Thị trường chứng khoán Việt Nam (VN-Index) liên tục dao động quanh mốc trên 1.500 điểm, đi kèm thanh khoản bùng nổ và sự quay lại mạnh mẽ của nhóm midcap – đầu cơ. Dưới góc độ phân tích kinh tế – chính sách – định giá, đây là một sự điều chỉnh hợp lý, không phải tăng nóng vô lý.
1. Kinh tế vĩ mô ổn định: Bệ đỡ cho thị trường tăng trưởng bền vững
-
GDP quý 2/2025 tăng trên 7.96%, trong khi lạm phát duy trì dưới 4% – mức kiểm soát tốt hơn nhiều nước trong khu vực.
-
FDI giải ngân tăng hơn 8% so với cùng kỳ, phản ánh niềm tin dài hạn vào nền kinh tế.
-
Tỷ giá ổn định, lãi suất thực dương, và thị trường trái phiếu doanh nghiệp đã hoạt động trở lại.
2. Dư địa chính sách vẫn dồi dào cho phục hồi và tăng trưởng
Trong năm 2025, chính sách tiền tệ và tài khóa tiếp tục đóng vai trò chủ lực trong ổn định vĩ mô và hỗ trợ tăng trưởng.
Chính sách tiền tệ – Nới lỏng có kiểm soát
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) duy trì lập trường nới lỏng thận trọng, tạo điều kiện giảm lãi suất cho vay và thúc đẩy tín dụng:
- Lãi suất điều hành giữ ổn định, tạo dư địa kích thích tăng trưởng trong bối cảnh lạm phát được kiểm soát (CPI 7T2025 tăng 3,26%).
- Tăng trưởng tín dụng định hướng 16–17%, ưu tiên sản xuất – kinh doanh, kinh tế xanh, đổi mới sáng tạo.
- Tỷ giá ổn định, thanh khoản dồi dào, hỗ trợ niềm tin vào thị trường tiền tệ.
- Công văn mới (4/8/2025) yêu cầu TCTD ổn định lãi suất huy động, tiết giảm chi phí, minh bạch hóa thông tin lãi suất và chịu giám sát chặt về thực thi chính sách hỗ trợ vay vốn.
Chính sách tài khóa – Hỗ trợ có trọng tâm
Chính sách tài khóa được mở rộng nhằm tạo dư địa cho doanh nghiệp và kích cầu đầu tư:
- Gói hỗ trợ thuế, phí, thuê đất 6T2025 ước ~232,6 nghìn tỷ đồng, gồm giảm thuế GTGT, gia hạn thuế, ưu đãi cho doanh nghiệp chuyển đổi số và sản xuất xanh.
- Chi ngân sách tập trung vào đầu tư công, hạ tầng trọng điểm, chuyển đổi số, trong khi tiết giảm chi thường xuyên không thiết yếu.
- Dư địa tài khóa còn lớn, với nợ công ~36–37% GDP, giúp Chính phủ linh hoạt điều hành nếu cần thiết.
3. Dòng tiền trong nước làm chủ cuộc chơi
-
Tính đến tháng 6/2025, khối ngoại không còn là lực kéo chính – dòng tiền hiện tại chủ yếu đến từ nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nội.
-
Tỷ lệ margin không tăng đột biến, nằm trong vùng an toàn. Sự lan tỏa dòng tiền sang midcap cho thấy tâm lý tích cực, nhưng chưa hưng phấn cực đoan.
-
Nhiều cổ phiếu vẫn đang trong vùng tích lũy hoặc phục hồi từ đáy, chưa quay lại đỉnh lịch sử.
4. Thị trường vẫn hấp dẫn về mặt định giá
-
P/E thị trường hiện là 16.61 lần, vẫn thấp hơn so với giai đoạn 2018 (~17 lần) hay 2021 (~18 lần).
-
Nhiều nhóm ngành như ngân hàng,chứng khoán, thép, BĐS… vẫn còn dư địa định giá khi kết quả kinh doanh phục hồi quý 2–3/2025.
Việc thị trường tăng trong bối cảnh hiện tại không phải do “tiền rẻ” hay “tin đồn”, mà đến từ:
-
Phục hồi thực chất của nền kinh tế
-
Chính sách vĩ mô tiếp tục hỗ trợ
"Không phải thị trường đang nóng, mà là nhà đầu tư thông minh đang sớm định vị xu hướng mới.”