VGC: Biên lợi nhuận mảng VLXD phục hồi mạnh mẽ, giúp LNST quý 1/2025 hoàn thành 36% kế hoạch năm – phù hợp với kỳ vọng

Khuyến nghị
#1

VGC: Biên lợi nhuận mảng VLXD phục hồi mạnh mẽ, giúp LNST quý 1/2025 hoàn thành 36% kế hoạch năm – phù hợp với kỳ vọng

Tổng công ty Viglacera (VGC) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với nhiều điểm sáng tích cực, đặc biệt là sự phục hồi rõ rệt của biên lợi nhuận gộp mảng vật liệu xây dựng (VLXD), giúp lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng trưởng vượt bậc và đạt tiến độ tốt so với kế hoạch năm.

Cụ thể, doanh thu quý 1/2025 đạt 2.900 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái và hoàn thành 23% kế hoạch doanh thu cả năm 2025. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 321 tỷ đồng, tăng mạnh 56% so với cùng kỳ và hoàn thành 36% kế hoạch lợi nhuận năm – một con số cho thấy kết quả quý 1 phù hợp với kỳ vọng của giới phân tích.

Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ mảng cho thuê và dịch vụ khu công nghiệp (KCN), với mức tăng 15% so với cùng kỳ. Trong khi đó, doanh thu từ mảng VLXD gần như đi ngang so với quý 1/2024, tuy nhiên đây không phải là yếu tố tiêu cực do phần lớn sự cải thiện đến từ chất lượng lợi nhuận hơn là quy mô doanh thu.

Tổng biên lợi nhuận gộp của VGC trong quý 1/2025 đạt 29,5%, tăng 1,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Sự cải thiện này được dẫn dắt chủ yếu bởi mảng VLXD với mức phục hồi ấn tượng 9 điểm phần trăm, vượt qua sự sụt giảm của biên lợi nhuận mảng KCN (-8,7 điểm phần trăm). Trong đó, biên lợi nhuận gộp của phân khúc sứ vệ sinh đã bật tăng mạnh từ mức 10% lên 30%, trong khi kính xây dựng cũng cải thiện từ âm 1% lên mức dương 7%.

Với kết quả này, mảng VLXD đạt biên lợi nhuận gộp 17,6% trong quý 1 – tiến gần đến mục tiêu cả năm là 19,4%. Đây là tín hiệu tích cực cho thấy dư địa cải thiện lợi nhuận từ mảng này vẫn còn khá lớn trong những quý tiếp theo.

Dù kết quả kinh doanh quý 1 vượt trội, các chuyên viên phân tích cho rằng chưa cần thiết điều chỉnh lại dự báo hiện tại cho năm 2025, với mức LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến là 893 tỷ đồng, giảm 19% so với năm trước. Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận có thể sẽ được đánh giá lại trong các kỳ công bố báo cáo tài chính chi tiết và các quý tiếp theo nếu xu hướng phục hồi lợi nhuận từ mảng VLXD tiếp tục được duy trì.

Tóm lại, quý 1/2025 là một khởi đầu tích cực cho VGC với sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả hoạt động, đặc biệt từ mảng vật liệu xây dựng. Trong bối cảnh ngành BĐS và VLXD đang dần hồi phục, đây có thể là cơ sở để kỳ vọng vào một năm ổn định và cải thiện về mặt chất lượng lợi nhuận cho VGC.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#2

VGC: Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận từ mảng khu công nghiệp bất chấp thách thức thuế quan – Báo cáo ĐHCĐ 2025

Tại Đại hội cổ đông thường niên tháng 6/2025, ban lãnh đạo Tổng công ty Viglacera (HOSE: VGC) thể hiện sự lạc quan trước các thách thức mới phát sinh từ chính sách thuế quan của Mỹ. Dù bối cảnh vĩ mô còn nhiều bất ổn, công ty vẫn giữ định hướng tăng trưởng rõ ràng nhờ vào các động lực then chốt như: tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch sản xuất khỏi Trung Quốc, hoạt động bàn giao đất khu công nghiệp (KCN) tích cực, sự phục hồi từ mảng vật liệu xây dựng và chiến lược phát triển bất động sản nhà ở.

Kế hoạch kinh doanh 2025: Kỳ vọng tăng trưởng mạnh lợi nhuận

  • Doanh thu năm 2025 đặt mục tiêu 14.400 tỷ đồng (+8% so với kế hoạch 2024, +21% YoY), tương đương 116% dự báo hiện tại của chúng tôi.
  • Lợi nhuận trước thuế (LNTT) kế hoạch là 1.700 tỷ đồng (+57% so với kế hoạch 2024, +7% YoY), tương đương 122% dự báo trước đó.
  • Diện tích bàn giao đất KCN dự kiến đạt 120 ha (-8% YoY) nhưng cao hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi là 90 ha, phần lớn đến từ các khách thuê trong lĩnh vực công nghệ cao xuất khẩu sang Mỹ.
  • Cổ tức tiền mặt năm 2024 đạt 2.200 đồng/CP (cao hơn kế hoạch cũ 2.000 đồng/CP) và duy trì ở mức tương đương trong năm 2025.

Triển vọng tích cực bất chấp thách thức từ thuế quan

Chính sách thuế quan mới từ chính quyền Mỹ, với nguy cơ áp thuế 20–25% lên hàng hóa xuất khẩu từ Việt Nam, đang đặt ra những rào cản nhất định. Tuy nhiên, VGC vẫn có những lợi thế chiến lược nổi bật:

  • Xu hướng chuyển dịch sản xuất ra khỏi Trung Quốc vẫn đang diễn ra mạnh mẽ.
  • Một số nhóm sản phẩm công nghệ cao được miễn thuế.
  • Nhiều doanh nghiệp định hướng xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ.
  • Hơn 600 ha đất KCN đã giải phóng mặt bằng, sẵn sàng cho thuê.
  • VGC hỗ trợ pháp lý – thủ tục hành chính mạnh cho khách thuê.

Trong kịch bản kém khả quan nhất, công ty có thể:

  • Đẩy mạnh phát triển nhà ở đô thị và nhà ở xã hội để bù đắp nguồn thu từ KCN.
  • Mở rộng danh mục vật liệu xây dựng như sứ vệ sinh và kính xây dựng.

Mảng vật liệu xây dựng phục hồi rõ nét

Sau thời gian gặp khó khăn, mảng vật liệu xây dựng của VGC đang cho thấy dấu hiệu cải thiện:

  • Doanh thu gạch ốp lát tiếp tục tăng trưởng.
  • Nhu cầu sứ vệ sinh cải thiện tốt.
  • Giá bán trung bình (ASP) của kính xây dựng tăng, kết hợp với biên lợi nhuận cải thiện nhờ đơn kiện chống bán phá giá đang được xử lý.

Bất động sản nhà ở: Chiến lược dài hạn

VGC đang từng bước triển khai các dự án bất động sản nhà ở trên đất KCN cũ:

  • Thí điểm chuyển đổi quỹ đất tại Bình Dương và Bắc Ninh để phát triển dự án nhà ở, kỳ vọng ghi nhận lợi nhuận giai đoạn 2028–2030.
  • Đang triển khai các dự án như Vân Hải, Thăng Long No.1, và các dự án tại Đặng Xá (Hà Nội).

Thay đổi nhân sự cấp cao

Đại hội cổ đông đã thông qua việc miễn nhiệm ông Nguyễn Văn Tuấn khỏi vị trí Chủ tịch HĐQT. Người kế nhiệm là ông Trần Mạnh Hữu (sinh năm 1978), có nền tảng kinh nghiệm dày dặn trong các cơ quan và doanh nghiệp lớn như SCIC, Bộ Công Thương, Xi măng Cẩm Phả…

Định giá và khuyến nghị

Trong kịch bản cơ sở giả định Mỹ áp thuế cao hơn 5% so với các nước khác, chúng tôi đánh giá giá trị hợp lý của VGC là 46.700 đồng/cổ phiếu. Hiện tại, công ty được đánh giá là đang chủ động ứng phó và tận dụng cơ hội từ chuyển dịch chuỗi cung ứng, phù hợp với khẩu vị của nhà đầu tư dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#3

VGC: Nắm bắt Tăng trưởng từ Mảng Khu Công Nghiệp và Vật Liệu Xây Dựng

Khuyến nghị: KHẢ QUAN | Giá mục tiêu: 49.800 đồng/cổ phiếu

Tổng Công ty Viglacera - CTCP (VGC) là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực khu công nghiệp (KCN) và sản xuất vật liệu xây dựng (VLXD) tại Việt Nam. Chúng tôi lần đầu đưa ra khuyến nghị đối với cổ phiếu VGC với mức khả quan và giá mục tiêu 49.800 đồng/cổ phiếu, dựa trên triển vọng tích cực của công ty trong những năm tới.

Lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ từ mảng KCN và VLXD

VGC hiện đang dẫn đầu thị trường KCN tại miền Bắc Việt Nam, với quỹ đất thương phẩm lên tới khoảng 1.350 ha tính đến cuối quý 1/2025, đứng thứ hai trong số các công ty niêm yết trong lĩnh vực này. Các khách hàng lớn của VGC bao gồm những tên tuổi hàng đầu như Samsung, Amkor, Hyosung, Foxconn, và BYD. Những mối quan hệ đối tác lớn này giúp VGC không chỉ khẳng định vị thế trên thị trường trong nước mà còn nâng cao năng lực cạnh tranh trong thu hút đầu tư FDI.

Ngoài KCN, VGC còn là nhà sản xuất VLXD hàng đầu tại Việt Nam, với các thương hiệu nổi tiếng và thị phần chiếm ưu thế trong các sản phẩm như gạch men, kính xây dựng, thiết bị vệ sinh, và gạch xây. Cụ thể, VGC chiếm lần lượt 5%, 30%, 10%, và 50% thị phần của các sản phẩm này, khẳng định sự thống trị của công ty trong ngành VLXD.

Tăng trưởng bền vững trong dài hạn

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST) của VGC trong giai đoạn 2024–2029 sẽ đạt 14%/năm, chủ yếu nhờ vào hai yếu tố:

  1. Mảng VLXD: Dự báo lợi nhuận gộp từ mảng VLXD sẽ đạt 18%/năm, thúc đẩy bởi doanh thu tăng trưởng 11%/năm và biên lợi nhuận gộp phục hồi.
  2. Cho thuê KCN và dịch vụ: Mảng cho thuê đất KCN và các dịch vụ liên quan dự báo sẽ tăng trưởng doanh thu 7%/năm, với lợi nhuận gộp từ mảng này ước tính sẽ tăng trưởng 6%/năm.

Mặc dù dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số sẽ giảm 4% YoY trong năm 2025, chủ yếu do sản lượng bàn giao đất KCN giảm 15% YoY, nhưng mảng VLXD vẫn sẽ giúp VGC duy trì đà phục hồi lợi nhuận.

Định giá hấp dẫn và chi trả cổ tức bền vững

VGC hiện có định giá khá hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2026 là 15,3x, tương ứng với PEG là 0,9x, thấp hơn 15% so với P/E trung vị trong 3 năm qua. Dựa trên triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, chúng tôi dự báo VGC sẽ duy trì chi trả cổ tức tiền mặt bền vững ở mức 1.800 đồng/cổ phiếu/năm, tương đương với lợi suất cổ tức khoảng 4%.

Các yếu tố hỗ trợ và rủi ro

Yếu tố hỗ trợ cho sự phát triển của VGC bao gồm phê duyệt đầu tư các KCN và khu đô thị mới với tổng diện tích lên tới 1.000 ha. Điều này sẽ giúp VGC mở rộng quỹ đất, thu hút thêm nhiều nhà đầu tư và nâng cao nguồn thu ổn định trong tương lai.

Tuy nhiên, rủi ro đối với VGC chủ yếu đến từ tác động tiêu cực của thuế đối ứng của Mỹ cao hơn dự kiến, điều này có thể làm giảm sức hấp dẫn của Việt Nam đối với nhà đầu tư FDI và gây ảnh hưởng đến mảng KCN.

