TRC: Giá cao su điều chỉnh giảm nhưng kỳ vọng đền bù đất sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2025 – Báo cáo công ty

Khuyến nghị
#1

TRC: Giá cao su điều chỉnh giảm nhưng kỳ vọng đền bù đất sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2025 – Báo cáo công ty

Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh (TRC) hiện đang quản lý khoảng 14.600 ha vườn cao su tại hai địa bàn chính là Tây Ninh (7.000 ha) và Campuchia (7.600 ha), với sản lượng khai thác hằng năm vào khoảng 17.000 tấn. TRC là doanh nghiệp có quy mô đất trồng cao su tầm trung trực thuộc Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR).

Bước sang năm 2025, TRC tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức từ bối cảnh kinh tế toàn cầu, đặc biệt là rủi ro suy yếu của nhu cầu tiêu thụ cao su do ảnh hưởng từ căng thẳng thương mại giữa các nền kinh tế lớn. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá mức độ điều chỉnh giảm của giá bán cao su trung bình sẽ ở mức nhẹ, khoảng 3–5% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân đến từ nguồn cung cao su toàn cầu vẫn trong tình trạng hạn chế, đóng vai trò nâng đỡ giá thị trường.

Bên cạnh đó, năng suất tại các vườn cao su Campuchia tiếp tục cải thiện tích cực, kết hợp với việc TRC tập trung tiêu thụ phần lớn sản phẩm tại thị trường nội địa – vốn ít chịu ảnh hưởng trực tiếp từ các biến động quốc tế – sẽ giúp doanh thu và lợi nhuận của TRC giữ ở mức ổn định trong năm 2025.

Một điểm sáng tiềm năng trong năm 2025 là khả năng TRC được ghi nhận khoản thu đền bù từ việc chuyển đổi 495 ha đất cao su sang phát triển Khu công nghiệp Hiệp Thạnh 1. Chúng tôi kỳ vọng mức đơn giá đền bù đạt khoảng 1,5 tỷ đồng/ha, tương ứng tổng giá trị ước tính khoảng 742 tỷ đồng – có thể tạo ra cú hích đột biến cho lợi nhuận của công ty trong năm. Tuy nhiên, tiến độ thực hiện dự án này có thể bị chậm lại do các yếu tố liên quan đến chính sách thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc, ảnh hưởng đến kỳ vọng triển khai KCN và đền bù đất.

Về mặt định giá, cổ phiếu TRC hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng là 8,1 lần – thấp hơn khoảng 37% so với trung vị P/E của các công ty cùng ngành. Đây là mức định giá hấp dẫn, đặc biệt khi xét đến tiềm năng đền bù đất và hiệu quả khai thác vườn cao su đang được cải thiện tại Campuchia.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý đến một số rủi ro bao gồm việc giá cao su thiên nhiên có thể giảm sâu hơn dự kiến do yếu tố vĩ mô, cùng với khả năng xuất khẩu bị ảnh hưởng nếu căng thẳng thương mại tiếp tục leo thang.

Tổng thể, TRC là một cổ phiếu mang tính phòng thủ với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận đến từ yếu tố bất thường (đền bù đất), cùng với định giá đang ở mức thấp trong ngành. Nhà đầu tư có thể cân nhắc theo dõi và chuẩn bị vị thế phù hợp nếu tiến độ KCN Hiệp Thạnh 1 có tín hiệu tích cực trong thời gian tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#2

TRC – CTCP Cao su Tây Ninh: Kết quả kinh doanh khởi sắc, tiềm năng tăng trưởng dài hạn rõ nét

Trong bối cảnh thị trường biến động, CTCP Cao su Tây Ninh (HOSE: TRC) nổi bật như một điểm sáng ổn định với kết quả kinh doanh ấn tượng, nền tảng tài chính vững mạnh và tiềm năng tăng trưởng dài hạn đến từ chuỗi giá trị cao su và chuyển đổi đất đai.

