TDM - Dự báo lợi nhuận tăng mạnh trong năm 2025

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi đã điều chỉnh giá mục tiêu cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) tăng 7% lên 58.800 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ mức “Khả Quan” lên “Mua”. Lý do tăng giá mục tiêu bao gồm: (1) Định giá của BWE tăng 6%, (2) Định giá trung bình của các công ty liên kết của TDM tăng 14%, và (3) Định giá mảng sản xuất nước của TDM cũng tăng 6%. Mặc dù chúng tôi điều chỉnh giảm 8% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2024-2028, nhưng tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá vẫn lớn hơn.

Chúng tôi đã giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích cổ đông từ mức tăng giá nước 5% xuống 3% mỗi năm, bắt đầu từ ngày 1/7/2025, và giả định tổng sản lượng giảm 2%.

Dự báo LNST từ mảng sản xuất nước sẽ tăng 32% so với năm trước vào năm 2025, nhờ vào việc tăng giá nước 3% từ ngày 1/7/2025 và sản lượng bán hàng tăng 7%. Tổng LNST báo cáo năm 2025 dự kiến sẽ tăng 80% so với năm trước, chủ yếu nhờ vào thu nhập tài chính tăng gấp 4 lần từ cổ tức tiền mặt của BWE.

Chúng tôi dự báo LNST hợp nhất sẽ gần gấp đôi trong hai năm tới, đạt 830 tỷ đồng, và LNST sau lợi ích cổ đông báo cáo giai đoạn 2024-2028 dự kiến có tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) là 32%.

Chúng tôi nhận thấy TDM có định giá hấp dẫn, với chỉ số P/E dự phóng cho năm 2025 của công ty mẹ và hợp nhất lần lượt là 18,1 lần và 9,6 lần (tương ứng với PEG là 0,5 và 0,3).

Yếu tố hỗ trợ: Giá nước có khả năng tăng sớm hơn hoặc cao hơn dự kiến.

Rủi ro: Nhu cầu nước phục hồi yếu hơn mong đợi.

Chúng tôi đã điều chỉnh giảm dự báo sản lượng ngắn hạn của TDM nhưng vẫn tin tưởng vào tăng trưởng mạnh mẽ trong dài hạn. Dự kiến sản lượng nước thương phẩm trong 10 tháng đầu năm 2024 đạt 56,6 triệu m3 (tăng 3,4% so với năm trước), tương đương khoảng 79% dự báo cả năm của chúng tôi. Tốc độ tăng trưởng sản lượng năm 2024 đã điều chỉnh giảm từ 5% xuống 4% YoY và năm 2025 điều chỉnh từ 10% xuống 7%. Tuy nhiên, do TDM đã hoàn thành việc mở rộng đường ống tại khu vực Dĩ An và sẽ hoàn thành mở rộng tại Bàu Bàng vào năm 2025, chúng tôi tin rằng tốc độ tăng trưởng sản lượng sẽ tăng lên 11%-14% trong giai đoạn 2026-2028, so với mức trung bình 30% trong lịch sử trước COVID. Quy hoạch chung được phê duyệt của Bình Dương vào tháng 8, với việc tăng công suất nước cho khu vực Bàu Bàng thêm 60% lên 350.000 m3/ngày vào năm 2030 (gấp 6 lần so với năm 2023), cũng sẽ hỗ trợ tích cực cho dự báo của chúng tôi.

Chúng tôi đã giảm giả định tăng giá nước từ 5%/năm xuống 3%/năm bắt đầu từ ngày 1/7/2025. Mặc dù BWE đang đề xuất tăng giá 5%/năm cho giai đoạn 2025-2028, nhưng công ty tin rằng khả năng được chấp thuận mức tăng 3%/năm cao hơn do khó khăn trong việc chứng minh chi phí gia tăng với cơ quan chức năng. Ông Nguyễn Văn Thiền, Chủ tịch BWE, đã giải thích rằng tỉnh Bình Dương từng có kế hoạch tăng giá nước hàng năm trong 5 năm, tương tự như đề xuất của BWE, thay vì tăng một lần duy nhất.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

1 Likes
#2

mã này tăng đều đều, mỗi tội thanh khoản thấp

1 Likes
#3

#TDM - Kế hoạch thận trọng cho năm 2025, kết quả tháng 1 thấp hơn một chút so với dự báo

Công ty Cổ phần Nước Thủ Dầu Một (TDM) đã công bố kế hoạch kinh doanh cho năm 2025 với mục tiêu sản lượng tiêu thụ nước đạt 72,95 triệu m3, tăng 3% so với kế hoạch năm 2024 và tăng 2,6% so với sản lượng thực tế của năm 2024. Doanh thu từ sản xuất nước và lợi nhuận sau thuế (LNST) được đặt mục tiêu lần lượt là 506 tỷ đồng (tăng 3% so với năm trước) và 294 tỷ đồng (tăng 43% so với năm trước). Các mục tiêu này tương đương 96%, 92% và 89% so với dự báo hiện tại của chúng tôi cho năm 2025. Sự gia tăng mạnh mẽ của LNST so với năm trước chủ yếu đến từ việc tăng đáng kể doanh thu tài chính của TDM từ BWE, do cổ tức tiền mặt được chi trả trong năm 2025 thay vì cổ tức bằng cổ phiếu như năm 2024.

Kết quả kinh doanh sơ bộ trong tháng 1/2025 của TDM thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi. Cụ thể, sản lượng tiêu thụ, doanh thu và LNST trong tháng 1/2025 lần lượt đạt 4,02 triệu m3 (giảm 3,3% so với cùng kỳ năm trước), 28 tỷ đồng (giảm 3,6% so với cùng kỳ năm trước) và 8 tỷ đồng (không thay đổi so với cùng kỳ năm trước). Các kết quả này lần lượt đạt 5%, 4% và 2% so với dự báo cả năm của chúng tôi. Sản lượng thấp hơn so với cùng kỳ năm trước là do số ngày làm việc trong tháng 1/2025 ít hơn so với tháng 1/2024. Mặc dù doanh thu giảm 3,6%, LNST vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ, điều này có thể là do khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả. TDM cũng ghi nhận tỷ lệ thất thoát nước (NRW) chỉ ở mức 0,07%, một cải thiện đáng kể so với mức 0,43% trong tháng 1/2024 và 0,5% cho cả năm 2024. Việc giảm mạnh NRW phản ánh hiệu quả quản lý nước được nâng cao.

