TNG - Triển vọng tăng giá cổ phiếu không còn hấp dẫn sau giai đoạn tăng trưởng cao

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi đã thực hiện định giá lần đầu cho cổ phiếu TNG bằng phương pháp tổng hợp các thành phần (SoTP). Hiện tại, giá cổ phiếu dường như đã phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty. Mức giá mục tiêu cho TNG được đưa ra là 26.700 VNĐ/cổ phiếu, tương đương với tỷ số P/E dự báo cho năm 2024 là 9,8 lần. Cùng với cổ tức tiền mặt dự kiến là 800 VNĐ trong năm tới, chúng tôi khuyến nghị “TÍCH LŨY” với tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 9%, dựa trên giá đóng cửa ngày 02/12/2024.

Dự báo hoạt động gia công hàng may mặc giảm tốc do ngành đã bão hòa

  • Dự kiến doanh thu của TNG sẽ đạt 7.650 tỷ đồng (+8% so với năm trước) vào năm 2024 và 8.800 tỷ đồng vào năm 2028, với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) là 4%. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ thị trường Châu Âu, nhờ vào các đơn hàng mới từ Decathlon.
  • Biên lợi nhuận gộp được dự báo sẽ cải thiện từ 13,8% trong năm 2023 lên 15,2% vào năm 2024, và đạt 15,6% vào năm 2028. Sự cải thiện này đến từ hai yếu tố: (1) Tăng cường đơn hàng giúp tối ưu hóa chi phí sản xuất, và (2) Tăng tỷ trọng hàng hóa từ Decathlon, có biên lợi nhuận khoảng 18%, cao hơn so với các khách hàng khác.
  • Biên lợi nhuận ròng của TNG dự kiến sẽ cải thiện nhẹ, đạt 4,0% vào năm 2024 và 5,4% vào năm 2028.
  • Dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2024 sẽ đạt 305 tỷ đồng (+2% so với năm trước) và 473 tỷ đồng vào năm 2028, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép 9%. EPS dự kiến cho năm 2024 là 2.488 đồng.

Cụm công nghiệp Sơn Cẩm 1 còn nhiều tiềm năng cho thuê

  • Cụm công nghiệp Sơn Cẩm 1 là dự án của TNG nhằm thu hút các doanh nghiệp sản xuất phụ trợ dệt may đầu tư tại Thái Nguyên. Chúng tôi ước tính rằng 47 ha đất có thể cho thuê sẽ được lấp đầy trong vòng 10 năm tới, với giá thuê là 100 USD/m², và giá thuê sẽ tăng trưởng 1%/năm.

Rủi ro đối với khuyến nghị

  • Cạnh tranh cao có thể khiến TNG không duy trì được biên lợi nhuận như dự báo.
  • Khách hàng TCP đang trong quá trình tái cơ cấu, dẫn đến hoạt động kinh doanh giảm sút và có thể phải trích lập dự phòng nợ khó đòi, ảnh hưởng đến lợi nhuận của TNG.
  • Cơ cấu vốn với 75% là nợ vay (cao nhất trong các công ty dệt may nội địa) có thể khiến công ty dễ gặp rủi ro thanh khoản trong điều kiện kinh doanh không thuận lợi.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

2 Likes
#2

TNG khả năng giảm về 21

1 Likes
#3

TNG: Kết quả kinh doanh quý I/2025 tăng nhẹ, triển vọng bị thách thức bởi rủi ro thuế quan từ thị trường Mỹ

Trong quý I/2025, CTCP Đầu tư và Thương mại TNG ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 43 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tiếp tục chậm lại so với quý trước. Doanh thu mảng dệt may đạt 1.511 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ nhưng giảm 18% so với quý liền kề do yếu tố mùa vụ và kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. TNG tiếp tục đẩy mạnh thị trường châu Âu, đặc biệt với khách hàng chiến lược Decathlon, góp phần giữ vững đà tăng trưởng doanh thu hai chữ số theo năm.