1. KQKD Q2/2025: Bức tranh tươi sáng nhờ giá cao su thiên nhiên tăng mạnh

  • Doanh thu quý 2 tăng 46% svck, đạt 132 tỷ đồng – mức cao bất ngờ trong một quý vốn thường thấp điểm do yếu tố mùa vụ.
  • Giá bán mủ cao su tăng 20-22% svck, phản ánh xu hướng tăng giá toàn cầu do ảnh hưởng từ gián đoạn nguồn cung, thời tiết bất lợi và tâm lý tích trữ hàng.
  • Lợi nhuận sau thuế đạt 35 tỷ đồng, tăng mạnh gấp 2,7 lần so với cùng kỳ, nhờ biên lợi nhuận gộp đạt 31,3%.
  • Chi phí tài chính gần như bằng 0, trong khi doanh thu tài chính tăng nhẹ, nhờ lượng tiền gửi ngân hàng lớn.

2. 6 tháng đầu năm: Thiết lập đỉnh mới kể từ 2017

  • Doanh thu lũy kế đạt 358 tỷ đồng (+50% svck), lợi nhuận sau thuế đạt 105 tỷ đồng – mức cao nhất kể từ năm 2017.
  • Biên lợi nhuận gộp ấn tượng ở mức 36%, vượt xa trung bình ngành, đến từ lợi thế sản phẩm cao su chất lượng cao (mủ ly tâm Latex, SVR 3L).
  • Hoàn thành 64% kế hoạch doanh thu và 59% kế hoạch LNST chỉ sau 6 tháng.

3. Tài chính lành mạnh: Không nợ vay – Dòng tiền dồi dào

  • Tổng tài sản đạt 2.271 tỷ đồng, trong đó tiền mặt và tiền gửi chiếm 12,8%.
  • Không phát sinh nợ vay, giúp TRC giảm thiểu rủi ro tài chính và tiết kiệm chi phí lãi vay.
  • Khoản người mua trả tiền trước tăng gấp gần 10 lần so với cuối 2023, đến từ hợp đồng lớn xuất khẩu với Campuchia, giúp cải thiện thanh khoản mạnh mẽ.

4. Triển vọng tăng trưởng vẫn duy trì trong năm 2025

Mặc dù giá cao su đã hạ nhiệt so với đỉnh cuối 2024, TRC vẫn hưởng lợi từ:

  • Nhu cầu cao su phục hồi, nhất là trong ngành xe điện tại Trung Quốc (doanh số NEV tăng 33% svck).
  • Sản lượng tăng từ công ty con Siêm Riệp, nhờ vườn cây bước vào giai đoạn khai thác mạnh, năng suất cải thiện và điều kiện thời tiết thuận lợi.
  • Tiến độ đạt chuẩn EUDR đang được đẩy nhanh – một lợi thế lớn để TRC mở rộng thị trường EU với giá bán cao hơn 200–250 USD/tấn.

5. Động lực tăng trưởng đột biến trong năm 2026: Dự án KCN Hiệp Thạnh

  • 495 ha đất cao su tại nông trường Gò Dầu sẽ được chuyển đổi sang Khu công nghiệp Hiệp Thạnh theo chủ trương đã được Thủ tướng phê duyệt.
  • Dự án kỳ vọng mang lại nguồn thu nhập bất thường (lợi nhuận đột biến) trong năm 2026, nhờ giá trị bồi thường và tái định cư.

6. Chính sách cổ tức hấp dẫn – Điểm cộng cho nhà đầu tư giá trị

  • Chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn qua các năm, với tỷ lệ cao từ 13%–25%.
  • Năm 2024, TRC dự kiến trả cổ tức 25% mệnh giá – mức cao nhất kể từ năm 2014.

7. Định giá hấp dẫn, dư địa tăng giá còn lớn

Theo dự phóng của ABS Research:

  • EPS 2025F: 8.412 đ/cp
  • BVPS 2025F: 70.276 đ/cp
  • P/E 2025F: 7,8x
  • P/B 2025F: 0,9x
  • ROE 2025F: 12%

→ Với P/B thấp hơn giá trị sổ sách và mức sinh lời cao, TRC đang ở vùng định giá hấp dẫn cho nhà đầu tư trung – dài hạn.