Chúng tôi nhận thấy có rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo LNST năm 2025 của mình, do ban lãnh đạo TDM bày tỏ lo ngại về tăng trưởng sản lượng nước trong năm 2025. Một phần nguyên nhân là do nhận định chủ quan về khả năng tăng trưởng sản xuất hạn chế của tỉnh Bình Dương trong năm 2025. Chúng tôi đang chờ đợi đánh giá toàn diện hơn để có cái nhìn rõ ràng hơn về tình hình.

Hiện tại, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TDM với mức giá mục tiêu là 58.800 đồng/cổ phiếu.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#4

#TDM - LNST hợp nhất dự kiến sẽ tăng gấp đôi trong 2 năm tới

Chúng tôi hạ giá mục tiêu 1% xuống 58.100 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN đối với TDM. Mức điều chỉnh này phản ánh mức giảm 5,7% trong dự báo lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025-2029, chủ yếu do hoãn thời điểm tăng giá nước và mức giá nước bình quân năm 2024 thấp hơn dự kiến.

Triển vọng lợi nhuận 2025 và tăng trưởng dài hạn

  • Lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự kiến tăng 52% so với cùng kỳ, nhờ vào:
    • Sản lượng nước tăng 5%.
    • Khoản thu nhập cổ tức từ BWE.
    • Chi phí tài chính giảm 35% do mức trích lập dự phòng thấp hơn tại CTCP Cấp Nước Gia Tân.
    • Yếu tố này sẽ bù đắp cho phần khấu hao bổ sung từ hệ thống đường ống nước thô tại Dĩ An.
  • Lợi nhuận hợp nhất dự kiến tăng gấp đôi trong 2 năm tới, đạt 1.000 tỷ đồng.
  • Tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận (CAGR) giai đoạn 2024-2029 dự kiến đạt 28%.
  • Định giá hấp dẫn với P/E dự phóng 2025 của công ty mẹ và hợp nhất lần lượt là 20 lần và 12 lần, tương ứng với PEG 0,7 và 0,4.

Điều chỉnh dự báo sản lượng nước nhưng vẫn lạc quan dài hạn

  • Dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2025 giảm từ 7% xuống 5%, năm 2026 từ 11% xuống 10%.
  • Tuy nhiên, nhờ mở rộng hệ thống đường ống tại Dĩ An và kế hoạch mở rộng tại Bàu Bàng, sản lượng nước dự kiến sẽ tăng tốc lên 12-14% trong giai đoạn 2027-2028.
  • Quy hoạch tổng thể tỉnh Bình Dương, được phê duyệt vào tháng 8/2024, đã điều chỉnh tăng 60% công suất cấp nước cho Bàu Bàng lên 350.000 m³/ngày vào năm 2030, gấp 6 lần so với năm 2023. Điều này củng cố kỳ vọng tăng trưởng sản lượng nước của TDM.

Cập nhật tiến độ tăng giá nước

  • Chúng tôi điều chỉnh giả định về thời điểm tăng giá nước 3%/năm từ tháng 7/2025 sang tháng 1/2026 do thủ tục pháp lý và hành chính kéo dài.
  • Ban lãnh đạo BWE vẫn tự tin về khả năng được phê duyệt, kỳ vọng có quyết định chính thức vào cuối năm 2025. Khi giá nước của BWE được điều chỉnh, khả năng cao giá nước của TDM cũng sẽ được điều chỉnh tương ứng.

Mở rộng công suất giúp đảm bảo tăng trưởng dài hạn

  • TDM đã hoàn thành hệ thống đường ống nước thô tại Dĩ An, giúp tăng gấp đôi công suất cấp nước lên 400.000 m³/ngày.
  • Chi phí xây dựng hoàn thành ở mức 184 tỷ đồng, thấp hơn 33% so với mức ngân sách dự kiến là 276 tỷ đồng.
  • Công ty đang mở rộng công suất nhà máy xử lý nước lên 400.000 m³/ngày, dự kiến hoàn thành vào năm 2027.

Yếu tố hỗ trợ và rủi ro

  • Yếu tố hỗ trợ: Việc tăng giá nước diễn ra sớm hơn hoặc mức tăng cao hơn dự kiến.
  • Rủi ro: Nhu cầu sử dụng nước phục hồi yếu hơn kỳ vọng.

Dù đối mặt với một số thách thức ngắn hạn, triển vọng dài hạn của TDM vẫn rất tích cực nhờ chiến lược mở rộng công suất, nhu cầu nước ngày càng tăng và khả năng tăng giá nước trong tương lai.

:small_blue_diamond: Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
:small_blue_diamond: Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!

#5

#TDM – Triển vọng tăng trưởng thận trọng và mở rộng qua M&A

CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2025 với sản lượng dự kiến đạt 72,95 triệu m³ (+2,6% YoY) và doanh thu từ mảng sản xuất nước đạt 506 tỷ đồng (+3% YoY). Lợi nhuận trước thuế (LNTT) theo kế hoạch đạt 326 tỷ đồng (+45% YoY), nhờ thu nhập tài chính từ cổ tức tiền mặt của BWE và sản lượng tiêu thụ tăng trưởng.

Trong giai đoạn 2025-2029, TDM đặt mục tiêu doanh thu từ mảng sản xuất nước tăng trưởng với CAGR 3%, trong khi tổng doanh thu tăng trưởng CAGR 2,3%. Tuy nhiên, chi phí vận hành tăng khiến LNTT và LNST dự kiến chỉ tăng trưởng CAGR 1,1%. Công ty cũng đề xuất mức cổ tức năm 2025 từ 1.300-1.400 đồng/cổ phiếu, thấp hơn dự báo của chúng tôi là 1.500 đồng/cổ phiếu.

