Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn
- Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp dẫn đầu ngành về xuất khẩu cá tra với chuỗi giá trị quy trình khép kín từ sản xuất thức ăn chăn nuôi, trang trại cá và chế biến xuất khẩu. Bên cạnh phi lê cá tra (chiếm hơn 60% doanh thu), Vĩnh Hoàn còn tận dụng phụ phẩm trong chế biến cá để sản xuất các sản phẩm phụ (bột và dầu cá), Collagen & Gelatin. Ngoài ra, công ty còn mở rộng sang xuất khẩu mảng bánh phồng tôm và sản phẩm từ gạo và nông sản nhờ kinh nghiệm kinh doanh quốc tế sẵn có
Doanh thu 1Q2025 giảm nhưng lợi nhuận cải thiện 14%
- Trong 1Q2025, doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ của VHC đạt lần lượt 2,648 đồng (-7.3% YoY) chủ yếu do quý 1 là giai đoạn thấp điểm nhập khẩu cá tra và thủy sản. Lợi nhuận tăng 14% YoY, đạt 193 tỷ đồng nhờ chi phí nguyên liệu thức ăn chăn nuôi thấp hơn so với giai đoạn 1Q2024.
Các thị trường ghi nhận nhu thấp trong quý đầu năm
- Sản lượng xuất khẩu cá Tra của VHC giảm 16% YoY, đặc biệt tại Mỹ và Trung Quốc, nhưng giá bán chung cải thiện 7.8% YoY. Điều này đến từ việc tồn kho tại Mỹ còn cao do sản lượng nhập tăng mạnh trong nửa cuối 2024, trong khi nhu cầu từ Trung Quốc ảm đạm do lo ngại từ căng thẳng thương mại với Mỹ và VHC mất thị phần. Thị trường Châu Âu cho thấy có dấu hiệu cải thiện nhẹ, với doanh thu chung tăng 4%
Thuế quan sẽ có tác động đa chiều đến các thị trường
- Cạnh tranh nội địa Mỹ sẽ gay gắt hơn do chính phủ Mỹ thúc đẩy sản xuất nội địa để tăng việc làm. Điều này sẽ thúc đẩy doanh nghiệp thủy sản Trung Quốc quay lại tập trung hơn vào thị trường nội địa khiến triển vọng xuất khẩu của cá tra Việt Nam không khả quan tại Trung Quốc. Ngược lại, Châu Âu dự kiến là điểm sáng của VHC nhờ kì vọng đà tăng trưởng kinh tế cao hơn nhờ chính sách kích thích từ tài khóa và tiền tệ trong khi lạm phát đã giảm mạnh giúp cải thiện sức tiêu dùng.
Điểm nhấn đầu tư
-
Kì vọng chuyển mức thuế cao sang cho người tiêu dùng. Xuất khẩu cá tra nói chung và Vĩnh Hoàn nói riêng dự kiến hưởng lợi tại thị trường Mỹ (chiếm 32% doanh thu Vĩnh Hoàn trong 2024).
-
Chi phí ổn định kì vọng giúp cải thiện biên lợi nhuận. Chi phí nuôi cá dự kiến tiếp tục ổn định, giá bán cải thiện ở hầu hết thị trường giúp cải thiện khả năng sinh lời.
-
Áp lực giảm sản lượng trong cạnh tranh tăng tại các thị trường chính. Tác động từ bất ổn địa chính trị và thuế quan phòng vệ thương mại.
Hoạt động kinh doanh
-
Lợi nhuận sau thuế tăng 14% so với mức nền thấp cùng kì 2024. Sản lượng xuất khẩu trong 1Q2025 giảm chủ yếu do sản lượng nhập khẩu đã tăng mạnh và ghi nhận vào quý 3 và 4 năm trước khiến tồn kho tại các quốc gia vẫn ở mức cao. Dù doanh thu giảm 7%, biên lợi nhuận gộp được cải thiện 343 bps YoY, chủ yếu nhờ giá thức ăn chăn nuôi hạ nhiệt.
