Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (HSX: VHC)
Giữ vững vị thế đầu ngành tại thị trường Mỹ
KQKD Q2/2025: Lợi nhuận tăng trưởng vượt trội nhờ hoàn nhập tồn kho
- Doanh thu: đạt 3.194 tỷ đồng, gần tương đương cùng kỳ năm trước. Trong đó, mảng cá tra fillet tăng trưởng 5% YoY nhờ sản lượng xuất khẩu tăng 6% YoY, dù giá bán bình quân giảm nhẹ 1% YoY. Ngược lại, mảng sản phẩm khác giảm mạnh 21% YoY, kéo doanh thu chung đi ngang.
-
Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CTM): đạt 499 tỷ đồng (+57% YoY). Động lực đến từ lợi nhuận gộp tăng 33% YoY, nhờ:
- Hoàn nhập hàng tồn kho 169 tỷ đồng.
- Giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi giảm khoảng 5% YoY.
- Chi phí bán hàng & quản lý duy trì ổn định.
Triển vọng Q3/2025: Sản lượng duy trì tăng trưởng, giá bán cải thiện
- Sản lượng tiêu thụ: dự kiến đạt 28 nghìn tấn (+10% YoY), nhờ nhu cầu nhập khẩu cá tra từ Mỹ tăng trở lại, thay thế cá rô phi Trung Quốc vốn đang chịu thuế nhập khẩu cao.
- Giá bán cá tra: kỳ vọng tăng 3% QoQ nhờ yếu tố mùa vụ (Mỹ, EU) và hưởng lợi từ tỷ giá USD/VND tăng khoảng 3% YoY.
- Doanh thu tài chính: ước đạt 112 tỷ đồng (+100% YoY), duy trì mức cao nhờ khoản phải thu và tiền mặt lớn, cùng lợi thế tỷ giá.
-
Kết quả kinh doanh ước tính:
- Doanh thu Q3/2025: 3.647 tỷ đồng (+11% YoY).
- LNST CTM Q3/2025: 453 tỷ đồng (+41% YoY).
- Cả năm 2025: Doanh thu 13.538 tỷ đồng (+8% YoY), LNST CTM 1.605 tỷ đồng (+30% YoY).
Quan điểm & khuyến nghị
- Chúng tôi điều chỉnh nhẹ giảm 4% doanh thu 2025 (còn 13.533 tỷ đồng), chủ yếu do mảng sản phẩm khác suy giảm. Tuy nhiên, LNST CTM giữ nguyên nhờ doanh thu tài chính và giá bán cải thiện nhờ tỷ giá. EPS 2025 đạt 7.176 đồng/cp.
- Ngắn hạn: Rủi ro thuế quan đã bớt căng thẳng khi mức thuế mới được xác định rõ ràng và phần lớn chi phí bổ sung đã được chuyển sang người tiêu dùng. Điều này tạo cơ hội cho VHC gia tăng sản lượng khi người tiêu dùng Mỹ có xu hướng dịch chuyển sang các sản phẩm thủy sản nuôi giá hợp lý như cá tra.
- Dài hạn: VHC tiếp tục duy trì chiến lược mở rộng sản lượng và đa dạng hóa thị trường xuất khẩu, giúp giảm thiểu rủi ro phụ thuộc.
Định giá & khuyến nghị đầu tư
- Giá mục tiêu: 73.300 đồng/cp.
- Quan điểm: KHuyến nghị MUA cho VHC nhờ vị thế đầu ngành, triển vọng tăng trưởng khả quan và hưởng lợi từ biến động thương mại toàn cầu.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
VHC: Doanh thu 9 tháng 2025 giảm 2% so với cùng kỳ, chịu ảnh hưởng từ sụt giảm xuất khẩu sang thị trường Mỹ
Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) công bố kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 9 và 9 tháng đầu năm 2025, với doanh thu đạt 9.096 tỷ đồng, giảm 2% so với cùng kỳ năm trước. Mức doanh thu này hoàn thành khoảng 66% dự báo cả năm đã được điều chỉnh, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Diễn biến tháng 9/2025: Doanh thu giảm nhẹ do thị trường Mỹ chững lại
Trong tháng 9, doanh thu của VHC đạt 914 tỷ đồng, giảm 2% YoY và 15% MoM, chủ yếu do:
- Doanh thu phi lê đông lạnh giảm 19% YoY, đạt 463 tỷ đồng, chịu ảnh hưởng từ sự sụt giảm đơn hàng tại thị trường Mỹ sau giai đoạn tăng mạnh tồn kho trước khi thuế chống bán phá giá được áp dụng trong quý 2.
