Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (HSX: VHC)
Giữ vững vị thế đầu ngành tại thị trường Mỹ
KQKD Q2/2025: Lợi nhuận tăng trưởng vượt trội nhờ hoàn nhập tồn kho
- Doanh thu: đạt 3.194 tỷ đồng, gần tương đương cùng kỳ năm trước. Trong đó, mảng cá tra fillet tăng trưởng 5% YoY nhờ sản lượng xuất khẩu tăng 6% YoY, dù giá bán bình quân giảm nhẹ 1% YoY. Ngược lại, mảng sản phẩm khác giảm mạnh 21% YoY, kéo doanh thu chung đi ngang.
-
Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CTM): đạt 499 tỷ đồng (+57% YoY). Động lực đến từ lợi nhuận gộp tăng 33% YoY, nhờ:
- Hoàn nhập hàng tồn kho 169 tỷ đồng.
- Giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi giảm khoảng 5% YoY.
- Chi phí bán hàng & quản lý duy trì ổn định.
Triển vọng Q3/2025: Sản lượng duy trì tăng trưởng, giá bán cải thiện
- Sản lượng tiêu thụ: dự kiến đạt 28 nghìn tấn (+10% YoY), nhờ nhu cầu nhập khẩu cá tra từ Mỹ tăng trở lại, thay thế cá rô phi Trung Quốc vốn đang chịu thuế nhập khẩu cao.
- Giá bán cá tra: kỳ vọng tăng 3% QoQ nhờ yếu tố mùa vụ (Mỹ, EU) và hưởng lợi từ tỷ giá USD/VND tăng khoảng 3% YoY.
- Doanh thu tài chính: ước đạt 112 tỷ đồng (+100% YoY), duy trì mức cao nhờ khoản phải thu và tiền mặt lớn, cùng lợi thế tỷ giá.
-
Kết quả kinh doanh ước tính:
- Doanh thu Q3/2025: 3.647 tỷ đồng (+11% YoY).
- LNST CTM Q3/2025: 453 tỷ đồng (+41% YoY).
- Cả năm 2025: Doanh thu 13.538 tỷ đồng (+8% YoY), LNST CTM 1.605 tỷ đồng (+30% YoY).
Quan điểm & khuyến nghị
- Chúng tôi điều chỉnh nhẹ giảm 4% doanh thu 2025 (còn 13.533 tỷ đồng), chủ yếu do mảng sản phẩm khác suy giảm. Tuy nhiên, LNST CTM giữ nguyên nhờ doanh thu tài chính và giá bán cải thiện nhờ tỷ giá. EPS 2025 đạt 7.176 đồng/cp.
- Ngắn hạn: Rủi ro thuế quan đã bớt căng thẳng khi mức thuế mới được xác định rõ ràng và phần lớn chi phí bổ sung đã được chuyển sang người tiêu dùng. Điều này tạo cơ hội cho VHC gia tăng sản lượng khi người tiêu dùng Mỹ có xu hướng dịch chuyển sang các sản phẩm thủy sản nuôi giá hợp lý như cá tra.
- Dài hạn: VHC tiếp tục duy trì chiến lược mở rộng sản lượng và đa dạng hóa thị trường xuất khẩu, giúp giảm thiểu rủi ro phụ thuộc.
Định giá & khuyến nghị đầu tư
- Giá mục tiêu: 73.300 đồng/cp.
- Quan điểm: KHuyến nghị MUA cho VHC nhờ vị thế đầu ngành, triển vọng tăng trưởng khả quan và hưởng lợi từ biến động thương mại toàn cầu.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
VHC: Doanh thu 9 tháng 2025 giảm 2% so với cùng kỳ, chịu ảnh hưởng từ sụt giảm xuất khẩu sang thị trường Mỹ
Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) công bố kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 9 và 9 tháng đầu năm 2025, với doanh thu đạt 9.096 tỷ đồng, giảm 2% so với cùng kỳ năm trước. Mức doanh thu này hoàn thành khoảng 66% dự báo cả năm đã được điều chỉnh, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Diễn biến tháng 9/2025: Doanh thu giảm nhẹ do thị trường Mỹ chững lại
Trong tháng 9, doanh thu của VHC đạt 914 tỷ đồng, giảm 2% YoY và 15% MoM, chủ yếu do:
- Doanh thu phi lê đông lạnh giảm 19% YoY, đạt 463 tỷ đồng, chịu ảnh hưởng từ sự sụt giảm đơn hàng tại thị trường Mỹ sau giai đoạn tăng mạnh tồn kho trước khi thuế chống bán phá giá được áp dụng trong quý 2.