Kết luận

VGC là một cổ phiếu có triển vọng dài hạn tích cực nhờ vào vị thế dẫn đầu thị trường KCN tại miền Bắc và sự thống trị trong ngành VLXD. Mặc dù có một số yếu tố rủi ro ngắn hạn, nhưng triển vọng tăng trưởng bền vững của công ty trong dài hạn vẫn rất khả quan. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VGC và đặt giá mục tiêu 49.800 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#4

VGC: LNST quý 2/2025 tăng gần 3 lần nhờ mảng KCN vượt kỳ vọng và biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh

Trong bối cảnh môi trường thuế quan quốc tế còn nhiều bất ổn, Tổng Công ty Viglacera (VGC) vẫn ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng trong quý 2/2025, đặc biệt ở mảng khu công nghiệp (KCN), nhờ bàn giao diện tích vượt kỳ vọng và biên lợi nhuận gộp cao kỷ lục.

:chart_with_upwards_trend: Quý 2/2025: Doanh thu & lợi nhuận tăng mạnh

  • Doanh thu thuần đạt 3.200 tỷ đồng (+19% YoY)
  • Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS đạt 438 tỷ đồng (gấp 2,8 lần cùng kỳ)

Động lực tăng trưởng chính:

  • Mảng cho thuê đất KCN và dịch vụ tiện ích tăng mạnh +41% YoY, nhờ diện tích bàn giao ước đạt 40 ha (+2,7 lần YoY) – vượt kỳ vọng trong bối cảnh thuế đối ứng từ phía Mỹ.
  • Mảng vật liệu xây dựng tiếp tục phục hồi với mức tăng trưởng +10% YoY.

:chart: Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ

  • Biên gộp hợp nhất đạt 35,4% (+11,3 điểm % YoY)
    • Mảng KCN & dịch vụ tiện ích: Biên gộp tăng vọt lên 80,3% (+34,1 điểm % YoY), nhờ chi phí đầu tư thấp tại các KCN như Thuận Thành, Đồng Mai, Tiền Hải và Phú Hà.
    • Mảng vật liệu xây dựng: Biên gộp giảm nhẹ còn 15,1% do lỗ từ mảng kính xây dựng (liên quan đến việc hợp nhất toàn phần VFG – Kính nổi Việt Nam), dù các mảng khác như gạch, thiết bị vệ sinh… đều phục hồi.

:bar_chart: 6 tháng đầu năm 2025: LNST tăng gấp đôi YoY

  • Doanh thu: 6.100 tỷ đồng (+14% YoY), hoàn thành 47% kế hoạch năm.
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 759 tỷ đồng (gấp 2,1 lần YoY), đạt 72% dự báo cả năm.

Chi tiết tăng trưởng:

  • Mảng KCN & tiện ích: +25% YoY, với diện tích bàn giao ước tính 60 ha.
  • Vật liệu xây dựng: Tiếp tục phục hồi đều trong 3 quý gần nhất.

Biên lợi nhuận gộp 6T2025:

  • Tăng lên 32,6% (+6,6 điểm % YoY), nhờ:
    • Mảng KCN: +9,0 điểm %
    • Vật liệu xây dựng: +3,2 điểm %, bất chấp áp lực từ kính xây dựng.

:pushpin: Triển vọng & định giá

Với sự bứt phá mạnh từ mảng KCN và biên lợi nhuận duy trì ở mức cao, VGC có tiềm năng vượt dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cả năm 2025, dù mảng vật liệu xây dựng còn phục hồi chậm hơn dự kiến.

  • Khuyến nghị: KHẢ QUAN
  • Giá mục tiêu cơ sở: 49.800 đồng/cp
  • Kịch bản tích cực: 55.100 đồng/cp

Kết luận:
VGC đang tận dụng tốt cơ hội từ nhu cầu thuê đất KCN tăng cao giữa bất ổn thương mại toàn cầu, trong khi vẫn duy trì quản trị chi phí hiệu quả. Điều này tạo nền tảng cho lợi nhuận bứt phá và khả năng nâng dự báo trong thời gian tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#5

VGC: Triển vọng KCN tích cực, thị phần kính xây dựng tiếp tục mở rộng

Chúng tôi vừa cập nhật khuyến nghị đối với Tổng Công ty Viglacera (VGC). Sau đợt tăng giá ấn tượng +46% chỉ trong 50 ngày, cổ phiếu hiện đã tiệm cận vùng định giá hợp lý, do đó chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu tăng 31% lên 65.300 đồng/cp, song hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Điểm nhấn cập nhật

