vậy, nhà đầu tư cũng cần thận trọng với rủi ro định giá cao khi bước sang 2026.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.