- Mảng collagen và gelatin (C&G) đạt 57 tỷ đồng, tăng 10% YoY nhưng giảm mạnh 31% MoM, phản ánh nhu cầu chững lại sau mùa cao điểm.
- Các sản phẩm phụ (thức ăn chăn nuôi và mỡ cá) ghi nhận tăng trưởng 50% YoY, đạt 161 tỷ đồng, nhờ giá bán cải thiện và sản lượng ổn định.
Kết quả 9 tháng đầu năm 2025: Tăng trưởng phân hóa giữa các thị trường
Trong 9 tháng 2025, doanh thu phi lê đông lạnh và sản phẩm liên quan đạt 8.490 tỷ đồng (-2% YoY), trong đó:
- Phi lê đông lạnh: giảm 4% YoY, đạt 4.899 tỷ đồng.
- Sản phẩm phụ: tăng 10% YoY, đạt 1.473 tỷ đồng.
- Các sản phẩm giá trị gia tăng: giảm 19% YoY, đạt 94 tỷ đồng.
- Các sản phẩm khác: giảm nhẹ 3% YoY, đạt 2.024 tỷ đồng.
Ở mảng collagen & gelatin, doanh thu đạt 607 tỷ đồng, giảm 4% YoY do nhu cầu tiêu thụ tại các thị trường lớn như Trung Quốc và Mỹ chưa hồi phục mạnh.
Theo khu vực thị trường: Mỹ giảm, EU và các thị trường mới tăng
- Thị trường Mỹ: đạt 2.861 tỷ đồng, giảm 2% YoY, do sụt giảm xuất khẩu phi lê đông lạnh kể từ tháng 7/2025.
- Thị trường EU: tiếp tục là điểm sáng, tăng 11% YoY lên 1.771 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi nhu cầu thay thế trong bối cảnh nguồn cung cá biển trắng khan hiếm.
- Thị trường Trung Quốc: giảm mạnh 33% YoY, xuống còn 1.283 tỷ đồng, do nhu cầu yếu và cạnh tranh gay gắt từ các doanh nghiệp nội địa.
- Các thị trường khác (Úc, Canada, Nhật Bản, v.v.): tăng 13% YoY, đạt 1.623 tỷ đồng, nhờ mở rộng thị phần tại các khu vực có giá trị xuất khẩu cao.
- Thị trường Việt Nam: đạt 2.558 tỷ đồng, tăng 1% YoY, phản ánh nhu cầu nội địa ổn định.
Đánh giá và triển vọng
Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm của VHC nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, dù chịu ảnh hưởng tiêu cực từ thị trường Mỹ và Trung Quốc. Tuy nhiên, đà phục hồi của EU và các thị trường giá trị cao đang giúp bù đắp một phần sự sụt giảm này.
Trong các quý tới, động lực tăng trưởng có thể đến từ việc tăng giá bán tại một số phân khúc sản phẩm phụ, cùng nỗ lực mở rộng sang các thị trường ít chịu tác động thuế. Bên cạnh đó, hiệu suất của mảng collagen & gelatin sẽ tiếp tục được theo dõi sát, khi đây là nguồn lợi nhuận biên cao đóng góp quan trọng cho VHC.
Nhìn chung, VHC vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trong ngành cá tra Việt Nam, với tình hình tài chính lành mạnh, quản trị chi phí hiệu quả, và năng lực xuất khẩu ổn định, dù đối mặt với một số thách thức ngắn hạn từ môi trường thương mại quốc tế.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
VHC – Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ổn định
CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025, tiếp tục cho thấy sự phục hồi ổn định sau giai đoạn khó khăn năm 2024. Doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng so với cùng kỳ, dù mức tăng chủ yếu đến từ mảng phụ phẩm và tiết giảm chi phí vận chuyển.