Kết luận: TRC – Lựa chọn đáng cân nhắc cho nhà đầu tư giá trị & dài hạn

  • KQKD bứt phá trong nửa đầu 2025
  • Sức khỏe tài chính vượt trội – không nợ vay, tiền mặt dồi dào
  • Tiềm năng tăng trưởng đến từ sản lượng, giá bán, và dự án KCN Hiệp Thạnh
  • Chính sách cổ tức hấp dẫn & định giá hợp lý

TRC là một cổ phiếu đáng chú ý trong nhóm cao su thiên nhiên – phù hợp với chiến lược đầu tư an toàn, thu nhập ổn định, và có tiềm năng tạo “đột biến” trong 2026.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#3

image

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#4

BÁO CÁO CẬP NHẬT ĐỊNH GIÁ
CTCP CAO SU TÂY NINH (HOSE: TRC)
Ngày 31 tháng 12 năm 2025

DUY TRÌ TĂNG TRƯỞNG THEO XU HƯỚNG GIÁ CAO SU

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TRC với mức giá mục tiêu 90.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 17% so với giá đóng cửa ngày 31/12/2025. Định giá được thực hiện bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, phản ánh triển vọng lợi nhuận bền vững từ hoạt động khai thác cao su cùng với khoản thu nhập bất thường dự kiến ghi nhận trong giai đoạn 2026–2027.

TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ

Năm 2025 đánh dấu bước phục hồi mạnh mẽ của Cao su Tây Ninh khi doanh thu thuần dự phóng đạt khoảng 918,1 tỷ đồng, tăng hơn 22% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 328,9 tỷ đồng, tăng gần 48,5% và hoàn thành tới 142% kế hoạch năm. Kết quả này đến từ sự cộng hưởng của hai yếu tố chính là sản lượng tiêu thụ tăng 14,4% và giá bán bình quân tăng khoảng 6%.

Sản lượng gia tăng nhờ diện tích khai thác tại Tây Ninh mở rộng khoảng 7% khi các vườn cây cơ bản được đưa vào thu hoạch, đồng thời năng suất vườn cây Campuchia cải thiện từ 1,2 tấn/ha năm 2024 lên 1,5 tấn/ha. Cơ cấu vườn cây theo độ tuổi ngày càng tối ưu giúp TRC hưởng lợi rõ rệt trong bối cảnh giá cao su duy trì ở mặt bằng cao.

Triển vọng kinh doanh của TRC được dự báo tiếp tục tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2029. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế từ hoạt động cốt lõi (không bao gồm thu nhập đền bù) ước tính tăng trưởng với CAGR lần lượt khoảng 6,6%/năm và 3,7%/năm. Động lực đến từ:

Thứ nhất, năng suất vườn cây tại Campuchia còn nhiều dư địa cải thiện, dự kiến tăng từ 1,5 tấn/ha năm 2025 lên khoảng 2,1 tấn/ha vào năm 2029 khi vườn cây bước vào giai đoạn khai thác tối ưu. Nhờ đó, sản lượng Campuchia có thể tăng trung bình khoảng 7% mỗi năm, bù đắp cho xu hướng sản lượng trong nước tăng chậm.

Thứ hai, xu hướng giá cao su toàn cầu vẫn ủng hộ doanh nghiệp. Thị trường đang đối mặt với thâm hụt nguồn cung khoảng 600–900 nghìn tấn/năm do các quốc gia sản xuất lớn suy giảm sản lượng và mở rộng diện tích khai thác chậm dưới 1%/năm. Trong khi đó, nhu cầu hạ nguồn từ ô tô, xe tải và công nghiệp vẫn duy trì tăng 1%–2%/năm. Chúng tôi kỳ vọng giá bán bình quân có thể tiếp tục tăng khoảng 2% mỗi năm, là yếu tố then chốt bảo vệ biên lợi nhuận của TRC.

Bên cạnh tăng trưởng cốt lõi, TRC còn sở hữu câu chuyện tài chính rất đáng chú ý từ khoản thu nhập bất thường đền bù đất và thiệt hại vườn cây tại khu công nghiệp Hiệp Thạnh. Giá trị sau thuế ước đạt khoảng 593,6 tỷ đồng, tương đương 1,8 lần lợi nhuận 2025, dự kiến được ghi nhận dần trong 2026–2027. Khoản tiền này không chỉ giúp gia tăng lợi nhuận kế toán mà còn hỗ trợ cải thiện dòng tiền, giảm nợ vay và mở khả năng đầu tư mới.

RỦI RO ĐẦU TƯ VÀ YẾU TỐ THEO DÕI

Rủi ro lớn nhất đối với TRC nằm ở yếu tố chính trị tại Campuchia. Nếu xung đột biên giới Thái Lan – Campuchia tái diễn và lan rộng, hoạt động sản xuất của các nông trường có thể bị gián đoạn, ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng và tiến độ giao hàng.

