VEA - Lợi suất cổ tức hấp dẫn nhưng việc niêm yết lên sàn HOSE vẫn gặp thách thức

DuyAnhStock · 2 Tháng Mười 2024 01:19

Chúng tôi vẫn giữ nguyên khuyến nghị “PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG” và không thay đổi giá mục tiêu đối với Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA). Dự báo lợi nhuận sau thuế cho các năm 2024-2028 đã được điều chỉnh giảm khoảng 1%, tương ứng với các mức giảm nhẹ lần lượt là -3%/0%/1%/2%/4%.

Dự báo, tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) sản lượng bán xe du lịch và xe hai bánh sẽ đạt khoảng 14% và 5% trong giai đoạn 2024-2029. Chúng tôi tin rằng triển vọng ngành ô tô tại Việt Nam sẽ tiếp tục tích cực trong dài hạn.

Mặc dù công ty đang có thế mạnh về thị phần trong ngành xe hai bánh và tiêu thụ xe bốn bánh, cũng như mức cổ tức hấp dẫn, nhưng VEA lại đang giao dịch với mức P/E trượt 9,4x, cao hơn mức trung bình 10 năm là 8,6x.

Giá mục tiêu mà chúng tôi đưa ra tương ứng với các mức P/E cho năm 2024 và 2025 lần lượt là 8,9x và 8,1x, trong khi lợi suất cổ tức cho năm tài chính 2023 là 11,4%, sẽ được chi trả vào năm 2024.

Rủi ro: Cạnh tranh gia tăng trong phân khúc xe hai bánh và bốn bánh, cùng với việc chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu có thể thấp hơn kỳ vọng.

Yếu tố hỗ trợ: Tăng trưởng tiêu dùng mạnh mẽ hơn dự kiến; ghi nhận những tiến triển tích cực trong việc giải quyết các vấn đề kiểm toán ngoại trừ liên quan đến báo cáo tài chính của công ty mẹ để niêm yết trên sàn HOSE/HNX.

Chính phủ đã ban hành Nghị định số 109/2024/NĐ-CP, chính thức giảm 50% lệ phí trước bạ đối với xe sản xuất và lắp ráp trong nước trong ba tháng, từ 1/9/2024 đến 30/11/2024. Bên cạnh các chương trình khuyến mãi từ các nhà sản xuất ô tô, chính sách này được kỳ vọng sẽ củng cố niềm tin của người tiêu dùng nửa cuối năm 2024, với dự đoán doanh số bán lẻ ô tô du lịch sẽ tăng 10% so với cùng kỳ năm trước.

Chúng tôi kỳ vọng Honda sẽ duy trì thị phần, Ford có khả năng chiếm thêm thị phần nhờ chiến lược giá cạnh tranh, trong khi Toyota có thể đối mặt với nguy cơ mất thị phần. Dự báo doanh số bán lẻ ô tô của Honda và Ford tại Việt Nam trong năm 2024 sẽ lần lượt tăng 11% và 7%, thấp hơn so với mức tăng trưởng trước đó do sản lượng giảm trong 8 tháng đầu năm 2024. Cả Honda và Ford đều được hưởng lợi từ chính sách giảm phí trước bạ, nhằm thúc đẩy doanh số trong bối cảnh thị trường cạnh tranh khốc liệt.

Trên thị trường xe máy, Honda sẽ tiếp tục chiếm ưu thế và dẫn dắt tăng trưởng nhờ vào sự phục hồi trong chi tiêu của người tiêu dùng. Chúng tôi dự báo doanh số bán xe máy tăng 2% so với năm trước trong năm 2024, với đánh giá tích cực về khả năng phục hồi chi tiêu tiêu dùng. Trong 8 tháng đầu năm 2024, doanh số bán xe máy của Honda đã tăng 1% so với cùng kỳ, tạo tín hiệu khả quan sau những tháng đầu năm khó khăn. Thị phần xe máy của Honda dự kiến tăng từ 83% trong năm 2023 lên 85% vào năm 2028, nhờ vào thương hiệu mạnh, danh mục sản phẩm phong phú và mạng lưới đại lý rộng khắp.