TDM đang triển khai mở rộng Nhà máy Nước Bàu Bàng, với tổng công suất lên 320.000 m³/ngày sau khi hoàn tất cả hai giai đoạn. Giai đoạn 1 dự kiến hoàn thành năm 2027, nâng công suất lên 160.000 m³/ngày. Dự án đang tìm kiếm nguồn tài trợ từ JICA và ADB với khoản vay khoảng 12 triệu USD.

Ngoài ra, TDM đang đàm phán mua lại 10% cổ phần của CTCP Đầu tư & Xây dựng Phú Mỹ Vinh – công ty cung cấp nước tại Long An với công suất hiện tại 110.000 m³/ngày và kế hoạch mở rộng thêm 120.000 m³/ngày. Nếu thành công, thương vụ này sẽ giúp TDM và BWE mở rộng độ phủ tại 6/7 huyện đông dân nhất của Long An.

TDM đang tích cực tìm kiếm cơ hội phát triển thông qua mở rộng công suất và M&A, củng cố vị thế trong ngành cấp nước tại khu vực phía Nam.

:small_blue_diamond:Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
:small_blue_diamond:Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!

#6

#TDM - Lợi nhuận sau thuế 2 tháng đầu năm tăng gấp 6 lần cùng kỳ, phù hợp với dự báo

Trong 2 tháng đầu năm 2025, Công ty CP Nước Thủ Dầu Một (TDM) ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, phù hợp với kỳ vọng. Sản lượng nước thương phẩm đạt 9,6 triệu m3, tăng 2% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 13% kế hoạch cả năm, trong bối cảnh dự báo sản lượng nước năm 2025 sẽ tăng 5% YoY.

Doanh thu đạt 67 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% YoY, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 133 tỷ đồng, tăng mạnh 505% YoY, hoàn thành lần lượt 12% và 43% dự báo cả năm. Mức tăng đột biến của lợi nhuận chủ yếu đến từ khoản cổ tức 94 tỷ đồng từ BWE, tương đương 1.300 đồng/cổ phiếu, nhận trong tháng 2.

Loại trừ khoản thu nhập cổ tức, lợi nhuận sau thuế từ mảng sản xuất nước ước đạt 26 tỷ đồng, tăng 19% YoY, hoàn thành 14% kế hoạch năm. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng nước tăng và chi phí tài chính giảm so với cùng kỳ. Kết quả này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi khi quý 1 thường là mùa thấp điểm trong hoạt động kinh doanh nước sạch.

Với kết quả trên, chúng tôi không nhận thấy thay đổi đáng kể nào trong dự báo lợi nhuận năm 2025 của TDM. Hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TDM, với giá mục tiêu là 58.100 đồng/cổ phiếu.

:small_blue_diamond:Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
:small_blue_diamond:Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!

#7

#TDM ĐIỀU CHỈNH KẾ HOẠCH NĂM 2025, M&A PHÚ MỸ VINH VÀ BẦU HAI THÀNH VIÊN HĐQT MỚI

Tại Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) năm 2025, TDM đã điều chỉnh kế hoạch kinh doanh so với tài liệu công bố trước đó. Mặc dù mục tiêu sản lượng nước thương phẩm vẫn được giữ ở mức 72,95 triệu m³, tăng 3% so với kế hoạch năm 2024 và 2,6% so với kết quả thực tế năm 2024, doanh thu từ mảng cấp nước lại được điều chỉnh giảm xuống 398 tỷ đồng, giảm 19% so với cùng kỳ và thấp hơn 22% so với kế hoạch ban đầu.

Lợi nhuận sau thuế được điều chỉnh xuống mức 196 tỷ đồng, giảm 4% so với cùng kỳ và thấp hơn 33% so với kế hoạch trước đó. Con số này tương đương 63% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số mà chúng tôi đã đưa ra trước đó cho năm 2025. Hiện tại, TDM bán toàn bộ sản lượng nước cho BWE. Việc điều chỉnh kế hoạch này có thể tạo rủi ro giảm đối với dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 58.100 đồng/cổ phiếu.

TDM đã đề xuất kế hoạch cổ tức năm 2025 với mức 1.300 đồng/cổ phiếu, thấp hơn so với mức dự báo 1.500 đồng/cổ phiếu mà chúng tôi đưa ra trước đó.

Một điểm đáng chú ý là TDM đang trong quá trình đàm phán để mua lại 10% cổ phần tại CTCP Đầu tư & Xây dựng Phú Mỹ Vinh, một công ty cấp nước hoạt động tại tỉnh Long An. Giá trị khoản đầu tư ước tính dao động từ 130 đến 140 tỷ đồng. Hiện tại, Phú Mỹ Vinh đang vận hành với tổng công suất 110.000 m³/ngày, bằng khoảng 40% công suất hiện tại của TDM, và đang tìm kiếm nguồn vốn để mở rộng thêm 120.000 m³/ngày.

Thương vụ này vẫn cần sự chấp thuận từ các cổ đông hiện hữu của Phú Mỹ Vinh. Công ty này đang hoạt động tại huyện Đức Hòa – khu vực đông dân nhất tỉnh Long An. Nếu thương vụ hoàn tất, TDM và BWE sẽ có sự hiện diện tại 6 trong 7 huyện đông dân nhất của tỉnh, giúp mở rộng tầm ảnh hưởng của hệ sinh thái cấp nước mà hai doanh nghiệp này đang nắm giữ.

Về kế hoạch đầu tư xây dựng cơ bản, TDM hiện tập trung vào dự án Nhà máy nước Bàu Bàng sau khi đã hoàn thành đường ống nước thô Dĩ An. Trong năm 2024, công ty đã hoàn thành tuyến ống nước thô Dĩ An với mức đầu tư 184 tỷ đồng, thấp hơn 33% so với ngân sách dự kiến, giúp tăng gấp đôi công suất lên 400.000 m³/ngày.

Dự án mở rộng nhà máy nước Bàu Bàng bao gồm việc xây dựng tuyến ống nước thô D1500 và phát triển nhà máy xử lý nước với tổng công suất 320.000 m³/ngày, tăng gấp 5 lần so với hiện tại. Dự án chia thành hai giai đoạn, trong đó giai đoạn 1 sẽ nâng công suất lên 100.000 m³/ngày với tổng vốn đầu tư 666 tỷ đồng. Trong đó, 301 tỷ đồng được dùng để xây dựng nhà máy xử lý nước và 365 tỷ đồng dành cho tuyến ống D1500.