Doanh thu tài chính đạt 23 tỷ đồng, tăng 43% nhờ ghi nhận lãi chênh lệch tỷ giá từ hoạt động xuất khẩu. Tuy nhiên, lãi này đã bị bù trừ bởi lỗ tỷ giá phát sinh trong cùng kỳ. Chi phí lãi vay duy trì ở mức 52 tỷ đồng, dù tổng nợ vay tăng thêm 350 tỷ đồng do phát hành trái phiếu, cho thấy có thể có sự thay đổi trong cách hạch toán, cần được làm rõ thêm trong thuyết minh tài chính. Chi phí quản lý và bán hàng tăng 16% YoY, đạt 120 tỷ đồng, chủ yếu do yêu cầu kiểm soát chất lượng gắt gao từ đối tác Decathlon, kéo theo chi phí gia tăng tương ứng.

Ở mảng bất động sản công nghiệp, cụ thể là cụm công nghiệp Sơn Cẩm 1, TNG ghi nhận doanh thu chưa thực hiện đạt 90 tỷ đồng, tăng 10 tỷ đồng so với quý trước. Sau một năm triển khai, diện tích cho thuê đạt 13,4 ha, chiếm 27,3% tổng diện tích khả dụng. Tiến độ cho thuê được đánh giá là phù hợp với quy mô và trung bình ngành.

Về biên lợi nhuận, nhờ tỷ trọng tăng từ đơn hàng Decathlon – vốn có biên gộp cao (khoảng 18%) – biên lợi nhuận gộp của TNG cải thiện nhẹ lên mức 15,2% (+20 điểm cơ bản YoY). Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng giảm xuống còn 2,9% do chi phí quản lý và bán hàng tăng mạnh.

Tại Đại hội cổ đông 2025, TNG công bố kế hoạch kinh doanh với doanh thu mục tiêu 8.100 tỷ đồng (+6% YoY) và lợi nhuận sau thuế 340 tỷ đồng (+13% YoY). Các đơn hàng cho thị trường Mỹ – chiếm 26% tổng đơn hàng – đã được chốt đến tháng 7, còn thị trường châu Âu – chiếm 50% – đã chốt đến hết quý III/2025. Ban lãnh đạo cho biết TNG sẽ tập trung phát triển các dòng sản phẩm kỹ thuật cao với giá bán trung bình cao hơn, đồng thời ký hợp đồng mua nguyên liệu theo phương thức forward để ổn định chi phí đầu vào, đặc biệt là nhóm nguyên liệu tái chế. Chi phí đầu tư trong năm 2025 dự kiến ở mức 700 tỷ đồng, phần lớn để hoàn thiện nhà máy may Việt Đức và nâng cấp hệ thống điện, PCCC.

Liên quan đến rủi ro thuế quan từ Mỹ, TNG cho biết trong trường hợp Mỹ áp thuế 10% trong 90 ngày, khách hàng chỉ giảm nhẹ đơn hàng và sẵn sàng chia sẻ chi phí với TNG. Theo đó, TNG chấp nhận gánh phần 2% thuế nhập khẩu, mức tối đa mà doanh nghiệp có thể hỗ trợ đối tác. Tuy nhiên, nếu Việt Nam bị áp mức thuế đối ứng cao hơn như 46%, tác động sẽ đáng kể, đặc biệt đến sức mua ngắn hạn và triển vọng đơn hàng.

Dù đã chủ động điều chỉnh cơ cấu khách hàng, giảm tỷ trọng thị trường Mỹ và mở rộng sang châu Âu và Nga, TNG vẫn đối mặt với nhiều thách thức. Sức mua toàn cầu suy yếu, cạnh tranh về giá gay gắt và áp lực chia sẻ chi phí với khách hàng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Đặc biệt, thị trường Mỹ vốn chiếm khoảng 50% đơn hàng trong năm 2024 sẽ là rủi ro lớn nhất nếu chính sách thuế quan thay đổi theo hướng tiêu cực.

