Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp tổng các thành phần (SoTP) với tỷ lệ 50:50 để xác định mức giá hợp lý lâu dài cho cổ phiếu VHC là 73.300 đồng. Mức giá này tương ứng với hệ số P/E dự đoán cho năm 2024 và 2025 lần lượt là 13,7 và 10,3. Kết hợp với cổ tức 2.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt 2%. Tuy nhiên, cổ phiếu có thể được định giá cao hơn nếu chấp nhận nhiều rủi ro hơn.
- Doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng. Chúng tôi dự đoán doanh thu sẽ tăng từ 10.076 tỷ đồng trong năm 2023 lên 17.238 tỷ đồng vào năm 2028, tương ứng với mức tăng trưởng trung bình hàng năm là 11,3%. Còn LNST kỳ vọng sẽ tăng từ 918 tỷ đồng năm 2023 lên 2.325 tỷ đồng năm 2028, tương ứng với mức tăng trưởng 20% mỗi năm.
- Mảng cá tra tiếp tục được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng. Doanh thu từ cá tra fillet dự đoán sẽ tăng từ 5.647 tỷ đồng năm 2023 lên 8.507 tỷ đồng năm 2028, tương ứng với mức tăng trưởng trung bình 8,5% mỗi năm, nhờ sản lượng xuất khẩu tăng từ 75 nghìn tấn lên 112 nghìn tấn vào năm 2028, tăng trung bình 8,6% mỗi năm. Giá bán cũng có thể tăng từ 2,84 USD/kg năm 2024 lên 3,1 USD/kg năm 2028, tương ứng với mức tăng 8%.
- Các mảng kinh doanh Collagen và Gelatin (C&G) và Sa Giang (HNX: SGC) dự kiến sẽ có mức tăng trưởng doanh thu mạnh hơn so với mảng cá tra. Mức tăng trưởng doanh thu của hai mảng này lần lượt đạt 17,5% và 20% mỗi năm trong giai đoạn 2024-2028, chủ yếu nhờ vào sự gia tăng sản lượng. Lượng C&G dự kiến sẽ tăng từ 2.300 tấn năm 2023 lên 5.000 tấn năm 2028 (tăng trưởng trung bình 16,5%), trong khi sản lượng của SGC cũng tăng với tỷ lệ 19,5% mỗi năm. LNST của hai mảng này kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng với mức trung bình 26% và 14% trong giai đoạn 2023-2028.
- Ngoài ra, công ty cũng đang tìm kiếm cơ hội đầu tư vào các lĩnh vực mới, trong đó gần đây nhất là mảng trái cây Thành Ngọc, cho thấy tiềm năng tăng trưởng doanh thu cao.
- Tỷ lệ vốn vay của VHC được coi là an toàn với cấu trúc vốn vay chủ yếu ngắn hạn. Tỷ trọng nợ kỳ vọng sẽ giảm dần và nguồn tiền dư hàng năm chủ yếu được sử dụng cho mục đích kinh doanh vốn.
Rủi ro:
- Định giá hiện tại chưa bao gồm tác động của chính sách sau bầu cử ở Mỹ vì chưa xác định được mức thuế nhập khẩu.
- Giá bán cá tra có thể khó khăn tăng với tình hình kinh tế toàn cầu chưa ổn định.
- Nhu cầu tiêu thụ cá tra có thể giảm do người tiêu dùng ở Mỹ và EU có xu hướng sử dụng cá hồi và cá biển khi kinh tế tăng trưởng. Tuy nhiên, nếu kinh tế tăng trưởng, giá bán cá tra cũng có khả năng tăng cao hơn so với dự kiến.
- Doanh thu từ các mảng C&G và SGC có thể biến động mạnh, ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của công ty.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio