VCG – Động lực tăng trưởng đến từ xây lắp và chu kỳ đầu tư công
VCG khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh đột biến, ghi nhận doanh thu thuần đạt 16.064 tỷ đồng, tăng 24,82% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 4.129 tỷ đồng, tăng mạnh 272,61% YoY. Điểm đáng chú ý là tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ hoạt động tài chính với đóng góp 3.584 tỷ đồng, tăng gần 10 lần so với năm trước. Trong đó, phần lớn đến từ việc thoái vốn tại dự án Cát Bà Amatina, giúp ghi nhận khoản lãi lớn từ chuyển nhượng công ty con và liên kết. Điều này cho thấy yếu tố lợi nhuận năm 2025 mang tính đột biến và không mang tính lặp lại.
Bước sang năm 2026, câu chuyện của VCG quay trở lại với hoạt động cốt lõi, trong đó mảng xây lắp tiếp tục đóng vai trò trụ cột tăng trưởng. Doanh nghiệp hiện sở hữu backlog ước tính khoảng 28.819 tỷ đồng, đảm bảo nguồn việc đến năm 2027. Biên lợi nhuận gộp mảng này đã cải thiện lên 3,7% trong năm 2025, phản ánh nỗ lực kiểm soát chi phí trong bối cảnh giá nguyên vật liệu duy trì xu hướng tăng. Với làn sóng đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh, đặc biệt ở các dự án hạ tầng trọng điểm, VCG đang có vị thế thuận lợi để duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu xây lắp trong các năm tới.
Ở mảng bất động sản, các dự án như Vera Diamond City và Khu đô thị Thiên Ân được kỳ vọng sẽ đóng góp phần lớn doanh thu trong năm 2026, tạo thêm động lực tăng trưởng bên cạnh mảng xây dựng. Đồng thời, việc hoàn tất mua lại 98,16% vốn tại Viwaseen giúp VCG mở rộng đáng kể quỹ đất, sở hữu danh mục nhiều khu đất có vị trí tiềm năng tại Hà Nội và Hải Phòng. Đây sẽ là nền tảng quan trọng cho chiến lược phát triển dài hạn của doanh nghiệp trong chu kỳ bất động sản tiếp theo.
Dự phóng năm 2026, doanh thu thuần của VCG có thể đạt 20.135 tỷ đồng, tăng 25,3% YoY, trong khi lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 1.285 tỷ đồng, giảm mạnh 68,9% do không còn khoản thu nhập đột biến từ thoái vốn. Tuy nhiên, xét về chất lượng lợi nhuận, mức nền này phản ánh rõ hơn năng lực vận hành thực tế của doanh nghiệp. Biên lợi nhuận gộp dự kiến cải thiện lên mức 12,1%, trong khi chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp được kiểm soát ở mức 3,5% doanh thu.
Với EPS forward năm 2026 ước đạt 1.987 đồng/cp, VCG đang giao dịch ở mức P/E forward khoảng 11,9 lần, tương đối hợp lý so với triển vọng tăng trưởng trung hạn. Động lực đầu tư đối với VCG đến từ quy mô backlog lớn, hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ đẩy mạnh đầu tư công, cùng với vị thế là một trong những doanh nghiệp xây dựng hàng đầu trên thị trường.
Trong bối cảnh lợi nhuận ngắn hạn có thể điều chỉnh sau giai đoạn đột biến, VCG phù hợp với chiến lược nắm giữ trung hạn, hướng tới sự phục hồi bền vững của hoạt động cốt lõi và tiềm năng từ quỹ đất tích lũy.