Cục Dự trữ Liên bang đang đứng trước một thời điểm quan trọng khi các bên tham gia thị trường ngày càng có xu hướng thiên về một chính sách tiền tệ ôn hòa bất ngờ, với việc các nhà giao dịch trái phiếu tăng cường đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ bất chấp áp lực lạm phát dai dẳng.
Sự thay đổi tâm lý thị trường này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về sự suy thoái của thị trường lao động và động lực kinh tế, tạo ra một môi trường chính sách phức tạp cho các ngân hàng trung ương.
Thị trường quyền chọn báo hiệu xu hướng ôn hòa
Thị trường trái phiếu thu nhập cố định đang cho thấy những dấu hiệu rõ ràng về việc nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ hơn dự kiến trước đây. Thị trường quyền chọn Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có Bảo đảm (SOFR) đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà giao dịch đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) điều chỉnh chính sách, với nhu cầu đối với các quyền chọn đáo hạn tháng 12 đang ở mức chưa từng có. Các vị thế này được thiết kế đặc biệt để hưởng lợi từ các kịch bản bao gồm nhiều lần cắt giảm lãi suất nửa điểm phần trăm hoặc ba lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm trong các cuộc họp chính sách còn lại của năm 2025.
Mức độ tập trung hoạt động quanh mức giá thực hiện 96,50 trong các quyền chọn SOFR thể hiện một sự đặt cược tinh vi vào việc Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản tại mỗi cuộc họp còn lại của năm nay. Vị thế này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức không chỉ đang phòng ngừa những bất ngờ mang tính ôn hòa mà còn đang tích cực định vị cho một chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ hơn so với chỉ báo thị trường hoán đổi hiện tại.
Cơ chế thị trường và áp lực chính trị
Thị trường tương lai cung cấp thêm bằng chứng về sự thay đổi kỳ vọng với khối lượng giao dịch kỷ lục vào thứ Hai đối với hợp đồng tương lai quỹ liên bang, tổng cộng là 84.000 hợp đồng - giao dịch lớn nhất kể từ khi công cụ này ra đời vào năm 1988. Vị thế phòng ngừa rủi ro lớn này thể hiện mối lo ngại của các tổ chức về những bất ngờ có thể xảy ra tại các cuộc họp sắp tới.
Động lực chính trị càng làm tăng thêm sự phức tạp cho phép tính toán quyết định của Fed. Việc Tổng thống Trump liên tục chỉ trích tốc độ cắt giảm lãi suất của Chủ tịch Powell, cùng với sự tham gia của cố vấn kinh tế mới được xác nhận Stephen Miran với tư cách là Thống đốc Fed, tạo thêm áp lực buộc Fed phải có chính sách nới lỏng hơn. Bối cảnh chính trị này có thể ảnh hưởng không chỉ đến quy mô cắt giảm mà còn cả thời điểm và chiến lược truyền thông của họ.
Cơ bản kinh tế so với kỳ vọng của thị trường
Sự khác biệt giữa mức giá hoán đổi lãi suất hiện tại - cho thấy mức nới lỏng khoảng 70 điểm cơ bản cho đến hết tháng 12 - và vị thế quyền chọn tích cực hơn làm nổi bật quan điểm tinh tế của thị trường về rủi ro kinh tế. Các nhà kinh tế của Standard Chartered ủng hộ việc cắt giảm nửa điểm để “bắt kịp”, viện dẫn sự yếu kém của thị trường lao động, đồng thời thừa nhận khả năng Chủ tịch Powell sẽ không cam kết theo đuổi một lộ trình tích cực trong tương lai.
Sự căng thẳng giữa dữ liệu kinh tế tức thời và chiến lược định hướng tương lai chính là thách thức cốt lõi mà Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt. Các chỉ số thị trường lao động đã cho thấy sự suy giảm đáng lo ngại, nhưng lạm phát vẫn ở mức cao hơn mục tiêu, tạo ra một bài toán tối ưu hóa phức tạp cho chính sách tiền tệ.
CHI TIẾT: Thị trường đánh cược: Fed cắt nửa điểm ngay tháng 9?