TNG lấy lại đà tăng trưởng nhờ đơn hàng từ Châu Âu và Canada, biên lợi nhuận phục hồi sau quý đáy
Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG (TNG) đã công bố kết quả kinh doanh quý II niên độ tài chính 2026 với doanh thu thuần đạt 2.914 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 150 tỷ đồng, tăng 25%. Lũy kế 6 tháng đầu niên độ, doanh thu đạt 4.866 tỷ đồng (tăng 21%) và lợi nhuận sau thuế đạt 210 tỷ đồng (tăng 29%), tương ứng hoàn thành 51% và 47% kế hoạch năm.
Điểm đáng chú ý nhất trong kỳ này là sự phục hồi của biên lợi nhuận gộp, sau khi rơi xuống mức rất thấp 12,1% trong quý I. Sang quý II, biên gộp đạt 14,6%, tăng gần 250 điểm cơ bản so với quý trước và về cơ bản đi ngang so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm mạnh của biên gộp trong quý trước gắn với thời điểm ghi nhận chi phí sản xuất chứ không phản ánh xu hướng dài hạn, và việc biên gộp hồi phục rõ rệt trong quý này củng cố cho nhận định đó. Đây là yếu tố cần theo dõi thêm ở các quý tới để xác nhận liệu mức biên gộp quanh 14-15% có được duy trì ổn định hay không.
Động lực tăng trưởng doanh thu trong quý đến từ ba thị trường xuất khẩu chính, với diễn biến khác biệt đáng kể. Thị trường Châu Âu, chiếm 41,4% doanh thu dệt may, tăng 27% và là động lực chính. Điều đáng lưu ý là mức tăng trưởng này đạt được trong bối cảnh nhu cầu nhập khẩu hàng dệt may của toàn thị trường Châu Âu giảm 6% trong quý và giảm 10% lũy kế 6 tháng, do khu vực này đang trong giai đoạn giải phóng hàng tồn kho sau khi nhập khẩu mạnh vào năm 2025. Việc TNG vẫn tăng trưởng tốt hơn hẳn mặt bằng chung của thị trường đến từ việc mở rộng thị phần: thị phần của Việt Nam tại Châu Âu tăng lên 5% và tỷ trọng đóng góp của riêng TNG vào kim ngạch xuất khẩu dệt may Việt Nam sang Châu Âu tăng lên 3,2%. Nguồn gốc của sự mở rộng thị phần này gắn với việc TNG hợp tác cùng Decathlon thành lập trung tâm nghiên cứu sản phẩm từ cuối năm 2024, giúp doanh nghiệp chủ động khâu thiết kế và sản xuất ngay tại chỗ, qua đó nhận được nhiều đơn hàng hơn từ khách hàng này. Đây là yếu tố mang tính cấu trúc, không phải diễn biến ngắn hạn, nên có cơ sở để kỳ vọng động lực này còn tiếp diễn nếu quan hệ hợp tác với Decathlon được duy trì.
Thị trường Mỹ, chiếm 37,6% doanh thu dệt may, tăng trưởng chậm hơn nhiều với mức 5%. Nhu cầu nhập khẩu dệt may của Mỹ tuy vẫn giảm 4% trong quý nhưng đã thu hẹp đáng kể so với mức giảm 12% của quý trước, cho thấy tín hiệu cải thiện. Thị phần của Việt Nam tại thị trường này tiếp tục tăng lên 21,7%, phản ánh xu hướng các hãng thời trang đa dạng hóa nguồn cung, giảm phụ thuộc vào Trung Quốc. Đây là xu hướng ngành mang tính dài hạn hơn là yếu tố thời điểm, dù tốc độ phục hồi nhu cầu tại Mỹ vẫn còn chậm so với Châu Âu.
Thị trường Canada ghi nhận mức tăng đột biến 52% trong quý, đạt 241 tỷ đồng, tương ứng 8,3% doanh thu. Mức tăng này chủ yếu do các cửa hàng tại Canada của Haddad đẩy mạnh nhập khẩu, đưa khách hàng này trở thành khách hàng lớn thứ hai của TNG sau Decathlon. Đóng góp từ thị trường này còn khá nhỏ về tỷ trọng nên chưa phải yếu tố quyết định bức tranh chung, nhưng cho thấy cơ sở khách hàng của TNG đang được mở rộng ngoài hai thị trường truyền thống.