Danh mục cổ phiếu khuyến nghị & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả, tặng khóa học chứng khoán

DuyAnhStock · 25 Tháng Một 2025 04:06

#VEA - Lợi nhuận từ công ty liên kết tăng mạnh 19%, dẫn dắt bởi lợi nhuận từ Honda

Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) vừa công bố kết quả kinh doanh năm 2024, trong đó doanh thu đạt 4,1 nghìn tỷ đồng, tăng 7% so với năm trước, và lợi nhuận sau thuế là 7,4 nghìn tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy VEA đã hoàn thành 110% kế hoạch doanh thu và 116% kế hoạch lợi nhuận mà chúng tôi dự báo trước đó. Kết quả này vượt kỳ vọng của chúng tôi, và chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng trưởng trong các dự báo hiện tại, mặc dù cần thêm phân tích chi tiết.

Trong năm 2024, lợi nhuận từ các công ty liên kết của VEA đã tăng 19% so với năm trước, điều này đã bù đắp cho mức giảm 25% của thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh, chủ yếu là thu nhập lãi, dẫn đến lợi nhuận trước thuế tăng 17% so với năm 2023. Honda Việt Nam, công ty đóng góp 83% vào lợi nhuận sau thuế của VEA, đã ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng 24% so với năm trước. Ngược lại, lợi nhuận của Toyota và Ford lần lượt giảm 22% và 7% so với năm trước, nhưng vẫn vượt kỳ vọng của chúng tôi nhờ vào việc phục hồi sản lượng bán hàng tốt hơn dự kiến và biên lợi nhuận ròng cải thiện trong quý 4 năm 2024.

Doanh số bán lẻ xe du lịch đã tăng 9% so với năm trước, gần đạt 99% dự báo của chúng tôi cho năm 2024. Sự tăng trưởng này phù hợp với dự đoán của chúng tôi về sự phục hồi trong tiêu thụ ô tô, được hỗ trợ bởi chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ của Chính phủ trong khoảng thời gian từ tháng 9 đến tháng 11 năm 2024. Trong số các nhà sản xuất ô tô lớn, Honda đã ghi nhận mức tăng trưởng sản lượng bán hàng 19%, trở thành nhà sản xuất ô tô đứng thứ hai sau Mitsubishi. Doanh số bán xe máy của Honda cũng tăng 3% so với năm trước, hoàn thành 100% dự báo doanh số cho năm 2024.

Hiện tại, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu VEA là 42.200 đồng.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

DuyAnhStock · 14 Tháng Hai 2025 02:26

#VEA - Doanh số bán xe du lịch giảm 6% YoY vào tháng 1 do kỳ nghỉ Tết Nguyên đán

Theo dữ liệu từ Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA) và Hyundai Thành Công, ước tính doanh số bán lẻ xe du lịch trong tháng 1/2025 đã giảm 6% so với cùng kỳ năm trước, đạt khoảng 5% so với dự báo doanh số cả năm của chúng tôi. Mức doanh số này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, và nguyên nhân chính của việc giảm doanh số là do thời điểm nghỉ Tết Nguyên đán năm nay rơi vào tháng 1/2025, khác với năm trước là tháng 2/2024. Ngoài ra, quý 1 thường là mùa thấp điểm trong năm đối với doanh số ô tô.

Trong số các nhà sản xuất ô tô lớn, Toyota là hãng duy nhất ghi nhận mức tăng trưởng doanh số đáng kể, phục hồi từ mức cơ sở thấp của họ vào tháng 1/2024. Trong khi đó, các hãng xe khác đều ghi nhận doanh số giảm trong tháng 1/2025. Nguyên nhân của sự sụt giảm này là do quý 4/2024 đã là mùa cao điểm với doanh số bán lẻ xe du lịch nhờ các chính sách giảm giá cuối năm và giảm lệ phí trước bạ được áp dụng từ tháng 9 đến tháng 11/2024. Sau đợt cao điểm đó, doanh số của các thương hiệu chính đã giảm so với tháng trước (MoM) vào tháng 1/2025.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

DuyAnhStock · 13 Tháng Ba 2025 01:41

#VEA - Doanh Số Bán Xe Du Lịch Tăng Mạnh 22% Trong 2 Tháng Đầu Năm 2025

Thị trường ô tô Việt Nam đang có sự khởi sắc đáng kể trong giai đoạn đầu năm 2025. Dựa trên số liệu từ Hiệp hội Các nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA) và Hyundai Thành Công, doanh số bán lẻ xe du lịch trong 2 tháng đầu năm 2025 (2T 2025) ước tính tăng mạnh 22% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 9% dự báo cả năm của chúng tôi và phù hợp với kỳ vọng.

