#TCB - Tăng Trưởng Tín Dụng Vượt Trội Nhưng NIM Vẫn Gặp Áp Lực
Giá mục tiêu: 26.500 VNĐ
Luận điểm đầu tư
Hệ sinh thái khách hàng phong phú và đặc thù trong lĩnh vực bất động sản (BĐS) của TCB có khả năng giúp duy trì tăng trưởng tín dụng tốt trong dài hạn. Tuy nhiên, khả năng sinh lời trong trung hạn có thể bị ảnh hưởng do ngân hàng cần hỗ trợ các khách hàng doanh nghiệp lớn.
Chúng tôi tin rằng TCB sẽ không gặp khó khăn trong việc tăng trưởng tín dụng, vì nhu cầu vốn cho các dự án BĐS và sản xuất ô tô từ các khách hàng chính là rất lớn. Dự báo tăng trưởng tín dụng giai đoạn 2025-2028 sẽ đạt 19%. Tuy nhiên, để giữ vững sức cạnh tranh và hỗ trợ tài chính cho các khách hàng lớn, TCB đã phải chấp nhận giảm lãi suất cho vay, kéo dài thời gian trả nợ và áp dụng các chương trình miễn, giảm phí dịch vụ cho các doanh nghiệp trong hệ sinh thái BĐS của chủ đầu tư. Điều này cũng dẫn đến việc ngân hàng giảm một phần tỷ lệ CASA để tăng tính cạnh tranh trong việc huy động vốn thông qua tính năng “sinh lời tự động” vào năm 2024.
Trong 1-2 năm tới, tỷ suất lợi nhuận ròng (NIM) của TCB sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng tối ưu hóa chi phí vốn, đặc biệt thông qua việc cấu trúc các chứng chỉ tiền gửi liên quan đến tính năng sinh lời tự động. Điều này sẽ quan trọng hơn so với khả năng tăng lãi suất cho vay do cạnh tranh trong phân khúc bán lẻ, trong khi thị trường BĐS cần thời gian để hấp thụ sản phẩm cao cấp từ các chủ đầu tư lớn. Chúng tôi không kỳ vọng NIM sẽ tăng mạnh trong giai đoạn dự báo, vì vậy, tăng trưởng thu nhập lãi thuần chủ yếu sẽ đến từ tăng trưởng tín dụng. Thu nhập từ phí có thể chỉ tăng chậm trong thời gian này, khi TCB đang thực hiện chiến lược phát triển bancassurance mới, bao gồm việc tìm kiếm đối tác mới hoặc phát triển trung tâm đại lý bảo hiểm. TCB dự định tham gia vào thị trường bảo hiểm phi nhân thọ thông qua công ty liên kết Techcom Insurance, vì lĩnh vực này ít bị hạn chế hơn so với bảo hiểm nhân thọ.
Một số yếu tố thúc đẩy trong trung hạn có thể bao gồm cổ phần hóa TCBS và phát hành cổ phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài, trong khi giới hạn sở hữu nước ngoài hiện tại là 22,5%. Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế sẽ tăng 17% trong năm 2024, nhờ NIM phục hồi 40 điểm cơ bản từ mức thấp năm 2023, và tăng 14% trong năm 2025 chủ yếu do chi phí dự phòng tăng.
Rủi ro đối với khuyến nghị
Một trong những rủi ro lớn là thị trường BĐS phục hồi không như kỳ vọng, điều này có thể làm NIM tiếp tục chịu áp lực lâu hơn dự kiến và ảnh hưởng đến rủi ro tín dụng của các khách hàng lớn của TCB.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu