Xuất sắc trong quản trị, thích ứng nhanh với thị trường là điều mà SSI đã làm được trong giai đoạn khó khăn nhất của thị trường. Cùng Robin đánh giá triển vọng tăng giá của “VCB ngành chứng” nhé!
Quý 1/2023, Ngành chứng đi qua giai đoạn ảm đạm và bắt đầu ghi nhận kết quả kinh doanh hồi phục so với quý liền kề mặc dù doanh thu từ môi giới và lãi cho vargin vẫn giảm, nhưng mảng tự doanh (đầu tư tài chính) đã góp phần vào sự tăng trưởng của lợi nhuận sau thuế.
Trong đó SSI là lá cờ đầu cho sự tăng trưởng của ngành. Lợi nhuận sau thuế của SSI đạt 503 tỷ đồng, tăng 115 tỷ đồng so với Quý 4/2022;
….trong đó họ lãi từ tự doanh lên tới 614 tỷ , cao nhất từ trước đến nay, bỏ xa các công ty khác.
Trong khi VND, VCI, HCM đang gặp những khó khăn riêng thì SSI như “xe tăng đi ngược ”, lóe lên ánh đèn giữa con đường mờ sương.
Bên cạnh con số về tài chính, thị phần của SSI trong quý 1 cũng có sự cải thiện, điều này từ chiến lược đẩy mạnh công tác truyền thông, quảng bá thương hiệu trên các mạng xã hội, truyền hình; SSI cho thấy chiến lược đúng đắn của mình. Xu hướng này là tất yếu và phù hợp với thời đại bùng nổ NĐT cá nhân khi mà Tiktok, Youtube đang trở thành mạng xã hội phổ biến của giới trẻ.
========================================
Để nhìn rõ hơn vì sao SSI lại có thể tăng trưởng, cùng Robin nhìn qua cơ cấu thu nhập và tài sản sinh lãi của SSI nào…
Trong Quý 1.2023:
- Lãi ròng từ FVTPL (tài sản đánh giá qia lãi lỗ) ghi nhận 615 tỷ, cao kỷ lục, cao hơn nhiều mức 329 tỷ đồng tại Q4.2022 và 303 tỷ đồng của Q1.2022.
- Lãi từ tài sản nắm giữ đáo hạn (tiền gửi, trái phiếu giữ đáo hạn) 112 tỷ, tăng so với mức 82 tỷ Q4.2022
- Lãi từ môi giới chứng khoán chỉ 5 tỷ đồng, xem như hòa vốn, đây là xu hướng của cả ngành khi mà giá trị giao dịch suy giảm và cạnh tranh về phí.
- Lãi từ margin ổn định ở mức 338 tỷ do quy mô cho vay margin duy trì mức 11,000 tỷ.
=> Như vậy lãi ròng từ tự doanh FVTPL là động cơ tăng trưởng, lãi từ tài sản nắm giữ đến đáo hạn và margin ổn định; lãi từ môi giới xem như hòa vốn và ít dư địa.
Nhìn sâu hơn về cơ cấu tài sản sinh lãi : các tài sản nhận lãi cố định (trái phiếu, chứng chỉ tiền gửi) chiếm tỷ trọng rất lớn trong cơ cấu danh mục. Cụ thể trái phiếu 11,629 tỷ; chứng chỉ tiền gửi 23,104 tỷ đồng trong khi cổ phiếu chỉ 1,448 tỷ đồng. Trái phiếu của SSI nắm giữ là các trái phiếu ngân hàng big4, chứng chỉ tiền gửi cũng do các ngân hàng phát hành, hiệu suất sinh lời của các tài sản này hiện tại này ~7.5%.
Triển vọng SSI có gì?
-
Danh mục tài sản sinh lãi cố định (trái phiếu + chứng chỉ tiền gửi ) 35,000 tỷ; lợi suất 7% (dự báo giảm do lãi suất giảm) có thể mang đến cho SSI 2,400 tỷ đồng lãi trước thuế.
-
Thị phần tiếp tục cải thiện; doanh số thị trường cũng như quy mô margin hồi phục giúp doanh thu môi giới và lãi margin tăng lên . Giá trị giao dịch trên HOSE quý 1 khoảng 8k tỷ/phiên; hiện tại thanh khoản đã duy trì trên 12k tỷ/phiên. SSI bắt đầu thực hiện kế hoạch zero-fee cho các KH mới và KH ngủ đông, đây là chiến lược mà Vietcombank đã từng làm trong 2022 và giúp CASA của Vietcombank trở lại đường đua. Và Robin đánh giá rằng SSI sẽ có những thành quả sau đó.
=========================
Định giá SSI có còn hấp dẫn?
Vốn hóa SSI hiện tại 34,200 tỷ, Robin dự báo lợi nhuận sau thuế 2023 của SSI đạt 2,300 tỷ đồng, tăng trưởng ở mức cao 35% so với năm 2022, khi đó P/E 2023 sẽ là 14.8x còn P/B 2023 sẽ là 1.4x. Trong giai đoạn thăng hoa nhất của chỉ số thị trường đã định giá các công ty chứng khoán với P/B lên tới 3 lần. Chúng ta cùng kỳ vọng rằng một mức định giá cao với ngành chứng sắp tới.
Giá trị hợp lý của SSI theo đánh giá và theo kịch bản lạc quan nhất của Robin đưa là 30,000 VND , tiềm năng tăng giá lên tới 30% .
Điều kiện cần và đủ để dự báo giá đi đúng hướng đó là: thị trường sẽ chính thức tạo đáy vào quý 3.2022, thanh khoản thị trường trở lại mức cao. Do đó NĐT bám sát diễn biến thị trường, review liên tục các mảng kinh doanh của SSI qua mùa BCTC để có entry mua-bán lẫn chiến lược tích lũy trung dài hạn phù hợp.
Chúc nhà đầu tư thành công!
Robinhood Trader - Tìm kiếm câu chuyện đằng sau những con số.
Sài Gòn, Chủ nhật ngày 20 tháng 5 năm 2023*
Robin Dang