Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (Mã: SHS) vẫn được biết tới là công ty chứng khoán có danh mục tự doanh tỉ trọng khá lớn là cổ phiếu trong nhiều năm qua. Tuy nhiên trong bối cảnh thị trường khó khăn, công ty cũng đã có phần thu hẹp và chuyển dịch bớt tài sản sang các lớp tài sản an toàn hơn nhưng liệu vậy đã đủ chưa hay vẫn còn nhiều khó khăn phía trước.
Tự doanh kéo tụt lợi nhuận
SHS đã công bố KQKD quý II với doanh thu đạt 450 tỷ đồng, giảm 35,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế cũng ghi nhận giảm mạnh 83,5% so với cùng kỳ năm ngoái với chỉ 76 tỷ đồng. KQKD của SHS đã sụt giảm thấy rõ trong 2026 khi thị trường chứng khoán đi xuống cả về thanh khoản lẫn điểm số. Là công ty có hoạt động chính nằm ở tự doanh với tỉ trọng cổ phiếu cao nên SHS vẫn thường có biến động rất lớn về KQKD theo xu hướng của thị trường. Đây là điểm cộng trong thị trường tích cực nhưng cũng lại là điểm trừ lớn trong bối cảnh thị trường xấu.
(Doanh thu - Lợi nhuận sau thuế của SHS từ quý I/2024 đến quý II/2026. Nguồn: BCTC doanh nghiệp, nhóm LTBNM tổng hợp)
Bóc tách từng mảng kinh doanh có thể thấy rất rõ mức độ ảnh hưởng của mảng tự doanh lên KQKD chung của công ty. Theo đó trong quý II cả doanh thu và lợi nhuận mảng tự doanh đều ghi nhận con số âm. Đáng chú ý lợi nhuận gộp ghi nhận tới lỗ tỷ đồng - mức lỗ cao nhất kể từ quý II-2022 cho tới nay. Ngoài ra mảng môi giới cũng ghi nhận mức lỗ nhẹ 11 tỷ đồng và lợi nhuận của công ty gần như trông cậy hết vào mảng cho vay khi đóng góp 319 tỷ đồng lợi nhuận trong quý II-2026.
(Lợi nhuận gộp các mảng của SHS từ quý I/2024 đến quý II/2026, Nguồn: BCTC doanh nghiệp, nhóm LTBNM tổng hợp)
Công thức chung giúp các nhiều công ty chứng khoán vượt qua giai đoạn khó khăn hiện tại tốt nhất đó chính là đẩy mạnh tài sản hết sức có thể sang mảng cho vay, tìm kiếm thêm các kênh cho vay ngách thay vì chỉ cho vay margin cá nhân trên sàn. Ngoài ra, các công ty hạn chế tối đa rủi ro từ kênh tự doanh và tập trung tối đa tài sản tự doanh vào các sản phẩm có độ rủi ro thấp như trái phiếu, tiền gửi, ….
Hiện mảng tự doanh vẫn đang là mảng chiếm tỉ trọng cao nhất về tài sản của SHS khi đạt 13.502 tỷ đồng, chiếm 49% tổng tài sản của công ty. Trong 2 quý đầu năm khi thị trường diễn biến xấu SHS cũng đã có phần cơ cấu tài sản tự doanh khi chủ động hạ tỉ trọng cổ phiếu từ 55% cuối 2025 xuống còn 35% vào quý II-2026. Tuy nhiên việc bán cổ phiếu ra trong bối cảnh thị trường giảm điểm khiến cho mảng tự doanh cũng theo đó báo lỗ.
**
(Tỷ trọng danh mục của tự doanh SHS trong quý IV/2025 và quý II/2026. Nguồn: bctc doanh nghiệp, nhóm LTBNM tổng hợp)
Về dài hạn việc này có thể giúp SHS giảm bớt áp lực nếu thị trường vẫn tiếp tục khó khăn trong các quý tới và phần nào có thể giảm lỗ hơn trong các quý tới. Tuy nhiên hiện tỉ trọng cổ phiếu vẫn chiếm tới 35% tài sản tự doanh, tương ứng tới 17% tổng tài sản của công ty nên mức độ ảnh hưởng tới KQKD của công ty có thể vẫn ở mức cao. Danh mục cổ phiếu công ty nắm giữ cũng khá dàn trải, ngoài SHB chiếm 19% thì các cổ phiếu còn lại tỉ trọng đều dưới 5% nên sẽ có xu hướng biến động theo dịch chuyển của thị trường chung.
**
(Danh mục cổ phiếu SHS nắm giữ. Nguồn: BCTC doanh nghiệp, nhóm LTBNM tổng hợp)
Như vậy với tỉ trọng tự doanh khoảng 2/3 là trái phiếu và 1/3 là cổ phiếu của SHS có thể vẫn sẽ ảnh hưởng lớn từ thị trường nhưng phần nào cũng bớt áp lực hơn khi tỉ trọng cổ phiếu đã được hạ xuống khá nhiều so với đầu năm.