Sự phục hồi mạnh mẽ của ngành ô tô

Giai đoạn 2T 2025 chứng kiến mức tăng trưởng doanh số ấn tượng tại các hãng xe lớn, phản ánh nhu cầu tiêu dùng không thiết yếu đang phục hồi tốt. Toyota dẫn đầu thị trường với mức tăng trưởng 80% YoY, nhờ nền so sánh thấp của năm trước. Mitsubishi (+34% YoY) và Thaco (+25% YoY) cũng ghi nhận mức tăng trưởng tích cực, cho thấy sự cải thiện chung của thị trường ô tô trong nước.

Đáng chú ý, VinFast tiếp tục ghi dấu ấn mạnh mẽ khi các mẫu xe VF 3, VF 5 và VF 6 đạt doanh số ấn tượng, đứng đầu bảng xếp hạng trong giai đoạn này. Chiến lược giá cạnh tranh, thiết kế bắt mắt cùng với các chương trình khuyến mãi hấp dẫn đã giúp VinFast thu hút lượng lớn khách hàng trẻ và tài xế taxi. Xu hướng gia tăng nhanh chóng của xe điện tại Việt Nam không chỉ phản ánh sự chuyển dịch của ngành ô tô mà còn cho thấy mức độ cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa các nhà sản xuất.

Xe máy Honda cũng ghi nhận tín hiệu tích cực

Bên cạnh ô tô, doanh số xe máy của Honda trong 2T 2025 đã hoàn thành 18% dự báo cả năm, cao hơn nhẹ so với kỳ vọng. Điều này cho thấy sự phục hồi dần của nhu cầu tiêu dùng đại chúng, khi xe máy vẫn là phương tiện di chuyển chính của đa số người dân Việt Nam.

Nhận định & Triển vọng

Với mức tăng trưởng doanh số ấn tượng từ các hãng xe lớn, đặc biệt là sự bùng nổ của VinFast, thị trường ô tô Việt Nam đang cho thấy tín hiệu phục hồi rõ rệt. Việc doanh số xe máy Honda vượt kỳ vọng cũng là một yếu tố tích cực, phản ánh xu hướng tiêu dùng đang dần lấy lại đà tăng trưởng.

Triển vọng ngành ô tô trong năm 2025 tiếp tục được đánh giá tích cực, đặc biệt khi các chính sách hỗ trợ xe điện và tín dụng tiêu dùng dần ổn định. Nhà đầu tư có thể theo dõi thêm diễn biến doanh số bán hàng trong các tháng tới để đánh giá mức độ bền vững của đà tăng trưởng này.

Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!

DuyAnhStock · 5 Tháng Năm 2025 23:18

VEA: Lợi nhuận quý 1/2025 giảm do đóng góp suy yếu từ các công ty liên kết

VEA vừa công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 1/2025 với một bức tranh lợi nhuận kém tích cực so với cùng kỳ, chủ yếu do sự suy giảm từ các công ty liên kết – đặc biệt là Honda Việt Nam.

Lợi nhuận ròng giảm dù doanh thu tăng trưởng khả quan

Doanh thu thuần đạt 1.000 tỷ đồng, tăng 16% YoY
Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST sau CĐTS) đạt 1.300 tỷ đồng, giảm 11% YoY

Do mức lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng, VEA mới chỉ hoàn thành 18% kế hoạch lợi nhuận năm 2025, cho thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo có thể xảy ra nếu xu hướng này tiếp diễn.

Áp lực lợi nhuận từ công ty liên kết – Honda là điểm nghẽn chính

Lợi nhuận từ các công ty liên kết giảm 11% YoY
Thu nhập tài chính (chủ yếu là lãi tiền gửi) cũng giảm 15% YoY

Trong đó, Honda Việt Nam – chiếm ~79% LNST sau CĐTS của VEA – ghi nhận lợi nhuận giảm tới 15% YoY, bất chấp sản lượng xe máy phục hồi mạnh và xe ô tô duy trì ổn định. Áp lực cạnh tranh gay gắt trong ngành khiến biên lợi nhuận bị bào mòn, lấn át các tác động tích cực từ các mẫu xe mới và nâng cấp.