TDM đang tích cực tìm kiếm các phương án tài trợ ưu đãi từ các tổ chức tài chính quốc tế như JICA và ADB, với khoản vay khoảng 12 triệu USD để hỗ trợ triển khai dự án. Chúng tôi kỳ vọng giai đoạn 1 sẽ hoàn thành trong năm 2027, nâng công suất của huyện Bàu Bàng lên 160.000 m³/ngày, tương đương gấp ba lần so với hiện tại.

Tại ĐHCĐ lần này, TDM cũng đã bầu Hội đồng Quản trị (HĐQT) mới cho nhiệm kỳ 2025–2030 với cơ cấu giữ nguyên 5 thành viên. Trong đó, 3 thành viên nhiệm kỳ trước tiếp tục được tái cử và bổ sung thêm 2 thành viên mới là ông Đặng Văn Pháp và ông Đoàn Minh Thiện. Cả hai người đều có kinh nghiệm dày dặn trong lĩnh vực tài chính, với thâm niên từ 12 đến 20 năm.

Ngoài ra, TDM cũng đã thông qua kế hoạch phát hành 1,1 triệu cổ phiếu ESOP, tương đương 1% vốn điều lệ, với giá 25.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn đáng kể so với giá đóng cửa ngày 25/03 là 53.000 đồng/cổ phiếu. ESOP sẽ được phân bổ cho lãnh đạo cấp cao, quản lý trung cấp và các nhân sự chủ chốt, giúp công ty huy động thêm 27 tỷ đồng để bổ sung vốn lưu động.

Nhìn chung, TDM đang có những bước đi quan trọng trong việc mở rộng quy mô, gia tăng thị phần và tối ưu hóa hoạt động tài chính. Việc điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2025 theo hướng thận trọng là hợp lý trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động. Trong dài hạn, chiến lược M&A Phú Mỹ Vinh, mở rộng công suất tại Bàu Bàng và các kế hoạch đầu tư xây dựng cơ bản sẽ tiếp tục củng cố vị thế của TDM trong ngành cấp nước.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#8

CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 1/2025 với lợi nhuận sau thuế tăng gần gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ vào khoản thu nhập cổ tức đáng kể từ BWE. Trong quý đầu năm, sản lượng nước thương phẩm đạt 15,7 triệu m³, tăng 3% so với cùng kỳ, hoàn thành 21% kế hoạch cả năm của công ty, so với dự báo cả năm của chúng tôi là mức tăng trưởng 5%.

Doanh thu trong quý 1 đạt 100 tỷ đồng, giảm nhẹ 6% so với cùng kỳ năm ngoái, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế lại tăng mạnh lên 144 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 277% so với quý 1/2024, hoàn thành 46% dự báo cả năm của chúng tôi. Nguyên nhân chủ yếu đến từ khoản cổ tức trị giá 1.300 đồng/cổ phiếu mà TDM nhận được từ BWE trong tháng 2, với tổng giá trị lên đến 94 tỷ đồng.

Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường từ cổ tức này, lợi nhuận từ mảng kinh doanh cốt lõi là cấp nước ước tính chỉ đạt khoảng 36 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ, và chỉ tương đương 19% dự báo cả năm của chúng tôi. Mức sụt giảm này chủ yếu do giá bán trung bình (ASP) giảm 9% so với cùng kỳ, phần nào làm lu mờ tác động tích cực từ việc tăng sản lượng tiêu thụ và chi phí tài chính giảm. Theo chia sẻ từ TDM, công ty đã bắt đầu giảm giá bán cho đối tác lớn là BWE kể từ ngày 1/3 nhằm đối phó với tình trạng cạnh tranh gia tăng trên thị trường, và đây cũng là lý do chính khiến công ty phải điều chỉnh lại kế hoạch kinh doanh cho năm 2025 trong kỳ Đại hội cổ đông tổ chức vào cuối tháng 3 vừa qua.

Với diễn biến trên, chúng tôi cho rằng rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận cả năm 2025 của TDM là đáng lưu ý, đặc biệt trong bối cảnh giá bán có thể tiếp tục chịu áp lực cạnh tranh trong các quý tiếp theo.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#9

TDM: Lợi nhuận quý 1 tăng vọt nhờ cổ tức từ BWE; đẩy mạnh M&A cổ phần tại Phú Mỹ Vinh – Báo cáo KQKD quý 1/2025

CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với nhiều điểm đáng chú ý. Theo đó, doanh thu thuần trong kỳ đạt 100 tỷ đồng, giảm nhẹ 6% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) lại tăng vọt lên 144 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 277% so với quý 1/2024. Kết quả này đã hoàn thành 18% kế hoạch doanh thu và 46% kế hoạch lợi nhuận năm 2025 theo dự báo của chúng tôi.

Lợi nhuận đột biến đến từ cổ tức BWE

Nguyên nhân chính giúp lợi nhuận tăng mạnh là nhờ khoản cổ tức từ CTCP Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) được ghi nhận trong tháng 2, với mức chi trả 1.300 đồng/cổ phiếu, tương đương giá trị 94 tỷ đồng cho TDM. Đây là yếu tố đột biến giúp cải thiện kết quả lợi nhuận trong kỳ, dù doanh thu giảm nhẹ.

Hiệu quả mảng kinh doanh nước chưa tích cực

Sản lượng nước thương phẩm trong quý 1/2025 đạt 15,7 triệu m³, tăng 3% YoY – mức tăng trưởng sát với kỳ vọng cả năm là 5%, tương ứng hoàn thành 21% kế hoạch sản lượng năm. Tuy nhiên, nếu loại trừ khoản cổ tức từ BWE, lợi nhuận thuần từ hoạt động sản xuất nước ước đạt 37 tỷ đồng, giảm 4% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ hoàn thành 19% kế hoạch cả năm của chúng tôi.

