TCX lập kỷ lục lợi nhuận: Động lực lớn nhất đang nằm ở cho vay ký quỹ
Công ty Cổ phần Chứng khoán Kỹ Thương (TCX) ghi nhận lợi nhuận trước thuế quý 3/2026 đạt 2.152 tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay. Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở con số kỷ lục, mà ở cơ cấu tạo ra lợi nhuận: cho vay ký quỹ tiếp tục mở rộng mạnh, trong khi hoạt động phân phối trái phiếu doanh nghiệp đang phục hồi rõ rệt. Đây cũng là hai động lực có khả năng quyết định liệu TCX có duy trì được mặt bằng lợi nhuận cao trong các quý tới hay không.
Động lực lớn nhất hiện tại là cho vay ký quỹ. Cuối quý 3, dư nợ cho vay của TCX đạt 54,7 nghìn tỷ đồng, tăng 6% so với quý trước và 25% so với đầu năm, qua đó tiếp tục đứng đầu ngành. Doanh thu thuần từ hoạt động này đạt 1.548 tỷ đồng, tăng tới 55% so với cùng kỳ và đóng góp khoảng 44% tổng doanh thu thuần.
Điều này cho thấy lợi nhuận của TCX đang hưởng lợi trực tiếp từ quy mô vốn lớn và nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư. Đáng chú ý, tỷ lệ dư nợ cho vay trên vốn chủ sở hữu mới ở mức 1,15 lần, còn khá xa giới hạn 2 lần. Về lý thuyết, TCX vẫn còn dư địa để tiếp tục mở rộng cho vay nếu thanh khoản thị trường duy trì tích cực và nhu cầu vay của nhà đầu tư còn cao.
Nhưng câu chuyện của TCX không chỉ nằm ở cho vay ký quỹ.
Quý 3 cũng cho thấy mảng trái phiếu doanh nghiệp đang trở lại mạnh hơn. Giá trị trái phiếu do TCX phân phối đạt hơn 45,6 nghìn tỷ đồng, tăng 144% so với cùng kỳ và hơn gấp đôi quý trước. Công ty đồng thời giữ khoảng 46% thị phần tư vấn phát hành trong nhóm trái phiếu doanh nghiệp phi ngân hàng.
Đây là điểm quan trọng bởi TCX có thể tạo nguồn thu từ cả thị trường cổ phiếu lẫn thị trường vốn nợ. Việc mở rộng kênh phân phối tới khách hàng tổ chức cũng giúp quy mô hoạt động trái phiếu có khả năng phục hồi nhanh hơn khi thị trường thuận lợi.
Ở mảng môi giới, TCX tiếp tục củng cố vị thế khi thị phần trên HOSE tăng lên mức kỷ lục 10,03%, đứng thứ ba toàn thị trường. Thị phần cao hơn giúp công ty có thêm khách hàng và dòng tiền giao dịch, từ đó hỗ trợ ngược trở lại cho hoạt động cho vay ký quỹ.
Vì vậy, điểm đáng quan tâm trong 1–2 quý tới không đơn thuần là TCX có tiếp tục lập kỷ lục lợi nhuận hay không, mà là dư nợ cho vay có tiếp tục mở rộng trên nền thanh khoản thị trường cao và hoạt động phân phối trái phiếu có giữ được đà phục hồi hay không.
Rủi ro lớn nhất nằm ở việc cạnh tranh lãi suất cho vay giữa các công ty chứng khoán ngày càng mạnh. Nếu thanh khoản thị trường suy giảm, nhu cầu sử dụng ký quỹ cũng có thể chậm lại. Đồng thời, mảng trái phiếu vẫn phụ thuộc đáng kể vào điều kiện thị trường và nhu cầu huy động vốn của doanh nghiệp.
Nhìn tổng thể, lợi nhuận kỷ lục quý 3 của TCX không chỉ đến từ một yếu tố ngắn hạn. Quy mô cho vay ký quỹ lớn, thị phần môi giới tiếp tục tăng và sự phục hồi của mảng trái phiếu đang tạo ra ba mắt xích hỗ trợ lẫn nhau. Trong đó, tăng trưởng dư nợ cho vay vẫn là biến số quan trọng nhất quyết định khả năng duy trì mặt bằng lợi nhuận cao trong giai đoạn tới.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và mức giá mục tiêu của TCX có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.
Thị phần môi giới trên HOSE đạt mức kỷ lục 10,03% (đứng thứ 3, so với 9,4% trong quý 2/2026); thị phần trên HNX đạt 9,96% (đứng thứ 2, so với 9,0% trong quý 2/2026).
Dư nợ cho vay đạt 54,7 nghìn tỷ đồng (+6% QoQ, +25% so với đầu năm), đứng đầu ngành. Tỷ lệ dư nợ cho vay/vốn chủ sở hữu tăng lên 1,15 lần từ mức 1,13 lần cuối quý 2/2026, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trần 2,0 lần theo quy định. Doanh thu thuần từ hoạt động cho vay ký quỹ quý 3/2026 đạt 1.548 tỷ đồng (+55% YoY), đóng góp khoảng 44% tổng doanh thu thuần.
Giá trị TPDN do TCX tư vấn phát hành trong quý 3/2026 đạt khoảng 29,7 nghìn tỷ đồng (+39% YoY, -51% QoQ), tương ứng thị phần 46% trong phân khúc TPDN phi ngân hàng, đứng đầu ngành.