Ngược lại, Toyota Việt Nam mang lại điểm sáng khi lợi nhuận tăng mạnh 1178% YoY, nhờ mức nền thấp năm trước và sự phục hồi sản lượng bán hàng. Ford Việt Nam dù tăng trưởng sản lượng nhưng lợi nhuận vẫn đi ngang – cho thấy các hãng xe đang chịu cạnh tranh khốc liệt về giá.

Sản lượng bán hàng phục hồi phân hóa giữa các liên doanh

Xe máy Honda: sản lượng bán tăng 24% YoY, hoàn thành 27% kế hoạch năm
Ô tô du lịch Toyota: tăng mạnh +57% YoY, đạt 18% kế hoạch năm
Ford Việt Nam: tăng 18% YoY, đạt 38% kế hoạch năm
Honda ô tô: gần như đi ngang (-1% YoY), đạt 20% kế hoạch năm

Sản lượng của Honda ô tô duy trì ổn định nhờ các mẫu nâng cấp như CR-V CKD và HR-V CBU, tuy nhiên chưa đủ bù đắp suy giảm lợi nhuận do sức ép cạnh tranh.

Kết luận

Kết quả kinh doanh quý 1/2025 của VEA cho thấy sự phục hồi doanh số, nhưng áp lực lợi nhuận từ các công ty liên kết – đặc biệt là Honda Việt Nam – vẫn là điểm nghẽn lớn. Trong khi Toyota và Ford có phần khởi sắc, mức độ cạnh tranh cao trong ngành ô tô khiến biên lợi nhuận bị co lại. Với tỷ lệ tiền mặt ròng lên đến 57% tổng tài sản, VEA vẫn giữ được nền tảng tài chính lành mạnh, nhưng triển vọng lợi nhuận ngắn hạn cần được đánh giá lại kỹ lưỡng.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 1 Tháng Tám 2025 06:05

VEA: Lợi nhuận nửa đầu năm tăng 5% YoY – Toyota, Ford tiếp tục là động lực tăng trưởng chính

Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) đã công bố kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2025 với nhiều điểm tích cực, đặc biệt đến từ lợi nhuận liên kết với các “ông lớn” trong ngành ô tô như Toyota, Ford và Honda.

Tăng trưởng lợi nhuận nhờ động lực từ liên doanh ô tô

Doanh thu thuần đạt 2.100 tỷ đồng, tăng +9% YoY
Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau CĐTS) đạt 3.400 tỷ đồng, tăng +5% YoY

Kết quả này tương đối phù hợp với kỳ vọng, khi VEA đã hoàn thành 52% doanh thu và 48% lợi nhuận so với kế hoạch cả năm. Đáng chú ý, tăng trưởng phần lớn đến từ kết quả kinh doanh của các công ty liên kết (CTLK), tăng +7% YoY, bù đắp cho lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh cốt lõi vốn giảm mạnh -70% YoY.

Toyota & Ford – Hai đầu kéo chính của tăng trưởng

Toyota:

Lợi nhuận tăng mạnh +97% YoY
Sản lượng bán tăng +27% YoY
Doanh số xe hybrid tăng đột biến +105% YoY

Với sự bùng nổ ở phân khúc xe thân thiện môi trường, Toyota tiếp tục khẳng định vị thế tại thị trường Việt Nam, đồng thời đóng vai trò chủ lực trong tăng trưởng lợi nhuận liên kết cho VEA.

Ford:

Lợi nhuận từ CTLK (phần lớn là Ford) tăng +78% YoY
Doanh số đạt 21.700 xe, tăng +23% YoY
Dẫn đầu nhờ các dòng xe bán chạy như Ranger và Everest

Ford ghi nhận mức doanh số kỷ lục, minh chứng cho nhu cầu ổn định ở phân khúc bán tải và SUV – nơi Ford có lợi thế cạnh tranh rõ rệt.

Honda: Sự phục hồi đáng ghi nhận trong quý 2/2025

Trong quý 2/2025, lợi nhuận từ CTLK tăng +21% YoY và thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh tăng +9% YoY, giúp lợi nhuận trước thuế toàn công ty tăng +16% YoY.