Ngoài ra, biến động giá cao su sẽ tác động mạnh đến doanh thu và biên lợi nhuận do phần lớn chi phí sản xuất khó tiết giảm trong ngắn hạn. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến tồn kho toàn cầu, nhu cầu từ ngành ô tô và chính sách thương mại tại các thị trường xuất khẩu.

Các yếu tố khác cần quan sát gồm tiến độ hoàn thuế GTGT đầu vào, kế hoạch chuyển đổi quỹ đất sang khu công nghiệp và chiến lược trẻ hóa vườn cây để đảm bảo tăng trưởng dài hạn sau 2030.

KẾT LUẬN

CTCP Cao su Tây Ninh đang bước vào giai đoạn hưởng lợi kép từ chu kỳ giá cao su thuận lợi và khoản đền bù đất giá trị lớn. Năng suất vườn cây Campuchia cải thiện mạnh mẽ giúp doanh nghiệp duy trì đà tăng trưởng ổn định trong trung hạn, trong khi định giá hiện tại vẫn còn hấp dẫn so với tiềm năng lợi nhuận. Với mức giá mục tiêu 90.000 đồng/cổ phiếu và dư địa tăng khoảng 17%, chúng tôi cho rằng TRC phù hợp cho danh mục trung hạn, ưu tiên nhà đầu tư tìm kiếm doanh nghiệp cơ bản gắn với câu chuyện cung cầu hàng hóa.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#5

HSX: TRC | MẢNG CAO SU TIẾP TỤC LÀ BỆ ĐỠ, CHẤT XÚC TÁC ĐẾN TỪ ĐỀN BÙ KCN HIỆP THẠNH

Luận điểm đầu tư

Trong giai đoạn 2026–2028, CTCP Cao su Tây Ninh (TRC) sở hữu đồng thời hai động lực tăng trưởng rõ nét. Thứ nhất, mảng cao su tiếp tục là nền tảng cốt lõi, được hỗ trợ bởi cơ cấu tuổi cây ngày càng thuận lợi và triển vọng giá cao su thiên nhiên duy trì ở mặt bằng cao. Thứ hai, thu nhập đền bù từ KCN Hiệp Thạnh được kỳ vọng trở thành chất xúc tác quan trọng, giúp lợi nhuận của doanh nghiệp bứt phá trong giai đoạn 2026–2027.

Mảng cao su là động lực cốt lõi, triển vọng tăng trưởng rõ về sản lượng

Năm 2026, tổng sản lượng khai thác cao su của TRC được dự báo đạt khoảng 19.437 tấn, tăng 12,2% so với cùng kỳ, nhờ sự cải thiện đồng thời về cơ cấu tuổi cây và năng suất khai thác. Trong bối cảnh giá cao su thiên nhiên được kỳ vọng duy trì ở mức 47–50 triệu đồng/tấn trong trung hạn, mảng cao su tiếp tục đóng vai trò động lực tăng trưởng chính, vừa hỗ trợ sản lượng vừa đảm bảo nguồn thu và dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp.

Tại các nông trường của công ty mẹ ở Việt Nam, tỷ trọng diện tích cao su trong độ tuổi khai thác ổn định (7–20 năm) dự kiến tăng mạnh từ khoảng 53% năm 2025 lên 76% vào năm 2029. Với năng suất bình quân duy trì quanh mức 2,1 tấn/ha, sản lượng khai thác của công ty mẹ năm 2026 ước đạt khoảng 10.672 tấn, tăng 8,5% so với cùng kỳ.

Đối với nông trường Siem Reap tại Campuchia, triển vọng tăng trưởng còn rõ nét hơn. Đến năm 2026, toàn bộ diện tích vườn cây dự kiến bước vào độ tuổi khai thác ổn định, trong khi năng suất được kỳ vọng cải thiện từ khoảng 1,3 tấn/ha lên 1,4 tấn/ha. Nhờ đó, sản lượng khai thác năm 2026 tại Siem Reap ước đạt khoảng 8.765 tấn, tăng 17,9% so với cùng kỳ. Với chi phí nhân công thấp hơn so với Việt Nam, nông trường Siem Reap không chỉ đóng góp lớn về sản lượng mà còn giúp cải thiện biên lợi nhuận hợp nhất của TRC.

