CẬP NHẬT VĨ MÔ
Lãi suất và Thanh khoản hệ thống: Áp lực ngắn hạn
Do cuối tháng 1 là thời điểm kết thúc kỳ ngân sách (đặc biệt liên quan đến giải ngân đầu tư công) 2025, hoạt động rút tiền kho bạc lớn khiến lãi suất liên ngân hàng nhảy vọt. NHNN đã chủ động bơm ròng hỗ trợ, do đó áp lực này chỉ mang tính thời vụ, không gây rủi ro đổ vỡ thanh khoản.
Xếp hạng tín nhiệm: Thách thức
Các tổ chức Rating quốc tế đang lo ngại về mục tiêu tăng trưởng GDP 2 con số (trên 10%) của Việt Nam. Họ cần thêm dữ liệu vĩ mô minh bạch để thực hiện “Double Upgrade” (nâng hạng kép) cho nâng hạng TTCK. Việt Nam cần chứng minh khả năng tăng trưởng mạnh đi kèm với ổn định vĩ mô và hệ thống dữ liệu thống kê đầy đủ hơn.
TỔNG QUAN DÒNG TIỀN & THỊ TRƯỜNG
- Trạng thái: Dòng tiền đang có xu hướng chốt lời ở các nhóm tăng nóng và luân chuyển sang nhóm Công nghiệp & Vật liệu (đặc biệt là BĐS Khu công nghiệp).
- Vận động ngành: Nhóm BĐS dân cư đi sau, trong khi nhóm Công nghiệp đang trong giai đoạn cải thiện rõ rệt, mở ra cơ hội mua mới an toàn hơn, nền tảng điểm số thị trường đang được củng cố vững chắc bởi dòng tiền xoay tua các ngành.
- Tâm lý: Dòng tiền lớn có dấu hiệu chờ đợi qua Tết Nguyên đán mới giải ngân mạnh trở lại. Các nhóm “thị trường” như Ngân hàng - Chứng khoán - BĐS hiện đang biến động hẹp hoặc giảm cuối phiên.
CẬP NHẬT NGÀNH CHỨNG KHOÁN: Kết quả kinh doanh Q4/2025
- Lợi nhuận: Có sự giảm tốc nhẹ so với Quý 3 nhưng vẫn duy trì đà tăng trưởng tốt so với cùng kỳ (YoY).
- Cơ cấu thu nhập: Tự doanh vẫn là “bàn tay vàng” khi đóng góp tới 48% tổng thu nhập. Ngược lại, doanh thu môi giới giảm 31% (QoQ) do thanh khoản thị trường chung sụt giảm, cạnh tranh thị phần thay đổi khá nhiều.
- Hoạt động cho vay: Dư nợ Margin toàn ngành đạt 108% (vốn chủ sở hữu), còn dư địa rất lớn so với trần 200%. Tuy nhiên, sự phân hóa diễn ra mạnh; các công ty chạm ngưỡng 200% sẽ buộc phải tăng vốn để mở rộng quy mô kinh doanh.
THÔNG TƯ 08 - CHÌA KHÓA NÂNG HẠNG MSCI WATCHLIST
- Ý nghĩa: Đây là “văn bản pháp lý chính thức quan trọng nhất” mà các Global Brokers chờ đợi để triển khai nghiệp vụ cho phép nhà đầu tư nước ngoài đặt lệnh không cần ký quỹ 100% tiền (Non Pre-funding).
- Lợi thế cạnh tranh: SSI được đánh giá là đơn vị tiên phong nhờ hệ thống chuẩn quốc tế và tệp khách hàng tổ chức lớn nhất. Các đơn vị có thế mạnh về nền tảng (platform) và quản trị rủi ro tốt sẽ hưởng lợi trực tiếp khi dòng vốn quỹ lớn đổ vào qua các Global Brokers.
-
Triển vọng nâng hạng: Việc thị trường Indonesia gặp vấn đề quản trị khiến Việt Nam trở thành “điểm sáng duy nhất” trong khu vực đáp ứng các tiêu chí mới của MSCI, tăng xác suất được đưa vào Watchlist trong kỳ review tới.