- Mảng collagen và gelatin (C&G) đạt 57 tỷ đồng, tăng 10% YoY nhưng giảm mạnh 31% MoM, phản ánh nhu cầu chững lại sau mùa cao điểm.
- Các sản phẩm phụ (thức ăn chăn nuôi và mỡ cá) ghi nhận tăng trưởng 50% YoY, đạt 161 tỷ đồng, nhờ giá bán cải thiện và sản lượng ổn định.
Kết quả 9 tháng đầu năm 2025: Tăng trưởng phân hóa giữa các thị trường
Trong 9 tháng 2025, doanh thu phi lê đông lạnh và sản phẩm liên quan đạt 8.490 tỷ đồng (-2% YoY), trong đó:
- Phi lê đông lạnh: giảm 4% YoY, đạt 4.899 tỷ đồng.
- Sản phẩm phụ: tăng 10% YoY, đạt 1.473 tỷ đồng.
- Các sản phẩm giá trị gia tăng: giảm 19% YoY, đạt 94 tỷ đồng.
- Các sản phẩm khác: giảm nhẹ 3% YoY, đạt 2.024 tỷ đồng.
Ở mảng collagen & gelatin, doanh thu đạt 607 tỷ đồng, giảm 4% YoY do nhu cầu tiêu thụ tại các thị trường lớn như Trung Quốc và Mỹ chưa hồi phục mạnh.
Theo khu vực thị trường: Mỹ giảm, EU và các thị trường mới tăng
- Thị trường Mỹ: đạt 2.861 tỷ đồng, giảm 2% YoY, do sụt giảm xuất khẩu phi lê đông lạnh kể từ tháng 7/2025.
- Thị trường EU: tiếp tục là điểm sáng, tăng 11% YoY lên 1.771 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi nhu cầu thay thế trong bối cảnh nguồn cung cá biển trắng khan hiếm.
- Thị trường Trung Quốc: giảm mạnh 33% YoY, xuống còn 1.283 tỷ đồng, do nhu cầu yếu và cạnh tranh gay gắt từ các doanh nghiệp nội địa.
- Các thị trường khác (Úc, Canada, Nhật Bản, v.v.): tăng 13% YoY, đạt 1.623 tỷ đồng, nhờ mở rộng thị phần tại các khu vực có giá trị xuất khẩu cao.
- Thị trường Việt Nam: đạt 2.558 tỷ đồng, tăng 1% YoY, phản ánh nhu cầu nội địa ổn định.
Đánh giá và triển vọng
Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm của VHC nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, dù chịu ảnh hưởng tiêu cực từ thị trường Mỹ và Trung Quốc. Tuy nhiên, đà phục hồi của EU và các thị trường giá trị cao đang giúp bù đắp một phần sự sụt giảm này.
Trong các quý tới, động lực tăng trưởng có thể đến từ việc tăng giá bán tại một số phân khúc sản phẩm phụ, cùng nỗ lực mở rộng sang các thị trường ít chịu tác động thuế. Bên cạnh đó, hiệu suất của mảng collagen & gelatin sẽ tiếp tục được theo dõi sát, khi đây là nguồn lợi nhuận biên cao đóng góp quan trọng cho VHC.
Nhìn chung, VHC vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trong ngành cá tra Việt Nam, với tình hình tài chính lành mạnh, quản trị chi phí hiệu quả, và năng lực xuất khẩu ổn định, dù đối mặt với một số thách thức ngắn hạn từ môi trường thương mại quốc tế.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
VHC – Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ổn định
CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025, tiếp tục cho thấy sự phục hồi ổn định sau giai đoạn khó khăn năm 2024. Doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng so với cùng kỳ, dù mức tăng chủ yếu đến từ mảng phụ phẩm và tiết giảm chi phí vận chuyển.
