Trong ngành ngân hàng, tăng trưởng tín dụng là điều kiện cần. Nhưng khả năng biến tăng trưởng thành lợi nhuận mới là điều quyết định chất lượng của một ngân hàng. Và đây cũng là điểm khiến Vietcombank (VCB) trở nên đáng chú ý trong bức tranh ngân hàng hiện tại.
Sau một thời gian tăng trưởng tương đối thận trọng, KQKD Q2/2026 của Vietcombank (VCB) đang cho thấy những tín hiệu cải thiện đáng chú ý; đặc biệt ở NIM, lợi nhuận và chất lượng tài sản.
Điều đáng quan tâm hơn là mức định giá hiện tại của VCB vẫn đang ở vùng tương đối thấp so với lịch sử, trong khi câu chuyện phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược vẫn đang được chờ đợi.
1. Lợi nhuận Q2 tăng trưởng mạnh mẽ
LNTT Q2/2026 đạt 17.419 tỷ đồng, tăng 58% YoY và 48% QoQ. Nếu loại trừ hơn 3.000 tỷ đồng thu nhập từ việc hợp nhất công ty con sở hữu tòa nhà Vietcombank Bến Thành, LNTT vẫn tăng khoảng 31% YoY và 22% QoQ.
Đây là điểm đáng chú ý bởi tăng trưởng lợi nhuận không chỉ đến từ yếu tố bất thường, mà còn được hỗ trợ bởi: NIM cải thiện và chi phí tín dụng được kiểm soát.
2. NIM – điểm sáng lớn nhất trong Q2
NIM Q2/2026 tăng lên 3,0% từ 2,67% cùng kỳ và 2,88% trong Q1/2026. Đây là một bất ngờ tích cực trong bối cảnh chi phí huy động cũng tăng mạnh 40 điểm cơ bản QoQ và tăng 70 điểm cơ bản YoY lên gần 3%. Phần tăng lên của lợi suất tài sản nhiều hơn phần gia tăng của chi phí huy động, trong đó lợi suất cho vay tăng 70 điểm cơ bản QoQ và tăng 150 điểm cơ bản QoQ. Nhờ đó, thu nhập lãi thuần đạt 19,142 tỷ đồng, tăng 35% YoY. Nhờ lợi suất tài sản gia tăng, NIM trong nửa cuối năm 2026 có thể tiếp tục duy trì xu hướng đi lên.
3. Chất lượng tài sản tiếp tục là lợi thế
Một điểm rất đáng chú ý khác là VCB gần như không phát sinh thêm nợ xấu mới trong Q2.
- Tỷ lệ nợ xấu: 0,61%
- Duy trì ổn định trong 3 quý liên tiếp
- Chi phí trích lập dự phòng giảm mạnh, chỉ 500 tỷ đồng, giảm 37,9% YoY và 79,8% QoQ
- Tỷ lệ bao phủ nợ xấu: 279%, cao nhất hệ thống
Chi phí dự phòng trong nửa cuối năm 2026 được kỳ vọng duy trì ở mức vừa phải, không có sự gia tăng đột biến so với 1H26.
4. Câu chuyện phát hành riêng lẻ vẫn là một catalyst đáng theo dõi
VCB đang có kế hoạch phát hành riêng lẻ khoảng 6,5% cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược.
Nếu điều kiện thị trường thuận lợi, kế hoạch này có thể được triển khai trong năm 2026.
Đây là yếu tố đáng theo dõi bởi bên cạnh việc bổ sung nguồn vốn, sự tham gia của nhà đầu tư chiến lược có thể tạo thêm những kỳ vọng mới về năng lực vốn, tăng trưởng và vị thế của VCB trong dài hạn.
5. Định giá đang ở đâu?
VCB hiện giao dịch quanh P/B TTM 2,0x. Mức này thấp hơn khoảng 29% so với P/B trung bình 5 năm ở mức 2,8x; đồng thời đang ở gần vùng định giá thấp trong lịch sử của VCB.
Điều này tạo ra một điểm đáng chú ý: Khi tăng trưởng lợi nhuận bắt đầu cải thiện, trong khi định giá vẫn đang ở vùng thấp so với lịch sử, dư địa để thị trường đánh giá lại cổ phiếu là yếu tố cần theo dõi.
Tổng kết:
Câu chuyện của VCB hiện tại không chỉ nằm ở một quý lợi nhuận tăng trưởng mạnh. Điểm đáng theo dõi hơn là sự kết hợp của 3 yếu tố:
① NIM đang cải thiện
② Chất lượng tài sản tiếp tục được kiểm soát tốt
③ Định giá đang ở vùng thấp so với lịch sử, trong khi kế hoạch phát hành riêng lẻ vẫn là một catalyst quan trọng
Tất nhiên, tăng trưởng tín dụng của VCB mới đạt khoảng 5% YTD, thấp hơn mức tăng trưởng chung của ngành. Đây là yếu tố cần tiếp tục theo dõi, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu vay mua nhà và vay hộ kinh doanh đang chậm lại.
Vì vậy, thay vì chỉ nhìn vào câu chuyện “VCB đang rẻ”, em sẽ tập trung theo dõi khả năng cải thiện tín dụng + NIM + tiến độ phát hành riêng lẻ trong các quý tới. VCB đang bước vào một giai đoạn mà tăng trưởng lợi nhuận bắt đầu trở lại trong khi định giá chưa phản ánh hoàn toàn sự cải thiện này.
Tư vấn mở tài khoản chứng khoán:
Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%
Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày
Có hàng T0
Điện thoại: 0912107487