CTCP Sonadezi Châu Đức (HOSE: SZC) công bố BCTC quý 1/2024 với lãi ròng hơn 65 tỷ đồng, gấp 5.5 lần cùng kỳ, thực hiện được 29% chỉ tiêu lợi nhuận năm. Đáng chú ý, Doanh nghiệp có gần 1,300 tỷ đồng tại ngân hàng.
Luận điểm đầu tư:
1. Sonadezi Châu Đức lãi quý 1 bằng lần, gần 1,300 tỷ đồng cất ngân hàng
Quý đầu năm 2024, Sonadezi Châu Đức ghi nhận doanh thu thuần gần 214 tỷ đồng và lãi ròng hơn 65 tỷ đồng, gấp lần lượt 3.4 lần và 5.5 lần cùng kỳ. Sự tăng trưởng ấn tượng của SZC trong quý đầu năm nay nhờ khoản thu từ cho thuê đất và phí quản lý tăng đột biến gần 194 tỷ đồng, gấp gần 7.4 lần cùng kỳ và chiếm tới 91% doanh thu. Bên cạnh đó, doanh thu hoạt động tài chính đạt gần 3 tỷ đồng, tăng 106%.
Tổng chi phí trong kỳ của SZC ở mức 19 tỷ đồng, giảm 12%. Trong đó, phần lớn là chi phí lãi vay với hơn 9 tỷ đồng, giảm 22%.
Năm 2024, SZC đặt chỉ tiêu kinh doanh tăng nhẹ, với doanh thu hơn 881 tỷ đồng và lãi sau thuế hơn 228 tỷ đồng, lần lượt tăng 5% và 4% so với năm 2023. So với kế hoạch, SZC đã thực hiện được 24% chỉ tiêu doanh thu và 29% lãi sau thuế.
2. Gần 1,300 tỷ đồng cất tại nhà băng
Tổng tài sản SZC tính tới ngày 31/03/2024 đạt hơn 3,142 tỷ đồng, tăng 52% so đầu năm. Đáng chú ý, khoản tiền và tương đương tiền gấp gần 6 lần đầu năm lên hơn 1,295 tỷ đồng, trong đó có tới 1,292 tỷ đồng là tiền gửi không kỳ hạn tại Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB) - đầu kỳ chỉ hơn 179 tỷ đồng.
Hàng tồn kho ở mức 1,632 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so đầu kỳ, phần lớn tập trung ở dạng chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại dự án khi đô thị Châu Đức hơn 1,484 tỷ đồng và dự án khu dân cư Hữu Phước gần 148 tỷ đồng.
Chi phí xây dựng dở dang dài hạn gần 2,992 tỷ đồng, tăng 2%, tập trung chủ yếu tại dự án khu công nghiệp Châu Đức (hơn 2,858 tỷ đồng) là chi phí bồi thường giải phóng mặt bằng, chi phí xây dựng và chi phí thi công đầu tư dự án. SZC cho biết tài sản hình thành trong tương lai của dự án khu công nghiệp này đã được thế cho cho các khoản vay.
Bên kia bảng cân đối, SZC còn hơn 5,086 tỷ đồng nợ phải trả, giảm 3% so với đầu năm. Trong đó, tổng nợ vay tài chính cả ngắn hạn và dài hạn hơn 2,674 tỷ đồng, chiếm 53% tổng nợ và 33% nguồn vốn của Doanh nghiệp.
3. LNST Q1/2024 đạt mức tăng trưởng mạnh từ mức nền so sánh thấp so với cùng kỳ.
Doanh thu Q1/2024 đạt 213 tỷ đồng (tăng 2,49 lần svck). Trong đó, doanh thu từ cho thuê đất công nghiệp đạt 193 tỷ đồng (tăng 6,35 lần svck) với diện tích cho thuê 8,5 ha (tăng 6,2 lần svck) với mức giá 95 USD/m2 (tăng 15% svck), chủ yếu đến từ hợp đồng cho thuê của Sonadezi Corporation (UPCOM: SNZ), và một phần từ các nhà đầu tư nhỏ (diện
tích cho thuê từ 1-2ha). Biên lợi nhuận gộp của mảng KCN đạt 55% (giảm 13% svck) do chi phí bồi thường đất tăng lên. Ngược lại, mảng kinh doanh sân Golf ghi nhận lỗ gộp 9,2 tỷ đồng trong Q1/2024. Chi phí lãi vay giảm 22% svck, ở mức 9,1 tỷ đồng nhờ lãi suất ngắn hạn và dài hạn đều giảm, tổng nợ ngắn hạn và dài hạn tính đến thời điểm cuối Q1/2024 tương đương mức cuối Q1/2023. Theo đó, LNST đạt 65 tỷ đồng (tăng 4,55 lần svck).
4. Diện tích đã cho thuê và ký MOU trong năm 2023 đạt tổng cộng 66,23 ha (tăng 65% svck), trong đó có khách hàng lớn là Electronic Tripod Vietnam (tổng vốn đầu tư 250 triệu USD, tương đương 6,25 nghìn tỷ đồng) với diện tích cho thuê là 20 ha, và giá thuê 95 USD/m2/chu kỳ thuê.
5. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng giá thuê sẽ tăng 12% svck, diện tích ký MOU dự kiến đến từ Tripod và các nhà đầu tư nhỏ khác với tổng diện tích 45 ha (tăng 12% svck) - cao hơn kế hoạch cho thuê của công ty là 40 ha. Theo đó, tổng doanh thu ước đạt 1,08 nghìn tỷ đồng (tăng 32,8% svck) và LNST đạt 308 tỷ đồng (tăng 40,5% svck) - cao hơn kế hoạch của công ty là 881 tỷ đồng doanh thu và 228 tỷ đồng lợi nhuận ròng. EPS đạt 1.724 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E dự phóng cho năm 2024 là 22,7x.
Chúng tôi khuyến nghị:
Vùng mua: Dưới giá 43
Target: 5x
