VHC: HSX Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn

Khuyến nghị
#1

VHC đang cho thấy tín hiệu hồi phục rõ nét ngay từ đầu năm 2026, đặc biệt khi động lực tăng trưởng quay trở lại từ mảng cốt lõi và thị trường xuất khẩu chủ lực.

Trong 2 tháng đầu năm 2026, VHC ghi nhận doanh thu thuần đạt khoảng 1.800 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 12% kế hoạch năm. Kết quả này phản ánh sự cải thiện đáng kể so với giai đoạn khó khăn trước đó, với đóng góp chính đến từ cá tra phi lê đông lạnh, cùng với sự tăng trưởng đồng đều ở các mảng giá trị gia tăng.

Điểm đáng chú ý là doanh thu tháng 2 vẫn duy trì tăng trưởng 8% so với cùng kỳ, dù giảm so với tháng trước do yếu tố mùa vụ từ kỳ nghỉ Tết. Điều này cho thấy nhu cầu thị trường vẫn ổn định và đà hồi phục không bị gián đoạn. Đặc biệt, thị trường Mỹ đóng vai trò dẫn dắt khi ghi nhận mức tăng trưởng mạnh theo tháng, nhờ chiến lược đẩy mạnh giao hàng trước kỳ nghỉ lễ.

Ở mảng cốt lõi, cá tra phi lê đông lạnh tăng trưởng 13% so với cùng kỳ, với giá bán bình quân duy trì ở mức khoảng 3,1 USD/kg. Đây là yếu tố rất quan trọng vì không chỉ phản ánh nhu cầu hồi phục mà còn cho thấy VHC đang giữ được mức giá tốt, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận.

Bên cạnh đó, các mảng có giá trị gia tăng cao tiếp tục ghi nhận tăng trưởng ấn tượng. Collagen và gelatin tăng 14%, phụ phẩm tăng 26% và đặc biệt là sản phẩm giá trị gia tăng tăng tới 47% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy chiến lược chuyển dịch cơ cấu sản phẩm của VHC đang đi đúng hướng, giúp doanh nghiệp giảm phụ thuộc vào mảng truyền thống có biên lợi nhuận thấp.

Xét theo thị trường, Mỹ tiếp tục là điểm sáng với mức tăng trưởng 22% so với cùng kỳ, trong khi các thị trường thay thế cũng tăng mạnh 35% và EU duy trì ổn định. Diễn biến này cho thấy nhu cầu tiêu thụ cá tra đang phục hồi trên diện rộng, không chỉ riêng một khu vực.

Triển vọng năm 2026 của VHC được củng cố bởi hai yếu tố quan trọng tại thị trường Mỹ. Thứ nhất là việc bãi bỏ thuế đối ứng giúp cải thiện đáng kể khả năng cạnh tranh về giá. Thứ hai là kết quả sơ bộ của kỳ rà soát POR21 tiếp tục duy trì mức thuế chống bán phá giá 0% đối với VHC, trong khi nhiều đối thủ có nguy cơ bị áp thuế trở lại. Điều này giúp VHC củng cố vị thế dẫn đầu và mở rộng thị phần tại thị trường xuất khẩu lớn nhất.

Tổng thể, kết quả 2 tháng đầu năm cho thấy VHC đang bước vào chu kỳ hồi phục rõ ràng, với nền tảng đến từ cả sản lượng, giá bán và cơ cấu sản phẩm. Nếu xu hướng này được duy trì, năm 2026 có thể là năm tăng trưởng tích cực trở lại của doanh nghiệp, đặc biệt khi lợi thế cạnh tranh tại thị trường Mỹ ngày càng rõ rệt.

#2

HSX: VHC – CHỜ ĐỢI “NỮ HOÀNG” TRỞ LẠI ĐƯỜNG ĐUA TĂNG TRƯỞNG

Sau giai đoạn suy giảm do nhu cầu yếu tại thị trường chủ lực, VHC đang cho thấy những tín hiệu ổn định trở lại khi bước vào năm 2026 với kỳ vọng phục hồi cả về doanh thu lẫn biên lợi nhuận. Tuy nhiên, câu chuyện lần này không còn là tăng trưởng mạnh mẽ như chu kỳ trước, mà là sự trở lại theo hướng bền vững và thận trọng hơn.

Động lực tăng trưởng doanh thu năm 2026 của VHC đến từ yếu tố tỷ giá hơn là sản lượng. Doanh thu dự kiến tăng khoảng 6% so với cùng kỳ, trong đó đóng góp chính đến từ mức tăng 3% của tỷ giá USD/VND, giúp giá bán quy đổi sang VND cải thiện. Sản lượng cá tra xuất khẩu chỉ tăng nhẹ khoảng 2%, phản ánh bối cảnh nhu cầu toàn cầu vẫn chưa thực sự bứt phá.

Một điểm cần lưu ý là thị phần tại Mỹ – thị trường trọng điểm của VHC – đang có xu hướng thu hẹp. Tỷ trọng xuất khẩu trong 11 tháng năm 2025 đã giảm từ 45% xuống còn 41%, cho thấy áp lực cạnh tranh gia tăng. Trong năm 2026, giá bán tại các thị trường khác được kỳ vọng duy trì mức tăng khoảng 2% mỗi năm theo lạm phát, trong khi thị trường Mỹ có xu hướng đi ngang do cạnh tranh giữa các doanh nghiệp trong nước.

Bên cạnh mảng cá tra, các mảng phụ trợ như phụ phẩm, SGC và C&G được kỳ vọng tiếp tục đóng góp tích cực vào tăng trưởng doanh thu nhờ triển vọng kinh tế cải thiện. Đây là yếu tố giúp VHC đa dạng hóa nguồn thu và giảm sự phụ thuộc vào một thị trường đơn lẻ.

Về hiệu quả hoạt động, biên lợi nhuận gộp năm 2026 dự kiến cải thiện từ 16,5% lên 17,5%. Động lực chính đến từ chi phí đầu vào giảm, đặc biệt là giá thức ăn chăn nuôi hạ nhiệt theo giá bã đậu tương, cùng với giá cá nguyên liệu mua ngoài giảm nhẹ nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi. Đồng thời, việc tỷ giá tăng cũng giúp cải thiện giá bán quy đổi, góp phần hỗ trợ biên lợi nhuận.

Tuy nhiên, áp lực chi phí bán hàng có xu hướng gia tăng khi doanh nghiệp đẩy mạnh mở rộng thị trường và duy trì vị thế tại Mỹ. Tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu dự kiến tăng nhẹ, phản ánh chiến lược chủ động giữ thị phần trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng rõ nét.

Rủi ro lớn nhất đối với VHC vẫn nằm ở thị trường Mỹ. Nếu nhu cầu tiêu thụ hồi phục chậm hơn kỳ vọng do yếu tố kinh tế hoặc lạm phát quay trở lại, tăng trưởng doanh thu có thể bị ảnh hưởng. Bên cạnh đó, việc mở rộng sang các mảng mới như cá rô phi cũng tiềm ẩn rủi ro trong giai đoạn đầu, khi doanh nghiệp cần thời gian để tối ưu vận hành và tìm kiếm thị trường đầu ra phù hợp.

Tổng thể, VHC đang trong giai đoạn chuyển mình từ tăng trưởng nóng sang ổn định và bền vững hơn. Câu chuyện “nữ hoàng cá tra” quay trở lại không nằm ở sự bứt phá mạnh về sản lượng, mà đến từ khả năng thích nghi với bối cảnh mới, tối ưu chi phí và duy trì hiệu quả hoạt động trong chu kỳ phục hồi của ngành.