TLG: Doanh thu xuất khẩu tích cực, doanh thu trong nước dần phục hồi

Khuyến nghị
#21

TLG – Kokuyo lên kế hoạch thâu tóm 65,01% Thiên Long: Khẳng định vị thế chiến lược và mở ra giai đoạn tăng trưởng mới

Tập đoàn Kokuyo (Nhật Bản) vừa công bố kế hoạch nâng sở hữu tại Tập đoàn Thiên Long (TLG) lên mức chi phối 65,01%. Đây được xem là thương vụ có quy mô lớn trong ngành văn phòng phẩm, đồng thời phản ánh vai trò chiến lược của TLG trong kế hoạch mở rộng của Kokuyo tại châu Á.

1. Chi tiết thương vụ
Theo công bố từ TLG, Kokuyo và các nguồn tin truyền thông, thương vụ được triển khai theo hai bước. Đầu tiên, Kokuyo sẽ mua lại 100% cổ phần của Thiên Long An Thịnh (TLAT), đơn vị đang nắm giữ 46,82% cổ phần TLG. Sau đó, tập đoàn sẽ thực hiện chào mua công khai thêm 18,19% cổ phần từ các cổ đông khác. Khi hoàn tất, Kokuyo sẽ nắm tổng cộng 65,01% và TLG chính thức trở thành công ty con.

Giá trị thương vụ ước tính khoảng 27,6 tỷ yen, tương đương khoảng 4,7 nghìn tỷ đồng, ứng với mức giá 82.000 đồng cho mỗi cổ phiếu TLG. Mức này cao hơn 28% so với giá đóng cửa ngày 4/12/2025 (64.200 đồng). Thời gian dự kiến hoàn tất mua lại TLAT là tháng 8/2026, còn quá trình chào mua công khai có thể diễn ra trong tháng 10 – 11/2026, tùy thuộc vào các phê duyệt liên quan.

2. Ý nghĩa chiến lược của thương vụ
Kokuyo là tập đoàn hơn 100 năm tuổi, nổi tiếng trong lĩnh vực văn phòng phẩm, nội thất văn phòng và thiết kế không gian làm việc. Tập đoàn có sự hiện diện mạnh tại Nhật Bản, Trung Quốc, Ấn Độ và nhiều thị trường châu Á khác. Kokuyo đã hợp tác với Thiên Long trong nhiều năm, do đó thương vụ thâu tóm này được xem là bước đi tự nhiên nhằm mở rộng quy mô trên bình diện khu vực.

Về phía Kokuyo, việc sở hữu một doanh nghiệp dẫn đầu thị trường Việt Nam như TLG giúp tập đoàn củng cố năng lực sản xuất, mở rộng thị phần và tận dụng mạng lưới phân phối sâu rộng tại Việt Nam. Ngược lại, TLG có thể hưởng lợi từ công nghệ, kinh nghiệm, hệ thống sản phẩm và thương hiệu toàn cầu của Kokuyo, qua đó mở rộng xuất khẩu và nâng cấp danh mục sản phẩm.

3. Tác động đối với TLG và kỳ vọng của thị trường
Theo đánh giá của chúng tôi, thương vụ mang tính tích cực về dài hạn đối với TLG. Những cộng hưởng trong sản xuất, thương hiệu và mở rộng kênh phân phối quốc tế sẽ hỗ trợ công ty mở ra chu kỳ tăng trưởng mới. Trong ngắn hạn, hoạt động kinh doanh được kỳ vọng duy trì ổn định. Tuy vậy, thông tin về mức giá chào mua cao hơn thị giá hiện tại có thể tạo ra sự tái định giá cho cổ phiếu TLG trong thời gian tới.

Hiện chúng tôi đang duy trì giá mục tiêu 61.900 đồng cho cổ phiếu TLG. Việc điều chỉnh định giá sẽ được xem xét khi có hồ sơ chào mua công khai chính thức và khi ban lãnh đạo công bố rõ hơn chiến lược kinh doanh sau M&A.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#22

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | TLG – KQKD Q4/2025 & NĂM TÀI CHÍNH 2025
Lãi bất thường giúp lợi nhuận quý 4 tăng mạnh, trong khi kết quả cốt lõi cả năm thấp hơn kỳ vọng

CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) công bố KQKD quý 4/2025 ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận báo cáo ấn tượng, chủ yếu nhờ khoản lãi bất thường từ bán tài sản. Tuy nhiên, xét trên nền tảng hoạt động cốt lõi, kết quả kinh doanh cả năm tài chính 2025 vẫn thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do áp lực chi phí bán hàng và cạnh tranh gia tăng.