1. Kết quả kinh doanh quý 3/2025
Trong quý 3/2025, VHC ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.471 tỷ đồng (+6% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CTM) đạt 433 tỷ đồng (+35% YoY).
Doanh thu tăng nhẹ nhờ sự đóng góp tích cực từ mảng phụ phẩm và collagen – gelatin (C&G):
- Mảng phụ phẩm: tăng 29% YoY, nhờ nhu cầu dầu cá và bột cá phục hồi mạnh.
- Mảng C&G: tăng 20% YoY, tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu tiêu thụ sản phẩm làm đẹp và sức khỏe.
- Mảng cá tra fillet: giảm 8% YoY do sản lượng xuất khẩu giảm 7% và giá bán bình quân giảm nhẹ 1,6% YoY (theo số liệu hải quan).
2. Biên lợi nhuận và chi phí vận hành
Biên lợi nhuận gộp quý 3 đạt 16,8%, giảm nhẹ so với 17,7% của cùng kỳ năm 2024, chủ yếu do giá bán cá tra giảm.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng được cải thiện nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả:
- Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm xuống 4,2% (so với 4,9% cùng kỳ).
- Chi phí bán hàng giảm 21% YoY, chủ yếu nhờ giá cước vận chuyển quốc tế giảm khoảng 50% YoY, giúp tiết kiệm đáng kể chi phí logistics.
3. Lợi nhuận tài chính cải thiện mạnh
Khoản lợi nhuận tài chính đạt 94 tỷ đồng, tăng mạnh 118 tỷ đồng so với mức lỗ 25 tỷ đồng của Q3/2024.
- Trong đó, lãi chênh lệch tỷ giá đóng góp 56 tỷ đồng, nhờ USD tăng so với VND.
- Khoản lời từ đầu tư chứng khoán đạt 26 tỷ đồng, nhờ chốt lời một phần danh mục cổ phiếu (đặc biệt là KBC).
Giá trị danh mục đầu tư chứng khoán của VHC tại cuối quý 3 giảm mạnh còn 24 tỷ đồng, so với 161 tỷ đồng đầu năm, với hai khoản nắm giữ chính là DXS và NLG.
4. Nhận định và triển vọng
Theo đánh giá của chuyên viên, kết quả quý 3/2025 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, khi giá bán và sản lượng cá tra chưa có nhiều biến động. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ yếu tố bên ngoài, gồm tác động tích cực của tỷ giá và chi phí vận tải giảm mạnh.
Bước sang quý 4/2025, triển vọng được kỳ vọng tích cực hơn nhờ mùa lễ hội cuối năm, khi nhu cầu xuất khẩu thủy sản tăng cao, đặc biệt tại Mỹ và châu Âu, giúp giá bán cá tra phục hồi.
5. Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 73.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng khuyến nghị MUA đối với VHC, khi LNST CTM năm 2025 dự kiến đạt khoảng 1.600 tỷ đồng, tương đương P/E forward 2025 khoảng 8,2 lần — vẫn là mức hấp dẫn so với trung bình ngành.
Tổng kết:
VHC tiếp tục thể hiện năng lực quản trị tốt, biên lợi nhuận ổn định và hiệu quả chi phí cải thiện rõ rệt trong bối cảnh thị trường cá tra chưa thật sự sôi động. Với triển vọng phục hồi tiêu thụ toàn cầu trong quý cuối năm, VHC vẫn là cổ phiếu thủy sản đáng chú ý cho nhà đầu tư trung – dài hạn.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
VHC: Xuất khẩu đi ngang trong quý 3, thị trường EU tăng trưởng mạnh bù đắp sự sụt giảm tại Mỹ và Trung Quốc
CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025) với doanh thu đạt 9,3 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng 41% YoY, hoàn thành 68% kế hoạch doanh thu và 85% kế hoạch lợi nhuận năm.