Mảng ô tô:

Doanh số ô tô Honda tăng +18% YoY, chủ yếu đến từ các mẫu CR-V, HR-V và City

Mảng xe máy:

Bán được 1,1 triệu xe, tăng +16% YoY
Các mẫu xe bán chạy: Vision, Wave Alpha, LEAD, SH Mode
Lần lượt hoàn thành 37% và 49% kế hoạch doanh số ô tô – xe máy năm 2025

Thách thức đang đến gần: Rủi ro điều chỉnh từ năm 2026

Mặc dù VEA ghi nhận kết quả tích cực trong nửa đầu 2025, thách thức cơ cấu dài hạn đang dần hiện hữu:

Chỉ thị 20/CT-TTg (ban hành 12/07/2025): Cấm xe máy chạy xăng trong khu vực Vành đai 1 – Hà Nội từ 01/07/2026.
Điều này ảnh hưởng nghiêm trọng tới mảng xe máy Honda – vốn là trụ cột lợi nhuận của VEA.

Mặc dù Honda đã có động thái thích ứng thông qua việc tung ra:

ICON e: (phiên bản xe máy điện bán lẻ)
CUV e: (xe điện cho thuê, giao từ 14/07/2025)

… nhưng chúng tôi vẫn nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận từ CTLK và doanh số Honda từ 2026, do áp lực cạnh tranh từ VinFast và các thương hiệu xe điện khác ngày càng gia tăng, trong khi sản phẩm chủ lực hiện tại của Honda vẫn là xe máy chạy xăng.

Tổng kết và khuyến nghị

Kết quả nửa đầu năm 2025 tích cực và đúng kỳ vọng.
Tăng trưởng lợi nhuận đến từ các liên doanh, đặc biệt là Toyota và Ford.
Rủi ro trung-dài hạn liên quan đến chuyển dịch chính sách và xu hướng điện khí hóa.

Nhà đầu tư nên tiếp tục nắm giữ VEA trong ngắn hạn, nhưng đồng thời theo dõi sát:

Hiệu quả chuyển đổi sang xe điện của Honda.
Tác động thực tế của chỉ thị cấm xe máy xăng vào năm 2026.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 11 Tháng Chín 2025 05:57

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 23 Tháng Chín 2025 08:16

VEA: Doanh số xe du lịch tăng 6% YoY trong 8T/2025 – Kỳ vọng bứt phá trong quý cao điểm cuối năm

Theo số liệu từ VAMA và Hyundai Thành Công, doanh số bán lẻ xe du lịch tại Việt Nam trong 8 tháng đầu năm 2025 tăng 6% YoY, hoàn thành 49% dự báo cả năm. Riêng tháng 8 ghi nhận sự suy giảm nhẹ do mùa thấp điểm, ngoại trừ Hyundai có tăng trưởng tích cực. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng quý 4/2025 sẽ là giai đoạn tăng tốc nhờ:

Chính sách hỗ trợ mạnh tay từ các hãng xe, tiếp tục trợ giá 50–100% phí trước bạ (tương đương 10–12% giá trị xe).
Quyết định 1891/QĐ-TTg cắt giảm 30% phí cấp biển số khi nộp hồ sơ trực tuyến, giúp tiết kiệm khoảng 6 triệu đồng/xe tại các đô thị lớn và rút ngắn thủ tục đăng ký.

Diễn biến theo hãng xe:

Ford, Toyota, Honda tăng trưởng vượt trội với doanh thu lần lượt +22%, +20% và +15% YoY nhờ loạt mẫu xe bán chạy như Ford Ranger, Everest; Toyota Yaris Cross, Vios, Corolla Cross, Veloz Cross; và Honda City.
Mitsubishi ngược lại, giảm 47% YoY trong tháng 8 và 6% YoY trong 8T/2025 do khách hàng trì hoãn chờ Xpander mới và áp lực cạnh tranh trong phân khúc MPV, SUV.

Xu hướng thị trường:

Xe điện bứt phá: VinFast VF 5 và VF 3 hiện dẫn đầu doanh số, lấn sân rõ rệt các mẫu đô thị động cơ xăng như Kia Morning, Kia Soluto, Hyundai i10, Accent, Elantra. Điều này khiến Hyundai giảm 21% YoY trong tháng 8 và -8% YoY trong 8T/2025.
Xe hybrid tăng tốc: Dù chiếm tỷ trọng nhỏ, phân khúc hybrid đã tăng trưởng 82% YoY trong 8T/2025, phản ánh nhu cầu ngày càng cao với lựa chọn xanh, tiết kiệm nhiên liệu.
Xe máy vẫn giữ nhịp tăng: Honda ghi nhận doanh số +10% YoY, hoàn thành 65% dự phóng cả năm, phù hợp kỳ vọng.

