THG: Doanh thu và lợi nhuận nửa đầu năm giảm hai chữ số, nhưng biên lợi nhuận mảng cốt lõi cải thiện rõ rệt
Kết quả kinh doanh sáu tháng đầu năm 2026 của Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng Tiền Giang (THG) cho thấy bức tranh không đồng đều giữa các mảng hoạt động. Doanh thu thuần lũy kế đạt 1.003 tỷ đồng, giảm 12% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 59 tỷ đồng, giảm 15%. Với mức thực hiện này, công ty mới hoàn thành lần lượt 39% và 37% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cả năm, cho thấy áp lực đạt kế hoạch trong nửa cuối năm là không nhỏ.
Nguyên nhân chính đến từ hai giai đoạn khác nhau trong nửa đầu năm. Quý 1, mảng bê tông và vật liệu xây dựng - vốn là trụ cột doanh thu của công ty - hoạt động yếu. Sang quý 2, đến lượt mảng bất động sản dân dụng chững lại, kéo doanh thu quý 2 xuống dưới kỳ vọng dù đã hồi phục đáng kể so với quý 1 liền trước.
Cụ thể, doanh thu thuần quý 2/2026 đạt 556 tỷ đồng, tăng 24% so với quý trước nhưng vẫn giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng bê tông và vật liệu xây dựng - đóng góp phần lớn doanh thu quý 2 - đạt 356 tỷ đồng, tăng 20% so với quý 1 nhờ hồi phục từ nền thấp, song vẫn giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ, cho thấy nhu cầu bê tông chưa thực sự bứt phá mà chỉ đang dần lấy lại phần đã mất trong quý đầu năm.
Điểm sáng duy nhất về tăng trưởng doanh thu trong quý 2 là mảng xây dựng, đạt 149 tỷ đồng, tăng 50% so với quý trước và tăng 6% so với cùng kỳ. Tuy nhiên cần lưu ý mảng này vốn có biến động thất thường theo tiến độ từng công trình và biên lợi nhuận thấp hơn hẳn so với mảng bê tông, nên đóng góp vào lợi nhuận chung không tương xứng với mức tăng doanh thu.
Ngược lại, mảng bất động sản và khu công nghiệp giảm mạnh nhất, chỉ đạt 51 tỷ đồng, giảm 55% so với cùng kỳ, chủ yếu do đóng góp từ các dự án bất động sản dân dụng - trong đó có dự án D7 - suy yếu. Đối với hoạt động cho thuê khu công nghiệp, lũy kế sáu tháng công ty mới ghi nhận 50 tỷ đồng doanh thu từ cụm Gia Thuận 1, trong khi phần diện tích 8 ha đã cho Jia Hsin thuê tại cụm Gia Thuận 2, với tổng giá trị hợp đồng hơn 200 tỷ đồng, vẫn chưa được hạch toán trong kỳ. Đây là khoản doanh thu đã có cơ sở hợp đồng nhưng thời điểm ghi nhận kế toán rơi vào các quý tới, nên chưa thể xem là kết quả đã đạt được.
Điểm đáng chú ý nhất trong bức tranh quý 2 không nằm ở doanh thu mà ở biên lợi nhuận mảng bê tông và vật liệu xây dựng. Biên gộp của mảng này đạt 23,5%, tăng 2,6 điểm phần trăm so với quý 1 và tăng 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ, mức cao nhất trong giai đoạn từ năm 2019 đến nay. Biên lợi nhuận cải thiện trong bối cảnh doanh thu mảng này vẫn giảm so với cùng kỳ cho thấy động lực không đến từ sản lượng mà đến từ khả năng điều chỉnh giá bán và quản lý tồn kho nguyên vật liệu hiệu quả hơn - một yếu tố có tính chất bền vững hơn so với tăng trưởng đơn thuần nhờ sản lượng, miễn là công ty duy trì được kỷ luật quản lý chi phí đầu vào trong các quý tới.
Dù vậy, biên lợi nhuận gộp toàn công ty trong quý 2 lại giảm, chỉ đạt 21,2%, giảm 1,6 điểm phần trăm so với quý 1, do biên gộp mảng bất động sản và khu công nghiệp giảm mạnh từ mức nền cao của quý trước, xuống còn 43%. Biên ròng toàn công ty theo đó giảm còn 5%, thấp hơn đáng kể so với mức 7,2% của quý 1, phản ánh việc mảng có biên lợi nhuận cao nhất (bất động sản, khu công nghiệp) đang đóng góp ít hơn vào cơ cấu lợi nhuận chung.
