VCB: HSX Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại Thương Việt Nam

Chứng khoán
#1

VCB – CHU KỲ PHỤC HỒI LỢI NHUẬN VÀ KỲ VỌNG TÁI ĐỊNH GIÁ SAU GIAI ĐOẠN TÍCH LŨY

Sau giai đoạn 2023–2025 tăng trưởng lợi nhuận đi ngang và diễn biến giá cổ phiếu kém tích cực, VCB được kỳ vọng bước vào chu kỳ phục hồi rõ nét hơn trong năm 2026. Dự phóng lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 49.300 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 12%, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng ước đạt 14,6% cùng với sự cải thiện của biên lãi ròng lên khoảng 2,8%. Lợi thế duy trì tỷ lệ CASA ở mức cao tiếp tục là yếu tố then chốt giúp ngân hàng kiểm soát chi phí vốn và cải thiện hiệu quả sinh lời.

Động lực tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm 2026 dự kiến đến từ việc tập trung vào các lĩnh vực ưu tiên như doanh nghiệp FDI, tài trợ thương mại và các dự án đầu tư công. Đây là những phân khúc mà ngân hàng có lợi thế cạnh tranh rõ rệt nhờ quy mô lớn, chi phí vốn thấp và chất lượng khách hàng cao. Khi tăng trưởng lợi nhuận quay trở lại, cổ phiếu VCB có cơ sở bước vào chu kỳ tái định giá sau thời gian dài tích lũy.

Một trong những điểm nổi bật của VCB là chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất hệ thống. Tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức thấp khoảng 0,97% trong năm 2025, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 174%, tạo ra bộ đệm dự phòng vững chắc. Điều này giúp ngân hàng có dư địa linh hoạt trong việc điều tiết chi phí dự phòng và ổn định lợi nhuận. Chi phí tín dụng dự kiến tăng lên khoảng 0,5% trong năm 2026, phản ánh chiến lược quản trị rủi ro thận trọng, tuy nhiên không gây áp lực đáng kể lên lợi nhuận nhờ tăng trưởng mạnh của thu nhập lãi thuần.

Về định giá, VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 khoảng 1,9 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm. Mức định giá này được đánh giá chưa phản ánh đầy đủ triển vọng phục hồi lợi nhuận cũng như các yếu tố hỗ trợ trong trung hạn. Đáng chú ý, kế hoạch phát hành riêng lẻ với tỷ lệ khoảng 6,5% dự kiến hoàn tất trong quý II/2026 sẽ giúp củng cố hệ số an toàn vốn, qua đó mở rộng dư địa tăng trưởng tín dụng trong các năm tiếp theo.

Ngoài ra, triển vọng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên thị trường mới nổi trong năm 2026 cũng là yếu tố hỗ trợ quan trọng. Với vị thế là ngân hàng có vốn hóa hàng đầu, VCB được kỳ vọng sẽ thu hút mạnh dòng tiền từ các quỹ ETF và nhà đầu tư tổ chức quốc tế khi quá trình nâng hạng diễn ra.

Tổng thể, VCB đang hội tụ nhiều yếu tố thuận lợi từ nền tảng cơ bản vững chắc, chất lượng tài sản vượt trội đến triển vọng tăng trưởng lợi nhuận và các chất xúc tác định giá. Đây là cơ sở để kỳ vọng cổ phiếu có thể bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn tới.

#2

VCB – TÁI KHỞI ĐỘNG CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG LỢI NHUẬN Ở MỨC CAO

Sau giai đoạn tích lũy kéo dài từ 2023 đến 2025 với tăng trưởng lợi nhuận chững lại và diễn biến giá cổ phiếu kém tích cực, VCB đang bước vào một chu kỳ mới với kỳ vọng phục hồi rõ nét hơn trong năm 2026. Đây là giai đoạn bản lề khi các yếu tố nền tảng dần hội tụ, tạo tiền đề cho tăng trưởng lợi nhuận và tái định giá cổ phiếu.

