Một nghịch lý rất lớn đang tồn tại trên thị trường:
- Vốn hóa toàn bộ TSC ≈ 600 tỷ
- Trong khi riêng nhà máy Westfood đã được ghi nhận ~666 tỷ tài sản cố định
Nói cách khác:
thị trường đang định giá cả một hệ sinh thái lớn hơn… thấp hơn giá trị của một mảnh ghép trong đó.
- Vì sao cả TSC lại rẻ hơn Westfood?
Bởi vì thị trường đang nhìn TSC như một “cổ phiếu lỗ”.
Hiện tại:
- TSC báo cáo hợp nhất lãi thấp hoặc lỗ
- EPS xấu
→ phần lớn nhà đầu tư kết luận: “Doanh nghiệp có vấn đề.”
Nhưng họ bỏ qua điều quan trọng nhất:
Westfood – Vikoda – FIT Consumer – kho lạnh – vùng nguyên liệu… đều nằm bên trong TSC.
TSC không phải là một nhà máy.
TSC là Holding nắm quyền kiểm soát toàn bộ hệ sinh thái đó.
- Nghịch lý định giá đang xảy ra
| Thành phần | Giá trị |
|---|---|
| Nhà máy Westfood | ~666 tỷ |
| Vốn hóa toàn bộ TSC | ~600 tỷ |
Điều này có nghĩa là thị trường đang mua:
Westfood + Vikoda + FIT Consumer + kho lạnh + vùng nguyên liệu
với giá thấp hơn cả Westfood đứng một mình.
Đây là hiện tượng rất điển hình ở các Holding khi:
- chi phí bị dồn lên công ty mẹ
- báo cáo hợp nhất trông xấu
- cổ đông nhỏ nhìn EPS rồi hoảng sợ bán ra
Trong khi giá trị thật vẫn nằm ở các công ty con.
- Người mua chiến lược nhìn TSC hoàn toàn khác
Một tập đoàn thực phẩm hoặc FMCG khi nhìn TSC sẽ không hỏi:
“Quý này lãi bao nhiêu?”
Họ hỏi:
- Westfood có công suất chế biến bao nhiêu ?
- Có giấy phép xuất EU, Mỹ không?
- Vikoda có thương hiệu và kênh phân phối không?
- Có kho lạnh, logistics, vùng nguyên liệu không?
Và họ hiểu một điều rất rõ:
Muốn sở hữu Westfood và toàn bộ chuỗi đó, chỉ cần mua TSC.
Kết luận cho nhà đầu tư
Vốn hóa TSC thấp hơn giá trị riêng của Westfood không phải vì TSC yếu.
Mà vì thị trường đang nhìn sai bản chất của một Holding.
Ở vùng giá hiện tại, mua TSC không phải là mua “một cổ phiếu lỗ”.
Bạn đang mua:
một hệ sinh thái nông nghiệp - thực phẩm – xuất khẩu – FMCG hoàn chỉnh
với giá thấp hơn giá của một nhà máy trong đó.
Và trong M&A,
những nghịch lý định giá như vậy chính là nơi dòng tiền lớn xuất hiện.