TTA – Triển vọng 2026 ổn định, hưởng lợi từ nhu cầu điện và xu hướng giảm đòn bẩy
CTCP Đầu tư Xây dựng và Phát triển Trường Thành (TTA – HSX) là doanh nghiệp phát điện có nền tảng tài sản tương đối hoàn chỉnh, với danh mục gồm thủy điện, điện mặt trời và điện gió. Sau giai đoạn tăng trưởng mạnh và đạt đỉnh chu kỳ năm 2022, doanh nghiệp bước vào trạng thái vận hành ổn định hơn, với kết quả kinh doanh phụ thuộc nhiều vào yếu tố thời tiết và cấu trúc tài chính.
Giai đoạn trước năm 2022 ghi nhận bước chuyển mình rõ rệt của TTA khi các dự án điện lần lượt đi vào vận hành. Từ trạng thái đầu tư với hiệu quả thấp trước năm 2020, doanh nghiệp đã nhanh chóng cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận trong giai đoạn 2020–2021 nhờ đặc thù chi phí cố định cao của ngành điện. Đến năm 2022, doanh nghiệp đạt đỉnh tăng trưởng với doanh thu và lợi nhuận cao nhất trong nhiều năm, hưởng lợi đồng thời từ phục hồi nhu cầu điện sau dịch, điều kiện thủy văn thuận lợi và bối cảnh giá năng lượng toàn cầu tăng cao.
Bước sang giai đoạn 2023–2025, kết quả kinh doanh của TTA thể hiện rõ tính chu kỳ khi phụ thuộc vào yếu tố thời tiết. Năm 2023 chịu ảnh hưởng tiêu cực từ El Nino khiến sản lượng thủy điện sụt giảm, kéo theo lợi nhuận giảm mạnh. Tuy nhiên, sang năm 2024, điều kiện thủy văn thuận lợi quay trở lại giúp doanh nghiệp phục hồi mạnh mẽ cả về doanh thu và lợi nhuận. Năm 2025, hoạt động kinh doanh duy trì trạng thái ổn định, phản ánh giai đoạn cân bằng sau biến động, trong bối cảnh không có thêm công suất mới đáng kể.
Một điểm đáng chú ý là áp lực chi phí lãi vay đã giảm rõ rệt. Trong giai đoạn trước, chi phí lãi vay từng chiếm tỷ trọng lớn trong EBIT, bào mòn đáng kể lợi nhuận. Tuy nhiên, nhờ chủ động giảm dư nợ, tỷ lệ chi phí lãi vay trên EBIT đã cải thiện mạnh, tạo dư địa cho lợi nhuận ròng ổn định hơn trong các năm gần đây.
Xét về cấu trúc tài chính, TTA vẫn mang đặc thù doanh nghiệp thâm dụng vốn với tỷ trọng tài sản cố định chiếm phần lớn tổng tài sản. Điều này phản ánh danh mục nhà máy điện đã đi vào vận hành ổn định, nhưng đồng thời cũng hạn chế khả năng linh hoạt trong ngắn hạn. Khoản phải thu từ EVN và các đơn vị điện lực duy trì ở mức cao là đặc điểm chung của ngành, tuy nhiên xu hướng gia tăng cũng phần nào tạo áp lực lên dòng tiền vận hành.
Ở chiều tích cực, doanh nghiệp đã giảm đáng kể quy mô nợ vay trong những năm gần đây, kéo hệ số D/E về mức an toàn hơn. Đây là yếu tố quan trọng giúp giảm áp lực chi phí tài chính trong trung và dài hạn. Tuy nhiên, lượng tiền mặt duy trì ở mức thấp cho thấy dòng tiền vẫn đang ưu tiên cho trả nợ, đồng thời đặt ra yêu cầu quản trị thanh khoản chặt chẽ hơn, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đang chuẩn bị triển khai các dự án mới.
Về triển vọng năm 2026, TTA được kỳ vọng tiếp tục duy trì trạng thái ổn định. Nhu cầu điện được dự báo tăng trưởng tích cực cùng với nền kinh tế, tạo nền tảng cho sản lượng tiêu thụ điện duy trì ở mức cao. Điều kiện thủy văn được nhận định không quá bất lợi khi trạng thái ENSO trung tính chiếm ưu thế trong nửa đầu năm, trong khi El Nino nếu xuất hiện cũng chỉ ở mức độ nhẹ đến trung bình.
Danh mục năng lượng tái tạo bao gồm điện gió và điện mặt trời tiếp tục đóng vai trò ổn định trong cơ cấu doanh thu, nhờ đặc tính ít biến động hơn so với thủy điện. Đồng thời, trong bối cảnh thị trường năng lượng toàn cầu còn nhiều bất ổn, các nguồn điện không phụ thuộc nhiên liệu đầu vào như thủy điện và năng lượng tái tạo có xu hướng được ưu tiên huy động.
Một điểm nhấn dài hạn của TTA nằm ở dự án Thủy điện tích năng Phước Hòa. Đây là hướng đi phù hợp với xu thế phát triển năng lượng tái tạo, khi nhu cầu điều tiết phụ tải và lưu trữ năng lượng ngày càng gia tăng. Tuy nhiên, dự án vẫn đang trong giai đoạn đầu tư, chưa thể đóng góp vào kết quả kinh doanh trong ngắn hạn và còn phụ thuộc vào cơ chế chính sách trong tương lai.
Dự báo năm 2026, lợi nhuận của TTA có thể duy trì tăng trưởng nhẹ, phản ánh sự ổn định của hoạt động cốt lõi và xu hướng giảm chi phí tài chính. Mặt bằng định giá hiện tại đang ở mức tương đối hợp lý với P/E và P/B thấp hơn trung bình ngành, trong khi ROE duy trì ở mức vừa phải.
Tổng thể, TTA phù hợp với nhóm nhà đầu tư tìm kiếm doanh nghiệp có dòng tiền ổn định, ít biến động lớn, đồng thời có câu chuyện dài hạn từ chuyển dịch năng lượng. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi các yếu tố như diễn biến thủy văn, tiến độ dự án mới và khả năng cải thiện dòng tiền trong thời gian tới.