VCB – “NGÂN HÀNG QUỐC DÂN” ĐANG BƯỚC VÀO PHA HỒI NIM: CHẬM NHƯNG RẤT CHẮC
1. VCB không phải cổ phiếu để kể chuyện nóng, VCB là cổ phiếu của niềm tin
Trên sàn chứng khoán, có những cổ phiếu hấp dẫn vì câu chuyện tăng trưởng nóng, có những cổ phiếu hấp dẫn vì game tái cơ cấu, và cũng có những cổ phiếu hấp dẫn vì sự ổn định gần như trở thành thương hiệu. VCB thuộc nhóm thứ ba. Đây không phải mã khiến nhà đầu tư phấn khích vì những cú tăng sốc trong vài phiên, nhưng lại là cổ phiếu mà mỗi khi thị trường cần một “mỏ neo niềm tin”, dòng tiền tổ chức thường phải nhìn đến. Vietcombank không chỉ là ngân hàng lớn, mà là ngân hàng đại diện cho chất lượng tài sản, chi phí vốn thấp, thương hiệu mạnh và sự an toàn trong hệ thống.
2. Quý I/2026: Lợi nhuận hơn 11.800 tỷ – vẫn giữ ngôi “vua lợi nhuận”
Quý I/2026, Vietcombank ghi nhận lợi nhuận trước thuế khoảng 11.803 tỷ đồng, tăng gần 9% so với cùng kỳ. Đây là con số rất đáng chú ý nếu đặt trong bối cảnh ngân hàng vẫn tăng mạnh trích lập dự phòng. Nói cách khác, VCB không tăng lợi nhuận bằng cách nới lỏng rủi ro, mà vẫn vừa tăng trưởng vừa giữ bộ đệm an toàn. Với một ngân hàng đã có nền lợi nhuận rất cao như VCB, tăng trưởng gần 9% không phải là con số nhỏ. Đặc biệt, nếu nhìn rộng ra toàn ngành, VCB vẫn tiếp tục giữ vị thế ngân hàng có khả năng tạo lợi nhuận hàng đầu Việt Nam.
3. Thu nhập lãi thuần tăng 29% – tín hiệu quan trọng hơn cả lợi nhuận
Điểm sáng nhất trong quý I không chỉ nằm ở con số lợi nhuận, mà nằm ở thu nhập lãi thuần. VCB ghi nhận thu nhập lãi thuần hơn 17.650 tỷ đồng, tăng khoảng 29% so với cùng kỳ. Đây là tín hiệu rất quan trọng, bởi nó cho thấy hoạt động ngân hàng lõi đang phục hồi thực chất. Một ngân hàng có thể có lợi nhuận đột biến nhờ thu hồi nợ, bán tài sản hoặc hoàn nhập dự phòng, nhưng thu nhập lãi thuần tăng mạnh lại phản ánh sức khỏe của cỗ máy kinh doanh chính: huy động vốn, cho vay và tối ưu biên lãi.
4. NIM phục hồi lên 2,9% – “van lợi nhuận” bắt đầu mở trở lại
Năm 2025, VCB chịu áp lực NIM do chủ động giảm lãi suất, đồng hành cùng nền kinh tế và hỗ trợ khách hàng. Nhưng sang quý I/2026, NIM đã phục hồi lên khoảng 2,9%, so với mức quanh 2,6% trong năm 2025. Đây là chi tiết rất đáng chú ý. Với ngân hàng, NIM chỉ cần cải thiện vài chục điểm cơ bản đã có thể tạo ra tác động lớn đến lợi nhuận, đặc biệt với quy mô dư nợ hơn 1,75 triệu tỷ đồng như Vietcombank. Khi quy mô lớn gặp biên lãi cải thiện, hiệu ứng lên lợi nhuận có thể rất mạnh.