Đánh giá đầu tư:
Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho VEA, với giá mục tiêu 42.200 đồng/cp. Ngắn hạn, động lực từ chính sách ưu đãi và nhu cầu xe cuối năm sẽ hỗ trợ kết quả kinh doanh. Dài hạn, xu hướng dịch chuyển sang xe điện và hybrid sẽ là yếu tố cần theo dõi chặt chẽ, quyết định triển vọng tăng trưởng của VEA.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 18 Tháng Mười 2025 06:29

VEA: Doanh số xe du lịch giảm 1% trong 9 tháng 2025 – Áp lực từ xe điện ngày càng rõ nét

Tổng công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) ghi nhận doanh số xe du lịch trong 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025) giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ, theo dữ liệu từ Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA) và Hyundai Thành Công. Kết quả này tương ứng với 55% dự báo cả năm của chúng tôi.

Mặc dù doanh số tháng 9 phục hồi 20% so với tháng trước sau giai đoạn thấp điểm, động lực tăng trưởng của xe sử dụng động cơ đốt trong (ICE) đang dần suy yếu do rủi ro từ chính sách giao thông xanh và sự trỗi dậy nhanh chóng của xe điện (EV).

1. Thị trường xe du lịch: Sức ép ngày càng lớn từ xe điện VinFast

Trong 9T 2025, các thương hiệu xe truyền thống ghi nhận diễn biến phân hóa:

Thaco tăng +3% YoY,
Honda tăng nhẹ +1% YoY,
Trong khi Hyundai và Mitsubishi lần lượt giảm -13% và -10% YoY.

Đáng chú ý, 4 mẫu xe bán chạy nhất tháng 9 đều là xe điện của VinFast, bao gồm các mẫu mới Herio Green và Limo Green, cho thấy sự chuyển dịch rõ rệt của thị hiếu người tiêu dùng sang xe điện. Xu hướng này đã phần nào làm giảm tốc độ tăng trưởng của các mẫu xe mới ra mắt gần đây như Mitsubishi Xpander, Xpander Cross, KIA Sorento và KIA Morning.

Chúng tôi kỳ vọng doanh số xe du lịch sẽ hồi phục theo mùa trong quý 4/2025, tuy nhiên sản lượng xe chạy xăng khó có thể đạt lại mức nền cao của năm 2024 do cạnh tranh ngày càng gay gắt từ xe điện và sự thay đổi trong chính sách hỗ trợ năng lượng xanh.

2. Xe hybrid trở thành điểm sáng – Toyota giữ vững vị thế dẫn đầu

Xe hybrid tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng +73% YoY trong 9T 2025, giúp Toyota củng cố vị thế dẫn đầu với mức tăng trưởng chung +16% YoY.
Mẫu Toyota Yaris Cross (CBU, SUV) lọt vào Top 5 xe bán chạy nhất thị trường, cùng với các dòng xe điện của VinFast.

Theo dự thảo mới nhất, Việt Nam đặt mục tiêu mức tiêu hao nhiên liệu trung bình đến năm 2030 là 4,83 lít/100km. Với danh mục xe hybrid hiện tại, Toyota đang có lợi thế rõ rệt khi Yaris Cross chỉ tiêu hao 3,8 lít/100km và Corolla Cross đạt 3,67 lít/100km, giúp hãng đáp ứng sớm các tiêu chuẩn về tiết kiệm năng lượng.

Trong khi đó, Ford tiếp tục thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ +20% YoY trong 9T 2025, được dẫn dắt bởi các mẫu xe chủ lực Ford Ranger, Everest và Territory.

3. Xe máy Honda: Duy trì tăng trưởng ổn định

Ở mảng xe máy – nguồn lợi nhuận chính của VEA, Honda ghi nhận mức tăng doanh số +7% YoY trong 9T 2025, hoàn thành 72% dự báo cả năm và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

Sức cầu xe máy trong nước đang dần ổn định hơn nhờ thu nhập người tiêu dùng phục hồi, cùng với việc các mẫu xe mới và dòng xe tay ga tiết kiệm nhiên liệu tiếp tục thu hút nhu cầu từ khu vực đô thị.

