ĐIỂM TIN SÁNG 03/02/2026
I. Vĩ mô – Tiền tệ – Thanh khoản hệ thống
Ngân hàng Nhà nước tiếp tục bơm ròng hỗ trợ hệ thống ngân hàng, cho thấy định hướng điều hành xuyên suốt là ổn định thanh khoản và duy trì mặt bằng tiền tệ nới lỏng có kiểm soát. Đáng chú ý, các nghiệp vụ hỗ trợ này có tài sản đảm bảo bằng vàng, do đó biến động giá vàng, kể cả trong kịch bản điều chỉnh, không gây ảnh hưởng đáng kể đến thanh khoản hệ thống.
Diễn biến trên thị trường liên ngân hàng trong giai đoạn hiện tại chủ yếu mang tính thời vụ, gắn với thời điểm cận kỳ nghỉ lễ và tiến độ giải ngân đầu tư công. Áp lực lãi suất ngắn hạn vì vậy không phản ánh rủi ro mang tính cấu trúc.
Trong bối cảnh mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số, tín dụng được kỳ vọng tăng mạnh ngay trong quý I/2026. Tuy nhiên, cần lưu ý một điểm rủi ro là tăng trưởng tín dụng đang dương trong khi tiền gửi có xu hướng âm, hàm ý rủi ro thanh khoản ngắn hạn dù chưa ở mức đáng lo và vẫn nằm trong khả năng điều tiết của NHNN.
Xu hướng chuyển sang thanh toán tiền mặt để né thuế được ghi nhận ở một bộ phận nhỏ, song đây là hiện tượng khó duy trì lâu dài. Với việc Chính phủ tiếp tục triển khai các chính sách hỗ trợ, hành vi rút tiền mặt diện rộng là không cần thiết, qua đó giảm áp lực lên thanh khoản hệ thống ngân hàng.
Ở bên ngoài, việc Mỹ điều chỉnh thuế đối ứng với Ấn Độ từ 50% xuống 18% được đánh giá không tạo tác động đáng kể đến Việt Nam. Triển vọng xuất khẩu năm 2025 vẫn tích cực, ngay cả trong bối cảnh mức thuế phổ biến khoảng 20%.
II. Doanh nghiệp & Ngành – Các điểm nhấn chính
GVR ghi nhận lợi nhuận quý IV/2025 giảm 23% so với cùng kỳ, nguyên nhân chủ yếu đến từ hơn 100 tỷ đồng chi phí khác mang tính kế toán. Tuy nhiên, xét trên cả năm, kết quả kinh doanh vẫn tăng trưởng lành mạnh với LNST hơn 6.300 tỷ đồng. Sản lượng cao su tăng trưởng tốt, trong khi lợi nhuận từ các công ty liên doanh duy trì tích cực. Năm 2026, GVR dự kiến tăng trưởng lợi nhuận khoảng 26%, với điểm tựa dài hạn đến từ 23.000 ha đất cao su có thể chuyển đổi sang đất khu công nghiệp đến năm 2030. Riêng năm 2026, doanh nghiệp dự kiến tập trung chuyển đổi đất tại Đồng Nai, hưởng lợi trực tiếp từ dự án sân bay Long Thành. Giá mục tiêu: 35.700 đồng/cp.
VHM ghi nhận kết quả quý IV/2025 bứt phá mạnh, với LNST khoảng 27.000 tỷ đồng, đến từ doanh số bán tại Cần Giờ, Ocean Park 2–3 và chia lợi nhuận từ dự án Hải Phòng. Cả năm 2025, LNST đạt khoảng 41.000 tỷ đồng, trong khi doanh số bán hàng đạt ~42.xxx tỷ đồng. Lũy kế doanh số năm 2025 đạt khoảng 205.000 tỷ đồng, tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu ngành bất động sản nhà ở. Giá mục tiêu: 105.300 đồng/cp, khuyến nghị Market Perform.