Chi phí bán hàng trong quý 2 ở mức khá cao so với giai đoạn 2019-2026, tương đương 11% doanh thu thuần, trong đó chi phí dịch vụ mua ngoài chiếm tỷ trọng lớn và chịu ảnh hưởng từ biến động tăng giá nguyên nhiên liệu đầu vào. Đây là yếu tố cần theo dõi vì nếu chi phí đầu vào tiếp tục tăng, phần biên lợi nhuận cải thiện được ở mảng bê tông có thể bị bào mòn trở lại. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý 2 đạt 28 tỷ đồng, tăng 5% so với quý 1 nhưng giảm 31% so với cùng kỳ.
Về sức khỏe tài chính, tồn kho cuối kỳ của công ty ở mức 887 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ, trong đó tồn kho phục vụ sản xuất đạt 275 tỷ đồng, tương ứng số ngày tồn kho bình quân trên 60 ngày - mức cao trong một quý. Việc chủ động tăng dự trữ nguyên vật liệu trong bối cảnh giá cả biến động có thể lý giải một phần cho việc biên lợi nhuận mảng bê tông cải thiện, nhưng đồng thời cũng làm tăng vốn lưu động và rủi ro nếu giá nguyên liệu đảo chiều giảm sau khi công ty đã tích trữ ở vùng giá cao.
Dòng tiền kinh doanh là điểm cần lưu ý trong quý 1, khi ghi nhận mức âm 107 tỷ đồng - lần đầu tiên âm sau bảy quý liên tiếp dương trước đó. Biến động này chủ yếu đến từ các khoản phải trả giảm mạnh, chuyển từ mức dương 76 tỷ đồng của quý trước xuống âm 96 tỷ đồng, có thể phản ánh việc công ty điều chỉnh điều khoản thanh toán theo hướng có lợi hơn cho nhà cung cấp nguyên liệu nhằm đảm bảo nguồn cung phục vụ sản xuất bê tông. Dòng tiền kinh doanh đã quay trở lại mức dương trong quý 2, nhưng diễn biến quý 1 cho thấy công ty đang phải đánh đổi một phần thanh khoản ngắn hạn để giữ ổn định chuỗi cung ứng.
Về triển vọng nửa cuối năm, hai yếu tố có cơ sở để kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận cải thiện so với nửa đầu năm. Thứ nhất, giai đoạn cuối năm thường là mùa cao điểm xây dựng, kéo theo nhu cầu tiêu thụ bê tông đúc sẵn phục vụ các dự án hạ tầng tăng lên theo tính mùa vụ thông thường của ngành. Thứ hai, phần doanh thu từ diện tích đã cho thuê tại cụm công nghiệp Gia Thuận 2 nhiều khả năng sẽ được hạch toán trong các quý tới, bổ sung vào doanh thu mảng bất động sản và khu công nghiệp vốn đang là mảng có biên lợi nhuận cao nhất trong cơ cấu của công ty. Tuy nhiên, đây vẫn là các yếu tố mang tính kỳ vọng dựa trên tính mùa vụ và tiến độ hạch toán hợp đồng đã ký, chưa phải là kết quả đã hiện thực hóa, nên mức độ cải thiện thực tế sẽ phụ thuộc vào tốc độ giải ngân đầu tư công tại khu vực cũng như thời điểm cụ thể công ty ghi nhận doanh thu cho thuê đất.
Nhìn chung, kết quả nửa đầu năm của THG phản ánh một giai đoạn khó khăn ngắn hạn, khi hai mảng kinh doanh chính lần lượt suy yếu ở hai quý khác nhau khiến công ty khó hoàn thành kế hoạch năm nếu không có sự bứt phá đáng kể trong nửa cuối năm. Điểm tích cực đáng ghi nhận là mảng bê tông và vật liệu xây dựng - hoạt động cốt lõi - đã cho thấy khả năng cải thiện biên lợi nhuận bất chấp doanh thu chưa tăng trưởng, một tín hiệu về năng lực quản trị chi phí và định giá bán tốt hơn. Nhà đầu tư quan tâm đến THG nên tiếp tục theo dõi sát diễn biến giá nguyên vật liệu đầu vào, đặc biệt là cát và đá, vì đây là yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận mảng bê tông, cùng với tiến độ hạch toán doanh thu từ cụm công nghiệp Gia Thuận 2 và khả năng phục hồi của mảng bất động sản dân dụng sau giai đoạn chững lại do mặt bằng lãi suất cao. Đây sẽ là những yếu tố quyết định liệu kết quả kinh doanh nửa cuối năm có thực sự cải thiện như kỳ vọng hay không.
Nhà đầu tư quan tâm đến THG và các cơ hội đầu tư khác có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn chi tiết.