  • Động lực tăng trưởng từ KCN:
    • Dự báo tổng lợi nhuận gộp mảng KCN & dịch vụ cho thuê đất giai đoạn 2025–29 tăng 53%, nhờ (1) diện tích bàn giao tăng thêm 162ha (+32%) và (2) giá thuê bình quân tăng khoảng 5%.
    • Đây là mảng đóng vai trò “xương sống” trong tăng trưởng lợi nhuận của VGC.
  • Vật liệu xây dựng (VLXD):
    • Tốc độ tăng trưởng dài hạn được nâng từ 1% lên 3% khi VGC gia tăng thị phần kính xây dựng tại Việt Nam.
    • Biên lợi nhuận gộp được dự báo tiếp tục cải thiện, đặc biệt giai đoạn 2026.
  • Kết quả kinh doanh dự báo:
    • Năm 2025: LNST sau lợi ích CĐTS đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng (+35% YoY).
    • Năm 2026: LNST đạt kỷ lục 2,1 nghìn tỷ đồng (+38% YoY), nhờ cả hai mảng KCN và VLXD đều tăng trưởng.
  • Định giá:
    • P/E dự phóng 2025 ở mức 20,7x, giảm còn 14,9x trong 2026, cho thấy sự cải thiện mạnh mẽ về lợi nhuận.

Cơ hội & Rủi ro

  • Cơ hội hỗ trợ: Khả năng VGC được phê duyệt thêm các dự án KCN và khu đô thị với quỹ đất khoảng 1.000 ha sẽ là chất xúc tác lớn cho giá cổ phiếu.
  • Rủi ro: Diện tích bàn giao KCN thấp hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

Góc nhìn đầu tư

VGC đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh với kép hai động cơ: KCN & VLXD. Tuy nhiên, sau nhịp tăng giá nhanh gần đây, cổ phiếu có thể cần thời gian điều chỉnh trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.

Nhà đầu tư trung – dài hạn vẫn có thể theo dõi sát, đặc biệt khi doanh nghiệp liên tục mở rộng quỹ đất KCN và củng cố thị phần VLXD. Với những ai đã nắm giữ, có thể cân nhắc chốt lời một phần để bảo toàn lợi nhuận, đồng thời duy trì tỷ trọng hợp lý nhằm đón đầu tăng trưởng giai đoạn 2026–27.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#6

VGC – PHÊ DUYỆT ĐẦU TƯ GIAI ĐOẠN 1 KCN SỐ 1 HƯNG YÊN: CỦNG CỐ VỊ THẾ DẪN ĐẦU TRONG PHÁT TRIỂN KHU CÔNG NGHIỆP

Phê duyệt đầu tư – Bước tiến mới của Viglacera tại Hưng Yên

Ngày 08/10/2025, Công ty TNHH Viglacera Hưng Yên – đơn vị thành viên do Tổng Công ty Viglacera (VGC) nắm giữ 51% cổ phần – đã chính thức được phê duyệt đầu tư giai đoạn 1 của Khu công nghiệp (KCN) Số 1 – Hưng Yên.
Động thái này phù hợp với dự báo trước đó của giới phân tích, đánh dấu bước tiến quan trọng trong chiến lược mở rộng quỹ đất khu công nghiệp của VGC tại khu vực Bắc Bộ – nơi đang nổi lên như một tâm điểm thu hút vốn FDI trong lĩnh vực công nghệ cao, điện tử và sản xuất linh kiện.

Thông tin chi tiết dự án KCN Số 1 – Hưng Yên

  • Tổng quy mô đất: 217 ha
  • Tổng vốn đầu tư xây dựng cơ bản (XDCB): khoảng 2,3 nghìn tỷ đồng
  • Thời gian dự kiến bàn giao hạ tầng: bắt đầu từ năm 2028
  • Định hướng phát triển: KCN thế hệ mới – tích hợp hạ tầng xanh, hệ sinh thái công nghệ cao, cùng mô hình quản trị thông minh nhằm tối ưu vận hành và thu hút các nhà đầu tư quốc tế.