5. CASA hơn 32% – lợi thế chi phí vốn mà không phải ngân hàng nào cũng có
Một trong những “vũ khí bí mật” của VCB là CASA, tức tiền gửi không kỳ hạn. Cuối quý I/2026, tỷ lệ CASA của VCB duy trì quanh 32,6%, thuộc nhóm cao nhất hệ thống. CASA cao giúp ngân hàng có chi phí vốn thấp, từ đó tạo lợi thế cạnh tranh khi cho vay. Trong môi trường lãi suất có thể biến động, ngân hàng nào có nguồn vốn rẻ và ổn định sẽ có nhiều dư địa hơn để bảo vệ NIM. Đây là lý do VCB thường được định giá premium hơn nhiều ngân hàng khác: không chỉ vì thương hiệu, mà vì cấu trúc nguồn vốn quá tốt.
6. Tín dụng tăng 4,9% ngay trong quý I – tốc độ không hề chậm
Đến cuối quý I/2026, cho vay khách hàng của VCB đạt hơn 1,75 triệu tỷ đồng, tăng khoảng 4,9% so với đầu năm. Với một ngân hàng có quy mô lớn như VCB, mức tăng này là rất tích cực. Điều này cho thấy nhu cầu tín dụng vẫn hiện hữu, đặc biệt ở nhóm khách hàng doanh nghiệp. Năm 2026, VCB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 10% và không vượt quá hạn mức 13% do Ngân hàng Nhà nước giao. Nếu quý I đã tăng gần 5%, ngân hàng đang có nền khá thuận lợi để hoàn thành kế hoạch năm.
7. Chất lượng tài sản: điểm khác biệt làm nên “thương hiệu VCB”
Trong ngành ngân hàng, lợi nhuận cao chưa chắc đã đáng giá nếu đi kèm nợ xấu cao. Điểm làm VCB khác biệt là chất lượng tài sản. Theo báo cáo quý I/2026, tỷ lệ nợ xấu theo dư nợ cho vay của Vietcombank ở mức khoảng 0,62%, thuộc nhóm thấp nhất hệ thống. Nếu tính theo cách bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp trong tài liệu công bố của VCB, tỷ lệ nợ xấu là 0,99%, vẫn là mức rất an toàn so với mặt bằng ngành. Đây là “tấm áo giáp” của VCB: tăng trưởng không quá nóng, nhưng rủi ro được kiểm soát chặt.
8. Tăng trích lập dự phòng – lợi nhuận đẹp nhưng không đánh đổi an toàn
Quý I/2026, VCB trích lập dự phòng khoảng 2.493 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với cùng kỳ. Với nhà đầu tư ngắn hạn, tăng dự phòng có thể làm lợi nhuận bị kìm lại. Nhưng với nhà đầu tư dài hạn, đây lại là điểm cộng. Một ngân hàng đã có nợ xấu thấp mà vẫn duy trì trích lập thận trọng cho thấy ban lãnh đạo không chạy theo lợi nhuận bằng mọi giá. Chính sự thận trọng đó giúp VCB luôn được thị trường nhìn bằng con mắt khác: ít rủi ro hơn, ổn định hơn, và xứng đáng với mức định giá cao hơn trung bình ngành.
9. Câu chuyện tăng vốn hơn 10.600 tỷ – chuẩn bị cho chu kỳ lớn hơn
ĐHĐCĐ 2026 của Vietcombank đã thông qua phương án phát hành tối đa hơn 1,068 tỷ cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, tương ứng tăng vốn điều lệ hơn 10.686 tỷ đồng. Với ngân hàng, vốn điều lệ không chỉ là con số kế toán. Vốn mạnh hơn giúp ngân hàng cải thiện hệ số an toàn vốn, mở rộng dư địa tăng trưởng tín dụng, đầu tư công nghệ, chuyển đổi số và đáp ứng chuẩn quản trị cao hơn. Trong một chu kỳ mà tín dụng vẫn là động lực chính của nền kinh tế, ngân hàng nào có vốn mạnh hơn sẽ có nhiều “room” hơn để tăng trưởng.
10. Trung tâm tài chính quốc tế – câu chuyện dài hạn đáng chú ý
Một điểm thú vị khác là VCB thông qua chủ trương thành lập ngân hàng thương mại 100% vốn trong nước tại Trung tâm tài chính quốc tế Việt Nam, với vốn điều lệ dự kiến 3.000 tỷ đồng. Đây chưa phải câu chuyện tạo lợi nhuận ngay lập tức, nhưng lại mở ra một hướng đi dài hạn. Nếu Việt Nam thực sự phát triển trung tâm tài chính quốc tế, VCB với lợi thế ngân hàng đối ngoại, khách hàng FDI, thanh toán quốc tế và quan hệ toàn cầu sẽ là một trong những cái tên có vị thế tự nhiên để tham gia sâu hơn.
