TỔNG CÔNG TY KHÍ VIỆT NAM – GAS (HOSE) – “UPSIDE + 16.5%”
Động lực tăng trưởng đến từ LNG và LPG
Tổng quan doanh nghiệp:
PVGAS có tiền thân là Công ty Khí đốt được thành lập vào năm 1990, là đơn vị thành viên thuộc Tập Đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam. PVGas chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực thu gom, vận chuyển, lưu trữ, chế biến, xuất nhập khẩu, kinh doanh khí và các sản phẩm khí. PVGas có đầy đủ hệ thống cơ sở hạ tầng khí và là doanh nghiệp chủ chốt trong lĩnh vực khí đốt. Hiện PVGas giữ vị thế số 1 về cung cấp LPG với hơn 70% thị phần trên thị trường.
Cập nhật Luận điểm đầu tư:
CẬP NHẬT KQKD 2T.2025: 2 tháng đầu năm 2025, Gas ghi nhận KQKD hợp nhất khá tích cực với doanh thu và LNTT lần lượt đạt 16.694 tỷ đồng (+10% YoY) và 2.080 tỷ đồng (+2% YoY). KQKD tích cực được đóng góp chủ yếu bởi sản lượng tiêu thụ LPG đạt 491 nghìn tấn (+14% YoY) và giá dầu FO tăng 10% YoY bù đắp sản lượng khí khô tiêu thụ (bao gồm LNG) đạt 869 triệu m3 (-16% YoY) và giá LPG giảm nhẹ so với cùng kỳ (-1% YoY).
Nguồn cung khí nội địa suy giảm nhanh chóng. Phát triển mỏ mới và nhập khẩu LNG là phương án cấp thiết để bảo đảm an ninh năng lượng.
Triển vọng tăng trưởng doanh thu trong năm 2025 được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khí thương phẩm bù đắp cho việc giá dầu FO được dự báo giảm nhờ (1) Nhóm khách hàng điện (chiếm 82% sản lượng tiêu thụ của GAS) dự kiến tăng trưởng nhờ mức huy động của các nhà máy điện khí tăng gần 60% so với cùng kỳ, (2) Tăng nhập khẩu LNG gấp đôi cùng kỳ đạt 800 triệu m3 khí và mở rộng công suất tái hóa để đáp ứng nhu cầu khí cho sản xuất điện.
Nâng công suất kho LNG Thị Vải GĐ 2 từ 1 triệu tấn lên 3 triệu tấn giúp tăng cường năng lực cung ứng, doanh thu và lợi nhuận trong dài hạn.
Giá LNG được dự báo hạ nhiệt kể từ năm 2026, giúp giảm chi phí đầu vào, tăng khả năng cạnh tranh và kích thích nhu cầu sử dụng LNG.
Nền tảng tài chính hỗ trợ khả năng chi trả cổ tức ổn định:
✓ Dù đã trả cổ tức tiền mặt cao và lợi nhuận giảm trong năm năm 2024, GAS vẫn duy trì vị thế tiền mặt vững mạnh ở mức 33.000 tỷ đồng với tỷ lệ nợ ròng/VCSH ở mức -48%, đảm bảo thanh khoản dồi dào cho hoạt động đầu tư và chi trả cổ tức.
✓ Công ty cũng liên tục tạo ra dòng tiền HĐKD dương, hỗ trợ mức cổ tức ước tính 3.500 đồng/cổ phiếu năm 2025, tương đương lợi suất cổ tức 5,2%.
CƠ HỘI TĂNG GIÁ:
Định giá vẫn hấp dẫn với các động lực tăng trưởng dài hạn:
✓ GAS giao dịch với P/E dự phóng năm 2025 mức 14,5x, thấp hơn 14% so với trung bình 5 năm. Dù lợi nhuận ngắn hạn chịu áp lực nhưng vị thế độc quyền và khả năng sinh lời cao so với các đối thủ khu vực, cùng với triển vọng tăng trưởng LNG cho thấy định giá GAS xứng đáng với mức cao hơn.
✓ Cổ phiếu vẫn là cơ hội tích lũy dài hạn hấp dẫn, với tiềm năng từ dự án Lô B – Ô Môn và mở rộng mảng LNG.
Rủi Ro:
Giá dầu và giá khí xu hướng giảm có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của GAS.
Rủi ro bị chậm tiến độ trong việc triển khai các dự án dầu khí trong nước.
…
Giá mục tiêu khuyến nghị của cổ phiếu GAS là 80.000 đồng/cp, dựa trên kỳ vọng sản lượng của GAS sẽ dẫn dắt đà tăng trưởng trong thời gian tới.