1. Kết quả kinh doanh quý 3/2025
Trong quý 3/2025, VHC ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.471 tỷ đồng (+6% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CTM) đạt 433 tỷ đồng (+35% YoY).
Doanh thu tăng nhẹ nhờ sự đóng góp tích cực từ mảng phụ phẩm và collagen – gelatin (C&G):
- Mảng phụ phẩm: tăng 29% YoY, nhờ nhu cầu dầu cá và bột cá phục hồi mạnh.
- Mảng C&G: tăng 20% YoY, tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu tiêu thụ sản phẩm làm đẹp và sức khỏe.
- Mảng cá tra fillet: giảm 8% YoY do sản lượng xuất khẩu giảm 7% và giá bán bình quân giảm nhẹ 1,6% YoY (theo số liệu hải quan).
2. Biên lợi nhuận và chi phí vận hành
Biên lợi nhuận gộp quý 3 đạt 16,8%, giảm nhẹ so với 17,7% của cùng kỳ năm 2024, chủ yếu do giá bán cá tra giảm.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng được cải thiện nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả:
- Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm xuống 4,2% (so với 4,9% cùng kỳ).
- Chi phí bán hàng giảm 21% YoY, chủ yếu nhờ giá cước vận chuyển quốc tế giảm khoảng 50% YoY, giúp tiết kiệm đáng kể chi phí logistics.
3. Lợi nhuận tài chính cải thiện mạnh
Khoản lợi nhuận tài chính đạt 94 tỷ đồng, tăng mạnh 118 tỷ đồng so với mức lỗ 25 tỷ đồng của Q3/2024.
- Trong đó, lãi chênh lệch tỷ giá đóng góp 56 tỷ đồng, nhờ USD tăng so với VND.
- Khoản lời từ đầu tư chứng khoán đạt 26 tỷ đồng, nhờ chốt lời một phần danh mục cổ phiếu (đặc biệt là KBC).
Giá trị danh mục đầu tư chứng khoán của VHC tại cuối quý 3 giảm mạnh còn 24 tỷ đồng, so với 161 tỷ đồng đầu năm, với hai khoản nắm giữ chính là DXS và NLG.
4. Nhận định và triển vọng
Theo đánh giá của chuyên viên, kết quả quý 3/2025 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, khi giá bán và sản lượng cá tra chưa có nhiều biến động. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ yếu tố bên ngoài, gồm tác động tích cực của tỷ giá và chi phí vận tải giảm mạnh.
Bước sang quý 4/2025, triển vọng được kỳ vọng tích cực hơn nhờ mùa lễ hội cuối năm, khi nhu cầu xuất khẩu thủy sản tăng cao, đặc biệt tại Mỹ và châu Âu, giúp giá bán cá tra phục hồi.
5. Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 73.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng khuyến nghị MUA đối với VHC, khi LNST CTM năm 2025 dự kiến đạt khoảng 1.600 tỷ đồng, tương đương P/E forward 2025 khoảng 8,2 lần — vẫn là mức hấp dẫn so với trung bình ngành.
Tổng kết:
VHC tiếp tục thể hiện năng lực quản trị tốt, biên lợi nhuận ổn định và hiệu quả chi phí cải thiện rõ rệt trong bối cảnh thị trường cá tra chưa thật sự sôi động. Với triển vọng phục hồi tiêu thụ toàn cầu trong quý cuối năm, VHC vẫn là cổ phiếu thủy sản đáng chú ý cho nhà đầu tư trung – dài hạn.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
VHC: Xuất khẩu đi ngang trong quý 3, thị trường EU tăng trưởng mạnh bù đắp sự sụt giảm tại Mỹ và Trung Quốc
CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025) với doanh thu đạt 9,3 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng 41% YoY, hoàn thành 68% kế hoạch doanh thu và 85% kế hoạch lợi nhuận năm.