Luận điểm đầu tư đầu tiên đến từ chu kỳ phục hồi tăng trưởng lợi nhuận. Dự phóng năm 2026, lợi nhuận trước thuế của VCB có thể đạt khoảng 49.300 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 12% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 14,6%, cao hơn kế hoạch thận trọng ban đầu, cùng với sự cải thiện của biên lãi ròng lên mức 2,8%, tăng khoảng 20 điểm cơ bản. Nền tảng cho sự cải thiện này đến từ khả năng duy trì tỷ lệ CASA ở mức cao, giúp ngân hàng tối ưu chi phí vốn. Bên cạnh đó, định hướng tập trung vào các phân khúc cho vay có chất lượng như doanh nghiệp FDI, các tập đoàn lớn và các dự án đầu tư công tiếp tục là lợi thế cạnh tranh cốt lõi, đảm bảo tăng trưởng tín dụng đi kèm kiểm soát rủi ro.

Yếu tố thứ hai củng cố triển vọng của VCB là chất lượng tài sản vượt trội so với toàn ngành. Tỷ lệ nợ xấu năm 2025 duy trì ở mức rất thấp, chỉ khoảng 0,97%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên tới 174% – mức cao nhất trong hệ thống ngân hàng. Điều này tạo ra một bộ đệm dự phòng dày, cho phép ngân hàng chủ động hơn trong việc điều tiết lợi nhuận giữa các kỳ. Mặc dù chi phí tín dụng được dự báo tăng lên khoảng 0,5% trong năm 2026 do chiến lược quản trị rủi ro thận trọng, tác động tiêu cực đến lợi nhuận được đánh giá là không đáng kể nhờ tăng trưởng thu nhập lãi thuần vẫn duy trì ở mức cao.

Ở góc độ định giá, VCB đang giao dịch tại mức P/B forward khoảng 1,9 lần cho năm 2026, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm khoảng 3,0 lần. Đây là vùng định giá tương đối hấp dẫn nếu đặt trong bối cảnh chất lượng tài sản hàng đầu và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận đang dần cải thiện. Ngoài yếu tố nội tại, cổ phiếu còn có các xúc tác hỗ trợ tái định giá trong thời gian tới. Kế hoạch phát hành riêng lẻ với tỷ lệ 6,5% dự kiến thực hiện trong quý II/2026 sẽ giúp củng cố hệ số an toàn vốn và mở rộng dư địa tăng trưởng tín dụng trung hạn. Đồng thời, kỳ vọng thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng trong kỳ đánh giá tháng 9/2026 cũng có thể thu hút dòng vốn ngoại thụ động, trong đó VCB – với vị thế vốn hóa lớn và thanh khoản cao – sẽ là một trong những cổ phiếu hưởng lợi đáng kể.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý một số rủi ro nhất định. Trong đó, đáng chú ý là khả năng kế hoạch phát hành riêng lẻ bị trì hoãn sang năm 2027, điều này có thể làm suy giảm một phần động lực tái định giá trong ngắn hạn.

Tổng thể, VCB đang hội tụ đầy đủ các yếu tố để bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới sau giai đoạn tích lũy kéo dài. Với nền tảng tài sản chất lượng cao, chiến lược tăng trưởng thận trọng nhưng hiệu quả, cùng định giá đang ở vùng thấp tương đối so với lịch sử, cổ phiếu này xứng đáng được theo dõi trong danh mục trung và dài hạn khi chu kỳ ngành ngân hàng dần chuyển sang pha tích cực hơn.