-
Giá trị xuất khẩu cá tra toàn ngành trong 1Q2025 tương đối khả quan với mức tăng
trưởng 13% YoY. Các thị trường có tăng trưởng tốt về giá trị là Mỹ/EU/Brazil/ Thái lan
với mức tăng lần lượt là 6%/16%/735/22% YoY. Thị trường Trung Quốc chứng kiến sự sụt giảm nhẹ 6% về giá trị.
- Mở TKCK VPBankS, ID: 117494 để tham gia room tín hiệu, mua siêu cổ phiếu với ưu đãi margin siêu hấp dẫn đến từ nhà VPBank.
Triển vọng tại thị trường Mỹ trong bối cảnh thuế quan
- Với sản lượng sản xuất chiếm khoảng 80-90% toàn cầu, cá tra Việt Nam có lợi thế lớn về quy mô, chi phí và không có nhiều sản phẩm thay thế trực tiếp mà chủ yếu cạnh tranh với thủy sản giá rẻ khác đến từ Trung Quốc (chi tiết ở phần dưới). Cá tra vẫn có khả năng chuyển giá sang cho nhà nhập khẩu và người tiêu dùng do giá bán năm 2024 vẫn đang ở mức đáy trong giai đoạn 2020-2024. Tại Đại hội cổ đông 2025, Ban lãnh đạo VHC cũng nêu quan điểm rằng thuế quan sẽ được chịu bởi các nhà nhập khẩu và người tiêu dùng do Vĩnh Hoàn khó có thể giảm giá để hấp thụ mức thuế quan mới. Điều này sẽ khiến sản lượng của VHC tại Mỹ có rủi ro giảm cao trong thời gian tới do cạnh tranh tăng lên từ sản xuất nội địa của Mỹ và các quốc gia khác với mức thuế thấp hơn (dù hiện chiếm tỉ trọng nhỏ). Dù vậy, triển vọng vẫn tươi sáng trong bối cảnh nỗ lực của Chính phủ nhằm cân bằng thương mại và giảm tình trạng lẩn tránh xuất xứ từ hàng hóa Trung Quốc, có tiềm năng giúp mức thuế thực tế thấp hơn nhiều so với mức 46%. Việc hoãn thuế 90 ngày nhiều khả năng sẽ thúc đẩy các đối tác gia tăng nhập khẩu sớm trong cuối quý 2 nếu trong trường hợp diễn biến đàm phán thuế quan không đem lại tín hiệu khả quan. Việc lạm phát Mỹ giảm xuống mức 2.3%, sát mức 2% mục tiêu của FED sẽ phần nào sẽ có thể hỗ trợ cho tiêu dùng nội địa Mỹ tăng trưởng tốt hơn trong thời gian tới.
Trung Quốc – Đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Cá Tra là tâm điểm của thuế quan từ Mỹ.
- Cá rô phi, Minh thái và cá tuyết là 3 mặt hàng chủ lực đến từ Trung Quốc cạnh tranh trong phân khúc thủy sản đông lạnh giá rẻ và đang chịu mức thuế 50% tại Mỹ (sau khi Mỹ giảm mức thuế bổ sung lên hàng hóa Trung Quốc từ 145% xuống 30%). Trong bối cải hàng hóa giá rẻ từ Trung Quốc là tâm điểm của thuế quan, mức thuế quan từ Mỹ áp lên Trung Quốc sẽ cao hơn Việt Nam trong dài hạn, giúp nhu cầu đối với cá tra Việt Nam được hỗ trợ phần nào. Tại Mỹ, 5 nhà sản xuất và xuất khẩu cá phi lê và cá đông lạnh có thị phần lớn nhất tại Mỹ bao gồm: Chile, Trung Quốc, Việt Nam, Canada và Na Uy với sản lượng cao từ 90 nghìn – 200 nghìn tấn/năm/quốc gia và chiếm khoảng 67% thị phần sản lượng nhập khẩu (Theo ITC). Trong đó, Canada, Na Uy và Chile chủ yếu xuất khẩu cá hồi với giá bán cao hơn nhiều so với cá Tra. Các nhà cung cấp cá thịt trắng tiềm năng khác như Brazil và Indonesia có sản lượng và quy mô khiêm tốn, chiếm lần lượt 2.8% và 3.3% sản lượng nhập khẩu trong giai đoạn 2024 - 1Q2025. Ngược lại, việc Mỹ đã tăng hạn mức đánh bắt cho cá Minh Thái Alaska lên 6% và những động thái của chính phủ mới nhằm thúc đẩy sản xuất và đánh bắt nội địa sẽ gia tăng áp lực cạnh tranh tại thị trường này.