VIC cho thấy lợi nhuận quý IV/2025 cải thiện mạnh nhờ hoạt động chuyển nhượng bất động sản, với LNST công ty mẹ khoảng 7.000 tỷ đồng; cả năm đạt khoảng 11.100 tỷ đồng, vượt kế hoạch. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng lợi nhuận tài chính đóng vai trò hỗ trợ đáng kể, bao gồm chuyển nhượng Morsel AI, hỗ trợ từ Chủ tịch và thoái vốn Novatech. Nếu loại trừ các yếu tố này, lợi nhuận cốt lõi vẫn chịu áp lực, đặc biệt do thua lỗ từ VinFast. VinFast ghi nhận doanh số kỷ lục 197.000 xe, biên lợi nhuận gộp có cải thiện, trong khi Vinpearl phục hồi nhờ doanh thu/phòng và lượng khách tăng. Rủi ro lớn nhất nằm ở tổng dư nợ lên tới khoảng 338.000 tỷ đồng, khiến tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu tăng mạnh. Chi phí tài chính khoảng 48.000 tỷ đồng là yếu tố cần theo dõi sát trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng. Kỳ vọng áp lực đòn bẩy sẽ giảm dần khi các dự án hoàn thành và dòng tiền bán hàng được ghi nhận.
DGW ghi nhận doanh thu tăng 36% YoY và LNST tăng 10%, trong đó lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi khoản trích lập khoảng 90 tỷ đồng liên quan đến đầu tư cổ phiếu. Loại trừ yếu tố này, lợi nhuận cốt lõi quý IV tăng khoảng 60%, phản ánh sự phục hồi rõ nét của nhu cầu tiêu dùng công nghệ. Tất cả các mảng đều tăng trưởng tốt, nổi bật là laptop +46%, điện thoại quay lại tăng trưởng dương sau ba quý suy giảm, thiết bị văn phòng +40% và gia dụng +56%.
DBC ghi nhận nửa đầu năm 2025 hoạt động tích cực, trong khi nửa cuối năm suy giảm do giá heo giảm mạnh. Dù vậy, LNST cả năm vẫn vượt 1.500 tỷ đồng, cao hơn kế hoạch. Hiện tại, giá heo tăng mạnh trở lại, cùng với tồn kho cao và nhu cầu dịp Tết, tạo kỳ vọng kết quả quý I/2026 tích cực. Tuy nhiên, cần lưu ý nền lợi nhuận quý I/2025 ở mức cao, khiến tăng trưởng YoY không quá đột biến; rủi ro dịch bệnh vẫn là yếu tố cần theo dõi.
VNM tiếp tục cải thiện kết quả kinh doanh nhờ giá sữa nguyên liệu giảm, doanh thu xuất khẩu tăng và chiến dịch thay đổi nhận diện thương hiệu bắt đầu phát huy hiệu quả, giúp giá bán và biên lợi nhuận được cải thiện. Việc SCIC thoái vốn có thể tạo áp lực ngắn hạn lên giá cổ phiếu trong tháng 2, song triển vọng trung – dài hạn vẫn tích cực.
CTR ghi nhận doanh thu và lợi nhuận tăng khoảng 11% YoY, với biên lợi nhuận duy trì ổn định. Trong bốn mảng hoạt động, hạ tầng cho thuê là mảng tăng trưởng nhanh nhất, dù năm 2026 có thể chậm lại do nền cao của năm 2025 (triển khai khoảng 2.000 trạm BTS). Mảng xây dựng tăng 17%, giá trị ký mới tăng 23%, trong đó xây dựng dân dụng tăng 18% và backlog tăng 14%, tạo nền tảng cho tăng trưởng hai chữ số năm 2026. Đáng chú ý, mảng giải pháp dịch vụ kỹ thuật tăng gần bốn lần số lượng công trình giao, ước tính đóng góp hơn 40% doanh thu và được xem là một trong những trụ cột tăng trưởng năm 2026. Chiến lược mở rộng ra thị trường quốc tế đang được triển khai nhưng chưa phản ánh rõ vào kết quả ngắn hạn. Dự phóng 2026: doanh thu tăng 11%, lợi nhuận tăng 13%. Giá mục tiêu: 102.000 đồng/cp, khuyến nghị điều chỉnh từ Khả quan sang Phù hợp thị trường.