#3

VCB – Định giá về vùng hấp dẫn, mở ra cơ hội tích lũy trung và dài hạn

Kết quả kinh doanh của VCB trong quý 4/2025 phản ánh rõ giai đoạn “đi ngang mang tính chu kỳ” khi lợi nhuận chưa thể bứt phá dù nền tảng hoạt động cốt lõi vẫn ổn định. LNTT quý 4 gần như không tăng trưởng so với cùng kỳ, kéo theo mức tăng trưởng cả năm 2025 chỉ đạt khoảng 4%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ thu nhập ngoài lãi suy giảm mạnh 22% YoY, trong khi chi phí dự phòng gia tăng đáng kể do phát sinh nợ xấu từ trái phiếu doanh nghiệp.

Điểm đáng chú ý là VCB ghi nhận khoảng 6.800 tỷ đồng nợ xấu liên quan TPDN trong quý, trong đó đã chủ động trích lập 3.100 tỷ đồng. Điều này khiến phần hoàn nhập dự phòng từ cho vay khách hàng không đủ bù đắp, qua đó làm suy yếu động lực lợi nhuận ngắn hạn. Dù vậy, chất lượng tài sản tổng thể vẫn được kiểm soát tốt với tỷ lệ nợ xấu duy trì dưới 1%, phản ánh khẩu vị rủi ro thận trọng và năng lực quản trị tín dụng vượt trội so với mặt bằng ngành.

Ở khía cạnh hoạt động, tín dụng năm 2025 tăng trưởng hơn 15% YTD, trong khi huy động tăng hơn 10%, cho thấy VCB vẫn duy trì được sự cân đối tốt về nguồn vốn. NIM quý 4 cải thiện nhẹ nhờ lợi suất tài sản tăng và chi phí vốn được tối ưu, đặc biệt là việc duy trì tỷ lệ CASA ở mức cao.

Bước sang năm 2026, triển vọng tăng trưởng của VCB được kỳ vọng sẽ tích cực hơn dù vẫn tồn tại áp lực trích lập trong ngắn hạn. Trong quý 1/2026, lợi nhuận dự phóng tăng khoảng 10% YoY, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng duy trì ổn định và thu nhập lãi thuần cải thiện. Tuy nhiên, chi phí dự phòng vẫn có xu hướng tăng do ngân hàng tiếp tục xử lý phần dư nợ TPDN chưa trích lập hết từ cuối năm trước.

Cho cả năm 2026, bức tranh tăng trưởng trở nên rõ nét hơn khi tín dụng dự kiến tăng gần 15% kết hợp với NIM mở rộng, giúp thu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh khoảng 25% YoY. Dù thu nhập ngoài lãi có thể chậm lại, tổng thu nhập hoạt động vẫn duy trì mức tăng trưởng hai chữ số. Đồng thời, VCB được kỳ vọng kiểm soát tốt chi phí hoạt động với CIR quanh 33%, trong khi tỷ lệ nợ xấu duy trì khoảng 1%, qua đó giúp lợi nhuận trước thuế tăng trưởng ổn định khoảng 14%.

Về định giá, VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt khoảng 2,18 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm. P/B dự phóng 2026 chỉ quanh 1,9 lần, phản ánh phần nào những lo ngại ngắn hạn về chi phí dự phòng và áp lực lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu đặt trong bối cảnh dài hạn, đây là vùng định giá tương đối hấp dẫn đối với một ngân hàng sở hữu nền tảng cơ bản hàng đầu hệ thống.

VCB duy trì nhiều lợi thế cạnh tranh bền vững, bao gồm chất lượng tài sản vượt trội, bộ đệm dự phòng dày, hệ số an toàn vốn cao và vị thế dẫn đầu trong mảng thanh toán quốc tế cũng như kinh doanh ngoại hối. Bên cạnh đó, vai trò chủ lực trong hệ thống ngân hàng giúp VCB có tính ổn định cao, dù đôi khi phải đánh đổi một phần biên lợi nhuận trong ngắn hạn để thực thi các mục tiêu chính sách.

Trong bối cảnh lãi suất và tỷ giá còn tiềm ẩn biến động trong năm 2026, VCB phù hợp với vai trò là cổ phiếu phòng thủ trong danh mục, đồng thời mang lại tiềm năng tăng trưởng ổn định trong trung và dài hạn khi chu kỳ lợi nhuận dần phục hồi.

