A. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
- CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực chế biến và xuất khẩu cá tra VN, sở hữu chuỗi giá tri khép kín toàn diện từ con giống - vùng nuôi - chế biến - sản phẩm phụ (Collagen & Gelatin) đến các sản phẩm giá trị gia tăng (Sa Giang, BASAmaster)
- VHC đứng top đầu về về thị phần và biên lợi nhuận trong ngành cá tra VN. Năm 2024 - 2025, công ty đẩy mạnh đa dạng hoá sản phẩm (Collagen & Gelatin, snack, mì cá tra…) và mở rộng sang các thị trường cao giá trị như Mỹ, EU.
B. KẾT QUẢ HĐKD
1) 6T/2025
- Doanh thu: đạt ~5.84 tỷ đồng (-3% YoY)
- LNST: ước tính đạt 733 - 734 tỷ đồng (+39% - 42% YoY) nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt
- Cổ tức 2025: tiền mặt 2.000 đồng/cp, SLCPLH ~224,5 triệu cp → EPS TTM ~5.600 đồng, P/E TTM ~8,9 - 10,7x tại vùng giá hiện tại
C. TRIỂN VỌNG 2025 - 2026
- Thuế chống bán phá giá tại Mỹ (POR20): Bộ Thương mại Mỹ (DOC) tiếp tục duy trì mức thuế 0 USD/kg cho nhóm doanh nghiệp cá tra VN, trong đó có VHC (mức thuế quốc gia áp cho các doanh nghiệp khác vẫn ở mức 2,39 USD/kg, giúp VHC giữ lợi thế cạnh tranh chi phí tại thị trường Mỹ)
- Cạnh tranh tăng sau POR20: Nhiều doanh nghiệp khác cũng được hưởng mức thuế 0% khiến áp lực giá bán và thị phần tăng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, VHC sở hữu lợi thế vượt trội về quy mô, chuỗi giá trị khép kín và năng lực phát triển sản phẩm gìá trị gia tăng, giúp duy trì lợi nhuận ổn định
- Giá bán & cơ cấu sản phẩm cải thiện: Biên gộp đã hồi phục rõ từ cuối 2024 - đầu 2025, mảng Collagen & Gelatin và sản phẩm giá trị gia tăng trở thành động lực tăng trưởng trung - dài hạn
- Thị trường nội địa & EU: Hưởng lợi từ xu hướng tiêu dùng thực phẩm thuỷ sản có giá hợp lý. VHC tiếp tục mở rộng thương hiệu BASAmaster và hệ thống phân phối trong nước
-
Yếu tố hỗ trợ từ môi trường thương mại Mỹ - Việt:
- POR20: 0% thuế chống bán phá giá cho VHC, giúp giảm rủi ro chi phí và bảo toàn biên lợi nhuận khi xuất sang Mỹ
- Rủi ro thương mại toàn cầu: Nếu Mỹ siết nhập khẩu whitefish/tilapia từ Trung Quốc, nhu cầu cá tra - sản phẩm thay thế giá rẻ - có thể tăng mạnh, mang lại lợi thế toàn cầu cho VHC
D. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Lợi nhuận chi phí và chuỗi khép kín, cùng mức thuế chống bán phá giá 0% tại Mỹ, giúp VHC duy trì biên lợi nhuận ổn định, giảm tác động tiêu cực từ biến động chu kỳ giá cả và chi phí chăn nuôi
- Biên gộp phục hồi rõ rệt: Q2/2025 ghi nhận mức cải thiện mạnh, phản ánh hiệu ứng đòn bẩy lợi nhuận, LNST 6T2025 tăng ~40% YoY
- Chiến lược đa dạng hoá sản phẩm: Collagen & Gelatin, thực phẩm giá trị gia tăng, thị trường nội địa giúp VHC giảm phụ thuộc vào xuất khẩu thô và nâng cao ROIC dài hạn
E. ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ
- Vùng mua: 58 - 59 (giảm về 55 - 56 thì MUA THÊM)
- Giá mục tiêu: 76 (+29%)
- Cắt lỗ: 54