TV2: HSX Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2

Chứng khoán
#1

TV2: Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ chu kỳ triển khai EPC

TV2 đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới khi danh mục hợp đồng EPC tồn đọng lớn bắt đầu được triển khai đồng loạt từ năm 2026. Đây là yếu tố cốt lõi giúp triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp cải thiện rõ rệt trong trung hạn.

Với việc nâng giá mục tiêu lên 49.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA, câu chuyện đầu tư của TV2 hiện xoay quanh sự dịch chuyển từ giai đoạn tích lũy backlog sang giai đoạn ghi nhận doanh thu và lợi nhuận.

Năm 2026 được kỳ vọng là điểm khởi đầu của chu kỳ tăng trưởng khi lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt khoảng 213 tỷ đồng, tăng hơn 2 lần so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ mảng EPC khi doanh thu có thể tăng đột biến gấp hơn 7 lần nhờ các dự án lớn bắt đầu thi công. Bên cạnh đó, đóng góp từ các công ty liên kết tiếp tục tăng trưởng tích cực, hỗ trợ thêm cho lợi nhuận hợp nhất.

Mặc dù vậy, một số yếu tố kìm hãm vẫn hiện hữu, bao gồm chi phí tài chính tăng mạnh, không còn khoản thu nhập bất thường và chi phí quản lý tăng theo quy mô hoạt động. Tuy nhiên, các yếu tố này không làm thay đổi xu hướng tăng trưởng chung của doanh nghiệp.

Đỉnh lợi nhuận được dự báo rơi vào năm 2027 với mức khoảng 401 tỷ đồng, tương ứng tăng gần 90%. Giai đoạn này, nhiều dự án lớn như Ô Môn IV, các nhà máy điện sinh khối và điện gió sẽ bước vào cao điểm thi công, giúp doanh thu EPC tăng trưởng mạnh mẽ.

Xét trong dài hạn, giai đoạn 2025–2030, TV2 có thể duy trì tốc độ tăng trưởng kép doanh thu khoảng 11% và lợi nhuận khoảng 20%. Nền tảng tăng trưởng đến từ backlog EPC ước tính khoảng 12.000 tỷ đồng, cùng với sự mở rộng của mảng tư vấn điện, đặc biệt là các dự án tiềm năng liên quan đến điện hạt nhân, và mảng vận hành bảo trì với kế hoạch gia tăng công suất quản lý thêm mỗi năm.

Về định giá, TV2 đang giao dịch với mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 14,8 lần, thấp hơn đáng kể so với trung bình lịch sử 5 năm. Điều này cho thấy cổ phiếu vẫn đang ở vùng định giá tương đối hấp dẫn nếu xét trên triển vọng tăng trưởng trong các năm tới.

Các yếu tố hỗ trợ trong tương lai bao gồm khả năng gia hạn dự án BOT Sông Hậu 2 và cơ hội trúng thầu các dự án lớn như Ô Môn II và Ô Môn III. Đây sẽ là những biến số quan trọng giúp duy trì đà tăng trưởng dài hạn cho TV2.

Tổng thể, TV2 đang chuyển mình từ giai đoạn tích lũy sang giai đoạn tăng trưởng, với động lực chính đến từ chu kỳ đầu tư điện quay trở lại. Đây là dạng cơ hội thường thấy ở các doanh nghiệp EPC khi backlog bắt đầu được hiện thực hóa thành doanh thu và lợi nhuận.

#2

TV2: Lợi nhuận quý 1/2026 tăng mạnh nhờ thu nhập tài chính và công ty liên kết, củng cố triển vọng mảng EPC

CTCP TV2 đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026 với điểm nhấn nằm ở tăng trưởng lợi nhuận vượt trội so với cùng kỳ, dù doanh thu chưa thực sự tích cực.

Cụ thể, doanh thu thuần đạt 244 tỷ đồng, giảm 21% so với cùng kỳ và mới hoàn thành khoảng 5% kế hoạch năm. Ngược lại, LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 53 tỷ đồng, tăng mạnh 91% YoY và hoàn thành khoảng 25% dự báo năm. Diễn biến này phản ánh đặc thù ghi nhận doanh thu của TV2 thường tập trung vào nửa cuối năm, đặc biệt với các dự án EPC quy mô lớn.

Xét theo cơ cấu hoạt động, doanh thu từ các mảng cốt lõi như tư vấn, EPC, O&M và cơ khí chế tạo đạt 238 tỷ đồng, giảm 22% YoY. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp lại đạt khoảng 15%, cao hơn đáng kể so với mức kỳ vọng 11% cho cả năm. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc doanh thu EPC – mảng có biên lợi nhuận thấp – chưa ghi nhận nhiều trong quý đầu năm, qua đó giúp cải thiện mặt bằng biên lợi nhuận chung.

Điểm đáng chú ý nhất trong quý là sự bứt phá của lợi nhuận, dù hoạt động kinh doanh cốt lõi suy giảm. LNST tăng trưởng mạnh được thúc đẩy bởi thu nhập tài chính tăng 7,6 lần YoY và lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 2,3 lần YoY. Các yếu tố này đã bù đắp hoàn toàn cho mức giảm 42% YoY của lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính.

Động lực chính cho thu nhập tài chính đến từ lượng tiền mặt và đầu tư ngắn hạn tăng mạnh, gấp hơn 11 lần so với cùng kỳ. Nguyên nhân là do khoản người mua trả tiền trước lên tới 2,3 nghìn tỷ đồng tại cuối quý 1/2026, tăng đáng kể so với mức 984 tỷ đồng cuối năm 2025. Các khoản ứng trước này chủ yếu liên quan đến dự án nhiệt điện Ô Môn IV và các dự án sinh khối.

Việc khách hàng ứng trước quy mô lớn không chỉ cải thiện dòng tiền mà còn củng cố đáng kể triển vọng doanh thu EPC trong năm 2026. Theo đó, doanh thu EPC được kỳ vọng đạt khoảng 3,8 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng gấp 5 lần so với năm trước.

Tổng thể, kết quả quý 1 cho thấy nền tảng tài chính của TV2 đang được cải thiện rõ rệt, đặc biệt ở khía cạnh dòng tiền và thu nhập tài chính. Trong bối cảnh backlog EPC gia tăng nhờ các dự án lớn, triển vọng tăng trưởng trong các quý tới được đánh giá tích cực hơn.

Dù vậy, cần lưu ý rằng tăng trưởng lợi nhuận hiện tại vẫn phụ thuộc đáng kể vào yếu tố tài chính và công ty liên kết, trong khi hoạt động cốt lõi chưa thực sự phục hồi. Điều này đặt ra yêu cầu theo dõi sát tiến độ triển khai và ghi nhận doanh thu EPC trong các quý tiếp theo để xác nhận tính bền vững của đà tăng trưởng.

Với những diễn biến hiện tại, có cơ sở để cân nhắc điều chỉnh tăng nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2026 cho TV2, đặc biệt nếu thu nhập tài chính và đóng góp từ các công ty liên kết tiếp tục duy trì ở mức cao hơn kỳ vọng.