Lợi nhuận tăng mạnh hơn kỳ vọng nhờ lãi tài chính ròng tăng gấp đôi (+116% YoY), chủ yếu đến từ lãi tỷ giá, hoàn nhập dự phòng đầu tư chứng khoán, và chi phí lãi vay giảm — cho thấy khả năng quản trị tài chính hiệu quả của VHC trong bối cảnh thị trường xuất khẩu gặp nhiều biến động.
1. Quý 3/2025: Tăng trưởng nhẹ nhờ mảng C&G và lợi thế tỷ giá
Trong quý 3/2025, doanh thu hợp nhất của VHC tăng 6% YoY, được dẫn dắt bởi mảng Collagen & Gelatin (C&G) tăng mạnh 20% YoY và tác động tích cực từ việc VND mất giá so với các đồng tiền xuất khẩu chủ lực như USD và EUR.
Tuy nhiên, doanh thu từ sản phẩm phi lê cá tra đông lạnh và các sản phẩm liên quan (cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá, thức ăn chăn nuôi) đi ngang so với cùng kỳ. Theo Agromonitor, sản lượng xuất khẩu cá tra giảm 18% YoY, trong khi giá trị xuất khẩu giảm 19% YoY.
Nguyên nhân chính đến từ:
- Xuất khẩu sang Mỹ giảm 11% YoY, do nhu cầu suy yếu sau giai đoạn nhập hàng trước khi áp thuế;
- Xuất khẩu sang Trung Quốc giảm 23% YoY, khi quốc gia này ưu tiên tiêu thụ sản phẩm nội địa;
- Thị trường EU tăng trưởng 23% YoY, giúp bù đắp phần lớn sự sụt giảm từ Mỹ và Trung Quốc.
Dù vậy, biên lợi nhuận gộp quý 3 suy giảm nhẹ khi VHC phải bổ sung nguồn nguyên liệu đầu vào với giá cao hơn, trong bối cảnh tồn kho cá nguyên liệu ở mức thấp.
2. 9 tháng đầu năm 2025: Doanh thu đi ngang, lợi nhuận vượt kỳ vọng
Doanh thu 9T2025 đi ngang so với cùng kỳ, chủ yếu do:
- Doanh số tại thị trường Mỹ giảm 2% YoY, sau khi kết luận POR20 của Bộ Thương mại Mỹ (DOC) áp thuế chống bán phá giá 0% cho nhiều nhà xuất khẩu khác, làm cạnh tranh tăng mạnh và ảnh hưởng đến thị phần của VHC.
- Xuất khẩu sang Trung Quốc giảm 33% YoY, do nước này đẩy mạnh tiêu thụ sản phẩm nội địa, trong bối cảnh hàng thủy sản Trung Quốc bị Mỹ áp thuế cao.
Ở chiều ngược lại, doanh thu tại EU và các thị trường cao cấp khác duy trì tăng trưởng tích cực, giúp ổn định tổng doanh thu. Dù vậy, tổng sản lượng xuất khẩu vẫn giảm 8% YoY, phản ánh chiến lược của VHC ưu tiên biên lợi nhuận và vị thế thương hiệu hơn là mở rộng sang các thị trường giá thấp.
3. Triển vọng: Lợi nhuận ổn định, hướng đến tăng trưởng chất lượng
Nhìn về cuối năm 2025, VHC được kỳ vọng duy trì kết quả tích cực nhờ:
- Đóng góp tăng từ mảng C&G, vốn có biên lợi nhuận cao và ít biến động theo chu kỳ giá cá tra;
- Lợi thế tỷ giá tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận;
- Cấu trúc tài chính lành mạnh và chi phí vốn thấp giúp cải thiện dòng tiền.
