VIC lợi nhuận tăng mạnh nhưng chất lượng tăng trưởng nằm ở đâu?
Tập đoàn Vingroup (VIC) ghi nhận một quý 3 rất mạnh khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 22.400 tỷ đồng, gấp 35 lần cùng kỳ. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý không nằm ở tốc độ tăng lợi nhuận đơn thuần, mà ở nguồn tạo ra con số này. Bất động sản tiếp tục là động lực lớn nhất, trong khi VinFast vẫn lỗ hoạt động và chi phí tài chính gia tăng. Vì vậy, câu hỏi quan trọng với VIC là mức lợi nhuận hiện tại có thể duy trì đến đâu khi cơ cấu lợi nhuận vẫn chênh lệch lớn giữa các mảng.
Trong 9 tháng đầu năm 2026, doanh thu VIC đạt khoảng 372.500 tỷ đồng, tăng 120% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 38.300 tỷ đồng, gấp 5,7 lần. Động lực nổi bật nhất đến từ bất động sản khi doanh thu bán bất động sản đạt gần 225.700 tỷ đồng, tăng 188%, nhờ ghi nhận các giao dịch bán lô lớn tại Green Paradise, Ocean Park 2&3, Global Gate Hạ Long và Saigon Park, cùng hoạt động bàn giao tại một số dự án lớn.
Điều này cũng giải thích vì sao lợi nhuận của VIC tăng nhanh hơn doanh thu. Lợi nhuận hoạt động từ mảng bất động sản đạt khoảng 132.000 tỷ đồng trong 9 tháng, tăng hơn 5 lần so với cùng kỳ. Đây hiện là “máy tạo lợi nhuận” chính giúp tập đoàn hấp thụ khoản lỗ rất lớn từ mảng công nghiệp.
VinFast lại cho thấy bức tranh hai mặt. Về hoạt động kinh doanh, xu hướng đang cải thiện khá rõ. Quý 3, hãng bàn giao 82.580 ô tô điện trên toàn cầu, tăng 116% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng đạt hơn 211.000 xe, tăng 91%, trong đó Việt Nam chiếm 84%. Quan trọng hơn, biên lỗ hoạt động của mảng công nghiệp đã thu hẹp xuống khoảng 52% trong quý 3, so với 98% ở quý trước và 103% cùng kỳ.
Nhưng thu hẹp mức lỗ chưa đồng nghĩa VinFast đã trở thành động lực lợi nhuận. Mảng công nghiệp vẫn lỗ hoạt động hơn 69.000 tỷ đồng trong 9 tháng. Bên cạnh đó, VIC còn ghi nhận 19.500 tỷ đồng tài trợ từ Chủ tịch dành cho VinFast trong cùng kỳ. Đây là khoản hỗ trợ đáng kể cho kết quả hợp nhất nhưng không nên được xem như lợi nhuận hoạt động cốt lõi có tính lặp lại.
Đây cũng là điểm cần nhìn kỹ khi đánh giá con số lợi nhuận kỷ lục của VIC. Lợi nhuận hiện tại rất mạnh, nhưng chất lượng tăng trưởng chưa đồng đều. Một bên là bất động sản tạo lợi nhuận lớn, một bên là VinFast tăng mạnh sản lượng nhưng vẫn cần nguồn vốn lớn để tiếp tục mở rộng.
Áp lực tài chính vì vậy vẫn là biến số quan trọng. Cuối quý 3, tổng nợ vay của VIC đạt khoảng 390.000 tỷ đồng, tăng 15% so với đầu năm. Riêng lượng nợ đáo hạn trong 12 tháng tới, không tính các hạn mức tín dụng quay vòng, vào khoảng 51.500 tỷ đồng. Chi phí tài chính 9 tháng cũng tăng 52% lên hơn 47.500 tỷ đồng.
Trong 1–2 quý tới, câu chuyện của VIC sẽ tiếp tục xoay quanh hai biến số: khả năng duy trì lợi nhuận lớn từ bất động sản và tốc độ thu hẹp khoản lỗ của VinFast. Nếu sản lượng xe tiếp tục tăng đủ nhanh để cải thiện hiệu quả vận hành, trong khi bất động sản vẫn duy trì tiến độ bàn giao và ghi nhận doanh thu tốt, áp lực từ mảng công nghiệp có thể giảm dần. Ngược lại, nợ vay và chi phí tài chính cao vẫn là rủi ro có thể làm giảm chất lượng tăng trưởng.
Vì vậy, lợi nhuận tăng mạnh của VIC là tín hiệu tích cực nhưng chưa phải toàn bộ câu chuyện. Điểm đáng theo dõi không chỉ là VIC kiếm được bao nhiêu lợi nhuận, mà là tỷ trọng lợi nhuận cốt lõi có thể tăng lên đến đâu khi VinFast tiếp tục mở rộng quy mô.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của VIC có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.