(UpCOM: VEA ) - Tổng Công ty Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam - CTCP thuộc sở hữu của Bộ Công Thương (88,47% ) có hoạt động kinh doanh chính là sản xuất và kinh doanh thiết bị động lực, máy móc nông nghiệp, máy kéo, ô tô, xe máy, phương tiện và các sản phẩm công nghiệp hỗ trợ.
Công ty cũng nắm cổ phần Toyota Việt Nam (20%), Honda Việt Nam (30%) và Ford Việt Nam (25%) giúp duy trì lợi nhuận đều 6000 tỷ - 7000 tỷ đồng /năm.
Công ty có 3 nguồn thu chính:
-
- Doanh thu từ hoạt động phụ trợ, cung cấp linh kiện cho các công ty liên doanh.
-
- Lợi nhuận từ các liên doanh Honda Việt Nam, Toyota Việt Nam và Ford Việt Nam ; Lợi Nhuận từ liên doanh chiếm khoảng 88% LNST của VEA.
-
- Thu nhập tiền lãi gửi ngân hàng.
Trong đó, Honda đóng góp chính vào lợi nhuận của các liên doanh với khoảng 91,9% .
Lợi nhuận từ liên doanh duy trì trạng thái đi ngang từ Q1/2023 đến nay, chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố kinh tế và sự kiện.
Đáng chú ý, bê bối kiểm định an toàn của Toyota vào 12/2023 đã khiến doanh số giảm mạnh trong Q1/2024. Bên cạnh đó, chu kỳ lãi suất cao ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng, khi người dân thắt chặt chi tiêu với các sản phẩm không thiết yếu như xe hơi, làm giảm lợi nhuận liên doanh.
Tuy nhiên, lãi suất cao lại giúp tăng thu nhập tài chính nhờ các khoản tiền gửi ngân hàng. Đây là chiến lược phân bổ hợp lý của ban lãnh đạo, đảm bảo dòng tiền ổn định trước biến động kinh tế.
Honda Việt Nam ghi nhận lợi nhuận chủ yếu từ xe máy, chiếm 80-85% tổng lợi nhuận.
Việt Nam cũng là thị trường xe máy có lợi nhuận cao nhất toàn cầu, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 25-26% . Trong 5 tháng đầu năm 2024, doanh số xe máy nội địa duy trì ở mức ổn định và tạo đáy , trong khi xuất khẩu ghi nhận sự tăng trưởng vượt bậc.
Honda đạt lợi nhuận 5,8 triệu đồng/xe trong Q1/2024, tăng 5% so với cùng kỳ.
Mức tăng này nhờ chi phí đầu vào giảm mạnh, bao gồm thép, nhựa và chip. Theo báo cáo cổ đông, thị trường xe máy Việt Nam đã tạo đáy và dự kiến phục hồi từ nửa cuối 2024 đến 2025. Tập đoàn đặt mục tiêu duy trì biên lợi nhuận hoạt động mà không thực hiện các khoản đầu tư lớn. Với chiến lược này, lợi nhuận trên mỗi xe được kỳ vọng đạt 6,7 triệu đồng trong năm 2024, tăng nhẹ 2% so với năm trước.
Tăng trưởng của doanh số Toyota chạm đáy Q1/2024 do bê bối kiểm định 12/2023. Sau đó, doanh số cũng đã nhanh chóng phục hồi trong Q2 nhờ niềm tin người tiêu dùng mạnh và đơn hàng từ các hãng taxi truyền thống như Vinasun và Mai Linh . Trong khi đó, doanh số Ford vẫn duy trì khá tốt .
Động lực tăng trưởng doanh số:
Chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ từ 1/9 đến 30/11/2024 được kỳ vọng thúc đẩy doanh số ô tô bùng nổ trong Q4/2024.
Trong Q3/2024, doanh số có thể chững lại do yếu tố mùa vụ của tháng 7 âm lịch và tâm lý chờ đợi chính sách giảm LPTB. Tuy nhiên, tương tự các lần giảm lệ phí trước bạ trước đây, Q4/2024 dự kiến sẽ ghi nhận mức tăng trưởng doanh số mạnh mẽ nhờ hiệu ứng kích cầu từ chính sách này.