Dù triển vọng doanh thu ngắn hạn có thể chững lại do nhu cầu tại Mỹ và Trung Quốc suy yếu, Vĩnh Hoàn vẫn duy trì vị thế doanh nghiệp đầu ngành cá tra Việt Nam, tập trung vào đa dạng hóa sản phẩm, thị trường và nâng cao giá trị chế biến sâu, hướng đến tăng trưởng bền vững trong dài hạn.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
1 Likes
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
VHC: Doanh thu 11/2025 giảm do áp lực xuất khẩu và thiếu hụt nguyên liệu
CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) vừa công bố kết quả doanh thu sơ bộ 11 tháng năm 2025 với nhiều điểm đáng chú ý. Tổng doanh thu lũy kế đạt khoảng 11,1 nghìn tỷ đồng, giảm 3% so với cùng kỳ năm trước và mới hoàn thành khoảng 81% dự báo cả năm. Kết quả này thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng, chủ yếu đến từ sự suy giảm ở hai mảng kinh doanh chủ lực là phi lê cá tra đông lạnh và collagen & gelatin.
Riêng trong tháng 11/2025, doanh thu của VHC giảm 1% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là mảng phi lê đông lạnh tiếp tục chịu áp lực, với mức giảm lên tới 10% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mức sụt giảm này đã được bù đắp một phần nhờ sự phục hồi rất tích cực của mảng collagen & gelatin, tăng gần 80%, cùng với nhóm sản phẩm giá trị gia tăng ghi nhận mức tăng trưởng đột biến.
Đáng chú ý, dù nhu cầu thị trường có những tín hiệu cải thiện, thể hiện qua việc giá cá nguyên liệu đã quay trở lại vùng trước giai đoạn nhập khẩu tránh thuế và giá bán bình quân của VHC tăng khoảng 9% so với cùng kỳ, nhưng sản lượng xuất khẩu vẫn giảm mạnh. Nguyên nhân chủ yếu đến từ tình trạng thiếu hụt cá nguyên liệu, khiến năng lực chế biến và xuất khẩu của doanh nghiệp bị hạn chế trong ngắn hạn.
Xét theo thị trường xuất khẩu, doanh thu tại Mỹ trong 11 tháng đầu năm giảm 4% so với cùng kỳ. Mảng phi lê đông lạnh chịu tác động từ cạnh tranh ngày càng gay gắt, đồng thời chịu ảnh hưởng kéo dài của đợt nhập khẩu tránh thuế diễn ra từ giữa năm. Ngược lại, thị trường châu Âu tiếp tục là điểm sáng khi doanh thu tăng 9%, nhờ nhu cầu thay thế trong bối cảnh nguồn cung cá thịt trắng từ biển khan hiếm. Trong khi đó, thị trường Trung Quốc ghi nhận mức giảm sâu 32%, phản ánh nhu cầu yếu và áp lực cạnh tranh vẫn chưa được cải thiện.
Tổng thể, bức tranh kinh doanh của VHC trong giai đoạn cuối năm 2025 vẫn còn nhiều thách thức, đặc biệt là bài toán nguồn cung cá nguyên liệu và sức cạnh tranh tại các thị trường xuất khẩu lớn. Tuy nhiên, việc mảng collagen & gelatin và sản phẩm giá trị gia tăng phục hồi mạnh cho thấy cấu trúc doanh thu của doanh nghiệp đang dần cân bằng hơn, giúp giảm bớt phụ thuộc vào phi lê đông lạnh truyền thống.
Với triển vọng trung hạn và vị thế dẫn đầu ngành cá tra, VHC hiện được khuyến nghị ở mức KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 63.500 đồng/cổ phiếu.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
VHC – Doanh thu năm 2025 giảm 4% YoY trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu đầy thách thức
CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025 với bức tranh kém tích cực hơn so với các năm trước, khi nhu cầu tiêu thụ cá tra trên thị trường toàn cầu suy yếu và nguồn cung cá nguyên liệu trong nước gặp nhiều khó khăn. Doanh thu hợp nhất ghi nhận mức sụt giảm so với cùng kỳ, phản ánh rõ các thách thức của ngành trong năm qua.
Kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025
Theo số liệu sơ bộ, doanh thu năm 2025 của VHC đạt khoảng 12,0 nghìn tỷ đồng, giảm 4% so với năm 2024. Nguyên nhân chính đến từ mảng cá tra phi lê đông lạnh – mảng kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp – với doanh thu giảm 8% YoY, trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ yếu và áp lực cạnh tranh gia tăng tại các thị trường xuất khẩu chủ lực.