Lợi nhuận tăng mạnh hơn kỳ vọng nhờ lãi tài chính ròng tăng gấp đôi (+116% YoY), chủ yếu đến từ lãi tỷ giá, hoàn nhập dự phòng đầu tư chứng khoán, và chi phí lãi vay giảm — cho thấy khả năng quản trị tài chính hiệu quả của VHC trong bối cảnh thị trường xuất khẩu gặp nhiều biến động.
1. Quý 3/2025: Tăng trưởng nhẹ nhờ mảng C&G và lợi thế tỷ giá
Trong quý 3/2025, doanh thu hợp nhất của VHC tăng 6% YoY, được dẫn dắt bởi mảng Collagen & Gelatin (C&G) tăng mạnh 20% YoY và tác động tích cực từ việc VND mất giá so với các đồng tiền xuất khẩu chủ lực như USD và EUR.
Tuy nhiên, doanh thu từ sản phẩm phi lê cá tra đông lạnh và các sản phẩm liên quan (cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá, thức ăn chăn nuôi) đi ngang so với cùng kỳ. Theo Agromonitor, sản lượng xuất khẩu cá tra giảm 18% YoY, trong khi giá trị xuất khẩu giảm 19% YoY.
Nguyên nhân chính đến từ:
- Xuất khẩu sang Mỹ giảm 11% YoY, do nhu cầu suy yếu sau giai đoạn nhập hàng trước khi áp thuế;
- Xuất khẩu sang Trung Quốc giảm 23% YoY, khi quốc gia này ưu tiên tiêu thụ sản phẩm nội địa;
- Thị trường EU tăng trưởng 23% YoY, giúp bù đắp phần lớn sự sụt giảm từ Mỹ và Trung Quốc.
Dù vậy, biên lợi nhuận gộp quý 3 suy giảm nhẹ khi VHC phải bổ sung nguồn nguyên liệu đầu vào với giá cao hơn, trong bối cảnh tồn kho cá nguyên liệu ở mức thấp.
2. 9 tháng đầu năm 2025: Doanh thu đi ngang, lợi nhuận vượt kỳ vọng
Doanh thu 9T2025 đi ngang so với cùng kỳ, chủ yếu do:
- Doanh số tại thị trường Mỹ giảm 2% YoY, sau khi kết luận POR20 của Bộ Thương mại Mỹ (DOC) áp thuế chống bán phá giá 0% cho nhiều nhà xuất khẩu khác, làm cạnh tranh tăng mạnh và ảnh hưởng đến thị phần của VHC.
- Xuất khẩu sang Trung Quốc giảm 33% YoY, do nước này đẩy mạnh tiêu thụ sản phẩm nội địa, trong bối cảnh hàng thủy sản Trung Quốc bị Mỹ áp thuế cao.
Ở chiều ngược lại, doanh thu tại EU và các thị trường cao cấp khác duy trì tăng trưởng tích cực, giúp ổn định tổng doanh thu. Dù vậy, tổng sản lượng xuất khẩu vẫn giảm 8% YoY, phản ánh chiến lược của VHC ưu tiên biên lợi nhuận và vị thế thương hiệu hơn là mở rộng sang các thị trường giá thấp.
3. Triển vọng: Lợi nhuận ổn định, hướng đến tăng trưởng chất lượng
Nhìn về cuối năm 2025, VHC được kỳ vọng duy trì kết quả tích cực nhờ:
- Đóng góp tăng từ mảng C&G, vốn có biên lợi nhuận cao và ít biến động theo chu kỳ giá cá tra;
- Lợi thế tỷ giá tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận;
- Cấu trúc tài chính lành mạnh và chi phí vốn thấp giúp cải thiện dòng tiền.
Dù triển vọng doanh thu ngắn hạn có thể chững lại do nhu cầu tại Mỹ và Trung Quốc suy yếu, Vĩnh Hoàn vẫn duy trì vị thế doanh nghiệp đầu ngành cá tra Việt Nam, tập trung vào đa dạng hóa sản phẩm, thị trường và nâng cao giá trị chế biến sâu, hướng đến tăng trưởng bền vững trong dài hạn.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
1 Likes
