NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | VIC – BÁO CÁO KQKD 2025 & GẶP GỠ NHÀ ĐẦU TƯ
Lợi nhuận mảng BĐS duy trì ở mức cao, giúp lợi nhuận cả năm vượt nhẹ dự báo
Tập đoàn Vingroup (VIC) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 với lợi nhuận tăng vọt, chủ yếu nhờ đóng góp vượt trội từ mảng bất động sản. Diễn biến tích cực này giúp lợi nhuận cả năm 2025 của VIC cao hơn nhẹ so với dự báo trước đó của chúng tôi, dù các mảng công nghiệp và khách sạn nghỉ dưỡng vẫn ghi nhận thua lỗ.
KQKD quý 4/2025: BĐS là động lực chính
Trong quý 4/2025, VIC ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6,8 nghìn tỷ đồng, gấp 11 lần so với quý trước và gấp 3 lần so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ mảng bất động sản, nhờ ghi nhận các giao dịch bán lô lớn tại dự án Green Paradise và hoạt động bàn giao tại Ocean Park 2 & 3. Mức lợi nhuận này đủ lớn để bù đắp cho phần gia tăng thua lỗ của mảng công nghiệp cũng như chi phí tài chính.
KQKD năm 2025: Lợi nhuận vượt nhẹ dự báo
Lũy kế cả năm 2025, LNST sau lợi ích CĐTS của VIC đạt 13,4 nghìn tỷ đồng, tăng 13% YoY. Kết quả này được dẫn dắt bởi bốn yếu tố chính: (1) đóng góp lớn từ mảng bất động sản, (2) khoản lãi từ giao dịch chuyển nhượng Novatech trong quý 3/2025, (3) khoản tài trợ của Chủ tịch HĐQT cho VinFast với tổng giá trị 23 nghìn tỷ đồng trong quý 1 và quý 2, và (4) chuyển nhượng dự án Global Gate trong quý 1/2025, mang lại lợi nhuận trước thuế 16,7 nghìn tỷ đồng. Các yếu tố này đã bù đắp cho khoản lỗ từ mảng công nghiệp, mảng khách sạn nghỉ dưỡng và chi phí tài chính.
LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VIC cao hơn khoảng 7% so với dự báo của chúng tôi, chủ yếu do lợi nhuận mảng BĐS trong quý 4 mạnh hơn dự kiến. Tuy nhiên, chúng tôi hiện chưa điều chỉnh đáng kể dự báo lợi nhuận năm 2026 (13,7 nghìn tỷ đồng, tăng 2% YoY), do cần thêm đánh giá chi tiết về triển vọng các mảng kinh doanh ngoài BĐS.
Diễn biến theo từng mảng hoạt động
Mảng bất động sản tiếp tục là trụ cột lợi nhuận của tập đoàn. Chi tiết về kết quả và triển vọng mảng này được trình bày trong báo cáo KQKD của VHM công bố ngày 30/01.
Mảng khách sạn nghỉ dưỡng ghi nhận lỗ từ HĐKD 285 tỷ đồng trong quý 4/2025, cải thiện so với mức lỗ 473 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, nhưng giảm so với mức lợi nhuận trung bình khoảng 148 tỷ đồng mỗi quý trong giai đoạn quý 2–quý 3/2025. Nguyên nhân chính đến từ tác động tiêu cực của thiên tai tại các tỉnh miền Trung. Tính chung cả năm 2025, mảng này ghi nhận lỗ 220 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với mức lỗ 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2024, dù vẫn thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.
Mảng công nghiệp, với hạt nhân là VinFast, tiếp tục ghi nhận tăng trưởng mạnh về sản lượng bàn giao. Trong quý 4/2025, VinFast bàn giao 86.557 ô tô điện toàn cầu và 171.917 xe máy điện, tăng trưởng mạnh cả QoQ và YoY. Cả năm 2025, VinFast bàn giao 196.919 ô tô điện, hoàn thành 102% dự báo của chúng tôi, trong đó thị trường Việt Nam chiếm 89% tổng sản lượng. Lượng xe máy điện bàn giao đạt 406.453 xe, vượt xa dự báo. Biên lỗ từ HĐKD của mảng công nghiệp trong quý 4/2025 cải thiện đáng kể xuống -53%, so với -103% trong quý 3/2025, cho thấy xu hướng cải thiện hiệu quả hoạt động dù mảng này vẫn đang thua lỗ.
Tình hình nợ vay và khả năng tái cấp vốn
Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng dư nợ vay của VIC đạt 338 nghìn tỷ đồng, tăng 49% YoY. Trong đó, nợ vay bằng USD chưa được phòng vệ rủi ro tỷ giá chiếm khoảng 19,1% tổng dư nợ. Tổng nợ vay đáo hạn trong năm 2026 (không bao gồm hạn mức tín dụng) ước khoảng 45,8 nghìn tỷ đồng, với 73% là nợ vay trong nước và 27% là các khoản vay hợp vốn quốc tế. Ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin về khả năng tái cấp vốn đối với nợ vay trong nước, trong khi các khoản vay hợp vốn quốc tế, chủ yếu đáo hạn vào nửa cuối năm 2026, sẽ được công ty thảo luận phương án tái cấp vốn với các bên cho vay trong các quý tới.
Quan điểm chung
Nhìn chung, kết quả kinh doanh năm 2025 của VIC cho thấy vai trò dẫn dắt ngày càng rõ nét của mảng bất động sản trong bối cảnh các mảng khác vẫn đang trong quá trình tái cơ cấu và cải thiện hiệu quả. Lợi nhuận vượt nhẹ dự báo chủ yếu mang tính thời điểm, đến từ các giao dịch BĐS lớn trong quý 4. Do đó, chúng tôi cho rằng cần tiếp tục theo dõi sát tiến độ bán hàng, khả năng duy trì lợi nhuận BĐS, cũng như tốc độ cải thiện biên lợi nhuận của mảng công nghiệp để đánh giá đầy đủ triển vọng lợi nhuận của VIC trong năm 2026 và các năm tiếp theo.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.