Với những yếu tố trên, VCB phù hợp với chiến lược tích lũy ở vùng giá hiện tại, hướng tới mức giá mục tiêu 68.500 đồng/cổ phiếu.

#4

VCB: Đặt mục tiêu tăng trưởng thận trọng, duy trì nền tảng an toàn trong bối cảnh vĩ mô biến động

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) đã tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với định hướng xuyên suốt là duy trì tăng trưởng bền vững, ưu tiên kiểm soát rủi ro trong bối cảnh môi trường kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn.

Tại đại hội, cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2026 với các chỉ tiêu tương đối thận trọng. Cụ thể, tăng trưởng tín dụng đặt mục tiêu khoảng 10% và không vượt hạn mức tối đa do NHNN giao, tỷ lệ nợ xấu kiểm soát dưới 1,5%, trong khi lợi nhuận trước thuế hợp nhất dự kiến tăng khoảng 5% so với năm trước. Đây là mức tăng trưởng thấp so với mặt bằng ngành, phản ánh rõ quan điểm điều hành thận trọng của ban lãnh đạo.

Bên cạnh đó, VCB cũng thông qua phương án tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu tỷ lệ 12,8% từ nguồn vốn chủ sở hữu, đồng thời tiếp tục triển khai kế hoạch phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược. Đáng chú ý, đối tác hiện hữu là Mizuho Bank dự kiến duy trì tỷ lệ sở hữu 15% và có thể gia tăng thêm trong thời gian tới. Tuy nhiên, tiến độ phát hành riêng lẻ đang chậm lại do điều kiện thị trường tài chính quốc tế chưa thuận lợi, khiến quyết định giải ngân của các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn.

Về dài hạn, VCB đang hướng đến việc thành lập ngân hàng con 100% vốn tại Trung tâm tài chính quốc tế tại Việt Nam với vốn điều lệ dự kiến 3.000 tỷ đồng. Đây là bước đi chiến lược nhằm mở rộng hoạt động sang các dịch vụ tài chính quốc tế, đón đầu xu hướng hội nhập và dòng vốn ngoại.

Từ góc độ hoạt động tín dụng, VCB tiếp tục duy trì khẩu vị rủi ro thấp, đặc biệt với các lĩnh vực mang tính chu kỳ cao như bất động sản và hạ tầng. Ngân hàng ưu tiên phân bổ tín dụng vào các lĩnh vực có tính ổn định và phù hợp định hướng phát triển dài hạn như khu công nghiệp gắn với dòng vốn FDI, du lịch – khách sạn, nhà ở xã hội và văn phòng. Đồng thời, ngân hàng nhấn mạnh định hướng tập trung vào nhu cầu nhà ở thực, hạn chế tín dụng đầu cơ nhằm đảm bảo chất lượng tài sản.

Chúng tôi cho rằng việc đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận ở mức thấp không phải là yếu tố tiêu cực, mà phản ánh đúng chiến lược thận trọng vốn có của VCB trong các giai đoạn nhiều biến động. Với nền tảng tài sản tốt, chất lượng tín dụng thuộc nhóm đầu ngành và lợi thế chi phí vốn, VCB vẫn có khả năng vượt kế hoạch nếu điều kiện vĩ mô thuận lợi hơn kỳ vọng.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, cách tiếp cận thận trọng này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của nhà đầu tư, đặc biệt trong bối cảnh thị trường đang ưu tiên các câu chuyện tăng trưởng cao. Nhà đầu tư cần cân nhắc giữa yếu tố an toàn và tốc độ tăng trưởng khi định giá lại triển vọng của VCB trong năm 2026.