KCN Số 1 được quy hoạch với hệ thống hạ tầng đồng bộ, tiêu chuẩn quốc tế, đáp ứng yêu cầu của các tập đoàn FDI trong các lĩnh vực công nghệ cao, logistics, sản xuất sạch và năng lượng tái tạo. Đây được xem là dự án chiến lược tiếp nối thành công của các KCN mà Viglacera đã triển khai trước đó như Tiên Sơn, Yên Phong, Yên Mỹ II và Thái Bình.

Đánh giá và triển vọng

Theo đánh giá của các chuyên gia, việc phê duyệt đầu tư KCN Số 1 – Hưng Yên không chỉ mở rộng quỹ đất kinh doanh của Viglacera mà còn nâng cao khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dài hạn cho mảng khu công nghiệp – vốn là động lực chính trong cơ cấu lợi nhuận của VGC.

Ngoài ra, việc dự án hướng đến mô hình KCN xanh và công nghệ cao giúp Viglacera đón đầu xu hướng phát triển bền vững, phù hợp với các tiêu chuẩn ESG – yếu tố ngày càng được các nhà đầu tư quốc tế quan tâm.

Kết luận

Với sự kiện được phê duyệt đầu tư KCN Số 1 – Hưng Yên, VGC tiếp tục khẳng định vai trò doanh nghiệp tiên phong trong lĩnh vực phát triển khu công nghiệp tại Việt Nam.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị “Phù hợp thị trường” đối với cổ phiếu VGC, với giá mục tiêu 65.300 đồng/cổ phiếu, phản ánh tiềm năng tăng trưởng ổn định trong dài hạn, được hỗ trợ bởi quỹ đất mở rộng, chiến lược phát triển bài bản và xu hướng dịch chuyển sản xuất vào Việt Nam.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#7

VGC: Lượng bàn giao đất KCN thấp hơn dự kiến, mảng vật liệu xây dựng phục hồi tích cực – Rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2025

Tổng Công ty Viglacera (HOSE: VGC) vừa công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 (9T/2025), cho thấy sự phục hồi rõ nét của mảng vật liệu xây dựng (VLXD) nhưng tiến độ bàn giao đất khu công nghiệp (KCN) lại chậm hơn kỳ vọng, khiến lợi nhuận hợp nhất chưa đạt mục tiêu đề ra.

Kết quả kinh doanh 9T/2025: Lợi nhuận tăng mạnh nhờ biên gộp cải thiện

  • Doanh thu: 9.300 tỷ đồng (+14% YoY), hoàn thành 64% dự báo cả năm của chúng tôi.
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 851 tỷ đồng (+50% YoY), hoàn thành 57% kế hoạch năm 2025.

Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ:

  1. Mảng khu công nghiệp – doanh thu cho thuê và dịch vụ tăng 11% YoY, dù diện tích bàn giao đi ngang ở mức 85 ha, nhưng giá cho thuê trung bình tăng nhờ đóng góp từ các KCN cấp 1 có vị trí tốt.
  2. Mảng VLXD – đang dần phục hồi tích cực sau giai đoạn suy yếu của ngành xây dựng.

Biên lợi nhuận gộp hợp nhất tăng lên 28,7% (+100 điểm cơ bản YoY), được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận của cả hai mảng chính cùng cải thiện. Đáng chú ý, VGC đang chờ phê duyệt biện pháp chống bán phá giá đối với kính xây dựng, dự kiến áp dụng từ năm 2026 – yếu tố sẽ giúp biên gộp ngành VLXD tiếp tục mở rộng trong các năm tới.

Kết quả quý 3/2025: Lợi nhuận sụt giảm do bàn giao KCN chậm

  • Doanh thu: 3.300 tỷ đồng (+15% YoY)
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 92 tỷ đồng (-55% YoY)

Mặc dù mảng VLXD tăng 27% YoY, nhưng diện tích bàn giao đất KCN giảm còn 20 ha (-33% YoY), kéo giảm lợi nhuận hợp nhất. Biên lợi nhuận gộp mảng cho thuê KCN giảm mạnh xuống 53% (-23 điểm % YoY) do không còn ghi nhận lợi nhuận một lần từ đánh giá lại chi phí KCN như năm trước.