Diễn biến tháng 12/2025: Áp lực từ nguồn cung cá nguyên liệu
Riêng trong tháng 12/2025, doanh thu của VHC giảm mạnh 13% YoY. Sự sụt giảm này chủ yếu đến từ mảng cá tra phi lê đông lạnh, giảm tới 33% YoY, và mảng phụ phẩm giảm 29% YoY. Nguyên nhân chính là nguồn cung cá nguyên liệu khan hiếm trong khi giá cá ở mức cao, làm hạn chế sản lượng chế biến và xuất khẩu của doanh nghiệp trong giai đoạn cuối năm.
Ở chiều tích cực, một phần mức giảm doanh thu đã được bù đắp nhờ tăng trưởng mạnh của các mảng có giá trị gia tăng cao. Cụ thể, doanh thu mảng collagen & gelatin tăng 48% YoY, trong khi doanh thu từ các sản phẩm khác tăng 35% YoY, cho thấy hiệu quả bước đầu của chiến lược đa dạng hóa sản phẩm và giảm phụ thuộc vào mảng cá tra truyền thống.
Thị trường xuất khẩu: Bức tranh phân hóa rõ nét
Xét theo thị trường, doanh thu của VHC trong năm 2025 giảm 4% YoY trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu còn nhiều thách thức. Thị trường Mỹ ghi nhận doanh thu giảm 7% YoY, chịu ảnh hưởng từ thuế quan và sự cạnh tranh gia tăng, đặc biệt khi một số doanh nghiệp xuất khẩu Việt Nam được hưởng mức thuế chống bán phá giá 0%, tạo áp lực lớn lên biên lợi nhuận và thị phần của VHC.
Tại thị trường Trung Quốc, doanh thu giảm mạnh 34% YoY, phản ánh nhu cầu tiêu thụ yếu kéo dài, đồng thời cho thấy xu hướng VHC chủ động thu hẹp và chuyển dịch khỏi thị trường này nhằm tối ưu cơ cấu thị trường xuất khẩu. Ngược lại, thị trường châu Âu ghi nhận điểm sáng với doanh thu tăng 10% YoY, nhờ nhu cầu thay thế gia tăng trong bối cảnh nguồn cung cá thịt trắng biển trên toàn cầu khan hiếm, qua đó tạo dư địa cho cá tra Việt Nam mở rộng thị phần.
Nhận định chung
Kết quả kinh doanh năm 2025 của VHC cho thấy doanh nghiệp vẫn đang đối mặt với nhiều thách thức từ cả phía cung và cầu. Tuy nhiên, tăng trưởng tích cực của mảng collagen & gelatin cùng sự cải thiện tại thị trường châu Âu phần nào cho thấy hướng đi đúng đắn trong chiến lược đa dạng hóa sản phẩm và thị trường. Đây được xem là nền tảng quan trọng để VHC từng bước ổn định lại hoạt động kinh doanh khi điều kiện thị trường toàn cầu trở nên thuận lợi hơn trong các giai đoạn tới.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
CTCP VĨNH HOÀN (HOSE: VHC)
Kết quả kinh doanh năm 2025: Vượt kế hoạch nhưng thấp hơn kỳ vọng
Vĩnh Hoàn khép lại năm 2025 với kết quả lợi nhuận vượt kế hoạch đề ra, tuy nhiên diễn biến quý IV kém tích cực khiến kết quả chung thấp hơn kỳ vọng trước đó.
Trong quý IV/2025, doanh thu đạt 2.714 tỷ đồng, giảm 15% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 222,2 tỷ đồng, giảm mạnh 47% YoY. Lũy kế cả năm, doanh thu đạt 12.026 tỷ đồng, giảm 4% so với năm 2024, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 1.363 tỷ đồng, tăng 10% YoY.