Đền bù KCN Hiệp Thạnh – chất xúc tác tăng trưởng lợi nhuận 2026

Theo kịch bản cơ sở, TRC được kỳ vọng bắt đầu ghi nhận tiền đền bù cho khoảng 248 ha đất tại KCN Hiệp Thạnh trong năm 2026, trên tổng quỹ đất 496 ha, với đơn giá đền bù ước khoảng 1,3 tỷ đồng/ha. Phần diện tích còn lại dự kiến được ghi nhận trong năm 2027. Tổng giá trị tiền đền bù mà TRC có thể nhận về trong giai đoạn 2026–2027 ước đạt khoảng 645 tỷ đồng, qua đó tạo đóng góp đáng kể cho kết quả kinh doanh.

Kết hợp giữa tăng trưởng sản lượng mảng cao su trong bối cảnh giá bán duy trì ở mức cao và khoản thu nhập đền bù tại KCN Hiệp Thạnh, doanh thu năm 2026 của TRC được dự báo đạt khoảng 965 tỷ đồng, tăng 11,6% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ ước đạt khoảng 642 tỷ đồng, tăng tới 93% so với năm 2025, phản ánh rõ vai trò của yếu tố đền bù đất trong việc thúc đẩy lợi nhuận ngắn hạn.

Quỹ đất KCN – dư địa tăng trưởng dài hạn

Bên cạnh KCN Hiệp Thạnh, TRC hiện còn sở hữu hai quỹ đất cao su lớn nằm trong khu vực nghiên cứu phát triển KCN của tỉnh Tây Ninh, gồm KCN Thạnh Đức với diện tích khoảng 2.765 ha và KCN Bến Củi khoảng 500 ha. Đây là các dự án dự kiến được xem xét phê duyệt sau năm 2030, trong trường hợp tỉnh được bổ sung chỉ tiêu đất KCN và điều chỉnh quy hoạch sử dụng đất. Các quỹ đất này mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn cho TRC, bổ sung thêm câu chuyện chuyển đổi đất cao su sang KCN trong các chu kỳ tiếp theo.

Triển vọng cổ tức và định giá

Trong giai đoạn 2023–2024, tỷ suất cổ tức tiền mặt của TRC duy trì ở mức thấp do lợi nhuận biến động theo giá mủ cao su và giai đoạn đầu khai thác của nông trường Siem Reap với năng suất còn hạn chế. Do đó, doanh nghiệp ưu tiên giữ lại dòng tiền để phục vụ sản xuất và tái đầu tư.

Từ năm 2026 trở đi, khi nông trường Siem Reap bước vào giai đoạn khai thác ổn định với năng suất cải thiện và dòng tiền bổ sung từ tiền đền bù KCN Hiệp Thạnh, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt của TRC có thể phục hồi quanh mức 50%. Với đặc thù là doanh nghiệp cao su thuần, TRC phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền và cổ tức tiền mặt ổn định trong trung hạn.

Ở mức giá thị trường khoảng 80.000 đồng/cp, cổ phiếu TRC đang giao dịch với mức chiết khấu hợp lý khoảng 21% so với giá trị ước tính, chưa bao gồm lợi suất cổ tức tiền mặt kỳ vọng phục hồi từ năm 2026. Điều này củng cố quan điểm TRC là cổ phiếu cao su thuần có định giá hấp dẫn, vừa sở hữu câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2026–2028, vừa phù hợp với nhà đầu tư ưa thích cổ tức.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#6

TRC – Cập nhật KQKD Q4/2025 và triển vọng năm 2026

Trong quý 4/2025, CTCP Cao su Tây Ninh (TRC) ghi nhận doanh thu đạt 246 tỷ đồng, tăng nhẹ 2,9% so với quý trước nhưng giảm 14% so với cùng kỳ. Kết quả này chủ yếu đến từ việc giá mủ cao su bình quân giảm nhẹ trong quý, trong bối cảnh sản lượng tiêu thụ sụt giảm tại cả công ty mẹ và công ty con Siem Reap (Campuchia).

Lợi nhuận gộp quý 4 đạt 75 tỷ đồng, giảm 16% so với quý trước và giảm mạnh 49,6% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp theo đó thu hẹp về mức 30%, thấp hơn đáng kể so với mức 37% của quý 3/2025, phản ánh áp lực kép từ giá bán và sản lượng.

Bên cạnh đó, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh, đạt 42 tỷ đồng, gấp 2,2 lần so với quý trước và tăng 1,5 lần so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc TRC thực hiện trích lập quỹ khoa học công nghệ, cùng với sự gia tăng của chi phí nhân công và chi phí hoạt động. Do đó, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ trong quý 4/2025 chỉ đạt 37 tỷ đồng, giảm 68% QoQ và 69% YoY.

Lũy kế cả năm 2025, TRC ghi nhận doanh thu đạt 844 tỷ đồng, tăng 13,4% so với năm trước. Lợi nhuận gộp đạt 293 tỷ đồng, tăng 8% YoY, với biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao khoảng 34,7%. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 260 tỷ đồng, tăng 17,6% so với năm 2024.

Nhận định và triển vọng

Nhìn chung, kết quả kinh doanh năm 2025 của TRC phù hợp với dự phóng của chúng tôi về mặt doanh thu. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ thấp hơn kỳ vọng do chi phí nhân công, chi phí hoạt động gia tăng và việc trích lập quỹ khoa học công nghệ trong năm.

Bước sang năm 2026, chúng tôi đánh giá triển vọng của TRC tiếp tục tích cực, đặc biệt ở mảng cao su. Sản lượng khai thác được kỳ vọng tăng trưởng tại cả công ty mẹ và nông trường Siem Reap. Cụ thể, tại công ty mẹ, tỷ trọng diện tích cao su trong độ tuổi khai thác ổn định (7–20 năm) dự kiến tăng liên tục giai đoạn 2025–2029, từ 53% lên 76%. Trong khi đó, tại nông trường Siem Reap, diện tích vườn cây trong độ tuổi khai thác ổn định dự kiến đạt 100% từ năm 2026.

Cùng với đó, giá cao su được kỳ vọng duy trì ở mức cao trong bối cảnh nguồn cung toàn cầu tiếp tục hạn chế, trong khi nhu cầu vẫn ổn định.

Ngoài mảng cao su, năm 2026 cũng được kỳ vọng là thời điểm TRC bắt đầu ghi nhận tiền đền bù cho khoảng 248 ha đất tại KCN Hiệp Thạnh, trên tổng quỹ đất 496 ha, với đơn giá đền bù ước khoảng 1,3 tỷ đồng/ha. Khoản thu nhập này sẽ là động lực tăng trưởng đáng kể cho kết quả kinh doanh.

Kết hợp giữa tăng trưởng sản lượng cao su trong bối cảnh giá thuận lợi và khoản thu từ đền bù đất KCN Hiệp Thạnh, doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của TRC năm 2026 lần lượt ước đạt 965 tỷ đồng, tăng 14,3% YoY, và 624 tỷ đồng, tăng khoảng 1,4 lần so với năm 2025.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#7

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | TRC (HSX)
MẢNG CAO SU TIẾP TỤC LÀ BỆ ĐỠ, CHẤT XÚC TÁC ĐẾN TỪ ĐỀN BÙ KCN HIỆP THẠNH
Giá mục tiêu: 97.800 đồng/cp

MẢNG CAO SU – ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG CỐT LÕI

Năm 2026, tổng sản lượng khai thác cao su của TRC được dự báo đạt khoảng 19.437 tấn, tăng 12,2% so với cùng kỳ, nhờ sự cải thiện đồng thời về cơ cấu tuổi cây và năng suất khai thác. Trong bối cảnh giá cao su thiên nhiên được kỳ vọng duy trì ở mặt bằng cao 47–50 triệu đồng/tấn trong trung hạn, mảng cao su tiếp tục đóng vai trò là động lực tăng trưởng chính của doanh nghiệp.

Tại nông trường của công ty mẹ ở Việt Nam, tỷ trọng diện tích cao su nằm trong độ tuổi khai thác ổn định (7–20 năm) được dự báo tăng mạnh trong giai đoạn 2025–2029, từ 53% lên 76%. Với năng suất bình quân duy trì quanh mức ~2,1 tấn/ha, sản lượng khai thác năm 2026 của công ty mẹ ước đạt 10.672 tấn, tăng 8,5% YoY.