1 Likes
#5

VCB top ngân hàng quốc doanh không có gì để bàn

#6

VCB đề cao tính an toàn hơn tính tăng trưởng, còn muốn tăng trưởng mạnh thì FDI phải tăng mạnh

#7

VCB – Định hướng tăng trưởng thận trọng, củng cố nền tảng cho chu kỳ dài hạn

Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026 của VCB đã thông qua nhiều nội dung quan trọng, thể hiện rõ định hướng phát triển theo hướng bền vững, kiểm soát rủi ro và duy trì vị thế dẫn đầu hệ thống ngân hàng.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2026, VCB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng trong khoảng 10–13%, phù hợp với hạn mức định hướng của Ngân hàng Nhà nước và ưu tiên chất lượng tài sản thay vì mở rộng quy mô quá nhanh. Tổng tài sản dự kiến tiếp tục tăng trưởng ổn định, đi cùng với định hướng tăng trưởng huy động vốn tương ứng nhằm đảm bảo cân đối thanh khoản. Lợi nhuận trước thuế hợp nhất được đặt mục tiêu tăng khoảng 5% so với năm 2025, phản ánh sự thận trọng trong bối cảnh nền kinh tế còn nhiều biến động. Đáng chú ý, tỷ lệ nợ xấu mục tiêu dưới 1,5%, thấp hơn so với mặt bằng chung của nhóm ngân hàng quốc doanh, cho thấy VCB tiếp tục ưu tiên kiểm soát rủi ro tín dụng.

Chiến lược dài hạn của VCB tập trung vào việc duy trì danh mục khách hàng chất lượng cao, cải thiện biên lãi ròng khi điều kiện vĩ mô thuận lợi hơn, đồng thời đẩy mạnh đa dạng hóa nguồn thu ngoài lãi. Ngân hàng cũng định hướng phát triển hệ sinh thái số và fintech, đồng thời nghiên cứu mở rộng sang lĩnh vực bảo hiểm phi nhân thọ nhằm gia tăng nguồn thu bền vững.

Về kế hoạch tăng vốn, VCB tiếp tục triển khai đồng thời nhiều phương án. Ngân hàng dự kiến phát hành cổ phiếu từ nguồn quỹ dự trữ để tăng vốn điều lệ thêm tối đa hơn 10.600 tỷ đồng, nâng vốn điều lệ lên gần 94.000 tỷ đồng. Song song đó là kế hoạch phát hành riêng lẻ tối đa hơn 543 triệu cổ phiếu, tương đương mức tăng thêm khoảng 6,5% vốn điều lệ, với sự tham gia của cổ đông chiến lược Mizuho nhằm duy trì tỷ lệ sở hữu 15%. Ngoài ra, ngân hàng cũng đang trình phương án tăng vốn từ lợi nhuận giữ lại các năm trước với quy mô rất lớn, khoảng 44.500 tỷ đồng, nếu được phê duyệt sẽ tạo dư địa đáng kể cho tăng trưởng tín dụng trong trung và dài hạn.

Về phân phối lợi nhuận, VCB dự kiến chi trả cổ tức năm 2025 với tổng giá trị gần 20.332 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ 24,3% vốn điều lệ hiện tại. Việc duy trì tỷ lệ cổ tức cao phản ánh khả năng sinh lời ổn định cũng như chính sách cân bằng giữa tăng trưởng và lợi ích cổ đông.

Một điểm đáng chú ý khác là kế hoạch thành lập ngân hàng con 100% vốn tại Trung tâm Tài chính Quốc tế Việt Nam với vốn điều lệ dự kiến 3.000 tỷ đồng. Đây được xem là bước đi chiến lược nhằm mở rộng hoạt động sang các lĩnh vực tài chính quốc tế, đón đầu xu hướng hình thành trung tâm tài chính trong nước.

Trong phần thảo luận, ban lãnh đạo VCB nhấn mạnh vai trò tiên phong trong việc duy trì mặt bằng lãi suất thấp nhằm hỗ trợ nền kinh tế. Đồng thời, ngân hàng đã chủ động điều chỉnh giảm lãi suất huy động để tạo điều kiện giảm lãi suất cho vay. Về triển vọng NIM, sau giai đoạn suy giảm do chính sách hỗ trợ doanh nghiệp, biên lãi ròng được kỳ vọng sẽ phục hồi khi tăng trưởng kinh tế cải thiện.