11. Định giá: VCB không rẻ, nhưng chất lượng chưa bao giờ rẻ
Ở vùng giá quanh 62.000 đồng/cổ phiếu, VCB không phải là cổ phiếu rẻ theo kiểu P/B thấp như một số ngân hàng đang tái cơ cấu hoặc có câu chuyện tăng trưởng nóng. Nhưng với VCB, câu hỏi không phải là “rẻ hay không”, mà là “thị trường sẵn sàng trả bao nhiêu cho chất lượng”. Chất lượng tài sản tốt, CASA cao, thương hiệu mạnh, lợi nhuận ổn định và rủi ro thấp luôn xứng đáng được định giá cao hơn. VCB thường không hấp dẫn với nhà đầu tư thích lướt sóng mạnh, nhưng lại phù hợp với dòng tiền dài hạn, tổ chức và nhà đầu tư ưu tiên sự chắc chắn.
12. Rủi ro: chậm, chắc nhưng không phải không có điểm trừ
Rủi ro lớn nhất của VCB là tốc độ tăng trưởng có thể không bùng nổ như các ngân hàng tư nhân năng động hơn. Khi nền lợi nhuận đã quá lớn, việc duy trì tăng trưởng cao là không dễ. Thứ hai, NIM dù đã phục hồi nhưng vẫn chịu tác động từ mặt bằng lãi suất, cạnh tranh huy động và chính sách hỗ trợ nền kinh tế. Thứ ba, kế hoạch tăng vốn bằng cổ phiếu có thể gây hiệu ứng pha loãng kỹ thuật trong ngắn hạn. Thứ tư, với cổ phiếu vốn hóa lớn như VCB, biên tăng thường không “bốc” như nhóm midcap, nên nhà đầu tư cần kỳ vọng thực tế.
13. Luận điểm đầu tư: VCB là cổ phiếu của sự định giá lại chất lượng
Theo góc nhìn của tôi, VCB không phải câu chuyện “game”, mà là câu chuyện định giá lại chất lượng. Khi NIM bắt đầu phục hồi, tín dụng tăng tốt ngay từ quý I, CASA vẫn ở nhóm dẫn đầu, nợ xấu duy trì thấp và ngân hàng tiếp tục tăng vốn để chuẩn bị cho chu kỳ mới, VCB có đủ yếu tố để giữ vai trò trụ cột trong nhóm ngân hàng. Đây là mẫu cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư không muốn quá mạo hiểm, nhưng vẫn muốn nắm một doanh nghiệp đầu ngành có khả năng tạo lợi nhuận bền vững.
14. Kết luận: VCB – không ồn ào, nhưng là nền móng của một danh mục lớn
VCB giống một tòa nhà móng sâu: không hào nhoáng như những câu chuyện tăng bằng lần, nhưng càng nhìn lâu càng thấy giá trị. Trong thị trường chứng khoán, đôi khi thứ hấp dẫn nhất không phải là cổ phiếu biến động mạnh nhất, mà là cổ phiếu khiến nhà đầu tư yên tâm nhất khi thị trường rung lắc. Với lợi nhuận quý I hơn 11.800 tỷ, NIM phục hồi lên 2,9%, CASA hơn 32%, nợ xấu thấp và kế hoạch tăng vốn lớn, VCB vẫn xứng đáng là “ngân hàng quốc dân” trong mắt nhà đầu tư dài hạn.
Quan điểm cá nhân: VCB đáng để theo dõi trong nhóm ngân hàng chất lượng cao. Không nên mua đuổi bằng cảm xúc, nhưng các nhịp điều chỉnh sâu của VCB luôn đáng quan sát, đặc biệt nếu NIM tiếp tục phục hồi và tín dụng duy trì đà tăng tốt trong các quý tới.
Bài viết là góc nhìn cá nhân, không phải khuyến nghị mua bán.