Về chi phí, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 14%, tương ứng với đà tăng doanh thu, và tỷ lệ chi phí này trên doanh thu thuần giữ ở mức 6,0%, nằm trong vùng mục tiêu 6-6,5% mà doanh nghiệp duy trì nhiều quý qua. Điều này cho thấy chi phí vận hành được kiểm soát ổn định chứ không phải yếu tố gây áp lực lên lợi nhuận trong kỳ. Ngoài ra, doanh nghiệp ghi nhận thêm khoản thu nhập khác 7 tỷ đồng từ tạm ứng bảo hiểm cho thiệt hại do bão năm 2025, đây là khoản mục bất thường, không liên quan đến hoạt động kinh doanh cốt lõi và không nên được xem là một phần của xu hướng lợi nhuận bền vững.
Ở khía cạnh vốn lưu động, giá trị hàng tồn kho tăng mạnh lên 1.860 tỷ đồng so với 1.335 tỷ đồng quý trước, tập trung ở nguyên vật liệu, thành phẩm và chi phí sản xuất dở dang. Mức tăng này gắn với việc chuẩn bị nguồn hàng đáp ứng nhu cầu xuất khẩu sang Mỹ và Châu Âu trong mùa cao điểm cuối năm, phù hợp với chu kỳ sản xuất 60-65 ngày mà doanh nghiệp duy trì, nên không phản ánh rủi ro tồn kho ứ đọng. Đáng chú ý hơn là số ngày phải thu bình quân tăng lên 46 ngày, cao hơn 6 ngày so với cùng kỳ, phản ánh việc TNG chủ động nới lỏng chính sách tín dụng thương mại nhằm giữ chân và thu hút thêm đơn hàng. Đây là một yếu tố hỗ trợ tăng trưởng doanh thu nhưng đồng thời cũng là điểm cần theo dõi, bởi việc kéo dài thời gian thu hồi công nợ nếu tiếp tục gia tăng có thể ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động trong các kỳ tới.
Một yếu tố rủi ro khác nằm ở cơ cấu vốn. Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu của TNG đã tăng lên 219%, cao hơn đáng kể so với mức 200% cùng kỳ năm trước, cho thấy doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức cao để tài trợ cho hoạt động sản xuất và mở rộng tồn kho. Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cao được duy trì, cơ cấu vốn thâm dụng nợ như vậy khiến chi phí lãi vay là một biến số cần quan sát sát sao, đặc biệt nếu lãi suất tiếp tục neo ở mức cao trong khi tốc độ tăng doanh thu chững lại.
Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý II của TNG phản ánh sự phục hồi thực chất của hoạt động kinh doanh cốt lõi, đến từ việc mở rộng thị phần tại Châu Âu nhờ quan hệ hợp tác chiến lược với Decathlon, sự cải thiện dần của nhu cầu tại thị trường Mỹ, và biên lợi nhuận gộp đã lấy lại được mức bình thường sau một quý sụt giảm bất thường. Đây là những yếu tố có cơ sở để kỳ vọng tiếp diễn trong các quý tới nếu quan hệ với các khách hàng lớn như Decathlon và Haddad được duy trì và xu hướng dịch chuyển đơn hàng khỏi Trung Quốc không đảo chiều. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi ba điểm: mức độ ổn định của biên lợi nhuận gộp trong các quý tới sau giai đoạn biến động mạnh vừa qua, diễn biến số ngày phải thu khi chính sách bán hàng được nới lỏng, và áp lực từ đòn bẩy tài chính cao trong bối cảnh lãi suất chưa hạ nhiệt. Đây sẽ là những yếu tố quyết định liệu đà tăng trưởng hiện tại có được duy trì bền vững hay không.
Quý độc giả quan tâm phân tích chuyên sâu về TNG cũng như các cơ hội đầu tư khác có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn cụ thể hơn.