Sự sụt giảm lợi nhuận này đến từ một số nguyên nhân chính: (1) giá bán bình quân giảm khoảng 9% YoY, trong bối cảnh cạnh tranh trên thị trường cấp nước ngày càng gay gắt – đặc biệt từ BWE, khi TDM bắt đầu giảm giá bán cho đối tác này từ ngày 1/3; (2) ghi nhận lỗ tỷ giá và trích lập dự phòng tại các đơn vị liên kết như Nước Gia Tân và Biwase Quảng Bình. Những yếu tố bất lợi này đã lấn át tác động tích cực từ sản lượng tăng và chi phí khấu hao giảm (giảm 23% YoY sau khi khấu hao hết gần 400 tỷ đồng tài sản cố định vào cuối năm 2024).

Tiến hành thương vụ M&A cổ phần tại Phú Mỹ Vinh

Đáng chú ý, TDM đã chi 169 tỷ đồng, tương đương khoảng 5% tổng tài sản, để thực hiện mua lại 10% cổ phần tại CTCP Đầu tư & Xây dựng Phú Mỹ Vinh – một doanh nghiệp chưa niêm yết – với mức giá 34.500 đồng/cổ phiếu. Thương vụ này cho thấy TDM đang mở rộng đầu tư ra ngoài mảng nước truyền thống, hướng đến các cơ hội tăng trưởng dài hạn.

Rủi ro điều chỉnh giảm lợi nhuận cả năm

Dù quý 1 ghi nhận lợi nhuận tăng mạnh, chúng tôi đánh giá đây là kết quả mang tính đột biến nhờ cổ tức từ BWE. Trong bối cảnh giá bán nước giảm, rủi ro tỷ giá, cùng những khoản trích lập tại các công ty liên kết, lợi nhuận thuần từ hoạt động cốt lõi vẫn chịu áp lực. Do đó, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2025 là hoàn toàn có thể xảy ra nếu các yếu tố bất lợi này tiếp tục kéo dài trong những quý tới.

Tổng kết

TDM có khởi đầu năm 2025 tích cực về mặt lợi nhuận nhờ thu nhập tài chính từ cổ tức, tuy nhiên hoạt động cốt lõi vẫn cần được theo dõi sát sao. Chiến lược mở rộng thông qua M&A thể hiện tham vọng dài hạn của doanh nghiệp, nhưng cần có thêm thông tin cụ thể để đánh giá hiệu quả. Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng rủi ro ngắn hạn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và áp lực chi phí duy trì.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#10

TDM – KẾT QUẢ KINH DOANH 4 THÁNG ĐẦU NĂM 2025: PHÙ HỢP KỲ VỌNG, LỢI NHUẬN ĐỘT BIẾN TỪ CỔ TỨC BWE

Công ty Cổ phần Nước Thủ Dầu Một (TDM) vừa công bố kết quả kinh doanh 4 tháng đầu năm 2025 (4T 2025), với các chỉ tiêu nhìn chung phù hợp với dự báo. Mặc dù hoạt động cốt lõi tăng trưởng chậm, lợi nhuận sau thuế (LNST) vẫn ghi nhận mức tăng mạnh nhờ thu nhập đột biến từ cổ tức của CTCP Nước – Môi trường Bình Dương (BWE).

Sản lượng tăng nhẹ, hoàn thành 30% kế hoạch cả năm

TDM ghi nhận sản lượng nước thương phẩm 4T 2025 đạt 22 triệu m³, tăng 2% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này tương ứng 30% kế hoạch cả năm 2025, phù hợp với kỳ vọng tăng trưởng sản lượng khoảng 3% mà chúng tôi đưa ra trước đó.

Doanh thu giảm nhưng lợi nhuận tăng mạnh nhờ cổ tức từ BWE

  • Doanh thu 4T 2025 đạt 134 tỷ đồng, giảm 12% YoY, phản ánh mức giá bán trung bình thấp hơn, dù sản lượng có tăng nhẹ.
  • LNST đạt 156 tỷ đồng, tăng mạnh 172% YoY, hoàn thành 68% dự báo cả năm.

Điểm nổi bật trong báo cáo là khoản cổ tức được ghi nhận từ BWE, đóng góp đáng kể vào lợi nhuận trong kỳ. Đây là yếu tố đột biến, không thường xuyên, và không phản ánh hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi của TDM.

Lợi nhuận hoạt động chính suy giảm, nhưng vẫn hoàn thành 45% kế hoạch năm

Nếu loại bỏ khoản thu nhập từ cổ tức, LNST từ hoạt động sản xuất nước ước tính đạt 47 tỷ đồng, giảm 18% so với cùng kỳ, hoàn thành 45% kế hoạch năm 2025. Nguyên nhân chủ yếu đến từ:

  • Giá bán bình quân thấp hơn năm trước, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
  • Mức tăng sản lượng chỉ ở mức khiêm tốn (+2% YoY), không đủ bù đắp cho phần suy giảm doanh thu do giá.

Tuy vậy, chi phí tài chính và dự phòng cho các công ty liên kết trong kỳ không đáng kể, góp phần duy trì tỷ lệ hoàn thành kế hoạch năm ở mức tích cực.

Triển vọng và khuyến nghị

Với kết quả 4 tháng đầu năm, chúng tôi nhận thấy không có rủi ro đáng kể đối với dự báo LNST cả năm 2025. Mặc dù lợi nhuận thực tế bị phụ thuộc phần nào vào khoản cổ tức từ BWE, nhưng phần hoạt động cốt lõi vẫn đang bám sát kế hoạch năm.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu TDM, với giá mục tiêu là 57.300 đồng/cổ phiếu.

Kết luận

Kết quả kinh doanh 4T 2025 của TDM cho thấy sự ổn định trong hoạt động sản xuất nước, dù chịu áp lực từ giá bán. LNST tăng mạnh nhờ cổ tức từ công ty liên kết BWE là điểm sáng, nhưng nhà đầu tư cũng cần lưu ý đây không phải là nguồn thu ổn định. Với mức định giá hiện tại và triển vọng kinh doanh trung lập, TDM phù hợp với nhà đầu tư ưa thích sự an toàn, ưu tiên cổ tức và không đặt kỳ vọng tăng trưởng quá cao trong ngắn hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#11

TDM – LỢI NHUẬN BỨT PHÁ NHỜ CỔ TỨC, HOÀN THÀNH 73% DỰ PHÓNG NĂM
Cập nhật kết quả kinh doanh 5 tháng đầu năm 2025

CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) vừa công bố kết quả 5 tháng đầu năm 2025 với các chỉ số phù hợp với kỳ vọng, bất chấp sản lượng tiêu thụ giảm nhẹ so với cùng kỳ.