Về hoạt động cho thuê đất tại cụm công nghiệp Sơn Cẩm 1, diện tích cho thuê hiện đã đăng ký hết, tuy nhiên vướng mắc liên quan đến tái định cư khiến chưa thể mở rộng thêm. Công ty định hướng phát triển theo mô hình nhà xưởng cho thuê với mức giá 120 USD/m²/tháng, cao hơn so với cho thuê đất (100 USD/m²), với kỳ vọng hoàn vốn dự án trong 10 năm.

Chuyên viên đánh giá kết quả kinh doanh quý I/2025 của TNG phù hợp với dự phóng ban đầu, với doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 1.400 tỷ đồng và 49 tỷ đồng, chênh lệch lần lượt 7% và 12%. Tuy nhiên, rủi ro thuế quan vẫn được đánh giá là yếu tố tiêu cực chi phối triển vọng tăng trưởng trong ngắn và trung hạn. Việc TNG phải chia sẻ chi phí với khách hàng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, trong khi triển vọng bán hàng tại cụm công nghiệp Sơn Cẩm cũng sẽ trở nên thận trọng hơn do dòng vốn FDI vào Việt Nam có thể chậm lại.

Giá mục tiêu gần nhất của TNG là 26.700 đồng/cổ phiếu, chưa phản ánh hết rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ. Do vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị QUAN SÁT và sẽ cập nhật lại dự phóng cũng như định giá trong báo cáo sắp tới khi có thêm thông tin chính thức.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#4

Đối với nhóm XNK thì hiện tại thay vì 1 cái nhìn bi quan thì hãy nhìn nó như 1 cơ hội

#5

Phản ánh thông tin cũng đã phản ánh hết vào giá rồi, bây giờ là đánh giá xem đâu sẽ là vùng định giá hợp lý của nhóm XNK này

#6

TNG Q2-FY25: Lợi nhuận tăng 39% nhờ tối ưu vận hành và hưởng lợi từ đơn hàng Mỹ

CTCP Đầu tư và Thương mại TNG vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính 2025, ghi nhận nhiều điểm tích cực bất chấp những thách thức về tỷ giá và chi phí tài chính.

:bar_chart: Lợi nhuận bật tăng 39% – Phù hợp kỳ vọng

  • Lợi nhuận sau thuế (LNST) quý 2 đạt 120 tỷ đồng, tăng +39% YoY, phù hợp với dự phóng
  • Tăng trưởng đến từ cả hai yếu tố: doanh thu cải thiện và tối ưu chi phí vận hành

:tshirt: Mảng dệt may: Tăng trưởng mạnh nhờ đơn hàng Mỹ

  • Doanh thu đạt 2.527 tỷ đồng (+16% YoY)
  • Động lực chính: Xu hướng frontloading từ các đối tác Mỹ như Columbia nhằm đón đầu thuế đối ứng
  • Decathlon tiếp tục là khách hàng lớn nhất theo tỷ trọng doanh thu
  • Tuy nhiên, do tăng tỷ trọng hàng Mỹ (biên thấp), biên lợi nhuận gộp giảm còn 14,2% (↓231bps YoY)

:money_with_wings: Doanh thu tài chính & chi phí lãi vay: Biến động trái chiều

  • Doanh thu tài chính: 30 tỷ đồng (+25% YoY), chủ yếu từ lãi tỷ giá nhờ cơ chế hạch toán linh hoạt theo từng hóa đơn – mang tính phòng hộ rủi ro tỷ giá
  • Chi phí lãi vay: 80 tỷ đồng (+79% YoY)
    • Do nợ vay ngắn hạn tăng 26% YoY
    • Nợ vay dài hạn tăng gần 300 tỷ đồng do phát hành trái phiếu từ quý 4/2024

:factory: Cho thuê đất tại CCN Sơn Cẩm 1: Ghi nhận đều đặn

  • Doanh thu chưa thực hiện đạt 106 tỷ đồng, tăng thêm 15 tỷ so với quý trước
  • Trung bình mỗi quý tăng thêm ~10 tỷ đồng – phù hợp với quy mô cụm công nghiệp và tương đồng với mặt bằng các DN BĐS KCN

