TLG: Lợi nhuận tăng 41%, nhưng quý 4 mới là phép thử thật sự
CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) đang có một năm kinh doanh khá tích cực khi lợi nhuận quý 3 tăng mạnh so với cùng kỳ và kết quả 9 tháng đã tiến sát kỳ vọng cả năm. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý không nằm ở con số tăng trưởng 41%, mà ở việc biên lợi nhuận vẫn được duy trì cao trong khi nhu cầu cả trong nước lẫn xuất khẩu tiếp tục phục hồi. Mấu chốt của quý 4 sẽ là TLG có giữ được phần cải thiện này khi chi phí bán hàng và quản lý thường tăng mạnh vào cuối năm hay không.
Trong quý 3/2026, doanh thu TLG đạt 1.268 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ nhưng giảm 6% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 107 tỷ đồng, tăng 41% so với cùng kỳ nhưng giảm 46% so với quý 2. Sự chênh lệch lớn giữa tăng trưởng theo năm và mức giảm theo quý chủ yếu phản ánh nền lợi nhuận quý 2 rất cao, thay vì hoạt động kinh doanh quý 3 suy yếu rõ rệt.
Điểm tích cực nhất vẫn là sức cầu. Doanh thu trong nước quý 3 đạt 948 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ, trong khi xuất khẩu đạt 320 tỷ đồng, tăng 10%. Lũy kế 9 tháng, doanh thu xuất khẩu tăng tới 19%, nhanh hơn mức tăng 10% của thị trường trong nước. Điều này cho thấy tăng trưởng của TLG không chỉ dựa vào một thị trường, mà đang được hỗ trợ đồng thời bởi nhu cầu phục hồi, hệ thống phân phối và đầu tư vào thương hiệu, sản phẩm.
Chất lượng tăng trưởng còn thể hiện ở biên lợi nhuận gộp. Quý 3, biên gộp đạt 49,9%, cao hơn cùng kỳ 0,3 điểm phần trăm. Riêng thị trường trong nước đạt 55,9%, tăng 2,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, hưởng lợi từ tác động đầy đủ của các đợt tăng giá bán trong tháng 4 và tháng 6. Tuy nhiên, biên trong nước đã giảm 3,1 điểm phần trăm so với quý trước, cho thấy áp lực chi phí đầu vào vẫn chưa biến mất.
Đây cũng là lý do kết quả 9 tháng rất mạnh chưa đồng nghĩa quý 4 chắc chắn sẽ tiếp tục bứt phá. Sau 9 tháng, TLG đạt 3.621 tỷ đồng doanh thu và 422 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ, lần lượt tăng 12% và 12%. Đáng chú ý, lợi nhuận đã tương đương 92% mức kỳ vọng cả năm, trong khi doanh thu mới đạt khoảng 76%. Khoảng cách này đến chủ yếu từ biên lợi nhuận tốt hơn và tỷ lệ chi phí bán hàng, quản lý thấp hơn dự kiến.
Nhưng quý 4 thường là giai đoạn TLG ghi nhận chi phí bán hàng và quản lý cao hơn các quý khác. Nếu khoản chi này tăng mạnh trở lại, phần lợi thế từ biên gộp có thể bị thu hẹp. Vì vậy, biến số quan trọng nhất không phải doanh thu có tiếp tục tăng hay không, mà là TLG giữ lại được bao nhiêu lợi nhuận sau khi tăng chi phí cho bán hàng, phân phối và thương hiệu.
Một động lực khác đáng theo dõi là Philippines. TLG đã mua 70% Flexoffice Philippines với giá khoảng 73,6 tỷ đồng và bắt đầu hợp nhất từ quý 3. Nếu quá trình tái cơ cấu giúp hoạt động tại đây ổn định trở lại, xuất khẩu có thêm cơ sở duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong các quý tới.
Nhìn chung, câu chuyện của TLG hiện tích cực hơn ở chất lượng lợi nhuận hơn là tốc độ tăng doanh thu đơn thuần. Nhu cầu phục hồi, giá bán đã điều chỉnh và xuất khẩu tăng tốt đang hỗ trợ biên lợi nhuận, nhưng quý 4 sẽ quyết định mức cải thiện này có thực sự bền vững hay chỉ mang tính thời điểm. Rủi ro lớn nhất vẫn là chi phí đầu vào và chi phí bán hàng, quản lý tăng nhanh hơn kỳ vọng.
Với nền lợi nhuận 9 tháng đã ở mức cao, câu chuyện đầu tư của TLG trong 1–2 quý tới sẽ phụ thuộc chủ yếu vào khả năng bảo vệ biên lợi nhuận và hiệu quả kiểm soát chi phí.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của TLG có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.
