Lợi nhuận chính của VEA hiện tại đến chủ yếu từ lợi nhuận từ các công ty liên kết. Cụ thể, VEA đã thực hiện đầu tư vào ba công ty gồm Honda, Toyota và Ford với tỷ lệ sở hữu lần lượt là 30%, 20%, và 25%. Đây được xem là các khoản đầu tư mang đến nguồn sinh lời ổn định của VEA qua từng năm với hơn 5 nghìn tỷ mỗi năm, thậm chí trong năm 2022 đã lên đến gần 8 nghìn tỷ, tuy nhiên đã giảm về mức 5,6 nghìn tỷ trong năm 2023 do các khó khăn chung của ngành. Trong năm 2024, chúng tôi đánh giá nguồn lợi nhuận này sẽ sụt giảm nhẹ về 5,36 nghìn tỷ dựa trên đánh giá về toàn ngành.
VEA cũng có tình hình tài chính lành mạnh với số dư tiền mặt lớn, thu nhập tài chính cũng đóng phần quan trọng khi số dư các khoản tiền gửi ngân hàng trong năm 2023 lên đến gần 13 nghìn tỷ đồng đã mang về nguồn thu nhập tài chính cho VEA lên đến 1,2 nghìn tỷ, chúng tôi kỳ vọng khoản thu nhập này sẽ tiếp tục được duy trì trong thời gian tới.
Về chính sách chi trả cổ tức, chúng tôi kỳ vọng VEA sẽ tiếp tục duy trì ở tỉ lệ chi trả cổ tức (Div payout ratio: tỉ lệ của tổng số tiền cổ tức chi trả cho các cổ đông trên thu nhập ròng của công ty) so với năm 2023 ở mức 90,3% trong thời gian tới. Từ đó cổ tức trên 1 đơn vị cổ phần sẽ duy trì trên 4.000 đồng trong năm 2024 và tăng trưởng dần qua các năm.
Định giá
Với phương pháp chiết khấu cổ tức, PE, PB và thực hiện thêm một số giả định chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với VEA với giá mục tiêu 52.200.
Rủi ro
(1) Ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô tiếp tục kéo dài, người tiêu dùng tiếp tục thắt chặt chi tiêu dẫn đến tình hình kinh doanh của các công ty liên kết phục hồi kém hơn dự kiến
(2) Cổ tức từ các công ty liên kết thấp hơn kỳ vọng
Điểm mua bán chi tiết trong tường cá nhân.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt - ID 001435