Điểm nhấn kết quả kinh doanh:

  • Sản lượng tiêu thụ nước đạt 27,4 triệu m³ trong 5T2025, giảm 0,6% YoY, hoàn thành 37% kế hoạch năm. Con số này tương đối sát với dự phóng cả năm tăng trưởng 3% của chúng tôi.
  • Doanh thu đạt 164 tỷ đồng (-32% YoY), lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 167 tỷ đồng (+117% YoY), lần lượt hoàn thành 39% và 73% dự phóng cả năm.

Lý giải biến động:

  • LNST tăng vọt chủ yếu đến từ khoản cổ tức nhận được từ BWE – công ty liên kết chiến lược của TDM.
  • Doanh thu giảm mạnh do năm ngoái có khoản doanh thu bất thường từ nhượng vật tư vào tháng 5/2024. Nếu loại bỏ yếu tố này, doanh thu sản xuất nước thực chất chỉ giảm 14% YoY.
  • LNST từ hoạt động sản xuất nước (không tính cổ tức) ước đạt 57 tỷ đồng, giảm 24% YoY, nhưng vẫn đạt 54% dự báo cả năm. Nguyên nhân đến từ giá bán bình quân giảm và sản lượng sụt nhẹ. Tuy nhiên, công ty được hỗ trợ bởi chi phí dự phòng và lỗ tỷ giá ở mức thấp.

Định giá & triển vọng:

Chúng tôi không ghi nhận rủi ro lớn nào ảnh hưởng đến dự báo LNST năm 2025. Giá mục tiêu cho TDM được duy trì ở mức 57.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng với định giá PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Góc nhìn đầu tư:
TDM là cổ phiếu thuộc nhóm ngành tiện ích phòng thủ, có dòng tiền ổn định, phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn, cổ tức đều và kỳ vọng vào tăng trưởng sản lượng trong trung dài hạn. Việc cổ tức từ BWE tiếp tục đóng góp tích cực giúp TDM giữ vững đà tăng trưởng lợi nhuận ngay cả khi sản lượng tiêu thụ nước có phần chững lại trong ngắn hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#12

TDM – LNST 6T2025 tăng mạnh nhờ cổ tức BWE, sản lượng tiêu thụ yếu gây áp lực điều chỉnh dự báo

Công ty Cổ phần Nước Thủ Dầu Một (TDM) vừa công bố kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 (6T2025), ghi nhận lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng mạnh nhờ thu nhập từ cổ tức, dù sản lượng tiêu thụ nước thấp hơn kỳ vọng, gây áp lực điều chỉnh giảm dự báo năm.

Sản lượng tiêu thụ sụt giảm trái kỳ vọng

TDM ghi nhận sản lượng tiêu thụ trong 6T2025 đạt 34 triệu m³, giảm 4% so với cùng kỳ năm trước, trái ngược với dự báo tăng +3% YoY trước đó. Con số này mới hoàn thành 46,5% kế hoạch năm, cho thấy sự chậm lại trong nhu cầu sử dụng nước tại khu vực phục vụ.

LNST tăng đột biến nhờ cổ tức BWE

Doanh thu thuần đạt 200 tỷ đồng (giảm 33% YoY), trong khi LNST tăng ấn tượng 142% YoY lên 196 tỷ đồng, hoàn thành 86% dự báo cả năm. Tuy nhiên, nếu loại trừ phần thu nhập từ cổ tức BWE, thì LNST từ hoạt động chính ước chỉ đạt 62 tỷ đồng, giảm 29% YoY, tương ứng 59% kế hoạch năm.

Doanh thu giảm mạnh do nền so sánh cao bất thường từ mảng thương mại ghi nhận trong tháng 5/2024, trong khi lợi nhuận sụt giảm chủ yếu đến từ giá bán bình quân giảm và sản lượng tiêu thụ không đạt kỳ vọng.

Rủi ro điều chỉnh giảm dự báo năm 2025

Tỷ lệ hoàn thành kế hoạch LNST cao trong 6 tháng đầu năm phần lớn đến từ chi phí dự phòng thấp và lỗ tỷ giá không đáng kể. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy có khả năng phải điều chỉnh giảm dự báo LNST 2025, đặc biệt nếu xu hướng tiêu thụ nước tiếp tục yếu trong nửa cuối năm. Đánh giá chi tiết sẽ cần được thực hiện thêm để đưa ra khuyến nghị cập nhật.

Hiện tại, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu TDM, với giá mục tiêu 57.300 đồng/cổ phiếu. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến sản lượng tiêu thụ và động lực tăng trưởng từ cổ tức trong các kỳ báo cáo tiếp theo để đánh giá triển vọng năm 2025 một cách chính xác hơn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#13

:droplet: TDM – Thu nhập cổ tức là động lực chính cho lợi nhuận nửa đầu 2025; triển vọng phụ thuộc M&A Biwase Long An

CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) vừa công bố KQKD quý 2 và 6 tháng đầu năm 2025 với bức tranh lợi nhuận có sự phân hóa rõ rệt giữa hoạt động sản xuất nước và đóng góp tài chính từ cổ tức.