Một yếu tố nữa là người dân sẽ có xu hướng “sắm” xe để ăn Tết, nên kỳ vọng doanh số ô tô tháng 12/24 dự kiến sẽ tăng trưởng như năm trước đó.
Toyota phục hồi doanh số và lấy lại đà tăng trưởng sau bê bối.
Nhờ giá trị thương hiệu mạnh và sự tin tưởng từ người tiêu dùng Việt Nam, Toyota được dự báo sẽ nhanh chóng trở lại quỹ đạo tăng trưởng ổn định như trước.
Việt Nam có tiềm năng tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ trong thị trường ô tô.
Là một trong những nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất thế giới , cùng với các điểm sáng khu vực như Ấn Độ, Trung Quốc, và Indonesia, Việt Nam đang ghi nhận sự gia tăng nhanh chóng của tầng lớp trung lưu . Dù có quy mô kinh tế tương đương Thái Lan và Malaysia , thị trường ô tô Việt Nam vẫn còn khá khiêm tốn . Với tốc độ phát triển kinh tế, mở rộng cơ sở hạ tầng và dân số đông , doanh số ô tô được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng bền vững, tận dụng dư địa lớn còn lại.
Giải ngân đầu tư công thúc đẩy nhu cầu mua ô tô nhờ cải thiện hạ tầng giao thông.
Phần lớn giá trị giải ngân tập trung vào các dự án cao tốc Bắc-Nam, chiếm khoảng 65% tổng giải ngân của Bộ GTVT. Việc tăng cường kết nối hạ tầng giúp giao thông thuận lợi hơn và giảm chi phí sử dụng, từ đó kích thích nhu cầu sở hữu ô tô trong dài hạn.
Chính sách cổ tức cao 41%-54% vốn điều lệ được duy trì nhờ dòng tiền ổn định.
Nguồn tiền cổ tức đến từ:
- Thu nhập ổn định từ lãi ngân hàng.
- Lợi nhuận liên doanh dao động 6.000-7.000 tỷ đồng mỗi năm.
- Chưa có kế hoạch đầu tư mở rộng sản xuất trong tương lai.
Với dòng tiền ổn định, doanh nghiệp dự kiến tiếp tục chia cổ tức cao cho cổ đông trong các năm tới.
Kết luận:
VEA duy trì cổ tức hấp dẫn nhờ dòng tiền ổn định từ liên doanh.
Với giả định kinh tế vĩ mô không biến động lớn, VEA được kỳ vọng tiếp tục duy trì dòng tiền đều đặn hàng năm để chia cổ tức. Mức cổ tức trên 11% thị giá , cao hơn đáng kể so với lãi suất ngân hàng, thuộc nhóm cao nhất thị trường.
Cổ phiếu VEA phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ổn định , ưu tiên doanh nghiệp có dòng tiền mạnh và muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư.
Dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng tiếp tục duy trì trong năm sau nhờ đóng góp từ liên doanh.
Rủi ro ảnh hưởng đến lợi nhuận và cổ tức của VEA:
- Kinh tế không tăng trưởng: Làm suy yếu sức mua và niềm tin tiêu dùng.
- Tiêu dùng suy giảm: Người dân cắt giảm chi tiêu vào các mặt hàng không thiết yếu như ô tô, xe máy.
- Lạm phát cao: Tăng chi phí sinh hoạt, giảm thu nhập khả dụng (disposable income).
- Lãi suất cao: Tăng chi phí vay mua xe, làm giảm nhu cầu tiêu dùng.
- Thất nghiệp cao: Giảm thu nhập và sức mua của người dân.
Tất cả các yếu tố này có thể làm giảm tiêu thụ ô tô, xe máy, ảnh hưởng đến lợi nhuận liên doanh và dẫn đến sụt giảm tỷ lệ cổ tức.
Cảm ơn mọi người đã đọc bài viết của mình!
Công ty có thể trích lập dự phòng nhiều hơn để xử lý các ý kiến kiểm toán ngoại trừ trên báo cáo tài chính, dẫn tới mức trả cổ tức thấp hơn.