Biên lợi nhuận gộp năm 2025 đạt 16,4%, tăng 140 điểm cơ bản so với năm trước; biên lợi nhuận ròng đạt 11,3%, tăng 150 điểm cơ bản. Mặc dù vậy, mức lợi nhuận này chỉ nhỉnh hơn kế hoạch khoảng 1.300 tỷ đồng và thấp hơn kỳ vọng do công ty trích lập 98 tỷ đồng giảm giá hàng tồn kho trong quý IV.
Nguyên nhân chính đến từ việc giá vốn cá tra tự nuôi cao hơn giá cá mua ngoài thị trường. Trong quý IV/2025, giá cá nguyên liệu trên thị trường tăng mạnh, đạt khoảng 30.400 đồng/kg, tăng 13% so với quý trước và 7% so với cùng kỳ. Việc giá vốn cao khiến doanh nghiệp phải điều chỉnh giá trị tồn kho, qua đó ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Chúng tôi sẽ xem xét cập nhật lại giá mục tiêu (trước đó là 72.000 đồng/cổ phiếu) sau khi đánh giá lại tác động này.
Doanh thu quý IV giảm mạnh chủ yếu do sản lượng cá tra xuất khẩu ước tính giảm 28% YoY, phản ánh việc mất dần thị phần tại thị trường Mỹ và nhu cầu nhập khẩu từ Trung Quốc suy yếu. Trong khi đó, giá bán bình quân vẫn tăng 8% YoY, phần nào bù đắp áp lực giảm sản lượng.
Xét theo cơ cấu sản phẩm, doanh thu mảng đông lạnh và phụ phẩm trong quý IV lần lượt giảm 22% và 5%. Ngược lại, các mảng C&G, cá tra giá trị gia tăng, Sa Giang và các mảng khác ghi nhận tăng trưởng lần lượt 2%, 41%, 11% và 16%, cho thấy nỗ lực đa dạng hóa sản phẩm đang phát huy hiệu quả nhất định.
Theo thị trường xuất khẩu, doanh thu tại Mỹ và Trung Quốc giảm lần lượt 22% và 36% YoY, trong khi thị trường EU và các thị trường khác tăng 7% và 22%. Tỷ trọng doanh thu theo thị trường đã thay đổi đáng kể: Mỹ chiếm 27% (so với 35% cùng kỳ), EU 19%, Trung Quốc 7% và các thị trường khác 18%. Điều này phản ánh xu hướng giảm phụ thuộc vào Mỹ và Trung Quốc, song sự dịch chuyển vẫn chưa đủ bù đắp hoàn toàn mức suy giảm tại hai thị trường chủ lực.
Biên lợi nhuận gộp quý IV chỉ đạt 15,8%, giảm 2,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và thấp hơn mức 16,8% của quý III/2025. Mặc dù giá bán tăng, chi phí đầu vào cao và khoản trích lập tồn kho đã làm biên lợi nhuận thu hẹp.
Ở chiều tích cực, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu giảm xuống 5,7% từ mức 6,8% cùng kỳ, chủ yếu nhờ chi phí quản lý giảm 41% YoY do không còn trích lập quỹ nghiên cứu khoa học. Tuy nhiên, thu nhập tài chính chỉ đạt 22 tỷ đồng, giảm 77% YoY do lãi chênh lệch tỷ giá sụt giảm đáng kể.
Tổng hợp các yếu tố trên, biên lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ quý IV chỉ đạt 8,2%, giảm 4,9 điểm phần trăm so với mức 13,1% cùng kỳ.
Đánh giá chung
Năm 2025, Vĩnh Hoàn vẫn duy trì được tăng trưởng lợi nhuận nhờ cải thiện biên lợi nhuận cả năm và sự đóng góp từ các mảng giá trị gia tăng. Tuy nhiên, áp lực từ thị trường xuất khẩu chủ lực và biến động chi phí nguyên liệu cho thấy môi trường kinh doanh chưa thực sự thuận lợi. Diễn biến thị phần tại Mỹ và nhu cầu từ Trung Quốc sẽ tiếp tục là biến số quan trọng cần theo dõi trong năm 2026.
