SZC: HSX Công ty Cổ phần Sonadezi Châu Đức

Chứng khoán
#1

SZC – KẾ HOẠCH 2026 THẬN TRỌNG, KỲ VỌNG DÒNG TIỀN KCN PHỤC HỒI

Tài liệu ĐHCĐ 2026 của SZC cho thấy doanh nghiệp đang xây dựng kế hoạch kinh doanh với quan điểm thận trọng rõ rệt. Cụ thể, tổng doanh thu dự kiến đạt 518 tỷ đồng, giảm 54% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 56 tỷ đồng, giảm mạnh 84% YoY. Mức kế hoạch này thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó, chủ yếu phản ánh thay đổi trong phương pháp ghi nhận doanh thu theo quy định mới.

Theo Thông tư 99/2025/TT-BTC có hiệu lực từ đầu năm 2026, SZC dự kiến sẽ chuyển từ phương pháp ghi nhận doanh thu một lần sang phân bổ theo tiến độ bàn giao đất khu công nghiệp. Điều này khiến lợi nhuận kế toán có thể giảm mạnh trong ngắn hạn, dù bản chất dòng tiền không thay đổi tương ứng.

Về hoạt động cốt lõi, SZC đặt kế hoạch cho thuê 25 ha đất khu công nghiệp trong năm 2026, cao hơn mức thực hiện năm 2025 nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó. Tuy nhiên, điểm tích cực là doanh nghiệp dự kiến dòng tiền thu từ hoạt động cho thuê đất có thể đạt 911 tỷ đồng, tăng 75% YoY, cho thấy khả năng ghi nhận dòng tiền thực tế vẫn duy trì xu hướng cải thiện.

Đáng chú ý, công ty đã chủ động xin ý kiến Bộ Tài chính nhằm làm rõ cách áp dụng Thông tư 99 và có kế hoạch trình cổ đông cho phép HĐQT điều chỉnh chỉ tiêu kinh doanh nếu cần thiết. Điều này để ngỏ khả năng kế hoạch lợi nhuận có thể được điều chỉnh khi có hướng dẫn cụ thể hơn về chính sách kế toán.

Ở góc độ đầu tư, rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2026 vẫn hiện hữu, đặc biệt trong bối cảnh tiến độ cho thuê đất năm 2025 thấp hơn kỳ vọng và kế hoạch năm 2026 tiếp tục được xây dựng theo hướng thận trọng. Tuy nhiên, cần phân biệt rõ giữa yếu tố kế toán và dòng tiền khi đánh giá triển vọng của doanh nghiệp trong giai đoạn này.

Về chính sách cổ tức, SZC dự kiến duy trì mức chi trả 10% mệnh giá cho cả năm 2025 và 2026. Dù chưa công bố hình thức cụ thể, lịch sử cho thấy doanh nghiệp có xu hướng duy trì cổ tức tiền mặt ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu, xen kẽ với các đợt chia cổ tức bằng cổ phiếu.

Liên quan đến kế hoạch đầu tư, SZC dự kiến giải ngân 257 tỷ đồng cho xây dựng cơ bản và khoảng 1,4 nghìn tỷ đồng cho hoạt động đền bù giải phóng mặt bằng trong năm 2026. Việc đẩy mạnh tích lũy quỹ đất sạch là yếu tố then chốt giúp doanh nghiệp duy trì dư địa tăng trưởng dài hạn. Tính đến cuối năm 2025, SZC đã nâng tổng diện tích đất sạch lên khoảng 1.900 ha, tương đương 83% quy mô toàn dự án KCN & KĐT Châu Đức.

Tổng thể, kế hoạch năm 2026 của SZC phản ánh sự thận trọng về mặt kế toán trong bối cảnh chính sách thay đổi, nhưng dòng tiền từ hoạt động cốt lõi vẫn cho thấy tín hiệu tích cực. Nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến độ cho thuê đất, hướng dẫn cụ thể về quy định kế toán mới và khả năng điều chỉnh kế hoạch để có đánh giá chính xác hơn về triển vọng doanh nghiệp.

