Kết quả kinh doanh trong tháng 10/2025 của VHC đã có sự cải thiện hay chưa? Liệu VHC có thể quay lại mức tăng trưởng bùng nổ như năm 2022?
1) Cập nhật KQKD T10/2025 của VHC:
-
Doanh thu tổng: Doanh thu T10/2025 của VHC đạt 1076 tỷ, -11% svck. Vẫn là một mức tăng trưởng âm nhưng đã có sự phục hồi so với 2 tháng trước. (Hình 1)
-
Sự sụt giảm doanh thu của VHC đến từ mảng cá tra (chiếm phần lớn doanh thu của VHC) khi có mức tăng trưởng -19% svck, nhưng cũng đã có sự phục hồi so với 2 tháng gần nhất. Mức nền thấp ở 2 tháng cuối năm 2024 sẽ là điều kiện tốt cho sự tăng trưởng về doanh thu của VHC trong Q4/2025. (Hình 2)
Nhìn về doanh thu theo thị trường:
-
Tại Mỹ: Sau khi đạt đỉnh trong tháng 7/2025 (do hiệu ứng front-loading), doanh thu tại Mỹ đã có sự sụt giảm trong T8 và T9. Tháng 10/2025 tiếp tục là 1 tháng tăng trưởng âm svck, nhưng đã có sự phục hồi (Hình 3). Diễn ra trong bối cảnh việc đẩy mạnh xuất khẩu sang Mỹ trước tháng 8 trong tình trạng tồn kho cá da trơn ở Mỹ ở mức thấp (Hình 4)
-
Châu Âu và Nội địa: Là điểm sáng của VHC khi doanh thu tại thị trường Châu Âu dẫn dắt đà tăng trưởng trong 10T/2025, và có sự đi ngang trong T10/2025. Thị trường nội địa giữ mức cân bằng trong 10T/2025. (Hình 5 và 6)
-
Trung Quốc: Đây là thị trường sụt giảm sâu nhất của VHC, trong bối cảnh nhiều sự cạnh tranh hơn và TQ đẩy mạnh việc tiêu dùng cá rô phi nội địa khi bị áp mức thuế cao 55% khi xuất khẩu sang Mỹ. (Hình 7)
2) Phân tích BCTC Q3/2025
-
Việc quản lý tốt các mức chi phí, đặc biệt chi phí bán hàng và chi phí lãi vay (Hình 8) => Dẫn đến sự tăng trưởng tốt về lợi nhuận sau thuế mặc cho mức doanh thu kém khả quan (Hình 8)
-
Bên cạnh đó, tăng ghi nhận lãi tỷ giá trong Q3/2025 svck góp phần tạo mức tăng trưởng ấn tượng về LNST (Hình 9)
3) Câu chuyện của doanh nghiệp
-
Giá bã đầu nành phục hồi sẽ tạo sức ép cho biên lợi nhuận gộp của VHC trong thời gian tới (Hình 10)
-
Áp lực về nguồn cung ở các loài cá thịt trắng khác trên toàn cầu trong 2026, sẽ là điều kiện cho sản phẩm cá tra của VHC tăng được mức cạnh tranh về giá. Liệu sẽ tiếp tục có câu chuyện thắt chặt chi tiêu tại Mỹ? Theo quan điểm của Thành trong ngắn hạn sẽ chưa. Vẫn cần theo dõi thêm.
4) Định giá: -
P/E của VHC trong 5 năm đang ở mức dưới trung bình (Hình 11), khi triển vọng tăng trưởng của VHC vẫn đang chưa rõ ràng. Vùng giá hiện tại Thành đánh giá đang ở mức Fair Value. Cần theo dõi thêm biến động của giá cá tra cũng như KQKD của VHC trong thời gian tới, đây sẽ là yếu tố chính tác động tới định giá của VHC.
=>Hành động: Nắm giữ