KQKD quý 4/2025: Lợi nhuận bứt phá nhờ khoản lãi một lần
Trong quý 4/2025, TLG ghi nhận doanh thu tăng 12% so với cùng kỳ, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng mạnh 89% YoY, đạt 74 tỷ đồng. Động lực chính đến từ khoản lãi một lần trị giá 42,2 tỷ đồng phát sinh từ việc bán tài sản bất động sản không còn sử dụng tại Hà Nội.

Loại trừ yếu tố bất thường này, chúng tôi ước tính LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi chỉ đạt khoảng 40 tỷ đồng, tăng nhẹ 3% YoY nhưng giảm 47% so với quý trước, phản ánh áp lực chi phí vẫn hiện hữu trong hoạt động kinh doanh chính.

Trong năm 2025, TLG đã thay đổi phương pháp kế toán, dẫn đến sự điều chỉnh mang tính cấu trúc đối với biên lợi nhuận gộp và tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu so với các năm trước. Dù vậy, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trong quý 4 vẫn cải thiện lên mức 5,1%, tăng 47 điểm cơ bản so với cùng kỳ, dù giảm 2,7 điểm % so với quý trước.

Về cơ cấu biên lợi nhuận, biên lợi nhuận gộp mảng trong nước duy trì ở mức cao 55,9%, tăng mạnh 10,2 điểm % YoY và 2,2 điểm % QoQ. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp mảng xuất khẩu đạt 35,1%, tăng 2,0 điểm % YoY nhưng giảm 2,2 điểm % so với quý trước.

KQKD năm tài chính 2025: Hoạt động cốt lõi thấp hơn kỳ vọng
Lũy kế năm tài chính 2025, TLG ghi nhận doanh thu đạt 4,2 nghìn tỷ đồng, tăng 11% YoY và hoàn thành 102% dự báo cả năm của chúng tôi. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS chỉ đạt 451 tỷ đồng, giảm 2% YoY và hoàn thành 95% dự báo, chủ yếu do biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh thấp hơn kỳ vọng.

Cụ thể, biên lợi nhuận từ HĐKD giảm xuống mức 12,0%, thấp hơn đáng kể so với dự báo 13,5% của chúng tôi. Nguyên nhân chính đến từ việc chi phí SG&A tăng nhanh hơn mức cải thiện của biên lợi nhuận gộp. Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu trong năm tăng lên 37,6%, cao hơn mức 34,7% trong dự báo, trong khi biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 49,6%, cao hơn cùng kỳ nhưng chưa đủ để bù đắp áp lực chi phí.

Theo ban lãnh đạo, việc đẩy mạnh chi phí bán hàng và khuyến mãi trong năm 2025 nhằm củng cố hệ thống phân phối và bảo vệ thị phần trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt. Các khoản chi phí này được kỳ vọng sẽ mang lại lợi ích chiến lược trong dài hạn, dù ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận ngắn hạn.

Doanh thu xuất khẩu và thị trường trong nước: Duy trì xu hướng tích cực
Doanh thu xuất khẩu trong quý 4 duy trì đà tăng trưởng tích cực, đạt 297 tỷ đồng, tăng 44% YoY và 2% QoQ, nhờ nhu cầu phục hồi tại các thị trường xuất khẩu chủ lực. Lũy kế cả năm 2025, doanh thu xuất khẩu đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 17% YoY và hoàn thành 104% dự báo cả năm của chúng tôi.

Ở thị trường trong nước, doanh thu quý 4 đạt 652 tỷ đồng, tăng nhẹ 2% YoY nhưng giảm 27% QoQ. Mức giảm theo quý chủ yếu phản ánh nền so sánh cao của quý 3, thời điểm TLG hưởng lợi từ các đơn hàng bị dồn lại của hệ thống bán lẻ truyền thống sau các thay đổi về quy định thuế và chiến dịch chống hàng giả của Chính phủ trong quý 2/2025. Tính chung cả năm, doanh thu trong nước đạt 2,9 nghìn tỷ đồng, tăng 9% YoY và hoàn thành 102% dự báo.

Đánh giá chung
Mặc dù lợi nhuận báo cáo quý 4/2025 tăng mạnh nhờ khoản lãi bất thường, kết quả kinh doanh cốt lõi của TLG trong năm 2025 vẫn thấp hơn kỳ vọng do áp lực chi phí và cạnh tranh. Chúng tôi hiện đang xem xét lại các dự báo cho giai đoạn tới, trong bối cảnh doanh nghiệp tiếp tục ưu tiên chiến lược bảo vệ thị phần và đầu tư cho tăng trưởng dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.