Thuế quan khiến cạnh tranh gay gắt tại tại thị trường nội địa Trung Quốc
- Thuế quan và triển vọng tiêu yếu tại Trung Quốc sẽ gia tăng sự cạnh tranh tại thị trường nội địa Trung Quốc, khiến triển vọng xuất khẩu cá tra Việt Nam tương đối ảm đạm. Đây vốn không phải thị trường trọng điểm của VHC do tiêu chuẩn thấp khiến VHC không có lợi thế cạnh tranh với các doanh nghiệp Việt Nam và Trung Quốc có chi phí sản xuất và tuân thủ thấp hơn. Ngoài ra, thị trường này ngày càng ưa chuộng nhập khẩu cá nguyên con và cỡ lớn với tỉ lệ nhập khẩu tăng từ 20% trong 2022 lên 46% trong 2024, làm giảm biên lợi nhuận do chi phí nuôi đắt hơn. Giá cá nguyên liệu tăng cao (ước tăng 17% so với 2024) khiến VHC giữ giá bán cao hơn để bảo vệ biên lợi nhuận, làm giảm sản lượng bán hàng. Việc này sẽ khiến VHC đánh mất thị phần vào tay các doanh nghiệp khác với sản lượng cả năm 2025 nhưng vẫn duy trì biên lợi nhuận gộp.
Châu Âu kì vọng là điểm sáng với các chính sách tăng trưởng kinh tế giúp cải thiện triển vọng tiêu dùng
- Châu Âu là thị trường truyền thống của VHC, chiếm khoảng 15% doanh thu xuất khẩu cá Tra với tiêu chuẩn và giá bán cao. Theo Ngân Hàng Trung Ương (ECB), tăng trưởng GDP thực (đã điều chỉnh giảm nhẹ do tác động từ thuế quan) dự kiến sẽ có đà phục hồi đáng kể nhờ chính sách chi tiêu tài khóa mở rộng và hạ lãi suất. Lạm phát thấp ở mức 2.2% và ECB hạ lãi suất điều hành xuống 2.25% trong tháng 4 vừa qua (mức thấp nhất từ cuối năm 2022) kì vọng sẽ là yếu tố thúc đẩy tiêu dùng và năng suất lao động trong thời gian tới. Kì vọng tiêu thụ cá tra tại Châu Âu của VHC sẽ cải thiện nhẹ nhờ nhu cầu ổn định hơn trong khi người tiêu dùng khu vực này không ưa chuộng cá rô phi, giúp hạn chế áp lực chuyển hướng xuất khẩu từ Trung Quốc. Nhu cầu cá tra tại Châu Âu còn được hỗ trợ bởi việc giảm hạn mức đánh cá hoang dã, với mức giảm 20-25% đối với hạn mức cá tuyết (Theo SeafoodSource). Ngoài ra, việc tỉ giá EUR/VND tăng 10% so với đầu năm 2025 sẽ phần nào hỗ trợ doanh số xuất khẩu của VHC.
Hãy like, comment ý kiến của mình dưới phân bình luận nhé.
- Mở TKCK VPBankS, ID: 117494 để tham gia room tín hiệu, mua siêu cổ phiếu với ưu đãi margin siêu hấp dẫn đến từ nhà VPBank.