:briefcase: Chi phí vận hành giảm – Chìa khóa tăng lợi nhuận

  • Tỷ lệ chi phí bán hàng + QLDN/doanh thu giảm mạnh còn 5,6% (↓98bps YoY)
  • Hàng Mỹ thường yêu cầu kiểm soát chất lượng (QA/QC) ít hơn, giúp tối ưu hóa chi phí hoạt động
  • Đây là yếu tố quan trọng hỗ trợ lợi nhuận bật tăng, dù biên gộp giảm nhẹ

:warning: Lưu ý về chi phí khấu hao

  • Chi phí khấu hao TSCĐ chỉ ghi nhận 20 tỷ đồng, thấp hơn mức trung bình ~55 tỷ/quý
  • Đây là điểm bất thường và cần được làm rõ thêm khi có báo cáo tài chính soát xét bán niên

:brain: Góc nhìn chuyên viên: TNG – lựa chọn cân bằng giữa tăng trưởng & hiệu quả

:white_check_mark: Đơn hàng từ Mỹ gia tăng → doanh thu tăng mạnh
:white_check_mark: Tối ưu chi phí vận hành → lợi nhuận vượt kỳ vọng
:white_check_mark: Dòng tiền cho thuê đất CCN → ổn định, bổ trợ dòng tiền
:exclamation: Cần theo sát: Chi phí tài chính tăng & bất thường trong khấu hao

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#7

image
image933×657 152 KB

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#8

z6972288918994_79857f2d6b39af4c4a4dff689de01fc9
z6972288918994_79857f2d6b39af4c4a4dff689de01fc9948×655 205 KB

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#9

TNG – Đa dạng hóa thị trường và tối ưu chi phí giúp lợi nhuận tăng trưởng

Trong quý 2 năm tài chính 2025, CTCP Đầu tư và Thương mại TNG ghi nhận doanh thu 2.528 tỷ đồng (+67% YoY) và lợi nhuận sau thuế (LNST) 120 tỷ đồng (+39% YoY), sát với dự phóng trước đó. Động lực chính đến từ hai khách hàng lớn Decathlon và Columbia, tiếp tục khẳng định hiệu quả chiến lược mở rộng thị trường.

Hiệu quả chi phí – yếu tố then chốt

  • Chi phí BH&QLDN chỉ chiếm 6% doanh thu (-59 điểm cơ bản YoY), tương ứng 152 tỷ đồng (+6% YoY). Việc tăng tỷ trọng hàng xuất khẩu sang Mỹ giúp giảm chi phí bán hàng và quản lý.
  • Rủi ro tỷ giá được kiểm soát tốt: trong 6T2025, TNG chỉ lỗ 2 tỷ đồng từ chênh lệch tỷ giá, cải thiện mạnh so với mức lỗ 32 tỷ đồng cùng kỳ 2024.

Triển vọng và định giá

Với nền tảng tăng trưởng ổn định, biên lợi nhuận cải thiện và khả năng tối ưu chi phí, TNG vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 23.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng 2025 ở mức 8,8x, thấp hơn trung bình ngành.

Bên cạnh đó, cổ tức tiền mặt dự kiến 800 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới sẽ củng cố thêm sức hấp dẫn đầu tư.

Khuyến nghị

Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu TNG, với tỷ suất sinh lời kỳ vọng đạt 18% so với giá đóng cửa ngày 18/09/2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#10

CTCP ĐẦU TƯ VÀ THƯƠNG MẠI TNG (HNX: TNG)
Đa dạng hóa thị trường và tối ưu chi phí giúp lợi nhuận tăng trưởng

Kết quả kinh doanh quý 2/2025: Lợi nhuận tăng mạnh nhờ hiệu ứng tích trữ hàng và tối ưu chi phí

Trong quý 2/2025, TNG ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, với doanh thu đạt 2.528 tỷ đồng (+67% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 120 tỷ đồng (+39% YoY) – hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng.
Động lực tăng trưởng chính đến từ hai khách hàng lớn là Decathlon và Columbia. Trong đó, Decathlon tiếp tục là khách hàng chủ lực, còn Columbia ghi nhận mức tăng trưởng mạnh nhờ xu hướng đặt hàng sớm trước khi thuế đối ứng của Mỹ có hiệu lực.