Đối với khoản đầu tư tại EIB, VCB tiếp tục đánh giá đây là khoản đầu tư hiệu quả và chưa có kế hoạch thoái vốn ngay, mà sẽ cân nhắc thời điểm phù hợp dựa trên diễn biến thị trường và lợi ích cổ đông.

Tổng thể, chiến lược của VCB trong năm 2026 tiếp tục xoay quanh ba trụ cột chính là tăng trưởng có chọn lọc, kiểm soát rủi ro chặt chẽ và củng cố nền tảng vốn. Trong bối cảnh ngành ngân hàng bước vào giai đoạn tái định giá chất lượng tài sản và hiệu quả hoạt động, định hướng này giúp VCB duy trì vị thế dẫn đầu và tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững trong các năm tiếp theo.

#8

VCB: Tăng trưởng tín dụng dẫn dắt, NIM cải thiện – Động lực lợi nhuận tiếp tục củng cố

VCB công bố KQKD quý 1/2026 với bức tranh tổng thể tích cực và bám sát kỳ vọng. Tổng thu nhập hoạt động đạt 21,2 nghìn tỷ đồng, tăng 22,7% so với cùng kỳ, trong khi LNTT đạt 11,8 nghìn tỷ đồng, tăng 8,7% YoY. Kết quả này lần lượt hoàn thành 25% và 22% kế hoạch năm, phản ánh nền tảng tăng trưởng ổn định ngay từ đầu năm.

Điểm nhấn quan trọng trong quý đến từ tăng trưởng tín dụng đạt 4,8%, vượt mức chung toàn hệ thống. Động lực này không chỉ đến từ nhu cầu vốn cải thiện mà còn nhờ lợi thế của VCB trong việc được cấp hạn mức tín dụng cao hơn khi tham gia tái cơ cấu ngân hàng yếu kém. Bên cạnh đó, vai trò chủ lực trong tài trợ các dự án hạ tầng quy mô lớn tiếp tục giúp ngân hàng duy trì đà tăng trưởng tín dụng vượt trội trong năm 2026.

Ở chiều ngược lại, tăng trưởng tiền gửi chỉ đạt 0,6%, thấp hơn đáng kể so với tín dụng, khiến áp lực chi phí vốn gia tăng. Tuy nhiên, tỷ lệ CASA vẫn duy trì ở mức 34,2%, thuộc nhóm cao nhất ngành, qua đó giúp VCB giữ được lợi thế cạnh tranh về chi phí vốn trong trung hạn.

Biên lãi ròng (NIM) ghi nhận sự cải thiện rõ nét, đạt 2,86%, tăng 15 điểm cơ bản so với quý trước và 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ lợi suất tài sản sinh lãi tăng nhanh hơn chi phí vốn, phản ánh khả năng điều chỉnh lãi suất cho vay trong bối cảnh cạnh tranh giảm bớt. Đây là một trong số ít ngân hàng ghi nhận mở rộng NIM trong quý 1, củng cố triển vọng cải thiện hiệu quả sinh lời trong các quý tới.

Chất lượng tài sản tiếp tục là điểm mạnh nổi bật. Tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức thấp 0,62%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 253% – cao nhất toàn ngành. Dù chi phí tín dụng tăng lên 0,58% so với nền thấp cùng kỳ, mức trích lập này vẫn nằm trong vùng kiểm soát và phản ánh sự chủ động của ngân hàng trong việc củng cố bộ đệm rủi ro.

Thu nhập ngoài lãi ghi nhận diễn biến phân hóa. Mảng ngoại hối suy giảm so với nền cao cùng kỳ, nhưng vẫn duy trì vị thế dẫn đầu về quy mô. Trong khi đó, thu nhập phí thuần phục hồi tích cực với mức tăng 17,1% YoY, cùng với thu nhập khác cải thiện nhờ hoạt động thu hồi nợ xấu.