:bar_chart: Kết quả kinh doanh quý 2/2025:

  • Doanh thu thuần: 100 tỷ đồng (-47% YoY)
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 53 tỷ đồng (+1% YoY)
  • LNST từ sản xuất nước: 29 tỷ đồng (-44% YoY)

Nguyên nhân chính khiến doanh thu giảm mạnh:

  1. Quý 2/2024 có doanh thu bất thường từ bán vật liệu → nền so sánh cao
  2. Sản lượng nước thương phẩm giảm 9% YoY
  3. Giá bán trung bình cho BWE giảm 22% từ 1/3/2025

:point_right: Mặc dù hoạt động lõi sụt giảm, LNST vẫn tăng nhẹ nhờ:

  • Thu nhập tài chính tăng mạnh (x12,4 lần YoY) từ cổ tức của BWE và DNW
  • Chi phí tài chính giảm 29%, đặc biệt là chi phí dự phòng giảm 48%, giúp bù đắp phần nào cho áp lực lãi vay tăng 3 lần

:abacus: Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025 (6T2025):

  • Doanh thu thuần: 200 tỷ đồng (-32% YoY | đạt 47% dự báo)
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 196 tỷ đồng (+2,2 lần YoY | đạt 86% dự báo)
  • Đóng góp chính đến từ: khoản cổ tức 131 tỷ đồng nhận từ BWE và DNW

:chart_with_downwards_trend: Sản lượng nước thương phẩm: 34 triệu m³ (-4% YoY | hoàn thành 46,5% kế hoạch)
:arrow_right: Nếu loại trừ cổ tức, LNST từ hoạt động lõi ước đạt 66 tỷ đồng (-26% YoY)

Nguyên nhân suy giảm:

  • Giá bán trung bình thấp hơn 15% YoY
  • Sản lượng tiêu thụ thấp hơn
  • Lãi vay tăng 32%
    :arrow_right: Dù được bù đắp một phần nhờ khấu hao giảm 23% và chi phí tỷ giá & dự phòng thấp hơn

:jigsaw: Thông tin M&A: Biwase Long An

  • TDM đã tạm ứng 144 tỷ đồng (từ vốn vay dài hạn) để mua lại cổ phần Biwase Long An từ BWE
  • Hiện chưa rõ đây có phải toàn bộ giá trị thương vụ hay không
  • TDM cũng đã công bố kế hoạch mua lại 20 triệu cổ phiếu Biwase Long An

:dart: M&A kỳ vọng giúp mở rộng hoạt động sản xuất nước trong trung và dài hạn

:currency_exchange: Phòng hộ tỷ giá: chủ động – có kiểm soát

  • TDM đã phòng hộ toàn bộ khoản vay USD (353 tỷ đồng) chiếm:
    • 65% nợ dài hạn
    • 54% tổng nợ
  • Sử dụng công cụ hoán đổi tiền tệ chéo (CCS) với lãi suất trung bình ~7%/năm
    :arrow_right: Số tiền vay dùng để mở rộng hệ thống đường ống nước thô và thanh toán M&A

:pushpin: Đánh giá & khuyến nghị đầu tư

  • LNST tăng mạnh nhưng phụ thuộc lớn vào cổ tức tài chính, trong khi mảng hoạt động lõi đang giảm sút
  • Sản lượng thấp hơn kỳ vọng, khiến nhóm phân tích cân nhắc điều chỉnh giảm nhẹ dự báo LNST 2025
  • M&A Biwase Long An là yếu tố cần theo dõi sát để xác định tiềm năng tăng trưởng thực chất

:mag_right: Khuyến nghị hiện tại: PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG
:dart: Giá mục tiêu: 57.300 đồng/cổ phiếu

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#14

TDM: Lợi nhuận sau thuế 7T 2025 tăng mạnh nhờ cổ tức, nhưng rủi ro điều chỉnh dự báo vẫn hiện hữu

Trong 7 tháng đầu năm 2025, CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) ghi nhận kết quả kinh doanh có phần trái chiều giữa doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST), khi sản lượng nước tiêu thụ sụt giảm và giá bán trung bình điều chỉnh giảm từ đầu tháng 3.

Sản lượng tiêu thụ sụt giảm, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu

  • Sản lượng nước tiêu thụ trong 7T 2025 đạt 37,3 triệu m³, giảm 5% so với cùng kỳ và chỉ hoàn thành 50,9% so với dự báo cả năm. Điều này gây áp lực lên doanh thu thuần, vốn chỉ đạt 218 tỷ đồng, giảm 33% YoY và hoàn thành 51% kế hoạch năm.

Nguyên nhân chính đến từ:

  • Cơ sở so sánh cao bất thường trong tháng 5/2024 nhờ doanh thu cung cấp vật tư.
  • Giá bán bình quân (ASP) cho BWE đã giảm 22% kể từ 01/03/2025.
  • Sản lượng tiêu thụ nước suy giảm do yếu tố thời tiết và chậm phục hồi từ mảng công nghiệp.

LNST tăng mạnh – nhưng chủ yếu nhờ thu nhập tài chính

Dù doanh thu giảm, LNST 7T 2025 đạt tới 203 tỷ đồng, tăng 113% YoY, hoàn thành 89% dự báo cả năm. Tuy nhiên, mức tăng này chủ yếu đến từ:

  • Cổ tức lớn từ CTCP Nước – Môi trường Bình Dương (BWE).
  • Gia tăng cổ tức từ CTCP Cấp nước Đồng Nai.
  • Chi phí dự phòng và lỗ tỷ giá nửa đầu năm không đáng kể.

Nếu loại trừ yếu tố thu nhập cổ tức, LNST cốt lõi từ hoạt động sản xuất nước trong 7T ước chỉ đạt khoảng 60 tỷ đồng, giảm 37% YoY, phản ánh đúng áp lực thực tế từ hoạt động kinh doanh chính.

Rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận 2025

Với diễn biến 7T như hiện tại, chúng tôi ghi nhận khả năng điều chỉnh giảm nhẹ dự báo LNST năm 2025, mặc dù cần thêm dữ liệu chi tiết từ quý III để đưa ra kết luận chính thức.

Khuyến nghị đầu tư: PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG

Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu TDM, với giá mục tiêu 57.300 đồng/cổ phiếu. Trong ngắn hạn, nhà đầu tư nên lưu ý:

  • Kết quả kinh doanh sẽ tiếp tục phụ thuộc nhiều vào sản lượng tiêu thụ và giá bán nước.
  • Thu nhập từ cổ tức mang tính thời điểm, không bền vững trong dài hạn.
  • Khả năng phục hồi nhu cầu nước công nghiệp và cập nhật chính sách giá mới sẽ là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến triển vọng nửa cuối năm.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#15

TDM: LNST 8 tháng đạt 77% dự báo từ mảng sản xuất nước, thấp hơn kỳ vọng do sản lượng suy yếu trong tháng 8

CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) vừa công bố kết quả kinh doanh 8 tháng đầu năm 2025, ghi nhận sự phân hóa giữa mảng cốt lõi và đóng góp từ các công ty liên kết.