Đối với nông trường Siem Reap tại Campuchia, triển vọng tăng trưởng còn tích cực hơn nhờ cơ cấu tuổi cây thuận lợi. Đến năm 2026, gần như 100% diện tích vườn cây bước vào giai đoạn khai thác ổn định, trong khi năng suất khai thác được kỳ vọng cải thiện từ ~1,3 tấn/ha lên ~1,4 tấn/ha. Qua đó, sản lượng khai thác tại Siem Reap năm 2026 ước đạt ~8.765 tấn, tăng 17,9% YoY. Nhờ chi phí nhân công thấp hơn, nông trường này không chỉ thúc đẩy tăng trưởng sản lượng mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện biên lợi nhuận hợp nhất của TRC.

TIỀN ĐỀN BÙ KCN HIỆP THẠNH – CHẤT XÚC TÁC CHO LỢI NHUẬN 2026–2028

Theo kịch bản cơ sở, TRC được kỳ vọng bắt đầu ghi nhận tiền đền bù cho 248 ha đất tại KCN Hiệp Thạnh trong năm 2026, trên tổng quỹ đất 496 ha, với đơn giá đền bù ước tính ~1,3 tỷ đồng/ha. Như vậy, riêng trong năm 2026–2027, tổng giá trị tiền đền bù mà TRC có thể nhận về ước đạt ~645 tỷ đồng.

Kết hợp giữa tăng trưởng sản lượng cao su trong bối cảnh giá bán duy trì ở mức cao và khoản thu nhập đền bù từ KCN Hiệp Thạnh, doanh thu và LNST cổ đông mẹ năm 2026 của TRC lần lượt được dự phóng đạt 965 tỷ đồng (+11,6% YoY) và 642 tỷ đồng (+93% YoY). Đây là yếu tố mang tính chất đột biến, đóng vai trò là chất xúc tác quan trọng cho lợi nhuận giai đoạn 2026–2028.

Ngoài KCN Hiệp Thạnh, TRC hiện còn sở hữu hai quỹ đất cao su lớn nằm trong khu vực nghiên cứu phát triển KCN của tỉnh Tây Ninh gồm KCN Thạnh Đức (2.765 ha) và KCN Bến Củi (500 ha). Đây là dư địa tăng trưởng dài hạn, trong trường hợp tỉnh được bổ sung chỉ tiêu đất KCN và điều chỉnh quy hoạch sử dụng đất sau năm 2030.

ĐỊNH GIÁ HẤP DẪN, KỲ VỌNG TĂNG TRƯỞNG CỔ TỨC

Trong giai đoạn 2023–2024, tỷ suất cổ tức tiền mặt của TRC duy trì ở mức thấp do lợi nhuận chịu ảnh hưởng bởi giá cao su giảm và nông trường Siem Reap mới bước vào giai đoạn đầu khai thác với năng suất còn hạn chế. Do đó, doanh nghiệp ưu tiên giữ lại dòng tiền cho sản xuất và tái đầu tư.

Từ năm 2026 trở đi, khi nông trường Siem Reap bước vào giai đoạn khai thác ổn định và dòng tiền từ tiền đền bù KCN Hiệp Thạnh bắt đầu được ghi nhận, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt của TRC sẽ tăng trở lại quanh mức ~50%. Với đặc thù mô hình kinh doanh cao su thuần, TRC phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền và cổ tức ổn định trong trung hạn.

Ở mức giá thị trường khoảng 80.000 đồng/cp, cổ phiếu TRC đang giao dịch thấp hơn khoảng 22% so với giá trị hợp lý, chưa bao gồm lợi suất cổ tức tiền mặt kỳ vọng phục hồi từ năm 2026. Điều này củng cố quan điểm TRC là cổ phiếu cao su có định giá hấp dẫn, vừa có câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2026–2028, vừa phù hợp với nhà đầu tư ưa thích cổ tức.

RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ

Rủi ro giảm giá đến từ diễn biến thời tiết cực đoan hoặc căng thẳng, xung đột kéo dài giữa Thái Lan – Campuchia có thể ảnh hưởng đến hoạt động khai thác tại nông trường Siem Reap.
Ở chiều ngược lại, rủi ro tăng giá xuất hiện nếu quy hoạch tỉnh Tây Ninh được điều chỉnh và hoàn thành sớm hơn kỳ vọng, giúp quá trình đền bù tại các quỹ đất còn lại diễn ra nhanh hơn dự báo.