4. Nhận định chuyên viên

Kết quả kinh doanh 9T 2025 của VEA phù hợp với kỳ vọng, dù thị trường xe du lịch truyền thống đang chịu áp lực rõ rệt từ xu hướng xe điện hóa.
Trong ngắn hạn, doanh số xe hybrid và xe máy Honda sẽ tiếp tục là trụ đỡ chính cho tăng trưởng lợi nhuận của VEA, trong khi ở trung hạn, các yếu tố chính sách về thuế, tiêu chuẩn khí thải và tiêu thụ nhiên liệu sẽ là những biến số quan trọng tác động đến triển vọng doanh nghiệp.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Mười 2025 02:20

VEA – Lợi nhuận từ công ty liên kết chịu áp lực bởi thách thức từ chuyển đổi xanh và cạnh tranh xe điện

CTCP Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) đang đối mặt với những yếu tố bất lợi trong giai đoạn tới, khi thị trường xe máy và ô tô sử dụng động cơ đốt trong (ICE) bước vào chu kỳ tăng trưởng chậm và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ xe điện.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, đồng thời điều chỉnh giảm 27% giá mục tiêu xuống còn 30.800 đồng/cổ phiếu, phản ánh triển vọng kém tích cực hơn của lợi nhuận từ các công ty liên kết chính (Honda, Toyota và Ford Việt Nam).

Điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025–2029

Chúng tôi điều chỉnh giảm 14% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029, với thay đổi cụ thể như sau:

2025: +5%
2026: 0%
2027: -14%
2028: -24%
2029: -29%

Việc điều chỉnh này phản ánh tác động tiêu cực từ xu hướng chuyển đổi xanh trong ngành ô tô – xe máy, cũng như sức cạnh tranh gia tăng từ các hãng xe điện (EV), đặc biệt là VinFast, đang dần mở rộng thị phần trong nước.

Triển vọng ngành xe máy và ô tô: tăng trưởng chậm lại

Theo dự báo, tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2025F–2029F của:

Xe du lịch (ô tô): chỉ đạt +2%/năm,
Xe máy động cơ đốt trong (ICE): giảm -9%/năm,

Điều này cho thấy ngành xe truyền thống đang chịu áp lực suy giảm rõ rệt, đặc biệt trong bối cảnh Chính phủ thúc đẩy chính sách chuyển đổi xanh, khuyến khích xe điện và năng lượng sạch.

Chúng tôi cũng cập nhật thời gian định giá sang cuối năm 2026, đồng thời giảm giả định tăng trưởng dài hạn từ 5% xuống 1,5%, phản ánh rủi ro dài hạn của ngành trước xu hướng thay đổi chính sách và hành vi tiêu dùng.

Định giá và cổ tức – yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn

Hiện tại, cổ phiếu VEA đang giao dịch ở mức P/E trượt 6,8x, thấp hơn mức trung bình 10 năm là 8,6x – cho thấy mức định giá tương đối hấp dẫn so với lịch sử.

Tại mức giá mục tiêu mới 30.800 đồng/cổ phiếu, VEA đang được định giá ở P/E dự phóng 2025–2026 lần lượt là 5,4x và 5,8x, với lợi suất cổ tức năm tài chính 2024 đạt khoảng 12,2%, dự kiến chi trả trong năm 2025.
Điều này giúp cổ phiếu duy trì sức hấp dẫn nhất định đối với nhà đầu tư ưa thích cổ tức cao và dòng tiền ổn định.

Rủi ro và yếu tố hỗ trợ

Yếu tố hỗ trợ tiềm năng:

Nhu cầu tiêu dùng phục hồi mạnh hơn dự kiến trong nước.
Các quy định chuyển đổi xanh được nới lỏng, giúp kéo dài chu kỳ sống của xe động cơ đốt trong (ICE).

Rủi ro chính:

Cạnh tranh gay gắt hơn từ xe điện nội địa và nhập khẩu.
Chính sách chuyển đổi xanh được triển khai nhanh và mạnh hơn dự kiến, gây áp lực lên doanh số và lợi nhuận của các công ty liên kết.