Bên cạnh đó, TNG kiểm soát chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp hiệu quả, ghi nhận 152 tỷ đồng chi phí BH&QLDN (+6% YoY), trong khi tỷ lệ chi phí/doanh thu chỉ còn 6% (-59 bps YoY).
Việc gia tăng tỷ trọng đơn hàng xuất sang Mỹ giúp biên chi phí giảm đáng kể, hỗ trợ tích cực cho lợi nhuận.

Một điểm sáng khác là hiệu quả phòng hộ tỷ giá: từ cuối năm 2024, TNG đã cải thiện đáng kể hoạt động bảo hiểm rủi ro tỷ giá, giúp mức lỗ tỷ giá 6T2025 chỉ còn 2 tỷ đồng (so với 32 tỷ đồng cùng kỳ 2024), qua đó ổn định biên lợi nhuận ròng trong kỳ.

Triển vọng quý 3/2025: Tăng trưởng hai chữ số nhờ đa dạng hóa thị trường

TNG đang hưởng lợi lớn từ chiến lược đa dạng hóa khách hàng và thị trường xuất khẩu.

  • Thị trường châu Âu tiếp tục là điểm sáng khi không bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan của Mỹ, đồng thời nhu cầu tích trữ hàng hóa phục vụ mùa lễ hội cuối năm vẫn duy trì tốt.
  • Ngược lại, thị trường Mỹ có thể tăng trưởng chậm lại trong quý 3 do đã nhập lượng lớn hàng tồn kho từ quý trước, song mức sụt giảm này không đáng kể nhờ nền tảng khách hàng ổn định.

Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của TNG năm 2025 sẽ đạt 15,6% (+20bps YoY), nhờ gia tăng sản lượng đơn hàng từ Decathlon – khách hàng mang lại biên cao và đơn hàng ổn định.
Tuy nhiên, tỷ trọng đơn hàng Mỹ giảm có thể khiến chi phí bán hàng và quản lý tăng nhẹ, nhưng vẫn trong phạm vi kiểm soát.

Hoạt động phòng hộ tỷ giá tiếp tục được duy trì hiệu quả, giúp lợi nhuận không chịu ảnh hưởng lớn từ biến động ngoại hối. Nhờ đó, biên lợi nhuận ròng dự kiến đạt 4,1% trong năm 2025, tương đương cùng kỳ năm trước.

Dự phóng cho quý 3/2025, doanh thu ước đạt 2.542 tỷ đồng (+8% YoY) và LNST đạt 122 tỷ đồng (+10% YoY).
Cả năm 2025, TNG dự kiến đạt doanh thu 8.400 tỷ đồng (+10% YoY) và LNST 343 tỷ đồng (+9% YoY), tương ứng EPS 2.610 đồng.

Đánh giá và khuyến nghị đầu tư

Trong bối cảnh ngành dệt may toàn cầu đang bước vào giai đoạn chững lại, TNG vẫn nổi bật nhờ chiến lược linh hoạt và khả năng tối ưu chi phí.
Công ty duy trì được hiệu quả hoạt động cao, khả năng đa dạng hóa thị trường tốt, cùng chính sách tài chính an toàn và phòng hộ tỷ giá hiệu quả.

Chúng tôi định giá cổ phiếu TNG ở mức 23.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng 2025 là 8,8 lần – vẫn ở vùng hấp dẫn so với mặt bằng ngành.
Kết hợp với cổ tức tiền mặt dự kiến 800 đồng/cổ phiếu, tỷ suất sinh lời kỳ vọng đạt khoảng 25% so với giá đóng cửa ngày 06/10/2025.

