Nhận định về PVD:
Đánh giá chung:
- Khuyến nghị: Duy trì xếp hạng ADD với tiềm năng tăng giá 33.2%.
- Mục tiêu giá (TP): Giảm 10.7% do EPS thấp hơn và giảm bội số P/B mục tiêu, dù giá cổ phiếu đã giảm 16.5% từ báo cáo trước.
- Định giá hiện tại: P/B 0.82x, thấp hơn trung bình lịch sử 1.0x, chưa phản ánh đúng tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2024-2026.
Điểm nhấn tài chính:
- Doanh thu: Dự báo giảm 14.5% trong FY25 do giảm doanh thu từ hoạt động biên lợi nhuận thấp (huy động giàn thuê và kinh doanh).
- Biên lợi nhuận gộp (GM): Tăng từ 22.0% (FY24) lên 29% (FY25) nhờ giá thuê giàn JU tăng và giảm đóng góp từ hoạt động lợi nhuận thấp.
- Nợ: Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu cải thiện từ 2.6% (2Q23) xuống -6.4% (3Q24), đảm bảo thanh khoản để triển khai kế hoạch đầu tư USD90 triệu cho giàn JU cũ.
Luận điểm đầu tư:
- Giá dầu giảm gây áp lực:
- Giá dầu Brent giảm từ giữa năm 2024 và hiện ở mức thấp nhất kể từ 2022.
- Triển vọng giá dầu không tích cực năm 2025 do:
- Hết hiệu lực cắt giảm sản lượng OPEC+.
- Kế hoạch tăng sản xuất dầu Mỹ và giải quyết xung đột Ukraine của chính quyền Trump 2.0.
- Triển vọng giá dầu ảnh hưởng tâm lý nhà đầu tư đối với cổ phiếu ngành dầu khí.
- Thị trường giàn JU vẫn ổn định trong trung hạn:
- Đông Nam Á có tín hiệu tiêu cực ngắn hạn do Aramco tạm dừng mở rộng, nhưng triển vọng trung hạn vẫn tích cực nhờ cung-cầu hỗ trợ giá thuê JU trung bình hồi phục về mức USD100,000.
- Tuy nhiên, giá dầu giảm hạn chế khả năng tăng thêm ngân sách cho hoạt động khoan.
- Hợp đồng ký trước hỗ trợ lợi nhuận PVD:
- Gần như toàn bộ giàn JU của PVD đã có hợp đồng khoan đến 2026 với giá thuê dự kiến tăng trong các năm tới (+19.4%/12%/3% FY24-26).
- Điều này giúp công ty giảm thiểu tác động ngắn hạn từ biến động thị trường JU, đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận hai năm tới (CAGR lợi nhuận ròng 40% FY24-26).
- Định giá hấp dẫn:
- P/B hiện tại (0.82x) thấp hơn trung bình lịch sử (1.0x), không phản ánh đúng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ.
- ROE dự báo tăng gấp đôi trong hai năm tới.
Nhận định:
PVD là lựa chọn tiềm năng nhờ hợp đồng ký sẵn, cải thiện biên lợi nhuận và tình hình tài chính ổn định, dù gặp thách thức ngắn hạn từ thị trường dầu khí. Giá cổ phiếu hiện tại đang ở mức hấp dẫn với tiềm năng tăng trưởng dài hạn rõ ràng.
Thông tin chi tiết về giàn JU (Jack-Up Rig):
Giàn JU là gì?
-
Jack-Up Rig (Giàn tự nâng):
Là loại giàn khoan di động được sử dụng chủ yếu trong các hoạt động khai thác dầu khí ở vùng nước nông, thường dưới độ sâu 120 mét.- Cấu tạo: Bao gồm một thân giàn nổi (hull) có thể di chuyển trên biển và ba hoặc nhiều chân dài (legs) có thể nâng hạ. Khi đến vị trí khoan, các chân sẽ được thả xuống đáy biển để nâng toàn bộ thân giàn lên trên mặt nước, giúp giàn ổn định và an toàn hơn khi hoạt động.
Tầm quan trọng của giàn JU đối với PVD:
-
Hoạt động chính của PVD:
- PVD vận hành nhiều giàn JU và cho thuê các giàn này để thực hiện dịch vụ khoan dầu khí.
- Đây là nguồn thu nhập chính và đóng góp phần lớn vào doanh thu và lợi nhuận của công ty.
-
Hợp đồng dài hạn:
- Hầu hết giàn JU của PVD đã ký hợp đồng khoan đến năm 2026. Điều này mang lại sự ổn định về doanh thu, giảm thiểu rủi ro từ biến động ngắn hạn của thị trường.
- Giá thuê giàn JU của PVD được dự báo tăng trong các năm tới:
- +19.4% trong FY24.
- +12% trong FY25.
- +3% trong FY26.
Triển vọng thị trường giàn JU:
- Thách thức ngắn hạn:
- Giá dầu giảm: Tác động tiêu cực đến ngân sách các dự án khoan của khách hàng, làm giảm nhu cầu thuê giàn JU.
- Tín hiệu tiêu cực gần đây: Giá thuê giàn JU 361-400 IC tại Đông Nam Á giảm trong tháng 9/2024 do Aramco tạm dừng mở rộng.
- Triển vọng trung hạn:
-
Cung cầu ổn định:
- Nguồn cung giàn JU trên toàn cầu không tăng đáng kể, trong khi nhu cầu khai thác ở Đông Nam Á và các khu vực khác vẫn cao.
- Điều này hỗ trợ giá thuê giàn JU trung bình hồi phục về mức 100,000 USD/ngày trong các tháng tới.
- Giới hạn tăng trưởng: Giá dầu giảm có thể làm hạn chế ngân sách các hoạt động khoan trong trung hạn, kìm hãm mức tăng cao hơn của giá thuê.
Tầm ảnh hưởng đến lợi nhuận PVD:
- Biên lợi nhuận gộp (GM):
- Giá thuê giàn JU tăng giúp PVD cải thiện biên lợi nhuận, dự kiến tăng từ 22% (FY24) lên 29% (FY25).
- Rủi ro hạn chế:
- Các hợp đồng dài hạn đã ký giúp PVD giảm thiểu tác động của biến động giá thuê giàn trong ngắn hạn.
- Cơ hội đầu tư:
- PVD đang lên kế hoạch chi 90 triệu USD để mua thêm một giàn JU cũ, tận dụng tiềm năng tăng trưởng thị trường và cải thiện năng lực cạnh tranh.
Kết luận:
Giàn JU là tài sản cốt lõi của PVD và đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận bền vững. Dù thị trường có một số thách thức ngắn hạn, triển vọng trung hạn cho thấy cung-cầu ổn định và giá thuê tăng sẽ tiếp tục hỗ trợ PVD trong những năm tới.