VHC: Quý 4 kém tích cực, thu nhập tài chính suy giảm gây áp lực lên lợi nhuận năm 2025
CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) đã công bố kết quả kinh doanh năm 2025 với bức tranh doanh thu tương đối sát kỳ vọng, nhưng lợi nhuận chịu áp lực do sự suy giảm của thu nhập tài chính và thu nhập khác.
Kết quả năm 2025: Doanh thu đi ngang, lợi nhuận tăng nhưng thấp hơn kỳ vọng
Lũy kế năm 2025, VHC ghi nhận doanh thu 12,0 nghìn tỷ đồng, giảm 4% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 1,4 nghìn tỷ đồng, tăng 10% YoY. Doanh thu hoàn thành 100% dự báo năm, trong khi lợi nhuận chỉ đạt khoảng 90% kỳ vọng.
Nguyên nhân chính khiến lợi nhuận thấp hơn dự kiến đến từ thu nhập tài chính thuần và thu nhập khác thuần suy giảm mạnh. Trong năm 2025, thu nhập tài chính giảm 14% YoY, chủ yếu do lãi tỷ giá thực hiện giảm 18% và thu nhập lãi từ các khoản ứng trước mua nguyên liệu gần như không còn (giảm 94% YoY).
Bên cạnh đó, thu nhập khác thuần giảm 63% YoY, phần lớn do doanh thu từ bán cá nguyên liệu và phế phẩm giảm 24% so với năm trước.
Quý 4/2025: Sản lượng xuất khẩu suy yếu
Trong quý 4/2025, doanh thu giảm mạnh 15% YoY. Nguyên nhân chủ yếu đến từ mức giảm 10% YoY của mảng phi lê cá tra đông lạnh và các sản phẩm liên quan như cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá và thức ăn chăn nuôi.
Theo dữ liệu thị trường, sản lượng xuất khẩu trong quý giảm 31% YoY. Tuy vậy, giá bán trung bình duy trì ở mức khả quan đã phần nào bù đắp tác động tiêu cực từ sản lượng.
Sự sụt giảm sản lượng được cho là bắt nguồn từ hai yếu tố chính: tác động sau giai đoạn đẩy mạnh xuất khẩu sớm trước đó và tình trạng nguồn cung cá nguyên liệu thắt chặt, kéo theo chi phí thu mua tăng cao, hạn chế sản lượng chế biến.
Xuất khẩu sang Mỹ giảm 22% YoY, trong khi thị trường Trung Quốc tiếp tục suy yếu với mức giảm 36%. Điểm sáng đến từ thị trường EU với mức tăng 7% YoY, nhờ nhu cầu thay thế gia tăng trong bối cảnh nguồn cung cá thịt trắng toàn cầu khan hiếm.
Giá cá nguyên liệu tăng khoảng 12% trong năm 2025 cũng gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp. Trong quý 4, biên lợi nhuận gộp giảm 1 điểm phần trăm so với quý trước do công ty phải tăng cường thuê ngoài cá nguyên liệu với giá cao khi tồn kho ở mức thấp.
Diễn biến thị trường năm 2025 và kỳ vọng 2026
Trong cả năm 2025, doanh thu giảm 4% YoY trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu còn nhiều thách thức. Thị trường Mỹ giảm 7% YoY do tác động của thuế quan và cạnh tranh gia tăng, khi nhiều doanh nghiệp Việt Nam được hưởng mức thuế chống bán phá giá 0%. Doanh số tại Trung Quốc giảm 34% YoY, phản ánh nhu cầu yếu kéo dài và chiến lược chủ động giảm phụ thuộc vào thị trường này của VHC.
Ngược lại, thị trường châu Âu tăng 10% YoY, hưởng lợi từ xu hướng thay thế khi nguồn cung cá thịt trắng toàn cầu thắt chặt.
Bước sang năm 2026, triển vọng được đánh giá tích cực hơn khi hiệu ứng đẩy mạnh xuất khẩu trước đó dần được hấp thụ, nguồn cung cá nguyên liệu cải thiện và nhu cầu tại các thị trường chủ lực ổn định trở lại. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ doanh thu phục hồi mạnh mẽ sau năm 2025 đầy biến động.