Hiệu quả hoạt động tiếp tục được tối ưu khi CIR giảm xuống 32,5%, thấp hơn mức dự báo cả năm. Tốc độ tăng chi phí được kiểm soát tốt hơn so với tăng trưởng thu nhập, cho thấy khả năng vận hành hiệu quả của ngân hàng trong giai đoạn mở rộng quy mô.

Nhìn chung, KQKD quý 1/2026 củng cố luận điểm đầu tư đối với VCB trong giai đoạn 2026–2027. Tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao, NIM có xu hướng cải thiện, chất lượng tài sản hàng đầu và thu nhập ngoài lãi dần phục hồi là những yếu tố hỗ trợ cho đà tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong các năm tới.

#9

VCB: Tăng trưởng lợi nhuận duy trì tích cực, nhưng áp lực chi phí vốn bắt đầu gia tăng

VCB công bố KQKD quý 1/2026 với LNTT hợp nhất đạt 11.800 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ và tiếp tục giữ vị trí ngân hàng có lợi nhuận cao nhất hệ thống. Tổng thu nhập hoạt động đạt 21.200 tỷ đồng, tăng mạnh 23% YoY, nhờ động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng và cải thiện biên lãi thuần.

Điểm nổi bật trong quý là NIM tiếp tục mở rộng lên 2,85%, tăng gần 15bps QoQ và 20bps YoY. Trong bối cảnh nhiều ngân hàng chịu áp lực suy giảm NIM, VCB cho thấy khả năng kiểm soát chi phí vốn tương đối tốt và hưởng lợi từ hoạt động tái định giá lãi suất cho vay. Tăng trưởng tín dụng đạt 4,8% YTD, tương đương 19,5% YoY, thuộc nhóm cao nhất trong khối ngân hàng quốc doanh.

Tuy nhiên, đà tăng trưởng lợi nhuận vẫn bị kìm hãm bởi chính sách trích lập dự phòng thận trọng và thu nhập kinh doanh ngoại hối suy giảm 17% YoY. Đây là yếu tố phản ánh định hướng ưu tiên chất lượng tài sản và duy trì bộ đệm dự phòng cao của VCB trong giai đoạn hiện nay.

Về huy động, tăng trưởng vẫn khá chậm khi tổng huy động chỉ tăng 0,6% YTD. CASA giảm xuống còn 34,2%, trong khi tỷ lệ LDR riêng lẻ tăng lên khoảng 84,5%, tiệm cận ngưỡng cao. Điều này cho thấy áp lực thanh khoản và chi phí vốn có thể sẽ gia tăng trong các quý tới nếu tốc độ huy động chưa cải thiện tương xứng với tăng trưởng tín dụng.

Dù vậy, chất lượng tài sản của VCB tiếp tục duy trì ở mức hàng đầu hệ thống. Tỷ lệ nợ xấu cho vay khách hàng chỉ ở mức 0,62%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 253% - cao nhất ngành ngân hàng. Nợ nhóm 2 duy trì rất thấp ở mức 0,2%, cho thấy áp lực hình thành nợ xấu mới chưa đáng ngại.

Nhìn chung, KQKD quý 1/2026 cho thấy VCB vẫn đang duy trì nền tảng hoạt động vững chắc với tăng trưởng tín dụng tốt, NIM cải thiện và chất lượng tài sản vượt trội. Tuy nhiên, diễn biến thanh khoản và áp lực chi phí vốn sẽ là yếu tố cần theo dõi trong thời gian tới khi dư địa tăng trưởng huy động chưa thực sự mạnh.

Hiện tại, khuyến nghị đối với VCB được duy trì ở mức TÍCH LŨY với giá mục tiêu 69.500 đồng/cp, tương ứng P/B forward 2026 khoảng 2,2x.