Triển vọng và rủi ro điều chỉnh dự báo

Chúng tôi cho rằng có rủi ro điều chỉnh giảm dự báo LNST năm 2025 (hiện tại ở mức 1.500 tỷ đồng, +35% YoY), do tiến độ bàn giao đất KCN thấp hơn dự kiến. Tuy nhiên, khả năng tăng tốc bàn giao trong quý 4/2025 là hoàn toàn khả thi, phù hợp với kế hoạch điều chỉnh của ban lãnh đạo.

Trong khi đó, mảng VLXD đang hồi phục vững chắc, giúp duy trì đà tăng trưởng doanh thu và cải thiện hiệu quả hoạt động.

Nhìn chung, kết quả 9T/2025 của VGC phản ánh bức tranh trái chiều:

  • Tích cực ở mảng vật liệu xây dựng với nhu cầu phục hồi rõ rệt.
  • Áp lực ngắn hạn đến từ mảng khu công nghiệp khi lượng bàn giao đất chậm hơn kỳ vọng.

Chúng tôi sẽ cập nhật lại dự báo và định giá chi tiết cho VGC sau khi có thêm dữ liệu về tiến độ bàn giao đất trong quý 4/2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#8

VGC: Mảng vật liệu xây dựng phục hồi, bắt đầu tiến trình tái cấu trúc

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu của Tổng Công ty Viglacera (VGC) xuống còn 64.100 đồng/cổ phiếu (giảm 1,8%) nhưng nâng khuyến nghị từ “Phù hợp thị trường” lên “Mua”, do giá cổ phiếu đã giảm 24% trong hai tháng gần đây, đưa định giá hiện tại trở nên hấp dẫn hơn.

Diễn biến và điều chỉnh dự báo

Mức giảm nhẹ trong giá mục tiêu chủ yếu đến từ định giá mảng khu công nghiệp (KCN) giảm 7%, do chúng tôi điều chỉnh dự phóng diện tích bàn giao trung bình giai đoạn 2025–2029 giảm 6%. Tác động này đã lấn át phần tăng 2% trong định giá mảng vật liệu xây dựng (VLXD), nhờ tổng lợi nhuận gộp tăng 1% và chi phí bán hàng được tiết giảm.

Chúng tôi tăng nhẹ 1% dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2025–2029, với các thay đổi lần lượt -24%, -21%, -3%, +15% và +25% so với dự báo trước. Sự điều chỉnh này phản ánh:

  • Lợi nhuận gộp mảng VLXD tăng 1%, nhờ biên lợi nhuận kính xây dựng phục hồi nhanh hơn sau khi biện pháp chống bán phá giá dự kiến được phê duyệt trong năm 2026.
  • Chi phí bán hàng giảm do VGC bắt đầu quá trình tái cấu trúc hoạt động.
  • Tác động tiêu cực nhỏ từ mảng KCN, khi lợi nhuận gộp giảm 3% do diện tích bàn giao trung bình giai đoạn 2025–2029 giảm xuống 153 ha.

Triển vọng năm 2026

Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2026 tăng 44% so với cùng kỳ, được dẫn dắt bởi:

  • Mảng KCN: lợi nhuận gộp dự kiến tăng 24% YoY nhờ sản lượng bàn giao đất tăng 19% YoY.
  • Mảng VLXD: lợi nhuận gộp tăng 27% YoY, hưởng lợi từ doanh thu cải thiện và biên lợi nhuận gộp phục hồi.

Định giá và rủi ro

Ở mức giá hiện tại, VGC đang được giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 là 14,3 lần, tương ứng PEG chỉ 0,4 lần, dựa trên CAGR LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2026–2028 đạt 40% – cho thấy định giá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng.

Yếu tố hỗ trợ và rủi ro

  • Yếu tố hỗ trợ: Khả năng được phê duyệt các dự án KCN và khu đô thị mới với tổng quy mô khoảng 1.000 ha, tạo dư địa tăng trưởng dài hạn.
  • Rủi ro: Diện tích bàn giao đất KCN hoặc biên lợi nhuận gộp thấp hơn dự báo có thể khiến lợi nhuận thực tế thấp hơn kỳ vọng.

Nhìn chung, Viglacera đang ở giai đoạn bước ngoặt, khi mảng VLXD bắt đầu phục hồi rõ nét và tiến trình tái cấu trúc vận hành đang dần mang lại hiệu quả, mở ra triển vọng tích cực cho giai đoạn 2026–2028.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.