#2

SZC: Kế hoạch lợi nhuận 2026 thận trọng, kỳ vọng phục hồi từ nền tảng bán đất KCN và bất động sản dân cư

CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC) đã tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với định hướng tương đối thận trọng trong kế hoạch lợi nhuận, chủ yếu do yếu tố kỹ thuật liên quan đến thay đổi phương pháp ghi nhận doanh thu. Tuy nhiên, các chỉ tiêu vận hành cốt lõi như doanh số bán đất KCN và dòng tiền lại cho thấy tín hiệu phục hồi tích cực trong năm 2026.

Kế hoạch kinh doanh năm 2026 được cổ đông thông qua với tổng thu nhập đạt 518 tỷ đồng, giảm 54% so với cùng kỳ và LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 56 tỷ đồng, giảm mạnh 84% YoY. Mức kế hoạch thấp đáng kể này phản ánh sự thay đổi trong cách ghi nhận doanh thu theo Thông tư 99/2025/TT-BTC, dự kiến có hiệu lực từ đầu năm 2026. Theo đó, SZC có thể chuyển từ ghi nhận một lần sang phân bổ doanh thu theo tiến độ, làm giảm lợi nhuận kế toán trong ngắn hạn.

Đáng chú ý, cổ đông đã ủy quyền cho HĐQT điều chỉnh kế hoạch kinh doanh khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan quản lý, cho thấy khả năng kế hoạch lợi nhuận hiện tại chỉ mang tính tạm thời và có thể được nâng lên trong các kỳ tới.

Kết quả sơ bộ quý 1/2026 ghi nhận LNST đạt khoảng 14 tỷ đồng, giảm 89% YoY nhưng đã hoàn thành 25% kế hoạch năm. Mặc dù con số này còn khiêm tốn, cần lưu ý yếu tố mùa vụ và tác động của phương pháp ghi nhận mới.

Ở góc nhìn dự báo, rủi ro điều chỉnh giảm lợi nhuận năm 2026 vẫn hiện hữu, do doanh số bán đất KCN năm 2025 chỉ đạt 20,9 ha, thấp hơn kỳ vọng trước đó. Tuy nhiên, trong kịch bản tích cực hơn, nếu SZC tiếp tục được phép áp dụng phương pháp ghi nhận doanh thu một lần, lợi nhuận thực tế có thể vượt đáng kể kế hoạch đã đề ra.

Về cổ tức, SZC duy trì chính sách chi trả 10% mệnh giá cho cả năm 2025 và 2026. Lịch sử cho thấy doanh nghiệp có xu hướng chi trả bằng tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu, và đây cũng là giả định hợp lý cho giai đoạn tới.

Điểm tích cực nằm ở kế hoạch đầu tư và mở rộng quỹ đất. Tổng chi đầu tư năm 2026 dự kiến hơn 1.600 tỷ đồng, trong đó phần lớn dành cho đền bù đất. Tính đến cuối năm 2025, SZC vẫn còn khoảng 68 ha đất KCN và hơn 100 ha đất khu dân cư chưa đền bù tại tổ hợp Châu Đức, tạo dư địa tăng trưởng dài hạn.

Về hoạt động kinh doanh cốt lõi, doanh số bán đất KCN năm 2026 dự kiến đạt 25 ha, tăng so với mức 20,9 ha của năm trước. Dòng tiền từ mảng này ước đạt khoảng 911 tỷ đồng, tăng 75% YoY. Động lực chính tiếp tục đến từ xu hướng dịch chuyển sản xuất khỏi Trung Quốc, cùng với việc giá thuê đất tại KCN Châu Đức duy trì xu hướng tăng, hiện đạt khoảng 125 USD/m².

Ngoài ra, mảng bất động sản dân cư được kỳ vọng trở thành điểm sáng mới. Doanh thu dự kiến đạt 192 tỷ đồng, tăng mạnh so với nền thấp năm 2025, nhờ bàn giao dự án KDC Hữu Phước. Song song đó, dự án khu đô thị phía Bắc quy mô lớn đang được thúc đẩy hoàn thiện pháp lý, tạo tiền đề cho chu kỳ tăng trưởng mới.

Tổng thể, SZC đang bước vào giai đoạn “nén lợi nhuận kế toán” do thay đổi chính sách ghi nhận, nhưng nền tảng kinh doanh thực tế vẫn duy trì tích cực. Nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa biến động lợi nhuận kế toán và dòng tiền vận hành, đồng thời theo dõi cập nhật chính thức về Thông tư 99 để đánh giá lại triển vọng lợi nhuận trong các quý tới.