:point_right: Khuyến nghị: MUA
TNG tiếp tục là lựa chọn đáng chú ý trong nhóm dệt may xuất khẩu, nhờ năng lực sản xuất linh hoạt, kiểm soát chi phí tốt và khả năng mở rộng khách hàng toàn cầu.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#11

z7100705903276_e5b839f1e2ea9e513831aca2563afbd4
z7100705903276_e5b839f1e2ea9e513831aca2563afbd4860×605 179 KB

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#12

TNG – Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Doanh thu tăng trưởng tốt nhờ thị trường châu Âu, biên lợi nhuận duy trì ổn định nhờ quản trị chi phí hiệu quả

Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2025 (Q3-FY25) với doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng so với cùng kỳ, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

Kết quả chi tiết:

  • Doanh thu thuần: đạt 2.633 tỷ đồng (+12% YoY), cao hơn 4% so với dự phóng (2.542 tỷ đồng). Mức tăng trưởng này đến chủ yếu từ thị trường châu Âu, trong đó khách hàng lớn là Decathlon đã đẩy mạnh nhập hàng cho mùa cao điểm cuối năm.
  • Giá vốn hàng bán: đạt 2.273 tỷ đồng (+13% YoY). Do giá vốn tăng nhanh hơn doanh thu, biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ từ 14,4% xuống 13,6% (-78 điểm cơ bản YoY).
  • Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN): đạt 172 tỷ đồng (+10% YoY), tương ứng tỷ lệ 6,5% doanh thu, giảm nhẹ so với cùng kỳ. Việc doanh thu tăng mạnh trong khi chi phí không tăng tương ứng cho thấy hiệu quả quản trị chi phí và năng suất hoạt động được cải thiện.
  • Doanh thu tài chính: đạt 36 tỷ đồng (-33% YoY), do mức nền cao trong cùng kỳ năm trước khi ghi nhận lãi tỷ giá lớn. Trong quý này, hoạt động tài chính chủ yếu mang tính phòng hộ trước biến động tỷ giá, nên phần lãi tỷ giá được bù trừ bởi lỗ tỷ giá phát sinh.
  • Chi phí lãi vay: ghi nhận 71 tỷ đồng (+11% YoY), phản ánh việc tổng nợ vay tăng khoảng 30% YoY để phục vụ nhu cầu vốn lưu động cho các đơn hàng lớn.
  • Lợi nhuận sau thuế (LNST): đạt 117 tỷ đồng (+5% YoY), sát với dự phóng của chúng tôi (122 tỷ đồng, thấp hơn 4%). Dù biên gộp thu hẹp, nhưng việc kiểm soát chi phí tốt giúp biên lợi nhuận ròng tăng nhẹ lên 5,0%, so với 4,7% cùng kỳ năm ngoái.

Lũy kế 9 tháng năm 2025:

  • Doanh thu: đạt 6.671 tỷ đồng (+13% YoY).
  • LNST: đạt 280 tỷ đồng (+17% YoY).
    Kết quả này hoàn thành 82% kế hoạch năm và 79–82% dự phóng cả năm, cho thấy TNG đang đi đúng hướng để vượt kế hoạch kinh doanh 2025 nếu duy trì đà tăng trưởng trong quý 4 – mùa cao điểm xuất khẩu dệt may.

Nhận định:
TNG tiếp tục thể hiện sức bật ổn định nhờ cấu trúc khách hàng lớn, đặc biệt tại thị trường châu Âu, và năng lực quản trị chi phí hiệu quả. Dù biên gộp chịu ảnh hưởng từ chi phí đầu vào, đà tăng trưởng doanh thu vững chắc cùng việc duy trì biên ròng trên 5% cho thấy doanh nghiệp đang phục hồi tích cực sau giai đoạn khó khăn của ngành.

Chúng tôi giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng của TNG trong quý 4/2025 – giai đoạn cao điểm sản xuất và giao hàng, khi các đơn hàng từ Decathlon và các khách hàng EU tiếp tục tăng mạnh.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.