Kết luận

Triển vọng lợi nhuận của VEA trong trung và dài hạn đang chịu áp lực đáng kể từ xu hướng chuyển đổi xanh và cạnh tranh xe điện ngày càng tăng.
Mặc dù định giá hiện tại khá hấp dẫn và chính sách cổ tức vẫn duy trì ổn định, song mức tăng trưởng lợi nhuận hạn chế khiến cổ phiếu phù hợp hơn với nhà đầu tư phòng thủ, ưa chuộng cổ tức, thay vì nhóm nhà đầu tư tìm kiếm tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2025–2029.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 31 Tháng Mười 2025 03:04

VEA: Duy trì tăng trưởng lợi nhuận giữa bối cảnh thách thức gia tăng

Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 với doanh thu đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+7% YoY) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST) đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (+6% YoY), tương ứng hoàn thành 74% và 67% kế hoạch cả năm. Kết quả này được đánh giá phù hợp với kỳ vọng, cho thấy VEA vẫn duy trì đà tăng trưởng tích cực trong bối cảnh thị trường xe cơ giới Việt Nam ngày càng cạnh tranh.

Lợi nhuận từ công ty liên kết tiếp tục là động lực chính

Nguồn đóng góp lớn nhất tiếp tục đến từ các công ty liên kết, với lợi nhuận tăng 7% YoY. Trong đó, Toyota tăng mạnh 36% YoY, Ford tăng 49% YoY, và Honda tăng nhẹ 4% YoY, giúp bù đắp cho lợi nhuận hoạt động cốt lõi giảm 27% YoY.
Sự tăng trưởng vượt trội của Toyota và Ford phản ánh đà bán hàng tích cực trong 9T 2025, với doanh số lần lượt tăng +16% và +20% YoY, trong khi phần lớn các hãng xe khác chỉ duy trì mức tăng trưởng khiêm tốn hoặc giảm nhẹ.

Tín hiệu chững lại trong quý 3: Thị trường xe truyền thống chịu sức ép

Kết quả quý 3/2025 bắt đầu phản ánh rõ hơn những thách thức đang bao trùm ngành ô tô – xe máy. Lợi nhuận từ các công ty liên kết đồng loạt giảm YoY, ngoại trừ Honda:

Ford và các công ty liên kết khác giảm 29% YoY
Toyota giảm 8% YoY
Honda vẫn tăng nhẹ 8% YoY

Nguyên nhân chính đến từ:

Cạnh tranh gay gắt từ xe điện (EV), đặc biệt khi VinFast đang mở rộng thị phần mạnh mẽ trong phân khúc phổ thông.
Tác động từ các chính sách khuyến khích chuyển đổi sang phương tiện xanh, khiến người tiêu dùng thận trọng hơn với xe động cơ đốt trong (ICE).
Doanh số xe máy Honda giảm 7% YoY do ảnh hưởng từ Chỉ thị của Thủ tướng về việc cấm xe máy chạy xăng trong khu vực nội đô Hà Nội (Vành đai 1) từ năm 2026 – khiến người tiêu dùng chủ động chuyển hướng sang xe điện.

Thị trường ô tô – xe máy bước vào giai đoạn điều chỉnh

Trong 9T 2025, doanh số bán lẻ ô tô du lịch toàn thị trường giảm 1% YoY, hoàn thành 68% kế hoạch năm. Dù vậy, VEA dự kiến nhu cầu tiêu dùng sẽ phục hồi trong quý 4/2025 – giai đoạn cao điểm mùa lễ, hỗ trợ doanh số cả năm đạt kỳ vọng, dù tổng cầu vẫn thấp hơn năm 2024.
Ở mảng xe máy, doanh số Honda tăng 7% YoY trong 9T 2025, giảm tốc mạnh so với mức +16% trong 6T đầu năm, hoàn thành 74% dự báo cả năm. Dù đà tăng chậm lại, mức này vẫn nằm trong kịch bản cơ sở tích cực mà VEA đã xây dựng.

Tổng kết:
Kết quả kinh doanh 9T 2025 của VEA cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ổn định, bất chấp bối cảnh thị trường xe cơ giới đang chuyển mình mạnh mẽ trước xu hướng xe điện hóa. Trong khi các công ty liên kết như Toyota và Ford tiếp tục là động lực lợi nhuận chủ lực, VEA cũng đang đối mặt với rủi ro dài hạn từ việc sụt giảm nhu cầu xe chạy xăng.

Tuy nhiên, với nền tảng tài chính vững chắc, tỷ lệ cổ tức tiền mặt cao và dòng tiền ổn định từ các liên doanh lớn, VEA vẫn là mã cổ phiếu hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn ưa thích sự an toàn và lợi nhuận bền vững.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.