BSC Research khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 18,800 VND/CP, nhờ hiệu suất hoạt động vượt kỳ vọng trong 9 tháng đầu năm 2025.
Hiệu suất của cổ phiếu POW tính từ đầu năm 2025 đến nay chỉ đạt 25% YTD trong khi lợi nhuận cốt lõi 9 tháng vượt kế hoạch lẫn dự phóng và tiềm năng tăng tưởng lợi nhuận cốt lõi 2026 đến 23% YoY. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu POW với giá mục tiêu 18,800 VND/CP, upside 26% (giá tham chiếu ngày 17/11/2025).
CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2026
-
Tỷ lệ Qc trung bình của các nhà máy POW dự kiến tăng từ 74% (2024) lên khoảng 93% (2025–2026), giúp biên gộp cải thiện từ 6,6% lên 11–12%.
-
Tỷ lệ Qc của nhà máy NT3 và NT4 được điều chỉnh tăng từ 65% lên mức 75%, phù hợp với định hướng phát triển điện khí LNG của chính phủ.
-
Giá nhiên liệu tiếp đà suy giảm giúp nhóm nhiệt điện tăng khả năng huy động.
-
Tiêu thụ điện tăng tốc trở lại trong tháng 9 và tháng 10 và kỳ vọng duy trì xu hướng này trong năm 2026 với định hướng tăng trưởng GDP 10%/năm đến năm 2030 của chính phủ.
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
Doanh thu 2025 đạt 38,685 tỷ VND (+28% YoY): Sản lượng điện đạt 18.2 tỷ kwh, tăng 13% YoY nhờ có thêm nhà máy NT3 & 4 đóng góp 1.3 tỷ kwh từ Q4/2025 (hiệu suất hoạt động 64%) và các nhà máy nhiệt điện khác được huy động trở lại từ nền thấp.
Biên lợi nhuận gộp đạt 11.3%, tăng 4.7 điểm % so với cùng kỳ nhờ tỷ lệ Qc ở các nhà máy tăng từ 74% lên mức 93%. Bên cạnh đó, nhận thêm khoản bồi thường khoảng 510 tỷ VND do EVN không huy động đủ lượng Qc đã cam kết.
LNST-CĐTS 2025 đạt 1,991 tỷ VND (+79% YoY).
Thay đổi tăng dự báo 2025 so với báo cáo trước
Dựa trên KQKD 9T2025, BSC điều chỉnh LNST-CĐTS năm 2025 tăng 27% từ 1,562 tỷ VND lên mức 1,991 tỷ VND (LNST-CĐTS cốt lõi điều chỉnh từ 1,382 tỷ VND lên mức 1,696 tỷ VND) chủ yếu do:
• Tăng tỷ lệ Qc ở các nhà máy nhiệt điện cũ từ mức 91% lên 93% giúp biên gộp tăng từ 9.4% lên mức 11.6%.
• Tăng khoản bồi thường Qc từ 310 tỷ VND lên 510 tỷ VND.
• Tăng tỷ lệ Qc ở nhà máy NT3 và NT4 từ mức 65% lên mức 75%, giúp giảm mức lỗ của hai nhà máy này từ 400 tỷ VND về 121 tỷ VND.