Kết quả kinh doanh 8T/2025:

  • Sản lượng nước thương phẩm: đạt 42,4 triệu m³, giảm 5,7% YoY. Con số này mới hoàn thành 62,2% dự phóng cả năm (ước giảm 4% YoY). Riêng tháng 8, sản lượng giảm tới 11% YoY.
  • Doanh thu: đạt 241 tỷ đồng (-34% YoY), tương ứng 65% dự phóng cả năm.
  • LNST: đạt 204 tỷ đồng (+81% YoY), hoàn thành 93% dự báo cả năm. Mức tăng mạnh chủ yếu nhờ (i) cổ tức nhận được từ BWE, (ii) cổ tức cao hơn từ công ty liên kết CTCP Cấp nước Đồng Nai, (iii) không phát sinh trích lập dự phòng đáng kể và lỗ tỷ giá như nửa đầu năm.

Diễn biến đáng chú ý:

  • Doanh thu giảm do (1) cơ sở so sánh cao khi tháng 5/2024 ghi nhận doanh thu thương mại bất thường, (2) sản lượng tiêu thụ thấp hơn 5,7% YoY, (3) giá bán bình quân cho BWE giảm 22% kể từ 01/03/2025.
  • Nếu loại trừ phần thu nhập cổ tức, LNST 8T/2025 từ mảng sản xuất nước chỉ đạt khoảng 60 tỷ đồng (-46% YoY), hoàn thành 77% dự phóng cả năm.

Quan điểm đầu tư:
Với kết quả trên, chúng tôi nhận thấy có rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ dự báo LNST năm 2025 cho TDM. Hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, với giá mục tiêu 58.600 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#16

TDM: Lợi nhuận 9 tháng đầu năm tăng nhờ thu nhập cổ tức, nhưng mảng sản xuất nước suy yếu do sản lượng giảm trong quý 3

Kết quả kinh doanh 9 tháng 2025: LNST tăng nhờ nguồn thu tài chính, song hoạt động cốt lõi giảm tốc

CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) vừa công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025), cho thấy sự trái chiều giữa lợi nhuận kế toán và hoạt động cốt lõi.

  • Sản lượng thương phẩm đạt 47,3 triệu m³, giảm 6,7% YoY, thấp hơn so với dự báo cả năm giảm 4% YoY của chúng tôi, tương ứng 69,4% kế hoạch năm 2025.
  • Sản lượng quý 3 riêng lẻ giảm mạnh 13% YoY, phản ánh nhu cầu tiêu thụ nước yếu hơn dự kiến, đặc biệt tại khu vực công nghiệp.

Về tài chính:

  • Doanh thu thuần 9T đạt 264 tỷ đồng (-38% YoY), trong khi
  • Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 199 tỷ đồng (+36% YoY).

Như vậy, doanh thu mới chỉ hoàn thành 71%, còn LNST hoàn thành 91% dự báo năm 2025 của chúng tôi.

Tỷ lệ hoàn thành cao của LNST chủ yếu đến từ các yếu tố ngoài hoạt động sản xuất kinh doanh, bao gồm:

  1. Khoản thu nhập cổ tức lớn từ CTCP Nước – Môi trường Bình Dương (BWE);
  2. Mức cổ tức cao hơn kỳ vọng từ CTCP Nước Đồng Nai;
  3. Không còn khoản trích lập dự phòng đáng kể cho công ty liên kết;
  4. Tác động tích cực từ chênh lệch tỷ giá thấp trong nửa đầu năm.

Nguyên nhân chính khiến doanh thu sụt giảm

Doanh thu giảm mạnh chủ yếu do:

  • Hiệu ứng nền cao của năm 2024, khi doanh thu thương mại tháng 5 ghi nhận ở mức bất thường;
  • Sản lượng nước thương phẩm giảm 6,7% YoY, phản ánh nhu cầu giảm tại một số khu công nghiệp;
  • Giá bán trung bình cho BWE điều chỉnh giảm kể từ ngày 01/03/2025, làm giảm biên lợi nhuận của mảng sản xuất nước.

Mảng sản xuất nước ghi nhận lợi nhuận thấp hơn dự báo

Sau khi loại trừ các khoản thu nhập cổ tức, LNST từ mảng sản xuất nước trong 9 tháng ước đạt 59 tỷ đồng (-54% YoY), tương đương 75% dự báo cả năm.
Điều này phản ánh rõ ràng tác động của sản lượng giảm và giá bán thấp hơn, dù chi phí hoạt động đã được kiểm soát ổn định.

Triển vọng và rủi ro dự báo năm 2025

Chúng tôi ghi nhận rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo LNST năm 2025, do:

  • Sản lượng tiêu thụ trong quý 3 thấp hơn kỳ vọng, và khả năng phục hồi nhu cầu công nghiệp còn chậm trong quý cuối năm;
  • Giá bán trung bình thấp hơn kế hoạch do điều chỉnh hợp đồng với BWE.

Tuy nhiên, dòng tiền cổ tức ổn định từ BWE và Nước Đồng Nai vẫn sẽ là yếu tố hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận ròng của TDM trong năm 2025.

Kết luận

Dù hoạt động sản xuất nước của TDM đang gặp thách thức ngắn hạn do sản lượng sụt giảm và điều chỉnh giá bán, nguồn thu tài chính mạnh mẽ từ các công ty liên kết đã giúp LNST 9 tháng đầu năm tăng trưởng tích cực.

Trong trung hạn, hiệu quả đầu tư vào BWE và các công ty nước vệ tinh tiếp tục là động lực chính duy trì lợi nhuận của TDM, song chúng tôi khuyến nghị theo dõi sát diễn biến sản lượng tiêu thụ trong quý 4 để đánh giá triển vọng tăng trưởng bền vững của mảng sản xuất cốt lõi.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.