TCH – Điểm rơi lợi nhuận đang đến gần, định giá vẫn ở vùng hấp dẫn
Câu chuyện của TCH trong giai đoạn hiện tại không nằm ở kết quả đã ghi nhận, mà nằm ở phần doanh thu và lợi nhuận đang “chờ” được hạch toán. Quý 3 NĐTC 2025 là một quý tương đối trầm lắng khi doanh thu chỉ đạt 317 tỷ đồng, giảm mạnh so với cùng kỳ do doanh nghiệp đã gần như hoàn tất bàn giao các dự án cũ, trong khi các dự án mới chưa đến thời điểm ghi nhận.
Điều này khiến lợi nhuận suy giảm đáng kể, với LNST-CĐM chỉ đạt 52 tỷ đồng. Tuy nhiên, bản chất đây là khoảng trống mang tính thời điểm, không phản ánh sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Điểm đáng chú ý nằm ở phần “tích lũy” phía sau. Dòng tiền từ khách hàng trả trước tăng mạnh lên khoảng 5,4 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng giá trị bán hàng ước đạt gần 10 nghìn tỷ đồng. Đây chính là nguồn doanh thu sẽ được ghi nhận trong các quý tới, đặc biệt khi các dự án bước vào giai đoạn bàn giao.
Bên cạnh đó, TCH duy trì trạng thái tài chính rất an toàn khi lượng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn lên tới gần 6,9 nghìn tỷ đồng, trong khi gần như không sử dụng đòn bẩy vay nợ. Trong bối cảnh thị trường bất động sản vẫn còn chịu áp lực lãi suất, cấu trúc tài chính này giúp doanh nghiệp giảm thiểu đáng kể rủi ro dòng tiền – một yếu tố mà không nhiều doanh nghiệp cùng ngành có được.
Quý 4 NĐTC 2025 được kỳ vọng sẽ là bước ngoặt khi hai dự án trọng điểm là HH New City II và HH Green River bắt đầu bàn giao. Theo ước tính, doanh thu có thể đạt khoảng 3.700 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế có thể lên tới 1.300 tỷ đồng. Đây sẽ là quý phản ánh rõ nét sự chuyển pha từ giai đoạn “ghi nhận chậm” sang “bùng nổ kết quả”.
Xét trong trung hạn, câu chuyện của TCH gắn liền với quỹ đất lớn tại Thủy Nguyên – khu vực đang được định hướng trở thành trung tâm hành chính mới của Hải Phòng. Khi hạ tầng dần hoàn thiện và sự dịch chuyển trung tâm hành chính diễn ra, giá trị quỹ đất tại đây nhiều khả năng sẽ được tái định giá.
Các dự án mà TCH đang triển khai đều nằm tại vị trí hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này, mở ra tiềm năng tăng trưởng cả về tốc độ bán hàng lẫn biên lợi nhuận trong dài hạn.
Dự phóng cho thấy doanh thu NĐTC 2025 có thể đạt khoảng 4,7 nghìn tỷ đồng và tăng lên 8,5 nghìn tỷ đồng trong NĐTC 2026. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ năm 2026 dự kiến đạt khoảng 2,66 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng gần 86%.
Ở mức định giá hiện tại, TCH đang giao dịch quanh P/B 2026 khoảng 0,9 lần – thấp hơn đáng kể so với tiềm năng tăng trưởng và nền tảng tài chính mà doanh nghiệp đang sở hữu.
Tóm lại, TCH là trường hợp điển hình của doanh nghiệp có kết quả ngắn hạn chưa phản ánh đúng nội lực, trong khi các yếu tố hỗ trợ tăng trưởng đã tích lũy đủ và chỉ chờ thời điểm ghi nhận. Với nhà đầu tư trung hạn, đây là giai đoạn cần theo dõi sát điểm rơi lợi nhuận hơn là nhìn vào số liệu đã qua.